8月20日，第(di)三輪國家藥品集中(zhong)采(cai)購(以下簡稱(cheng)“集采(cai)”)將在上(shang)海開標。此(ci)輪采(cai)購品種(zhong)進一步擴大，涉及品種(zhong)達56個，數量接近前兩次集采(cai)中(zhong)選品種(zhong)的總和。

　　伴隨第三輪集采啟(qi)動(dong)，藥品市場(chang)勢必迎來新一輪洗牌。此番(fan)集采對A股(gu)市場(chang)醫藥板塊(kuai)的“沖(chong)擊”究竟有多大(da)，再次牽動(dong)投資者目光。

　　“我(wo)國(guo)已成為全(quan)球第(di)二大醫(yi)藥(yao)(yao)市(shi)場，但(dan)我(wo)國(guo)的(de)仿(fang)(fang)制藥(yao)(yao)卻十分昂(ang)貴。其中原(yuan)因很多，歸根結底(di)還是(shi)我(wo)們的(de)醫(yi)療(liao)體制讓(rang)藥(yao)(yao)企(qi)太舒(shu)(shu)服，尤(you)其是(shi)中小藥(yao)(yao)企(qi)，靠著一兩款仿(fang)(fang)制藥(yao)(yao)就(jiu)能搶一份市(shi)場蛋糕。”北(bei)京(jing)鼎臣管理咨詢有限(xian)責任公司創始人史立臣對《證券日(ri)報(bao)》記者表示，集采就(jiu)是(shi)逼迫藥(yao)(yao)企(qi)走(zou)出舒(shu)(shu)適區，直面市(shi)場競爭。

　　藥(yao)品集(ji)采可以理解為公立醫(yi)院(yuan)組織的(de)一場大(da)型(xing)藥(yao)品“團(tuan)購”，明確采購量(liang)，低價(jia)者(zhe)中標，通過企業間的(de)市場化競價(jia)，起到以量(liang)換價(jia)的(de)作用，降(jiang)低采購藥(yao)品的(de)價(jia)格。根據以往(wang)的(de)情況來(lai)看，在(zai)每輪集(ji)采之前，醫(yi)藥(yao)股(gu)往(wang)往(wang)會出現一定幅(fu)度(du)的(de)調整，但隨著藥(yao)企強大(da)韌性的(de)不斷釋(shi)放，集(ji)采“A股(gu)效應(ying)”邊際遞減，醫(yi)藥(yao)股(gu)集(ji)采“黃金坑”正越(yue)來(lai)越(yue)小(xiao)。

　　第一輪集采：醫藥板塊砸出36.79%的“黃金坑”

　　“以治療(liao)乙肝(gan)(gan)的(de)藥物(wu)恩替(ti)卡韋為例，0.5mg片劑的(de)單(dan)片價格(ge)從25.04元(yuan)降至0.62元(yuan)，若一位乙肝(gan)(gan)患者一年(nian)(nian)使(shi)用365片，則一年(nian)(nian)能節約8913.3元(yuan)。”這是第一輪(lun)藥品集采實施后，深圳市衛健委(wei)相關負責人(ren)算(suan)的(de)一筆賬(zhang)。

　　作(zuo)為(wei)市場銷量近百(bai)億(yi)元的(de)藥物，正大(da)天晴是(shi)最早上市恩替(ti)卡韋(wei)仿制藥的(de)藥企，也是(shi)首輪集采中選企業。即便(bian)目前該(gai)藥品的(de)單(dan)片價格(ge)已(yi)經大(da)幅下(xia)降，但仍有(you)藥企進入。今年5月(yue)份，東陽光藥恩替(ti)卡韋(wei)仿制藥上市申(shen)請獲(huo)批。

　　東(dong)陽光藥銷售(shou)總監(jian)陳燕桂在接受(shou)《證券日報》記者采訪時(shi)表示，集采拼的(de)是(shi)價格、質量和規(gui)模，誰能掌控(kong)從藥品產業(ye)鏈上游的(de)原料端，到(dao)最終藥品生(sheng)產出廠的(de)規(gui)模成本，誰才能最終贏得中國(guo)仿(fang)制藥市場，并真正參(can)與(yu)國(guo)際仿(fang)制藥競爭。

　　史立臣告訴記(ji)者，中國(guo)各類醫藥(yao)(yao)企(qi)業超過(guo)5000家(jia)，但沒(mei)有(you)可以匹敵醫藥(yao)(yao)外(wai)企(qi)的(de)巨頭出現(xian)，這是(shi)因(yin)為中國(guo)的(de)醫藥(yao)(yao)體制讓(rang)藥(yao)(yao)企(qi)形成(cheng)了諸侯割據狀(zhuang)況，每家(jia)企(qi)業都有(you)自(zi)己的(de)地盤。一(yi)些醫藥(yao)(yao)上市公(gong)司(si)(si)堪稱(cheng)白馬股，業績穩(wen)定利(li)潤(run)逐年上升(sheng)，就是(shi)靠著幾款仿制藥(yao)(yao)旱澇保收，連研發費用都省了，而集采就是(shi)終結這類醫藥(yao)(yao)公(gong)司(si)(si)不(bu)思進(jin)取的(de)現(xian)狀(zhuang)，讓(rang)藥(yao)(yao)品(pin)的(de)價格陽(yang)光化(hua)、市場化(hua)。

　　集采(cai)對醫藥(yao)(yao)公司(si)施(shi)加的(de)壓力也體現在資本市場上。2018年5月29日，通(tong)達信醫藥(yao)(yao)板塊指數(下同)創出階(jie)段性新高2290.35點，當日收于2178.76點。此后，隨著國家(jia)首次藥(yao)(yao)品(pin)集采(cai)的(de)消息不斷發酵，該指數一路下行(xing)。

　　2018年11月15日(ri)，上(shang)海陽(yang)光采(cai)(cai)購平臺(tai)發布(bu)《4+7城(cheng)市(shi)(shi)藥(yao)品(pin)(pin)集(ji)中(zhong)采(cai)(cai)購文件(jian)》，總(zong)共(gong)11個城(cheng)市(shi)(shi)正式確認實施集(ji)采(cai)(cai)試點。此次國家組織(zhi)藥(yao)品(pin)(pin)集(ji)采(cai)(cai)中(zhong)選藥(yao)品(pin)(pin)共(gong)25個品(pin)(pin)種、32個規格，占到全國藥(yao)品(pin)(pin)總(zong)量的(de)20%以上(shang)。

　　雖然體量(liang)并(bing)不大，但因是開改革(ge)先河之(zhi)舉，最終藥(yao)品(pin)平均(jun)降價(jia)幅度達到52%，資本市場對此反映也(ye)十分明顯。2018年12月(yue)6日(ri)，首次藥(yao)品(pin)集采(cai)的(de)投(tou)標談(tan)判在上海(hai)舉行，當(dang)天醫藥(yao)板(ban)塊(kuai)指數收(shou)于1616.20點，較5月(yue)29日(ri)下(xia)(xia)跌25.82%。此后，在19個交易日(ri)內不斷(duan)下(xia)(xia)跌，于2019年1月(yue)4日(ri)創出1322.98點的(de)階(jie)段新低，較2018年5月(yue)29日(ri)下(xia)(xia)跌36.79%。

　　彼時(shi)，在首輪(lun)集(ji)采名單發布(bu)后，即便是(shi)復星醫藥、恒瑞醫藥等同時(shi)具(ju)有仿制、研(yan)發實力的(de)藥企，股(gu)價也出現了較大幅度下跌，整個醫藥板塊(kuai)充滿(man)了悲觀情緒。

　　華夏幸福研(yan)究院(yuan)醫療研(yan)究員(yuan)王瑞妍在接受《證券日報》記者采(cai)訪時表(biao)示，首輪(lun)集采(cai)對(dui)于市場(chang)的(de)沖擊是(shi)巨大(da)的(de)。一方面，藥企沒(mei)(mei)有(you)想到價格會被壓得那么低；另一方面，此次采(cai)用的(de)是(shi)獨家(jia)中標(biao)原(yuan)則，有(you)的(de)企業沒(mei)(mei)有(you)能夠中標(biao)，會對(dui)業績帶來(lai)很大(da)壓力。

　　集(ji)采(cai)的影響開始不斷顯現。2019年(nian)3月(yue)份起，11個試(shi)點城(cheng)市的公立醫院(yuan)開始執行(xing)集(ji)采(cai)。在(zai)此番集(ji)采(cai)中，企(qi)(qi)業雖然通過降價換來了大(da)范圍的銷售市場，但(dan)也出(chu)現了降價幅度過大(da)、銷售收(shou)入受(shou)到制約的情況，一場對中標企(qi)(qi)業控制成本能力的考驗(yan)也拉開了帷(wei)幕。

　　這其中有受益者，如科(ke)倫藥(yao)業的(de)藥(yao)品(pin)百洛特，原本該(gai)藥(yao)品(pin)銷量(liang)不(bu)高，在集采中標后，迅速(su)覆蓋了11個(ge)重點(dian)城市的(de)200多家三級醫院，對(dui)整(zheng)體銷售增長促進明顯，2019年其銷售收入達(da)到3.29億元，同比增長58.28%。

　　而受損者主(zhu)要(yao)是(shi)原有市場份(fen)額占比較高的(de)(de)(de)企業，其中(zhong)，正大天晴的(de)(de)(de)恩替(ti)卡韋曾占近半的(de)(de)(de)國內市場份(fen)額，但由(you)于在(zai)(zai)集采試(shi)點城市藥(yao)價(jia)大幅(fu)降低，該(gai)藥(yao)品在(zai)(zai)2019年銷(xiao)售額銳減。在(zai)(zai)此后的(de)(de)(de)集采擴面中(zhong)，廣生堂恩替(ti)卡韋中(zhong)標(biao)，每(mei)粒約合人民(min)幣(bi)0.275元，經(jing)過兩輪降價(jia)后，恩替(ti)卡韋的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)已(yi)經(jing)與普通的(de)(de)(de)感冒藥(yao)價(jia)格(ge)無(wu)異(yi)。

　　王瑞妍說：“集(ji)采(cai)剛(gang)剛(gang)啟動時(shi)，市(shi)場(chang)對于藥企的(de)適(shi)應能力心理預期不(bu)(bu)足，所以醫藥行(xing)業(ye)(ye)普遍(bian)被(bei)市(shi)場(chang)看(kan)空。集(ji)采(cai)實(shi)(shi)施后，企業(ye)(ye)積(ji)極轉型，市(shi)場(chang)發現集(ji)采(cai)的(de)內涵不(bu)(bu)只是降低藥價(jia)，藥企也獲得了(le)(le)更大的(de)市(shi)場(chang)空間(jian)，真(zhen)正實(shi)(shi)現了(le)(le)以量換價(jia)，醫藥行(xing)業(ye)(ye)的(de)悲觀情緒也有了(le)(le)極大緩和。”

　　集采擴面：醫藥板塊“黃金坑”縮水至19.47%

　　2019年(nian)1月(yue)4日(ri)之后，醫藥板塊經過一(yi)段時(shi)間的調(diao)整(zheng)，開始(shi)迅(xun)速上攻，在當年(nian)4月(yue)11日(ri)，醫藥板塊指(zhi)數反彈至1978.40點的高(gao)點，當日(ri)收于1907.38點。但此后該(gai)指(zhi)數震蕩調(diao)整(zheng)，于6月(yue)6日(ri)下(xia)跌(die)至1536.08點，較4月(yue)11日(ri)下(xia)跌(die)19.47%；7月(yue)2日(ri)反彈至1752.45點；8月(yue)6日(ri)又(you)跌(die)至1595.48點。

　　醫藥(yao)板塊(kuai)在2019年的震蕩，源于(yu)市(shi)場對藥(yao)品(pin)(pin)集(ji)采深(shen)化的反應。根(gen)據醫改政策，在當年9月份，“4+7”集(ji)采將迎來擴面，即第一輪(lun)25個中(zhong)標藥(yao)品(pin)(pin)品(pin)(pin)種，將從11個城市(shi)擴展(zhan)至全國公(gong)立醫院。

　　2019年9月24日，國家醫保局主導(dao)的新一輪藥品(pin)集采(cai)擴(kuo)面正式開標。結果(guo)顯示，25個品(pin)種38個品(pin)規的“4+7”試點藥品(pin)擴(kuo)面采(cai)購(gou)全部成功。此次中(zhong)標藥品(pin)價格與(yu)“4+7”試點中(zhong)標藥品(pin)價格相比，平均降(jiang)幅為(wei)25%。

　　有醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)從業人士告訴《證券日報》記者，2019年整個醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)行業都(dou)處于裁(cai)員狀(zhuang)態，業績下滑也成了(le)業內的普(pu)遍現象。過去藥(yao)(yao)品銷(xiao)售就是“薅羊毛”，高藥(yao)(yao)價背后(hou)是企業的高利(li)潤、醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)代表的高收(shou)入和醫(yi)(yi)(yi)生的高回扣，但集采打破(po)了(le)這種畸形(xing)的利(li)益(yi)鏈，不僅醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)代表離職(zhi)轉崗，許多醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)公司(si)負責銷(xiao)售的高管也紛(fen)紛(fen)離職(zhi)。

　　以(yi)(yi)往醫院藥(yao)品招(zhao)(zhao)標只針(zhen)對價格，不規定數量(liang)，醫院與(yu)醫生享(xiang)有(you)較高的(de)藥(yao)品自主選(xuan)擇權，集采(cai)讓醫院藥(yao)品招(zhao)(zhao)標集中統一，既(ji)針(zhen)對價格，同(tong)時約定藥(yao)品數量(liang)，保證在一個(ge)采(cai)購(gou)(gou)年度內，中標藥(yao)品的(de)采(cai)購(gou)(gou)量(liang)是該類(lei)藥(yao)品總(zong)使(shi)用(yong)量(liang)的(de)60%-70%。企業有(you)了銷(xiao)量(liang)的(de)保證，就愿意以(yi)(yi)更低的(de)價格來搶占市場份(fen)額(e)。

　　從集(ji)采(cai)擴面25個品種的(de)中標結果來看，競爭格局最終決定了降(jiang)(jiang)價幅度。由于此次(ci)規定最多三家企業(ye)中標，因(yin)此參與(yu)投(tou)標的(de)企業(ye)數量大(da)于三家的(de)，藥(yao)品價格降(jiang)(jiang)幅較大(da)，平(ping)(ping)均降(jiang)(jiang)幅為44%；投(tou)標企業(ye)小于等于三家的(de)，藥(yao)品價格降(jiang)(jiang)幅較小，平(ping)(ping)均降(jiang)(jiang)幅只有4%。

　　興業證券首席分析師徐佳熹指出，集采擴(kuo)面放開了(le)之前獨家中標的(de)(de)限制，但仍強調對于質量的(de)(de)標準要求和對于供應安全的(de)(de)保障，具備質量優勢和成本優勢的(de)(de)大(da)型國產藥企(qi)贏得(de)了(le)市場(chang)。不管是(shi)(shi)本土藥企(qi)還是(shi)(shi)外資藥企(qi)，參與集采的(de)(de)意愿顯著增強。

　　2019年12月29日，第(di)二批國家藥(yao)品集(ji)采工作(zuo)正式啟動。此次集(ji)采藥(yao)品覆蓋(gai)面更(geng)廣，進入集(ji)采目錄的有高(gao)血壓(ya)、糖尿病等重(zhong)大慢性病用藥(yao)，以(yi)及(ji)價格比(bi)較(jiao)昂貴的抗腫瘤和罕見病用藥(yao)。

　　今年1月21日，第二輪全(quan)國(guo)藥(yao)品集中采(cai)(cai)購(gou)中選結果正式出爐。此(ci)次集采(cai)(cai)的33個(ge)品種(zhong)中32個(ge)采(cai)(cai)購(gou)成(cheng)功，共100個(ge)產品中選，藥(yao)品平(ping)均降價幅(fu)度(du)達到53%，尤其是降糖藥(yao)阿(a)卡波(bo)糖、格列美脲等慢性(xing)病常用藥(yao)降價幅(fu)度(du)較大。

　　在2018年底第一(yi)輪(lun)“4+7”試(shi)點城市(shi)(shi)集(ji)采(cai)中標結果公布(bu)時，A股、港股醫(yi)藥板(ban)(ban)塊市(shi)(shi)值縮(suo)水近2000億元。而第二輪(lun)集(ji)采(cai)對資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)的影響主(zhu)要(yao)出現(xian)在2019年11月(yue)20日(ri)至(zhi)12月(yue)3日(ri)，醫(yi)藥板(ban)(ban)塊指數僅(jin)下跌6.89%。市(shi)(shi)場(chang)的表(biao)現(xian)說明(ming)，藥品集(ji)采(cai)帶(dai)給(gei)相關股票的“威脅”已經大幅降(jiang)低。

　　集采擴面和(he)第二輪集采結果公布后(hou)，雖然也引發了(le)醫藥板塊震動，但主(zhu)要集中在未中標藥企(qi)上，而(er)中標企(qi)業的股價(jia)反而(er)走高。

　　深圳(zhen)中金華創基金董事長龔濤在接受《證(zheng)券日報(bao)》記(ji)者采訪時表示(shi)，集(ji)采的(de)影響從猜測(ce)逐步走向理性，泥(ni)沙俱下的(de)情況很難(nan)再發生(sheng)了(le)。集(ji)采最終會讓中標(biao)企業做(zuo)大做(zuo)強(qiang)，成(cheng)(cheng)為這一(yi)領域的(de)巨頭。“集(ji)采把國內(nei)仿制藥價(jia)格打(da)了(le)下來，那么藥企為了(le)生(sheng)存，必(bi)須加大成(cheng)(cheng)本(ben)控制，只有(you)將原料藥掌(zhang)握在手中，藥企才有(you)足夠低的(de)成(cheng)(cheng)本(ben)，實現(xian)規模化生(sheng)產，而(er)一(yi)些集(ji)采競(jing)爭失(shi)利(li)的(de)企業，也(ye)從制劑(ji)轉為原料藥生(sheng)產銷售。”

　　第三輪集采：醫藥板塊“黃金坑”僅剩8.42%

　　從現在的(de)(de)情況看(kan)，藥品集采過(guo)程中的(de)(de)談判(pan)議價(jia)，反(fan)而促成了藥企的(de)(de)一場(chang)(chang)自我(wo)革(ge)命(ming)。經此實現蛻變的(de)(de)藥企，生命(ming)力(li)愈發頑(wan)強，吸引了大量的(de)(de)資金入場(chang)(chang)。

　　從市場表現來(lai)看，醫藥板塊指數在今年5月底開始(shi)強(qiang)勢上攻，至8月6日，該指數創出(chu)歷史(shi)新(xin)高3081.54點(dian)。而(er)在近期(qi)大盤整體回調和第三輪(lun)集(ji)(ji)采臨近的背景下(xia)(xia)，醫藥板塊指數在8月5日至14日期(qi)間下(xia)(xia)跌8.42%。但把這個調整的原因完全歸結于第三輪(lun)集(ji)(ji)采有(you)點(dian)勉(mian)強(qiang)。

　　太平洋證券研報(bao)指出，在經歷“4+7”、集(ji)采擴面和第(di)二輪(lun)集(ji)采后，藥企及資(zi)本市場(chang)對于政策導(dao)向已經有了(le)充分的判斷和認知，第(di)三輪(lun)集(ji)采所涉品(pin)種也符合此(ci)前的市場(chang)預期(qi)。

　　我國醫保用(yong)藥近3000種，集采不過是選擇了影響面較為廣泛的百余種藥品。隨(sui)著集采常態化進行，市場也普遍(bian)預期(qi)，未來(lai)醫保用(yong)藥將(jiang)(jiang)大范圍納入集采目錄，這將(jiang)(jiang)會極大地節省醫保費用(yong)支出，將(jiang)(jiang)醫保費用(yong)投(tou)向新藥等(deng)領域。

　　史立(li)臣對(dui)《證券(quan)日報》記者表示，在(zai)美(mei)國的(de)醫(yi)保(bao)支付結(jie)構中，仿(fang)制藥(yao)(yao)只(zhi)占(zhan)30%，剩下70%給了(le)罕見(jian)病(bing)(bing)和新(xin)藥(yao)(yao)，而在(zai)中國的(de)醫(yi)保(bao)支付結(jie)構中，70%給了(le)仿(fang)制藥(yao)(yao)，30%給了(le)罕見(jian)病(bing)(bing)和新(xin)藥(yao)(yao)，這(zhe)種醫(yi)保(bao)費用支出(chu)的(de)差異，導(dao)致了(le)中國藥(yao)(yao)企研發動(dong)力不足。

　　“醫藥企(qi)業銷售費用(yong)是研(yan)發費用(yong)的(de)(de)十幾(ji)倍甚(shen)至幾(ji)十倍，原因之一(yi)就是醫保制(zhi)度帶來的(de)(de)惰(duo)性，靠壟(long)斷區域(yu)藥品供應就能舒服掙錢，藥企(qi)便沒有研(yan)發的(de)(de)動力，而集采就是逼著這類藥企(qi)轉型。”史立臣認為，能夠(gou)在(zai)集采中脫(tuo)穎而出(chu)的(de)(de)企(qi)業，必定是實現醫藥產業鏈上下一(yi)體化的(de)(de)企(qi)業，它(ta)們能夠(gou)將(jiang)產品規(gui)模化生產做到極致。

　　這樣的(de)企業不僅(jin)能(neng)夠在集采(cai)中打敗(bai)國(guo)內外藥(yao)企，甚至(zhi)未來能(neng)夠走出國(guo)門(men)參與到國(guo)際醫藥(yao)市(shi)場(chang)競爭中去。而受到市(shi)場(chang)追捧(peng)的(de)藥(yao)企，不僅(jin)要(yao)有仿制藥(yao)規模化生產(chan)的(de)實力，也(ye)要(yao)具備新藥(yao)研發的(de)能(neng)力。

　　比如恒瑞(rui)醫(yi)藥(yao)的新藥(yao)研發備受市場矚目。在第二輪全(quan)國藥(yao)品集(ji)采中(zhong)，恒瑞(rui)醫(yi)藥(yao)參(can)與的4個品種全(quan)部中(zhong)標(biao)。第三(san)輪集(ji)采中(zhong)，恒瑞(rui)醫(yi)藥(yao)則有非布司他(ta)片(pian)、來曲(qu)唑片(pian)等藥(yao)品參(can)與競標(biao)。而以恒瑞(rui)醫(yi)藥(yao)為代表的創新型(xing)藥(yao)企(qi)，在A股(gu)市場的表現依然強(qiang)勢。

　　由此觀之，藥(yao)企對于集(ji)(ji)采一事(shi)已不再(zai)“聞采色變”，而(er)集(ji)(ji)采也漸漸成為“雨(yu)后彩虹”。一是利(li)(li)民，藥(yao)價降了；二(er)是利(li)(li)企，藥(yao)企走出(chu)舒適區，“狼(lang)性(xing)”回來了；三是利(li)(li)市(shi)，一方面促進藥(yao)企、藥(yao)品優勝劣汰，另(ling)一方面促進醫(yi)藥(yao)股的價值發現(xian)。而(er)隨著第(di)三輪集(ji)(ji)采正式(shi)啟(qi)動，特別(bie)是醫(yi)改進程進一步(bu)深入，集(ji)(ji)采“利(li)(li)民、利(li)(li)企、利(li)(li)市(shi)”的作用將進一步(bu)顯現(xian)。

　　（文(wen)章來源：證券日報）