研(yan)究報(bao)告內容(rong)摘要(yao)：

　　核心觀點

　　國內新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)近期(qi)排產較低(di)，市(shi)場情(qing)緒(xu)較為悲觀(guan)。《乘用車(che)企業(ye)平均燃料消耗量與(yu)新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)積分并行管理(li)辦法》修正案(an)（征求意(yi)見稿）發布，可看出政策對行業(ye)支持的延續(xu)，結合(he)國內外車(che)企加(jia)大電(dian)動(dong)(dong)平臺投(tou)資及推出全新(xin)電(dian)動(dong)(dong)車(che)型(xing)規(gui)劃，行業(ye)景氣及市(shi)場預期(qi)有望(wang)迎來改善。

　　▍重大事項：7  月(yue)  9  日(ri)，工信部(bu)發布《乘用(yong)車企(qi)業平(ping)均(jun)燃(ran)料消耗量與新(xin)能源汽車積分并行(xing)管(guan)理辦(ban)法》修(xiu)正案（征求(qiu)意見稿(gao)），根據當前(qian)政策實際(ji)運行(xing)情況(kuang)對原版文件作出(chu)修(xiu)改，并更新(xin)  2021-2023  年要求(qiu)，2024  年之后另行(xing)公布。對此，我們的點評如下(xia)：

　　▍雙(shuang)積(ji)分(fen)修正案(an)征求(qiu)(qiu)意(yi)見(jian)稿發(fa)布(bu)，新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)支持政(zheng)(zheng)策延(yan)(yan)續(xu)。2019  年(nian)  7  月  9  日，工信部發(fa)布(bu)的雙(shuang)積(ji)分(fen)修正案(an)征求(qiu)(qiu)意(yi)見(jian)稿，是(shi)原  2017  年(nian)  9 ; 月發(fa)布(bu)的雙(shuang)積(ji)分(fen)政(zheng)(zheng)策延(yan)(yan)續(xu)。前(qian)(qian)版本要(yao)求(qiu)(qiu)  2019/2020  年(nian)車企新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)積(ji)分(fen)比例達(da)到(dao)  10%/12%，新(xin)(xin)征求(qiu)(qiu)意(yi)見(jian)稿更新(xin)(xin)  2021-2023  年(nian)比例達(da)到(dao)  14%/16%/18%；意(yi)見(jian)稿允(yun)許在一定(ding)條件下新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)積(ji)分(fen)從  2020  年(nian)起向以后(hou)年(nian)份結轉(zhuan)。我(wo)們(men)認為：此新(xin)(xin)政(zheng)(zheng)策一方面(mian)是(shi)前(qian)(qian)期“雙(shuang)積(ji)分(fen)”保(bao)障(zhang)政(zheng)(zheng)策的延(yan)(yan)續(xu)，另(ling)一方面(mian)也是(shi)對退坡中補(bu)貼政(zheng)(zheng)策的有力補(bu)充，有望保(bao)障(zhang)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)汽車健康發(fa)展。

　　▍意見稿三點主要變化，有望推(tui)動電動化滲(shen)透(tou)率提升(sheng)：

　　▍（一）單車積分(fen)下降(jiang)(jiang)(jiang)。原純(chun)電動乘(cheng)用車積分(fen)核算方法為  0.012*R+0.8，意見稿為0.006*R+0.8，同時積分(fen)上限由  5.0  降(jiang)(jiang)(jiang)低至  3.4，結(jie)合當前主流  EV  乘(cheng)用車續航分(fen)布，對(dui)應單車積分(fen)下降(jiang)(jiang)(jiang)在  32%-50%區間。另外插混車型積分(fen)則由  2  分(fen)下降(jiang)(jiang)(jiang)  20%到  1.6  分(fen)。

　　▍（二）電耗(hao)系(xi)數要(yao)求提高。修正版(ban)對(dui)于電耗(hao)系(xi)數進行了調整(zheng)，總體趨(qu)嚴，且更利于提升車(che)企降低電耗(hao)積極性。具體為(wei)：1）原有(you)電耗(hao)調整(zheng)系(xi)數分(fen)為(wei)三檔：0.5/1/1.2倍(bei)，現改為(wei)兩檔：0.5/1-1.5  倍(bei)；2）最高上限由  1.2  倍(bei)上升至  1.5  倍(bei)，但是核算(suan)標準趨(qu)嚴。

　　▍（三）油耗(hao)積分測(ce)試(shi)(shi)更(geng)加科學。新征(zheng)求意見稿將原(yuan)燃(ran)油車(che)、插電式混合動力汽車(che)  NEDC  （  New  European  Driving  Cycle  ）  油  耗(hao)  測(ce)  試(shi)(shi)  方(fang)  法  轉  換  為WLTC(Worldwide-harmonized  Light  vehicles  Test  Cycle，全(quan)球統一輕型車(che)測(ce)試(shi)(shi)規程)方(fang)法。

　　▍政(zheng)策(ce)(ce)支持(chi)延續(xu)，車(che)企(qi)積極(ji)布(bu)局，景(jing)氣有望回升。上述征(zheng)求(qiu)意見稿(gao)發布(bu)，從政(zheng)策(ce)(ce)細則上看，時間(jian)延續(xu)至  2023  年、積分(fen)比例提(ti)升、單車(che)積分(fen)降低(di)、測試方法更加科學(xue)等，看出政(zheng)策(ce)(ce)在補貼政(zheng)策(ce)(ce)退(tui)出后將(jiang)繼續(xu)支持(chi)行(xing)(xing)業(ye)發展。由于補貼退(tui)坡、國五升國六(liu)的影響，短期國內新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)銷量增速不及預期，但從政(zheng)策(ce)(ce)端看，當前(qian)雙積分(fen)制修正案征(zheng)求(qiu)意見發布(bu)，結(jie)合近期舉辦世界(jie)新(xin)能(neng)源(yuan)大會、消費刺激的支持(chi)；從供給(gei)端看，國內外車(che)企(qi)電動(dong)車(che)加大電動(dong)平(ping)臺投資(zi)及全新(xin)車(che)型規劃。綜上，我(wo)們認為(wei)，7-8  月份行(xing)(xing)業(ye)產銷量會較低(di)，三季度末后行(xing)(xing)業(ye)景(jing)氣及市場情緒(xu)有望逐步回升。

　　▍風險因素(su)：政策實(shi)施不(bu)(bu)達(da)預期；終端發(fa)生(sheng)價格戰；原材料(liao)漲價；新能源汽車銷量(liang)不(bu)(bu)及預期。

　　▍投資建議：國內(nei)新(xin)能(neng)源汽車近來(lai)(lai)排(pai)產較低，市場對板塊較為悲(bei)觀(guan)。隨著消費刺激、積分(fen)制等支持政策(ce)逐步落(luo)地，結合國內(nei)外車企電動(dong)車加大電動(dong)平臺投資及(ji)(ji)全新(xin)電動(dong)車型(xing)規劃(hua)，行業(ye)(ye)(ye)景氣及(ji)(ji)市場預期有望迎(ying)來(lai)(lai)改善。建議繼續(xu)把握三(san)條主線：1）具備(bei)推(tui)出“爆款”車型(xing)能(neng)力的(de)整車企業(ye)(ye)(ye)：推(tui)薦比亞迪（A+H）、廣汽集團（H）、上汽集團；2）參(can)與全球配套(tao)的(de)電池(chi)及(ji)(ji)材料、設備(bei)等供(gong)應鏈優質企業(ye)(ye)(ye)：推(tui)薦寧德時代、億緯(wei)鋰能(neng)、恩(en)捷(jie)股(gu)份(fen)、新(xin)宙邦，關注欣旺達、璞泰來(lai)(lai)、先導智(zhi)能(neng)；3）具備(bei)全球競爭(zheng)力的(de)熱管理零部件企業(ye)(ye)(ye)：推(tui)薦三(san)花智(zhi)控，銀輪股(gu)份(fen)。