春節后持續回調的“茅系家族”（各行業龍頭白馬股）終于喘了口氣。3月1日，A股市場中的各類“茅”迎來反彈，Wind“茅指數”上漲2.37%，三一重工、寧德時代、中國中免等個股漲幅顯著。

　　分析人士表示，以各類“茅”為代表的核心資產，本輪調整中，普遍回調幅度在20%左右，估值端壓力有所釋放，后續仍需業績增長來進一步消化估值壓力，以時間換取空間。從中長期看，核心資產仍是A股中絕佳的投資選擇。

　　歷史能否重演

　　從“二(er)八分化”到(dao)“一九分化”，在結構行情極致演繹下(xia)，A股(gu)市(shi)場(chang)有了“茅(mao)牛市(shi)”一說，表現為大市(shi)值的行業(ye)絕對龍(long)頭(tou)持續走強，股(gu)價新高之后(hou)還有更高。

　　春節過后，“茅牛市”畫風突變，連續調(diao)整(zheng)。在過去幾年，核心資產曾多(duo)次(ci)出現階(jie)段回調(diao)20%左右的走勢，但事后看，這些調(diao)整(zheng)都(dou)是投資者上車(che)良(liang)機，堪稱(cheng)黃金坑。

　　但有觀點認為，這次可(ke)能(neng)不是黃(huang)金坑(keng)。一是，無論是縱向(xiang)還是橫向(xiang)比較，目前大部分的核心資產估值都不便(bian)宜，繼(ji)續向(xiang)上空(kong)間有限。比如，貴州(zhou)茅臺最(zui)(zui)新動態市盈(ying)率(lv)超過(guo)60倍，處于過(guo)去十年(nian)中的絕(jue)對高位(wei)，同(tong)時(shi)上證指數(shu)最(zui)(zui)新動態市盈(ying)率(lv)為16.4倍。二是，相較2020年(nian)，今年(nian)的流動性大概(gai)率(lv)是邊際(ji)收(shou)緊，這對高估值資產不利。

　　也有(you)市(shi)場(chang)(chang)人士認為，本輪核心資(zi)產回(hui)調，主(zhu)要是國內(nei)外(wai)資(zi)金短期操作(zuo)行為引發。一方(fang)面，北(bei)向資(zi)金1月下(xia)旬已(yi)開(kai)始持續流出食品飲(yin)料、醫藥等前期強勢(shi)品種，調整持倉(cang)結構；另一方(fang)面，基金經理在(zai)主(zhu)動采取措(cuo)施應對市(shi)場(chang)(chang)波動加大過程中，出現了一定的贖回(hui)和調倉(cang)壓(ya)力(li)，此(ci)前在(zai)滬指逼近3600點時，已(yi)有(you)不少績優基金有(you)此(ci)操作(zuo)。

　　從中(zhong)長(chang)期角度看，大(da)多市場(chang)機構認為，在(zai)注冊制(zhi)改革(ge)底層邏(luo)輯、業績確定性推動下，核心資產仍是(shi)A股(gu)中(zhong)絕佳的投資選擇，但在(zai)此過程中(zhong)，震蕩會有(you)所加劇。

　　難言“二八轉換”

　　春(chun)節過后，“茅牛市”暫時受(shou)挫(cuo)，但一(yi)部分中小盤(pan)股卻趁勢崛起，表(biao)(biao)現為中證(zheng)1000指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)近(jin)期表(biao)(biao)現強(qiang)于中證(zheng)500指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)，而(er)中證(zheng)500指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)又強(qiang)于中證(zheng)100指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)和(he)滬深300指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)，于是市場有了“二(er)八轉換”一(yi)說(shuo)。

　　對此(ci)，太平洋證(zheng)券首席策(ce)略分(fen)析師周雨(yu)表(biao)示，中小票的(de)(de)強勢(shi)(shi)表(biao)現不(bu)具(ju)備趨勢(shi)(shi)性(xing)。首先，我國經(jing)濟(ji)正轉向存量經(jing)濟(ji)，大部分(fen)小公(gong)司不(bu)具(ju)備創造(zao)持(chi)久盈(ying)(ying)利(li)(li)的(de)(de)護城(cheng)河(he)；二是(shi)，隨著A股注(zhu)冊(ce)制改革和投(tou)資者機構(gou)化推(tui)進，小市值公(gong)司的(de)(de)估值正面臨由(you)此(ci)前的(de)(de)“殼(ke)”溢(yi)(yi)價、彈性(xing)溢(yi)(yi)價逐步向盈(ying)(ying)利(li)(li)不(bu)確定性(xing)折價、流動性(xing)折價轉變(bian)。

　　“近期A股表現(xian)，并不(bu)能說明(ming)市場將從(cong)大市值(zhi)風格(ge)全面轉向(xiang)中(zhong)小(xiao)市值(zhi)風格(ge)。”中(zhong)銀證券(quan)策(ce)略分(fen)析(xi)師王君表示，中(zhong)小(xiao)市值(zhi)走強背(bei)后更(geng)多還是順周(zhou)期板塊(kuai)的(de)相對強勢，主要反映為行業及板塊(kuai)層(ceng)面的(de)邏輯。在當前流動(dong)性可能發生變化(hua)的(de)背(bei)景下，估(gu)值(zhi)、業績以及性價(jia)比更(geng)多成為市場重點考量的(de)因素。

　　整(zheng)體來看，有(you)市(shi)場(chang)人士表(biao)示，短期內，市(shi)場(chang)將(jiang)呈現中小市(shi)值股修復，核心資產估值回歸合(he)理水平的格局(ju)。但(dan)長期看，A股慢牛走勢的中堅(jian)力(li)量仍是核心資產。