今天又(you)是被(bei)流言主導的一天！

　　A股和(he)港(gang)股一反昨日下跌態勢，今天集體大(da)(da)漲。午后，漲幅更是一度加大(da)(da)。那么，究(jiu)竟發生了什么？從各大(da)(da)投資群傳來(lai)的(de)消息看，還是與一則“中(zhong)國(guo)版(ban)QE”的(de)流(liu)言有關。

　　那么，這(zhe)則流言(yan)的(de)可(ke)信度究竟有(you)多高？影(ying)響究竟有(you)多大(da)？不少研(yan)究機構對此亦有(you)解讀。一位(wei)資本(ben)市場大(da)佬認為(wei)，這(zhe)意味著央行(xing)擴表，遏制(zhi)信用(yong)被動收(shou)縮。但華(hua)泰固收(shou)認為(wei)，買賣國債顯然(ran)可(ke)以成為(wei)公(gong)開市場操作的(de)必(bi)要(yao)補(bu)充，現行(xing)制(zhi)度也(ye)是允(yun)許的(de)，但赤(chi)字(zi)貨幣化底(di)線依然(ran)存(cun)在，無需過度解讀。

　　突然大漲

　　今天早(zao)盤，A股和(he)港(gang)股市(shi)場一反昨日之(zhi)頹勢(shi)，開啟大反攻之(zhi)旅。午后(hou)，兩大市(shi)場亦是(shi)一度沖高。

　　截(jie)至(zhi)發稿，創業板(ban)指一度(du)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)2%，深(shen)成指漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)2%，滬指漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)1%。低空(kong)經(jing)濟概念午后(hou)(hou)繼續爆發，板(ban)塊(kuai)(kuai)指數大漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)9%，建新股份(fen)、深(shen)城交、金盾(dun)股份(fen)、藍(lan)海(hai)華(hua)騰(teng)均(jun)20cm漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)停，神劍股份(fen)、四川九洲、中(zhong)信海(hai)直、萬豐奧威等近20股封板(ban)，萊斯信息、縱橫股份(fen)、廣(guang)聯航空(kong)、商絡電子(zi)等十余股漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)10%。游戲、傳(chuan)媒(mei)板(ban)塊(kuai)(kuai)午后(hou)(hou)走高，昆侖萬維漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)9%，中(zhong)廣(guang)天擇漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)7%，讀客文(wen)化、天娛(yu)數科、遙望(wang)科技、盛天網絡跟漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)。不過，昨(zuo)天強勢(shi)的銀(yin)行板(ban)塊(kuai)(kuai)今天大跌，昨(zuo)天最(zui)牛板(ban)塊(kuai)(kuai)長壽藥(yao)今天亦明顯分(fen)化。

　　港股方面，午后，恒生指(zhi)數漲(zhang)(zhang)幅擴大(da)至2%，恒生科技一度大(da)漲(zhang)(zhang)超(chao)4%，中(zhong)升控股漲(zhang)(zhang)超(chao)10%，美團(tuan)漲(zhang)(zhang)超(chao)8%，京東漲(zhang)(zhang)超(chao)7%，李寧漲(zhang)(zhang)近6%。

　　那(nei)么(me)，究竟(jing)有何利好刺激(ji)？分析人士(shi)認為，今天(tian)上漲的(de)(de)(de)最大(da)助力是一則流言：有消息稱(cheng)，央行(xing)可能(neng)下場(chang)(chang)買債(zhai)，“中國版QE”即將開啟。一位資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)大(da)佬直(zhi)言，這(zhe)(zhe)意(yi)味(wei)著央行(xing)擴表(biao)，遏制信(xin)用被動收縮。對(dui)于權益市(shi)(shi)場(chang)(chang)而(er)言，這(zhe)(zhe)自(zi)然(ran)是大(da)利好。不(bu)過，這(zhe)(zhe)條直(zhi)接利好國債(zhai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)消息，似(si)乎并(bing)未(wei)在這(zhe)(zhe)個市(shi)(shi)場(chang)(chang)激(ji)起多大(da)波(bo)瀾(lan)。今天(tian)，國債(zhai)期貨雖然(ran)也有上漲，但(dan)整體漲幅并(bing)不(bu)大(da)。這(zhe)(zhe)也意(yi)味(wei)著，代(dai)表(biao)理性(xing)和專業的(de)(de)(de)資金(jin)，對(dui)此(ci)流言的(de)(de)(de)反(fan)應是“淡定”的(de)(de)(de)。

　　影響究竟有多大？

　　目前，上述流言在市場流傳(chuan)很廣，但并(bing)未獲(huo)得官方證實。那么，我們應該如(ru)何分辨(bian)與觀察？

　　按(an)照(zhao)《中(zhong)國人民銀行(xing)(xing)法(fa)》，央(yang)(yang)(yang)(yang)行(xing)(xing)目前(qian)并不能(neng)在一(yi)(yi)級市場上直(zhi)接(jie)買(mai)(mai)國債。如果，對該法(fa)進行(xing)(xing)修訂，信號意義就很強(qiang)烈。不過(guo)，央(yang)(yang)(yang)(yang)行(xing)(xing)當下仍可以在二級市場上交易國債，這(zhe)是(shi)我國央(yang)(yang)(yang)(yang)行(xing)(xing)公開市場操(cao)作(zuo)工(gong)具的一(yi)(yi)部分(fen)，Wind顯示，2002年央(yang)(yang)(yang)(yang)行(xing)(xing)還(huan)操(cao)作(zuo)過(guo)。所以制度(du)上不是(shi)問題。而且，目前(qian)央(yang)(yang)(yang)(yang)行(xing)(xing)持有(you)國債約(yue)1.5萬億(yi)，主要是(shi)2007年買(mai)(mai)入的特(te)別國債，其(qi)中(zhong)7500億(yi)是(shi)去年續買(mai)(mai)。

　　廣發證(zheng)券(quan)(quan)王先(xian)爽認(ren)為，邏(luo)輯上(shang)小額(e)購買(mai)(mai)(mai)可以直接在二級(ji)市場(chang)市場(chang)化買(mai)(mai)(mai)賣(mai)，但大額(e)一般(ban)可能定向購買(mai)(mai)(mai)。2007年和去年的辦法是，央行(xing)給某個銀(yin)行(xing)定向一筆資(zi)金，該(gai)銀(yin)行(xing)去一級(ji)定向國債，然后央行(xing)再(zai)從該(gai)機構二級(ji)定向買(mai)(mai)(mai)入，同時回收定向資(zi)金，實現(xian)央行(xing)政府債券(quan)(quan)持(chi)有量的上(shang)升。

　　王先爽表(biao)示，現代經濟信用貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)債(zhai)(zhai)務貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)，債(zhai)(zhai)務是(shi)(shi)(shi)(shi)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)來源，政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)務是(shi)(shi)(shi)(shi)基(ji)礎貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)主要來源（因(yin)為等級更(geng)高），如果沒有債(zhai)(zhai)務，就(jiu)沒有貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)和金融財(cai)富，核心不是(shi)(shi)(shi)(shi)債(zhai)(zhai)務是(shi)(shi)(shi)(shi)否應該(gai)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)化。當前，不應被模糊赤字貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)化概念(nian)約束。而(er)且這(zhe)次流(liu)言有可(ke)(ke)能發(fa)生(sheng)的(de)原(yuan)因(yin)是(shi)(shi)(shi)(shi)，目前超儲低，銀行(xing)(xing)間緊張，市(shi)場缺長期(qi)基(ji)礎貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)；法(fa)定準(zhun)(zhun)備金率也很低，如果長期(qi)基(ji)礎無法(fa)補充，準(zhun)(zhun)備金率的(de)調(diao)控(kong)也會逐步(bu)失效；近期(qi)政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)(xing)量大，市(shi)場承(cheng)受能力越發(fa)有限，從(cong)降低政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)務成本來看，央(yang)行(xing)(xing)買入(ru)是(shi)(shi)(shi)(shi)好的(de)方式(shi)。所以(yi)如果此(ci)時(shi)(shi)央(yang)行(xing)(xing)買入(ru)政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)券，合(he)(he)情(qing)合(he)(he)理，一(yi)舉(ju)多得(de)，開啟財(cai)政(zheng)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)配合(he)(he)新典范。我們既可(ke)(ke)以(yi)觀察這(zhe)批國債(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)(xing)時(shi)(shi)是(shi)(shi)(shi)(shi)否定向發(fa)行(xing)(xing)，又可(ke)(ke)以(yi)觀察央(yang)行(xing)(xing)報表(biao)中對政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)權科目。

　　華泰固收(shou)則表(biao)示，央行(xing)本(ben)來(lai)(lai)(lai)就是可以在二(er)級(ji)市場買賣國債的，但公開市場操作量動輒千億甚至萬億，如果用直接購買的方(fang)式，容易引發價(jia)格波動，而使用質押回購的形式，一來(lai)(lai)(lai)不會影響價(jia)格，二(er)來(lai)(lai)(lai)能保持一個穩定的政策利率調(diao)控市場，三來(lai)(lai)(lai)政金債、央票等都能納入抵押品，方(fang)便加量。但對(dui)于上述流言，他們認為，赤字貨幣(bi)化(hua)底線依然存在，無需過度解讀。

　　還有(you)專業人士認(ren)為(wei)，此(ci)次大概率不是(shi)(shi)(shi)QE。QE是(shi)(shi)(shi)非常(chang)規貨幣政策，往(wang)往(wang)是(shi)(shi)(shi)在常(chang)規政策空間(jian)消(xiao)耗殆(dai)盡以(yi)后(hou)才會出臺的(de)措施，目的(de)是(shi)(shi)(shi)進(jin)一步壓低利率、提供充(chong)裕流動性。而我國目前降(jiang)準、降(jiang)息(xi)的(de)空間(jian)仍然充(chong)足，為(wei)了實現寬松的(de)貨幣政策，完全可以(yi)先降(jiang)準、降(jiang)息(xi)，再考慮通過央行買國債(zhai)的(de)方(fang)式QE。另外(wai)，超長期(qi)特別國債(zhai)預計將在二季度(du)開始發行，考慮到規模和(he)(he)久(jiu)期(qi)以(yi)后(hou)，目前不具備市場化發行的(de)基(ji)礎，大概率還是(shi)(shi)(shi)會采(cai)取(qu)定向發行的(de)方(fang)式，如果央行在今年購買國債(zhai)，大概率也(ye)是(shi)(shi)(shi)和(he)(he)2007年一樣(yang)，配合特別國債(zhai)的(de)定向發行。