研究(jiu)報(bao)告內容摘要：

　　本期投資提示：

　　中(zhong)(zhong)汽(qi)協(xie)：7月新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)(che)銷(xiao)量(liang)(liang)(liang)同(tong)比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)4.7%，環(huan)比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)47.5%，符合預(yu)期。8月12日，中(zhong)(zhong)汽(qi)協(xie)公布7月份新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)(che)銷(xiao)量(liang)(liang)(liang)數據。7月新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)(che)銷(xiao)量(liang)(liang)(liang)8.0萬(wan)輛，環(huan)比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)47.5%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)4.7%。其中(zhong)(zhong)新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)乘用車(che)(che)銷(xiao)量(liang)(liang)(liang)為6.7萬(wan)輛，同(tong)比(bi)(bi)(bi)下降(jiang)9.4%，占比(bi)(bi)(bi)83.75%；新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)商(shang)用車(che)(che)銷(xiao)量(liang)(liang)(liang)為1.3萬(wan)輛，同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長29.6%，占比(bi)(bi)(bi)16.25%。1-7月新(xin)(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)(che)累(lei)計(ji)銷(xiao)量(liang)(liang)(liang)69.9萬(wan)輛，同(tong)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長40.9%。

　　乘聯(lian)會：7月(yue)整體(ti)銷(xiao)(xiao)量(liang)回落，A級純(chun)(chun)電(dian)(dian)動(dong)銷(xiao)(xiao)量(liang)仍(reng)同(tong)增26%。根據(ju)乘聯(lian)會數據(ju)，2019年7月(yue)份新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)狹(xia)義乘用車(che)批發銷(xiao)(xiao)量(liang)為(wei)(wei)6.88萬(wan)臺，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降3%，環比(bi)(bi)下(xia)降48%，符合預期(qi)。其(qi)中(zhong)純(chun)(chun)電(dian)(dian)動(dong)A級車(che)實現銷(xiao)(xiao)量(liang)2.3萬(wan)臺，同(tong)比(bi)(bi)仍(reng)增長26%，體(ti)現今(jin)年純(chun)(chun)電(dian)(dian)動(dong)結構(gou)優(you)化(hua)的延續；純(chun)(chun)電(dian)(dian)動(dong)A0級車(che)實現銷(xiao)(xiao)量(liang)0.9萬(wan)臺，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降16%；純(chun)(chun)電(dian)(dian)動(dong)A00級車(che)銷(xiao)(xiao)量(liang)為(wei)(wei)1.8萬(wan)臺，同(tong)比(bi)(bi)增長2%。7月(yue)A級新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)車(che)為(wei)(wei)銷(xiao)(xiao)量(liang)主力，北(bei)汽EU系列銷(xiao)(xiao)量(liang)為(wei)(wei)8937臺，成為(wei)(wei)份新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)乘用車(che)銷(xiao)(xiao)量(liang)冠軍(jun)。從(cong)車(che)企來(lai)看，主力車(che)企銷(xiao)(xiao)量(liang)雖(sui)有波動(dong)、但基數仍(reng)在(zai)，比(bi)(bi)亞(ya)迪單月(yue)銷(xiao)(xiao)量(liang)1.66萬(wan)輛(liang)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)滑11.84%；北(bei)汽新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)單月(yue)銷(xiao)(xiao)量(liang)1.25萬(wan)輛(liang)，同(tong)比(bi)(bi)增長77.86%。

　　商(shang)用(yong)(yong)(yong)車：7月新能源商(shang)用(yong)(yong)(yong)車銷量(liang)同比增(zeng)長(chang)(chang)29.6%，環比下(xia)降(jiang)11.3%。7月新能源商(shang)用(yong)(yong)(yong)車銷量(liang)為1.3萬輛(liang)，同比增(zeng)長(chang)(chang)29.6%，環比下(xia)降(jiang)11.3%；1-7月新能源商(shang)用(yong)(yong)(yong)車銷量(liang)為6.7萬輛(liang)，同比減少(shao)0.5%。由于2019年新能源公交車退坡節點在(zai)8月7日，因(yin)此7月商(shang)用(yong)(yong)(yong)車仍然維持了較強銷售勢頭。

　　核心觀點(dian)：換擋期(qi)(qi)(qi)后(hou)新能(neng)車(che)(che)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)下滑符合(he)預(yu)期(qi)(qi)(qi)，8月(yue)(yue)(yue)鋰電(dian)(dian)產業鏈(lian)景氣(qi)度正在(zai)回(hui)升(sheng)(sheng)。2019年(nian)以來，國內經歷(li)了年(nian)初的(de)(de)(de)新能(neng)源補(bu)(bu)貼延(yan)續期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)搶跑以及(ji)4-6月(yue)(yue)(yue)過(guo)渡(du)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)搶裝(zhuang)，7月(yue)(yue)(yue)補(bu)(bu)貼退坡后(hou)新能(neng)源汽(qi)車(che)(che)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)同比下滑4.7%，環比下滑47.5%，基本符合(he)預(yu)期(qi)(qi)(qi)。其中A級純電(dian)(dian)動(dong)乘用車(che)(che)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)26%，車(che)(che)型(xing)結構(gou)持(chi)續優化(hua)，根據高工鋰電(dian)(dian)數(shu)(shu)據，7月(yue)(yue)(yue)我(wo)國動(dong)力電(dian)(dian)池(chi)裝(zhuang)機總(zong)電(dian)(dian)量(liang)約4.70GWh，同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)40%，環比下降29%，動(dong)力電(dian)(dian)池(chi)總(zong)需求(qiu)增(zeng)(zeng)速(su)高于(yu)汽(qi)車(che)(che)產銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)增(zeng)(zeng)速(su)。根據化(hua)學與物理電(dian)(dian)源協會數(shu)(shu)據，8月(yue)(yue)(yue)動(dong)力電(dian)(dian)池(chi)主(zhu)(zhu)導(dao)企業排產開始回(hui)升(sheng)(sheng)，有(you)望提(ti)升(sheng)(sheng)市(shi)(shi)場(chang)對9-12月(yue)(yue)(yue)產銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)預(yu)期(qi)(qi)(qi)，我(wo)們維持(chi)全年(nian)150-160萬輛銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)判斷。我(wo)們認(ren)(ren)為(wei)市(shi)(shi)場(chang)對全年(nian)的(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)過(guo)于(yu)悲觀，2019年(nian)是部分大(da)(da)(da)廠新車(che)(che)型(xing)大(da)(da)(da)量(liang)投放的(de)(de)(de)第一年(nian)，增(zeng)(zeng)量(liang)車(che)(che)型(xing)有(you)望成(cheng)為(wei)下半年(nian)沖量(liang)主(zhu)(zhu)力。同時我(wo)們依(yi)舊認(ren)(ren)為(wei)，雖然補(bu)(bu)貼落地對制造(zao)鏈(lian)上下游盈利形(xing)成(cheng)較(jiao)大(da)(da)(da)壓力，補(bu)(bu)貼換擋期(qi)(qi)(qi)后(hou)產銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)下滑，但今年(nian)兩大(da)(da)(da)主(zhu)(zhu)題“海(hai)外電(dian)(dian)動(dong)化(hua)加速(su)”與“科創(chuang)板映射”將弱(ruo)化(hua)市(shi)(shi)場(chang)對業績的(de)(de)(de)擔(dan)心，更(geng)加重視行業的(de)(de)(de)長(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)成(cheng)長(chang)(chang)性。

　　投資建議：基本面角度，我們看(kan)好海外供應鏈主線，推薦寧德時代、璞泰來、恩捷股份(fen)、欣旺達、臥龍電(dian)驅、億(yi)緯鋰(li)能、新宙邦(bang)、當升科技。

　　風險提示：四(si)季(ji)度銷量不及預(yu)期。