核心觀點

　　6  月新(xin)能源汽(qi)車(che)(che)(che)銷量  15.2  萬輛，環比+46%，同比+80%，超市場(chang)預期，主要(yao)系補(bu)貼政策(ce)進入執行期，行業出現(xian)搶裝導致。當前市場(chang)對新(xin)能源汽(qi)車(che)(che)(che)較為悲觀(guan)，隨著銷量三(san)季度觸底回(hui)升(sheng)，以及相關(guan)支持政策(ce)逐步落地，結(jie)合國(guo)內外車(che)(che)(che)企(qi)加大(da)全新(xin)電動平臺投入和車(che)(che)(che)型規劃(hua)，行業景(jing)氣及市場(chang)情緒有望迎來改善。

　　▍事(shi)項(xiang)：2019  年  7  月(yue)  10  日，中(zhong)國汽車工業協會發布  2019  年  6  月(yue)份汽車產銷(xiao)數(shu)據。我(wo)們對(dui)新能源汽車產銷(xiao)數(shu)據點評如下：

　　▍6  月(yue)新(xin)能源汽車(che)(che)(che)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)  15.2  萬輛(liang)(liang)，環比(bi)(bi)+46%，同(tong)比(bi)(bi)+80%，超(chao)市(shi)場(chang)預期(qi)。根據(ju)中汽協(xie)數據(ju)，6  月(yue)我國新(xin)能源汽車(che)(che)(che)生產(chan)/銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)  13.4/15.2  萬輛(liang)(liang)，環比(bi)(bi)+19%/+46%，同(tong)比(bi)(bi)+56%/+80%，超(chao)市(shi)場(chang)預期(qi)；上半年累計生產(chan)/銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)  61.4/61.7  萬輛(liang)(liang)，同(tong)比(bi)(bi)+49/+50%。6  月(yue)單月(yue)超(chao)預期(qi)原因(yin)系  6  月(yue)  25  日(ri)補貼過渡期(qi)結(jie)束，行業搶裝(zhuang)帶來銷(xiao)(xiao)量大幅(fu)增(zeng)(zeng)加。分(fen)車(che)(che)(che)型看，6  月(yue)新(xin)能源乘用車(che)(che)(che)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)  13.7  萬輛(liang)(liang)（同(tong)比(bi)(bi)+88%），其中  EV  和  PHEV  分(fen)別銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)  11.5  萬輛(liang)(liang)（同(tong)比(bi)(bi)+124%）和  2.2  萬輛(liang)(liang)（同(tong)比(bi)(bi)+1.5%，增(zeng)(zeng)速偏低）。另外，商用車(che)(che)(che)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)  1.5  萬輛(liang)(liang)（同(tong)比(bi)(bi)+31%）。分(fen)季度看，新(xin)能源整(zheng)體  Q1/Q2  分(fen)別銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)  27/35  萬輛(liang)(liang)，同(tong)比(bi)(bi)+95%/+32%，我們預計  2019  全年銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)有望達到(dao)  155  萬輛(liang)(liang)左右(you)。

　　▍乘(cheng)用(yong)車(che)：補貼(tie)退坡(po)引發搶裝，三季度有望觸底回升。6  月(yue)(yue)新能源乘(cheng)用(yong)車(che)生產/銷售  12.1/13.7  萬輛（同比(bi)+65%/88%），上半年(nian)累(lei)計(ji)(ji)生產/銷售  56.2/56.3  萬輛（同比(bi)+58%/59%）。6  月(yue)(yue)單(dan)月(yue)(yue)沖量幅度大(da)，其(qi)中出租、網約車(che)等  2B  端運營車(che)輛搶裝更加明顯(xian)(xian)，例如  6  月(yue)(yue)裝機數據看，北汽(qi)  EU5  約  15000  輛、比(bi)亞迪  e5  約輛  7100、吉利帝豪  EV  月(yue)(yue)  6700  輛、上汽(qi)  Ei5  約  4000  輛，環比(bi)明顯(xian)(xian)增加。分季度看，新能源乘(cheng)用(yong)車(che)  Q1/Q2  銷售  25.2/32.2  萬輛（同比(bi)+98%/+41%）。我們預計(ji)(ji)  6  月(yue)(yue)銷量將(jiang)透支  7-8  月(yue)(yue)市場需求，Q3  增速會有所下降，9  月(yue)(yue)起，在季節性因(yin)素疊(die)加主(zhu)流車(che)企車(che)型集中投放下，行(xing)業景氣預計(ji)(ji)將(jiang)回升，Q4  將(jiang)受  2020  年(nian)補貼(tie)繼續(xu)退坡(po)影響，銷量將(jiang)持續(xu)向好，我們整體(ti)看好下半年(nian)新能源乘(cheng)用(yong)車(che)市場需求，預計(ji)(ji)全(quan)年(nian)銷量超過  130  萬輛。

　　▍商(shang)用車(che)(che)：行業(ye)景氣較低，龍(long)頭企(qi)業(ye)份額(e)(e)持續提升(sheng)。6  月新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)商(shang)用車(che)(che)銷(xiao)量同比(bi)+30.6%，系  2018  年(nian)(nian)(nian)客(ke)車(che)(che)補(bu)貼(tie)過渡期(qi)為(wei)  2.12-6.11，同期(qi)因被透支(zhi)基數較低影響。2019  年(nian)(nian)(nian)客(ke)車(che)(che)補(bu)貼(tie)過渡期(qi)為(wei)  5  月  8  日(ri)至  8  月  7  日(ri)，7  月新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)商(shang)用車(che)(che)銷(xiao)量有(you)望超預期(qi)增長。2019  上半年(nian)(nian)(nian)新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)商(shang)用車(che)(che)銷(xiao)售(shou)  5.4  萬輛（同比(bi)-6.6%），行業(ye)景氣度較低，但(dan)龍(long)頭企(qi)業(ye)份額(e)(e)在不斷提升(sheng)。新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)客(ke)車(che)(che)方面，2019H1  宇通客(ke)車(che)(che)累計銷(xiao)售(shou)新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)客(ke)車(che)(che)  8,745  臺，同比(bi)基本(ben)持平，市場份額(e)(e)則(ze)由  2018  全年(nian)(nian)(nian)的  27%提升(sheng)至30%，遠超第二名中(zhong)通客(ke)車(che)(che)（12.4%）。未(wei)來隨著補(bu)貼(tie)退坡加速(su)退出(chu)，行業(ye)低端(duan)低效產能(neng)有(you)望逐步出(chu)清，行業(ye)趨(qu)向集中(zhong)，利(li)好商(shang)用車(che)(che)龍(long)頭企(qi)業(ye)的份額(e)(e)提升(sheng)。

　　▍政(zheng)策支持延(yan)續，車企積(ji)(ji)極布局，景氣有望回(hui)升。我們認為(wei)  7-8  月(yue)份行業產銷量(liang)會較(jiao)低，三(san)季度末后行業景氣及市場(chang)情緒有望逐步回(hui)升，主要系：1）政(zheng)策端，當前雙積(ji)(ji)分制(zhi)修正案征求意(yi)見(jian)稿發布，結合近期舉辦世(shi)界(jie)新(xin)(xin)能源大會、消(xiao)費(fei)刺(ci)激的支持；2）供給端，國內外車企電(dian)動車加大電(dian)動平臺投(tou)資及全(quan)新(xin)(xin)車型(xing)規劃。綜上(shang)，我們認為(wei)，隨著(zhu)補貼退(tui)出，產業由政(zheng)策導(dao)向(xiang)(xiang)轉為(wei)市場(chang)驅動，產品將從符(fu)合補貼標準轉向(xiang)(xiang)迎合市場(chang)需求，未來(lai)終端核心主要看“爆款車型(xing)”的能力。

　　▍風險因(yin)素(su)：新(xin)能源汽車銷量不(bu)達預期；終端價格競爭加劇；政策(ce)落(luo)實不(bu)達預期。

　　▍投(tou)資建議。當(dang)前(qian)市場(chang)(chang)對(dui)新能源汽車(che)(che)(che)較為悲觀，隨著銷量三季度觸底回升，以及相關支持政策逐步落地，結合(he)國(guo)內外(wai)車(che)(che)(che)企(qi)加大全新電動(dong)平臺投(tou)入和(he)車(che)(che)(che)型規劃，行業(ye)景(jing)氣及市場(chang)(chang)情(qing)緒有望迎來改善。繼續(xu)推薦：1）具備(bei)“爆(bao)款(kuan)”車(che)(che)(che)型能力的(de)整車(che)(che)(che)企(qi)業(ye)：比(bi)亞迪（A+H）、廣汽集團（H）、上汽集團；2）參(can)與(yu)全球配套的(de)電池及材料、零部件、設(she)備(bei)等供應鏈優質企(qi)業(ye)：寧德時(shi)代、億(yi)緯鋰能、恩捷股份、新宙邦、三花(hua)智控、銀輪股份，關注：璞泰來、欣旺達(da)、先導(dao)智能。