提示聲明:
本文涉及的行業及個股分析來源于券商研究報告,僅為分析人士對該行業及個股的個人觀點,不代表中證網觀點,不作為投資者買賣股票的依據。股市有風險,投資須謹慎。
中順潔柔(002511.SZ):收入利潤均亮眼,期待后期產品創新升級
公司發布中期業(ye)績:報告期內實現收入25.86億(+21.80%),歸母(mu)凈(jing)利(li)(li)2億(+27.73%),扣(kou)(kou)非(fei)歸母(mu)凈(jing)利(li)(li)1.90億(+30.54%);其中Q2單季實現收入13.61億(+24.78%),歸母(mu)凈(jing)利(li)(li)潤1.01億(+24.77%),扣(kou)(kou)非(fei)歸母(mu)凈(jing)利(li)(li)0.99億(+31.96%)。同時(shi)公司預(yu)期1-9月凈(jing)利(li)(li)潤增速15%-30%。
量(liang)價(jia)貢獻收(shou)入增(zeng)長(chang),渠(qu)道發(fa)力(li)電商(shang):2017下半年起紙漿價(jia)格大(da)幅上漲,相應公(gong)司(si)自去(qu)年10月起三(san)次(ci)上調產(chan)品(pin)價(jia)格(草根調研得到(dao)),預期Q2單季公(gong)司(si)收(shou)入增(zeng)長(chang)的(de)量(liang)、價(jia)貢獻分別為(wei)約15%、10%,增(zeng)長(chang)符合預期。期間公(gong)司(si)強化KA/GT/AFH/EC四大(da)渠(qu)道的(de)建(jian)設,自建(jian)專業電商(shang)運營(ying)團(tuan)隊,持續加大(da)在天(tian)貓、淘寶等電商(shang)平臺(tai)的(de)投入,發(fa)力(li)線上銷售(shou)。
產品(pin)(pin)結構優(you)化,提(ti)價傳導成本(ben)壓力:18H1漿價維持(chi)(chi)高(gao)位,公司(si)持(chi)(chi)續提(ti)升(sheng)高(gao)毛利(li)(li)產品(pin)(pin)占比(高(gao)毛利(li)(li)的(de)(de)Face/Lotion/自(zi)然木的(de)(de)銷售力度均有加大(da)),同時基于較(jiao)強的(de)(de)品(pin)(pin)牌(pai)黏性有效實(shi)施提(ti)價。期(qi)間公司(si)毛利(li)(li)率(lv)為36.49%(+0.33pct),基本(ben)保持(chi)(chi)穩(wen)定。長(chang)期(qi)看好公司(si)憑借優(you)秀(xiu)管(guan)理團隊、渠道管(guan)控能力和品(pin)(pin)牌(pai)護(hu)城河持(chi)(chi)續推動(dong)業績高(gao)增。
費用管(guan)控(kong)良好(hao)(hao),研發投入加大:報(bao)告期(qi)內三費率合計(ji)(ji)26.35%,較(jiao)去年基(ji)本持(chi)平。其中研發費用同增(zeng)(zeng)(zeng)66%至(zhi)0.59億元,后(hou)續新(xin)品(pin)開拓值得期(qi)待;利息支出增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)及匯兌損失致使(shi)財(cai)務費用同增(zeng)(zeng)(zeng)33.51%;此外公司在報(bao)告期(qi)內一次性計(ji)(ji)提股權激勵及相(xiang)關費用,剔除影響后(hou)預計(ji)(ji)18Q2盈(ying)利增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)良好(hao)(hao)。
提(ti)前備(bei)料現(xian)金流(liu)(liu)出,負債率回款(kuan)能力(li)(li)均有改善:受報告(gao)期(qi)內原材(cai)料囤貨影響(xiang),期(qi)末公司存貨中原材(cai)料較年(nian)初(chu)增(zeng)長98%至(zhi)6.5億元,經(jing)營性現(xian)金流(liu)(liu)較去年(nian)同(tong)期(qi)減(jian)少(shao)3.50億元至(zhi)-3.05億元。期(qi)內公司償還(huan)債券優化資本(ben)結構(gou),資產負債率較期(qi)初(chu)下(xia)降(jiang)6.09pct至(zhi)41.35%;應收賬(zhang)款(kuan)周轉天(tian)(tian)數由(you)期(qi)初(chu)的(de)44.2天(tian)(tian)下(xia)降(jiang)至(zhi)40.5天(tian)(tian),回款(kuan)能力(li)(li)增(zeng)強(qiang)。
產品創新值得期待,產能持(chi)續(xu)擴張:公司(si)于18年(nian)7月發布(bu)高毛利新品“新棉初白(bai)”,進軍高端個護領(ling)域,預計未來新品類的拓(tuo)展將持(chi)續(xu)驅動公司(si)增長。同時公司(si)湖北(bei)基(ji)地于18年(nian)3月啟動建設,一期現(xian)已新增產能10萬噸(dun)(17年(nian)底公司(si)總產能65萬噸(dun)),護航(hang)潔柔生活用(yong)紙持(chi)續(xu)成長。
盈利預測(ce)與投資評級:預計2018-2020年,公司營業收入分(fen)別(bie)為(wei)57.3億(yi)元(yuan)、69.3億(yi)元(yuan)和(he)83.1億(yi)元(yuan),同(tong)比增速(su)分(fen)別(bie)為(wei)23.6%、20.9%和(he)19.9%;歸(gui)母凈利潤分(fen)別(bie)為(wei)4.5億(yi)元(yuan)、5.7億(yi)元(yuan)和(he)7.0億(yi)元(yuan),同(tong)比增速(su)分(fen)別(bie)為(wei)28.6%、26.3%和(he)24.1%。當前股價(jia)對應(ying)18-20年PE分(fen)別(bie)為(wei)25.2X、20.0X和(he)16.1X,維持“買入”評級。(東(dong)吳證券 史凡可, 馬莉(li))
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