證(zheng)券(quan)時報記者 陳(chen)見南

　　追漲停(ting)板一直以(yi)來頗受短線(xian)投資者青(qing)睞，甚至被冠(guan)以(yi)“龍頭戰(zhan)法(fa)”的美譽。連續漲停(ting)股有哪些(xie)特征，后續上漲的持續性(xing)如何？證券時報·數據寶統計了2005年以(yi)來近(jin)2.8萬次(ci)連續漲停(ting)記錄發現，這(zhe)類個股多以(yi)題(ti)材炒作為主(zhu)，績差(cha)小(xiao)盤特征鮮明，交易風險較高。

　　與大盤相關性不強

　　資(zi)本市場(chang)的(de)投(tou)資(zi)策略主(zhu)要有三種：價(jia)值投(tou)資(zi)、成長投(tou)資(zi)和(he)趨勢投(tou)資(zi)。通常(chang)來(lai)說，價(jia)值投(tou)資(zi)看中(zhong)低估(gu)值和(he)高股(gu)息；成長股(gu)投(tou)資(zi)看中(zhong)未(wei)來(lai)成長性，對個(ge)股(gu)的(de)估(gu)值并(bing)不敏感；而趨勢投(tou)資(zi)則是抓取上升趨勢的(de)個(ge)股(gu)做多。

　　相(xiang)比較而言，價值與成長投(tou)(tou)資(zi)多(duo)為(wei)(wei)(wei)中長期性投(tou)(tou)資(zi)，而趨勢投(tou)(tou)資(zi)一(yi)般(ban)為(wei)(wei)(wei)短期行為(wei)(wei)(wei)。在趨勢投(tou)(tou)資(zi)中，最極致的方(fang)式當為(wei)(wei)(wei)追漲停板(ban)，這是很多(duo)短線投(tou)(tou)資(zi)者青睞的交易策略之一(yi)。由于做空機制的匱乏，加上主題投(tou)(tou)資(zi)的盛行，一(yi)直(zhi)以來(lai)A股市場連(lian)續(xu)漲停的記錄非常(chang)之多(duo)。

　　據數據寶統(tong)計(ji)，2005年至今年6月(yue)底(di)，A股(gu)市(shi)場累計(ji)連續(xu)漲(zhang)停(ting)記錄數量接(jie)近2.8萬次（連續(xu)漲(zhang)停(ting)的(de)標準為：連續(xu)兩(liang)個(ge)及以上(shang)漲(zhang)停(ting)，未間斷的(de)連續(xu)漲(zhang)停(ting)只算(suan)一(yi)次，剔除上(shang)市(shi)不足3個(ge)月(yue)的(de)次新股(gu)）。

　　梳理(li)發現，2007年(nian)(nian)、2008年(nian)(nian)A股(gu)連(lian)續(xu)(xu)(xu)漲停涉及的(de)公(gong)司數(shu)占全部A股(gu)比(bi)例首次(ci)突破10%；到(dao)了(le)2015年(nian)(nian)的(de)全面大牛市(shi)，連(lian)續(xu)(xu)(xu)漲停記錄數(shu)更是創出歷史紀錄，達到(dao)4796次(ci)，涉及上市(shi)公(gong)司2242家(jia)，占期末(mo)A股(gu)公(gong)司數(shu)量(liang)比(bi)例接近42%；此后2016年(nian)(nian)至(zhi)2018年(nian)(nian)，隨(sui)著市(shi)場行(xing)情趨冷以及藍籌股(gu)崛起，主題(ti)投資(zi)(zi)降溫(wen)，連(lian)續(xu)(xu)(xu)漲停數(shu)量(liang)進入冰點；2019年(nian)(nian)到(dao)2022年(nian)(nian)，隨(sui)著新能源賽道和科技題(ti)材火熱，主題(ti)投資(zi)(zi)升溫(wen)，持續(xu)(xu)(xu)4年(nian)(nian)連(lian)續(xu)(xu)(xu)漲停公(gong)司數(shu)占比(bi)均超20%。

　　從整體(ti)上看，主題投資的(de)熱度(du)與(yu)大盤的(de)相(xiang)關性并不(bu)強。在連(lian)(lian)續(xu)漲(zhang)停(ting)公司數(shu)(shu)(shu)占(zhan)比超10%的(de)年(nian)份(fen)中，有(you)6個年(nian)份(fen)當年(nian)滬(hu)深300指數(shu)(shu)(shu)出(chu)現(xian)下跌，有(you)5個年(nian)份(fen)大盤指數(shu)(shu)(shu)出(chu)現(xian)上漲(zhang)。尤其(qi)是近年(nian)來結(jie)構性行情(qing)愈發明顯，連(lian)(lian)續(xu)漲(zhang)停(ting)公司數(shu)(shu)(shu)量占(zhan)比連(lian)(lian)續(xu)7年(nian)超10%，而同期大盤表現(xian)較為一(yi)般，即便是今(jin)年(nian)（截(jie)至6月底），在小盤股(gu)指數(shu)(shu)(shu)大幅(fu)下挫的(de)背景下，依然(ran)有(you)較大比例的(de)公司出(chu)現(xian)股(gu)價連(lian)(lian)續(xu)漲(zhang)停(ting)。

　　績差小盤特征鮮明

　　從連(lian)續漲停股(gu)的(de)行業(ye)(ye)分布來看(kan)，機(ji)械設備、醫藥生(sheng)物(wu)、基礎化(hua)工等8個行業(ye)(ye)入(ru)圍股(gu)票數量(liang)占(zhan)比(bi)排(pai)名居前，合計占(zhan)比(bi)接(jie)近五成。其中機(ji)械設備行業(ye)(ye)個股(gu)數量(liang)最多，有近2000次連(lian)續漲停記錄，占(zhan)比(bi)7.12%。這些排(pai)名靠前的(de)行業(ye)(ye)往往具備較多的(de)熱點題(ti)材，有消息面、政策(ce)面的(de)利好刺激。比(bi)如近年(nian)來火爆的(de)機(ji)器人、AI、新能源等題(ti)材，大多集(ji)中在上(shang)述行業(ye)(ye)中。

　　連(lian)(lian)續(xu)漲停個股(gu)小盤股(gu)的(de)(de)特征明顯。從市(shi)值(zhi)角度來看(kan)，在連(lian)(lian)續(xu)漲停前，超八成股(gu)票A股(gu)市(shi)值(zhi)低于(yu)100億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。市(shi)值(zhi)介于(yu)20億(yi)(yi)(yi)元(yuan)至(zhi)50億(yi)(yi)(yi)元(yuan)之間(jian)的(de)(de)數量最多，占比達到40.24%；市(shi)值(zhi)在50億(yi)(yi)(yi)元(yuan)至(zhi)100億(yi)(yi)(yi)元(yuan)的(de)(de)占比21.88%，位居(ju)其次；市(shi)值(zhi)500億(yi)(yi)(yi)元(yuan)以(yi)上的(de)(de)記錄(lu)最少，占比不(bu)到1.5%。

　　從業績(ji)角度(du)來看，連續漲停股(gu)當年業績(ji)虧(kui)損的個(ge)股(gu)占比(bi)最多(duo)，接(jie)近31%；且普(pu)遍估值(zhi)較高，市(shi)盈(ying)(ying)率在(zai)100倍以上(shang)的占比(bi)達到21.12%，不足9%的個(ge)股(gu)市(shi)盈(ying)(ying)率在(zai)20倍以內。

　　從(cong)漲停記(ji)錄最多的個股(gu)質地(di)也能看(kan)出特征。據數(shu)據寶統計(ji)，2015年至今(jin)，有(you)30次以上(shang)連續漲停記(ji)錄的個股(gu)，截至2023年底市(shi)值中位數(shu)為52.7億元，其中市(shi)值低于(yu)百億元的個股(gu)數(shu)量(liang)占比超75%；49只個股(gu)2023年業績虧損，占比近47%，還有(you)26只個股(gu)2023年底市(shi)盈率(lv)在50倍以上(shang)。

　　從背(bei)后(hou)參(can)與(yu)的資金(jin)來看，這(zhe)類股票容(rong)易吸引短線資金(jin)的參(can)與(yu)，而機構資金(jin)則多(duo)以(yi)獲利賣出為主。

　　數據寶以龍虎榜數據統計發(fa)現，連續(xu)漲停股票有(you)機構(gou)買(mai)入(ru)的(de)記(ji)錄(lu)數占(zhan)比(bi)(bi)(bi)為30.41%，有(you)機構(gou)賣(mai)出(chu)記(ji)錄(lu)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)超過(guo)32%；機構(gou)累計買(mai)入(ru)金(jin)額占(zhan)比(bi)(bi)(bi)為12.08%，累計賣(mai)出(chu)金(jin)額占(zhan)比(bi)(bi)(bi)接近14%。以短線資金(jin)為主的(de)營業部(bu)資金(jin)參與度(du)明顯更高，有(you)營業部(bu)買(mai)入(ru)的(de)記(ji)錄(lu)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)高達99.91%，有(you)營業部(bu)賣(mai)出(chu)的(de)記(ji)錄(lu)數占(zhan)比(bi)(bi)(bi)達99.95%。

　　也就是說(shuo)，只要有連續漲停的個股(gu)，其(qi)龍虎榜幾乎百(bai)分(fen)之百(bai)會出現營業(ye)部(bu)。而(er)從(cong)累計金額(e)來看，營業(ye)部(bu)的交易也占了絕大部(bu)分(fen)，買(mai)入賣出累計金額(e)占比均超(chao)86%。

　　謹防三大風險

　　連續漲停股是短(duan)線(xian)資金博弈的(de)主戰場，其基本面也決定了(le)參與資金必須快進(jin)快出，這(zhe)也預示著這(zhe)類股票(piao)往(wang)往(wang)具有較高(gao)的(de)交易風(feng)險。多維數據表明(ming)，這(zhe)類個股的(de)純概念炒作(zuo)、高(gao)波(bo)動、高(gao)回撤風(feng)險需要高(gao)度(du)警(jing)惕。

　　連續(xu)漲停記(ji)錄數量排名(ming)靠前的個股(gu)，其長期業績難言樂觀，較大程度表明此前的股(gu)價表現(xian)多為題材炒作。

　　據數據寶(bao)統計，2015年至2024年6月底(di)，有40只(zhi)個股(gu)錄得40次以上(shang)連(lian)續漲(zhang)(zhang)停記錄，其中(zhong)有24只(zhi)個股(gu)2023年底(di)滾(gun)動市盈(ying)率為(wei)負，表明其凈利潤為(wei)虧損狀態，占比達六成。10次以上(shang)連(lian)續漲(zhang)(zhang)停記錄的904只(zhi)股(gu)票(piao)中(zhong)，則有347只(zhi)股(gu)票(piao)2023年底(di)滾(gun)動市盈(ying)率為(wei)負，149只(zhi)股(gu)票(piao)滾(gun)動市盈(ying)率超百倍，合計占比接近55%。

　　連續(xu)漲(zhang)停(ting)股(gu)(gu)純概念炒作風險不(bu)(bu)言而喻(yu)。比如2018年(nian)5G概念股(gu)(gu)東(dong)方通信股(gu)(gu)價上漲(zhang)超10倍，在(zai)股(gu)(gu)價不(bu)(bu)斷上沖的(de)過程中，公司披露10余(yu)次(ci)(ci)異(yi)動公告(gao)或風險提示(shi)性公告(gao)，表示(shi)公司市(shi)盈率(lv)(lv)顯(xian)著高于行業(ye)市(shi)盈率(lv)(lv)水平，公司主營(ying)業(ye)務未發(fa)生變化(hua)，沒有(you)與5G通信網絡(luo)建設相關(guan)的(de)營(ying)業(ye)收(shou)入。再比如今年(nian)的(de)新質生產力概念股(gu)(gu)克來機電(dian)，股(gu)(gu)價連續(xu)13個漲(zhang)停(ting)板，連續(xu)漲(zhang)停(ting)期間公司多次(ci)(ci)公告(gao)表示(shi)，現(xian)有(you)主業(ye)屬于傳(chuan)統制造業(ye)領域(yu)，相關(guan)產品未發(fa)生變化(hua)。

　　上述2只(zhi)個股最新股價相比炒(chao)作高點(dian)均出現(xian)大幅回撤，其中克(ke)來(lai)機(ji)電(dian)今年(nian)6月底的股價相比年(nian)內(nei)高點(dian)已(yi)腰(yao)斬。

　　從整(zheng)體來看(kan)，連續漲(zhang)(zhang)停股(gu)高波(bo)動高回撤風險不(bu)容忽視(shi)。數(shu)據顯示，個股(gu)連續漲(zhang)(zhang)停后次日(ri)振幅(fu)(fu)中(zhong)位數(shu)達到16%，5日(ri)振幅(fu)(fu)中(zhong)位數(shu)接(jie)近(jin)38%，60日(ri)振幅(fu)(fu)中(zhong)位數(shu)接(jie)近(jin)100%，250日(ri)中(zhong)位數(shu)超過171%。

　　股(gu)價表(biao)現(xian)方面(mian)，除了次日實現(xian)上漲(zhang)外(wai)，后(hou)續出(chu)現(xian)下跌(die)是大(da)概(gai)率事件，且(qie)普(pu)遍跑輸滬(hu)深300指數同期表(biao)現(xian)；另(ling)外(wai)，持有時間越(yue)長虧損(sun)可能性(xing)越(yue)大(da)。連續漲(zhang)停后(hou)250日漲(zhang)跌(die)幅中位數為下跌(die)8.87%。比如某算力租賃概(gai)念股(gu)在2023年一度達到45元(yuan)/股(gu)的高(gao)點，最(zui)新價已不足(zu)10元(yuan)/股(gu)，幾乎跌(die)回2023年初的起(qi)點。

　　短線炒作加大虧損風險

　　經濟規律表明，價格(ge)圍繞價值上(shang)下波動，而連續漲停(ting)的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)，多(duo)屬于情(qing)緒博(bo)弈，和股(gu)(gu)票(piao)本(ben)身的(de)(de)質(zhi)地無關，且脫離了技(ji)術的(de)(de)范(fan)疇，最(zui)終也較大(da)可(ke)能(neng)回歸到其(qi)基(ji)本(ben)面應有(you)的(de)(de)位(wei)置(zhi)。而實際的(de)(de)情(qing)況是，在巨量的(de)(de)資(zi)金推動之下，很多(duo)連續漲停(ting)的(de)(de)個股(gu)(gu)會有(you)上(shang)沖的(de)(de)慣(guan)性，其(qi)較大(da)的(de)(de)振幅表明這類股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)交易性機(ji)會較大(da)，參與的(de)(de)資(zi)金也有(you)得到高(gao)回報(bao)的(de)(de)可(ke)能(neng)。

　　同(tong)時不(bu)可忽視(shi)的是(shi)，介入(ru)資(zi)(zi)金(jin)的不(bu)同(tong)類(lei)型，也決定了其未來回報的多少。如前(qian)所(suo)述，連續(xu)漲停(ting)股參與資(zi)(zi)金(jin)主要(yao)是(shi)營業(ye)部資(zi)(zi)金(jin)，而機構(gou)資(zi)(zi)金(jin)已(yi)經(jing)在股票連續(xu)漲停(ting)時就已(yi)經(jing)選擇獲利賣出。一般(ban)而言，營業(ye)部資(zi)(zi)金(jin)以普通(tong)投資(zi)(zi)者(zhe)為主，這類(lei)資(zi)(zi)金(jin)的盈利情(qing)況如何？

　　較早以前(qian)，前(qian)上交(jiao)(jiao)所(suo)資(zi)(zi)本市場研究所(suo)所(suo)長施東輝等學者(zhe)(zhe)根(gen)據(ju)上交(jiao)(jiao)所(suo)的數據(ju)，公開發布一篇關于中國(guo)散戶(hu)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的交(jiao)(jiao)易行(xing)為特征的論文(wen)，該論文(wen)數據(ju)顯示，賬(zhang)戶(hu)資(zi)(zi)金在1000萬元以下(xia)的投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，不論是(shi)“擇時收益”，還是(shi)“選(xuan)股(gu)收益”都是(shi)負收益，高昂的交(jiao)(jiao)易成本是(shi)虧(kui)損的重要(yao)原因(yin)（頻(pin)繁買賣(mai)，尤其是(shi)10萬~50萬元的散戶(hu)，手續費占虧(kui)損比(bi)例近20%）。

　　資(zi)(zi)金(jin)量在10萬元以(yi)下的投資(zi)(zi)者擇股(gu)能力差是其虧(kui)損(sun)的主要原(yuan)因，數據顯(xian)示(shi)，這類(lei)投資(zi)(zi)者由于選(xuan)股(gu)錯誤導致(zhi)虧(kui)損(sun)的占比超六成，他(ta)們(men)往往更容易選(xuan)擇那些波動(dong)較大的小盤(pan)股(gu)。

　　不僅僅是(shi)在股(gu)市(shi)(shi)，在基(ji)金市(shi)(shi)場普通投資者(zhe)也熱衷(zhong)于(yu)擇時(shi)，導致(zhi)頻繁交(jiao)易(yi)(yi)。2021年，景(jing)順(shun)長城、富國基(ji)金、交(jiao)銀施(shi)羅德(de)三家基(ji)金公(gong)(gong)司聯(lian)合(he)發布(bu)了《公(gong)(gong)募權益類基(ji)金投資者(zhe)盈利洞(dong)察報(bao)告》，該(gai)報(bao)告分析了4682萬基(ji)民賬戶的(de)5.65億筆交(jiao)易(yi)(yi)的(de)投資行為、投資回報(bao)。

　　報告還顯示，當持倉(cang)時長小于(yu)3個月(yue)時，平(ping)均收益率(lv)為(wei)負，盈利人(ren)數(shu)占(zhan)比(bi)(bi)僅39.10%。每(mei)月(yue)少于(yu)1次(ci)買賣行(xing)為(wei)的基民中，盈利人(ren)數(shu)占(zhan)比(bi)(bi)和平(ping)均收益率(lv)均為(wei)最高，隨著交易次(ci)數(shu)增加，盈利人(ren)數(shu)比(bi)(bi)例和平(ping)均收益率(lv)均呈(cheng)現下降(jiang)態勢。

　　普通投資者樂衷于以連續(xu)漲(zhang)停為代表的(de)短(duan)線交易，但這類(lei)投資往往蘊(yun)含著(zhu)較大的(de)風(feng)(feng)險。新“國九條”頒布(bu)后，A股優(you)勝(sheng)劣汰的(de)大趨勢(shi)進一步確認(ren)，炒(chao)作小盤績差(cha)的(de)風(feng)(feng)格或將持續(xu)遭(zao)到抑制，價值(zhi)投資也(ye)將成為主流(liu)投資策略(lve)，“龍頭戰法”、追連續(xu)漲(zhang)停股策略(lve)等短(duan)炒(chao)方式，或將被市場所淘汰。