研究報告內(nei)容摘要：

　　核心看點：

　　1.  5  月社消同比增速(su)回暖提升至  8.6%，假(jia)期消費持續發力

　　2019  年(nian)  1-5  月(yue)全年(nian)社會消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費品零(ling)售(shou)總額為  16.13  萬億(yi)元(yuan)，實現(xian)累計增長(chang)  8.1%，行業整(zheng)體(ti)依舊處于弱復蘇階段；節假日與電商促銷消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費情況證明零(ling)售(shou)市(shi)場增速(su)(su)表現(xian)穩定，表現(xian)與二(er)(er)季(ji)度社消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)零(ling)售(shou)增速(su)(su)的(de)(de)趨(qu)勢基本一(yi)致。必選消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費方面，食品對  CPI  同(tong)比貢獻有(you)所提升，繼(ji)續(xu)利好超市(shi)同(tong)店。可(ke)選消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費方面，體(ti)驗(yan)式(shi)購物中心繼(ji)續(xu)享受客流與銷售(shou)額的(de)(de)高(gao)速(su)(su)增長(chang)，百貨(huo)板塊繼(ji)續(xu)承壓；社消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)增速(su)(su)的(de)(de)慣(guan)性滑落(luo)區域將(jiang)在二(er)(er)季(ji)度繼(ji)續(xu)延(yan)長(chang)。

　　2.  零售行(xing)業(ye)指數(shu)上(shang)漲(zhang)  2.41%，行(xing)業(ye)估值指標仍處于較低的歷史(shi)百(bai)分位(wei)點

　　6  月份商(shang)貿零(ling)售指數(shu)(shu)上漲  2.41%，跑(pao)輸上證綜(zong)指（2.51%）與深證成指（2.63%）。新零(ling)售指數(shu)(shu)上漲  1.48%，跑(pao)輸商(shang)貿零(ling)售指數(shu)(shu)。商(shang)貿零(ling)售各(ge)子(zi)行業中，連鎖與超市板塊領漲表現優于(yu)行業水(shui)平。關注核心組合本月上漲  7.02%，年初至今累計上升  28.68%。CS  商(shang)貿零(ling)售行業  PB、PS、PE  估值指標(biao)均處(chu)于(yu)較(jiao)低(di)的歷史百分位點，分別為  4.50%/  36.30%/  18.10%。

　　3.  七月投資建議：維持(chi)建議全渠道配置(zhi)

　　七月(yue)份(fen)(fen)缺少刺激消費的(de)(de)(de)節(jie)假日，消費者中僅有學生群體(ti)(ti)迎來暑(shu)假；行業整體(ti)(ti)開始步(bu)入(ru)  7-8  月(yue)份(fen)(fen)的(de)(de)(de)夏(xia)季(ji)消費淡(dan)季(ji)。主線(xian)投(tou)資(zi)方(fang)面(mian)，維持前(qian)期（Omni-channel）全渠(qu)(qu)道(dao)配置(zhi)的(de)(de)(de)邏輯(ji)不變，同時(shi)建議(yi)增持超(chao)市和(he)(he)購物中心(xin)。公司(si)方(fang)面(mian)維持周(zhou)報和(he)(he)月(yue)報的(de)(de)(de)推薦組合：家家悅（603708.SH），天(tian)虹(hong)股(gu)(gu)份(fen)(fen)（002419.SZ），周(zhou)大生（002867.SZ），蘇寧易購（002024.SZ），建議(yi)關注永輝超(chao)市（601933.SH）。全渠(qu)(qu)道(dao)配置(zhi)層面(mian)，實體(ti)(ti)零(ling)售(shou)渠(qu)(qu)道(dao)和(he)(he)線(xian)上零(ling)售(shou)渠(qu)(qu)道(dao)的(de)(de)(de)無縫銜(xian)接符合消費者對于購物體(ti)(ti)驗的(de)(de)(de)升級需求，利于幫助零(ling)售(shou)企業和(he)(he)消費者打通時(shi)間(jian)和(he)(he)空間(jian)的(de)(de)(de)限制，豐(feng)富現有的(de)(de)(de)消費場景；推薦組合中重點關注天(tian)虹(hong)股(gu)(gu)份(fen)(fen)和(he)(he)蘇寧易購。

　　4.  風險提示

　　中美貿易戰升級的(de)風險(xian)，消費者信心不足的(de)風險(xian)；行業競爭(zheng)加劇的(de)風險(xian)。