近期市(shi)場震蕩調(diao)整。Wind數據顯示，公募基金前50大重倉股(gu)的市(shi)盈率（PE）中位數已經達到66倍(bei)，16只股(gu)票PE超(chao)過100倍(bei)。機(ji)(ji)構(gou)人士對于核心(xin)資(zi)產估(gu)值過高、公募抱團股(gu)或(huo)出現松動的討(tao)論愈演愈烈。機(ji)(ji)構(gou)人士普遍認為(wei)，部(bu)分核心(xin)資(zi)產被高估(gu)，若無(wu)業(ye)績支撐，或(huo)出現“殺(sha)估(gu)值”風險。

　　公募抱團股回調

　　上周，公募基(ji)(ji)金(jin)前50大重倉(cang)股(gu)中，多只(zhi)股(gu)票(piao)出現大幅調整。機構(gou)人士認(ren)為，這主要是由于2020年年底以來，基(ji)(ji)金(jin)發行出現階段性高(gao)潮，爆(bao)款基(ji)(ji)金(jin)攜大量資(zi)金(jin)入市，多只(zhi)龍頭股(gu)漲速過快。然而(er)，這批增(zeng)量資(zi)金(jin)缺(que)乏(fa)穩定性，疊(die)加(jia)貨(huo)幣環境出現邊際(ji)收緊信號，導(dao)致(zhi)了市場波(bo)動幅度加(jia)大。

　　整體(ti)來看，業內人士(shi)普遍認為，市場整體(ti)不(bu)會(hui)出(chu)現(xian)(xian)系統性風險，但部(bu)分表現(xian)(xian)不(bu)及預期的個(ge)股難以維持(chi)高估值。

　　“A股整體估值現在處(chu)在‘中偏高(gao)’的位置。”相聚資本表(biao)示，當(dang)前資金體量(liang)并不支持市場(chang)出(chu)(chu)現非常(chang)大或者持續性上漲。“從(cong)2020年12月以來，很(hen)多行(xing)業(ye)龍(long)頭公司(si)股價漲幅驚人(ren)，但現在流(liu)動性環境(jing)不太(tai)支持市場(chang)全面普(pu)漲。一些估值非常(chang)高(gao)的公司(si)，如果沒有業(ye)績高(gao)增長來匹配，肯定會出(chu)(chu)現擠泡沫過程(cheng)。”

　　機構看法不一

　　對(dui)于抱團股(gu)短(duan)期(qi)走向，機構看法不(bu)一(yi)。

　　部分機構認為(wei)(wei)，多數抱(bao)團(tuan)(tuan)(tuan)股短期內難以瓦解。北京某(mou)大(da)型公募(mu)基(ji)金(jin)公司(si)基(ji)金(jin)經理認為(wei)(wei)，抱(bao)團(tuan)(tuan)(tuan)是(shi)公募(mu)基(ji)金(jin)研(yan)究框架(jia)相似(si)的(de)(de)結果，主要是(shi)因為(wei)(wei)公募(mu)基(ji)金(jin)的(de)(de)分析方法、投(tou)資(zi)目(mu)標相似(si)。抱(bao)團(tuan)(tuan)(tuan)能否成功(gong)，核心在于(yu)標的(de)(de)公司(si)的(de)(de)行(xing)業景氣度和利潤增長(chang)是(shi)否符合預期，至于(yu)估值層面的(de)(de)問題其實是(shi)次(ci)要的(de)(de)。“在資(zi)金(jin)不斷涌入(ru)的(de)(de)過程中，這些抱(bao)團(tuan)(tuan)(tuan)股短期表現仍然會很不錯。”該基(ji)金(jin)經理說。

　　某百(bai)億級私募(mu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)經理表示，抱團(tuan)的(de)本質是背后投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)結構的(de)變化：“2014年(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)的(de)時(shi)候，當時(shi)A股(gu)市場(chang)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)以散戶為(wei)主，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)類型(xing)豐富，偏好的(de)股(gu)票(piao)類型(xing)也(ye)不(bu)(bu)一(yi)致，因此(ci)各類股(gu)票(piao)都有表現機會(hui)。但近兩年(nian)(nian)，A股(gu)機構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)所占的(de)比例越來越大(da)，公(gong)募(mu)基金爆款產品頻出，這些資(zi)(zi)(zi)金的(de)偏好不(bu)(bu)再是分散的(de)，而是偏愛大(da)白馬等‘核心資(zi)(zi)(zi)產’，這是由投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)屬(shu)性(xing)決定的(de)，不(bu)(bu)會(hui)輕(qing)易改變。”

　　他(ta)判斷，未(wei)來(lai)隨著機(ji)構化(hua)的比例越來(lai)越高，上述(shu)趨勢仍(reng)會繼(ji)續，所(suo)謂的“抱團”也難以瓦(wa)解。

　　磐耀(yao)資產(chan)認(ren)為，極致行情(qing)大概率會孕育出新分(fen)歧和新方(fang)向，未來投資思路將更多源于自下(xia)而上(shang)。極致的(de)(de)抱(bao)團行情(qing)，帶(dai)來大多數個股下(xia)跌，而隨著(zhu)抱(bao)團情(qing)緒(xu)的(de)(de)逐步(bu)消(xiao)退(tui)，市場(chang)恐慌會導(dao)致進一步(bu)的(de)(de)錯殺(sha)。

　　對于那些行業進入壁壘較高、未來業績(ji)增長較為確定的公司(si)，調(diao)整反而(er)是“上車”的機會。

　　有機構(gou)認為(wei)，從整個(ge)A股(gu)市(shi)場來看，對(dui)估(gu)值的消化能力比較強(qiang)。一位基金經理認為(wei)，市(shi)場風格有可(ke)能向中小(xiao)(xiao)市(shi)值公司轉移。隨(sui)著(zhu)宏觀經濟持續復(fu)蘇，中小(xiao)(xiao)企業(ye)不(bu)斷成長。如果盈利模(mo)式可(ke)持續，機構(gou)對(dui)中小(xiao)(xiao)股(gu)的關注度就會(hui)提(ti)高，最終會(hui)提(ti)高相(xiang)關配置比重。