研究報告(gao)內容摘要：

　　◆可(ke)繁育母(mu)(mu)豬存(cun)(cun)欄(lan)(lan)量(liang)止(zhi)跌回升，拐點(dian)已現(xian)，利好飼(si)料(liao)消費。2019年10月，能(neng)(neng)繁母(mu)(mu)豬存(cun)(cun)欄(lan)(lan)環(huan)比(bi)增長0.6%，這(zhe)也是2018年4月份以來，能(neng)(neng)繁母(mu)(mu)豬存(cun)(cun)欄(lan)(lan)環(huan)比(bi)首次增長，拐點(dian)已現(xian)。全國規模豬場生豬存(cun)(cun)欄(lan)(lan)和能(neng)(neng)繁母(mu)(mu)豬存(cun)(cun)欄(lan)(lan)已連續兩個月環(huan)比(bi)增長。10月，生豬存(cun)(cun)欄(lan)(lan)環(huan)比(bi)下降0.6%，生豬存(cun)(cun)欄(lan)(lan)降幅進(jin)(jin)一步收窄。可(ke)繁母(mu)(mu)豬數(shu)量(liang)有望環(huan)比(bi)逐步改善，進(jin)(jin)而生豬存(cun)(cun)欄(lan)(lan)量(liang)逐步回升，對上(shang)游飼(si)料(liao)需求形成支撐。生豬價格(ge)畸高，刺激養殖(zhi)熱(re)情，提(ti)升出欄(lan)(lan)重量(liang)，利好飼(si)料(liao)消費。

　　◆飼(si)(si)料(liao)(liao)(liao)添(tian)(tian)加劑(ji)行(xing)(xing)業(ye)同(tong)時具備量(liang)(liang)和(he)價(jia)的(de)高(gao)彈(dan)性，建(jian)議關(guan)(guan)注維(wei)生(sheng)(sheng)(sheng)素(su)和(he)氨基酸(suan)板塊(kuai)。步入豬(zhu)(zhu)后周期，將帶(dai)動(dong)飼(si)(si)養相(xiang)關(guan)(guan)產(chan)業(ye)鏈需求(qiu)上(shang)升。動(dong)物(wu)飼(si)(si)料(liao)(liao)(liao)無(wu)疑(yi)將因(yin)此受益，飼(si)(si)料(liao)(liao)(liao)添(tian)(tian)加劑(ji)行(xing)(xing)業(ye)如維(wei)生(sheng)(sheng)(sheng)素(su)和(he)氨基酸(suan)，配(pei)方(fang)用量(liang)(liang)相(xiang)對固定，成本(ben)占比(bi)低，下游價(jia)格敏感(gan)度低，同(tong)時具備量(liang)(liang)和(he)價(jia)的(de)彈(dan)性。對于(yu)維(wei)生(sheng)(sheng)(sheng)素(su)行(xing)(xing)業(ye)，欄量(liang)(liang)的(de)止(zhi)跌回升帶(dai)來需求(qiu)改(gai)善(shan)的(de)同(tong)時，生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)(zhu)結構的(de)改(gai)變帶(dai)來額外的(de)增量(liang)(liang)。為獲得(de)最佳免(mian)疫功能和(he)仔豬(zhu)(zhu)健康，母(mu)豬(zhu)(zhu)料(liao)(liao)(liao)、乳豬(zhu)(zhu)料(liao)(liao)(liao)、后備母(mu)豬(zhu)(zhu)料(liao)(liao)(liao)維(wei)生(sheng)(sheng)(sheng)素(su)添(tian)(tian)加量(liang)(liang)要大于(yu)中豬(zhu)(zhu)和(he)大豬(zhu)(zhu)的(de)添(tian)(tian)加量(liang)(liang)。存欄環(huan)比(bi)止(zhi)跌回升，飼(si)(si)料(liao)(liao)(liao)產(chan)量(liang)(liang)止(zhi)跌回升，飼(si)(si)料(liao)(liao)(liao)添(tian)(tian)加劑(ji)行(xing)(xing)業(ye)向(xiang)上(shang)，建(jian)議關(guan)(guan)注維(wei)生(sheng)(sheng)(sheng)素(su)和(he)氨基酸(suan)板塊(kuai)。建(jian)議關(guan)(guan)注浙江(jiang)醫(yi)藥、新(xin)和(he)成、安迪(di)蘇、兄弟科技、花(hua)園(yuan)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)、梅花(hua)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)、阜豐集團、億帆(fan)醫(yi)藥、金達(da)威、圣達(da)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)。

　　◆需(xu)求回(hui)暖疊加行(xing)(xing)業格局變革，維(wei)生素(su)(su)(su)E價格進入上行(xing)(xing)趨勢。能(neng)特(te)(te)科技(ji)(ji)與DSM交易的(de)(de)完成(cheng)，標志(zhi)著全球(qiu)維(wei)生素(su)(su)(su)E格局轉變為DSM-能(neng)特(te)(te)科技(ji)(ji)、BASF、浙江醫(yi)藥(yao)、新和成(cheng)的(de)(de)寡頭格局，行(xing)(xing)業格局回(hui)到2008-2012年(nian)(nian)維(wei)生素(su)(su)(su)E大牛市的(de)(de)起點，此次行(xing)(xing)業整(zheng)合對行(xing)(xing)業影響深(shen)遠。維(wei)生素(su)(su)(su)E關鍵中間(jian)體間(jian)甲酚受朗(lang)盛裝置(zhi)的(de)(de)影響，供(gong)給(gei)不足，DSM 2020年(nian)(nian)一季度(du)歐洲工廠維(wei)生素(su)(su)(su)E產(chan)量將(jiang)下降20-25%，并不排除影響至2020年(nian)(nian)二(er)季度(du)。國內企業，北(bei)沙(sha)制藥(yao)因(yin)三甲基氫醌供(gong)應短缺而限(xian)產(chan)，維(wei)生素(su)(su)(su)E供(gong)給(gei)偏緊，近期(qi)市場價格上漲，考慮能(neng)特(te)(te)科技(ji)(ji)停產(chan)時間(jian)較長，看好后期(qi)維(wei)生素(su)(su)(su)E價格。建議(yi)關注浙江醫(yi)藥(yao)和新和成(cheng)。

　　◆反傾銷(xiao)(xiao)有望(wang)影響國內行業格局(ju)，蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸價格有望(wang)上漲(zhang)(zhang)。蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸行業新(xin)(xin)競賽有望(wang)暫停，行業格局(ju)改善出(chu)現曙光(guang)。11月(yue)13日，贏(ying)創(chuang)宣(xuan)布其位(wei)于安(an)特(te)衛普(pu)的(de)蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸工廠遭遇不可抗力(li)，受贏(ying)創(chuang)宣(xuan)布不可抗力(li)的(de)影響，國內蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸價格出(chu)現上漲(zhang)(zhang)。短期蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸價格仍取決于停產(chan)時間長短。2019年4月(yue)中國商務部發布公告(gao)，寧夏(xia)紫光(guang)申請對原產(chan)新(xin)(xin)加坡、馬來(lai)西亞以(yi)及日本的(de)蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸反傾銷(xiao)(xiao)調查(cha)，并于2019年10月(yue)10日召開蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸反傾銷(xiao)(xiao)聽(ting)證(zheng)會(hui)，預計在(zai)2019年12月(yue)初有望(wang)宣(xuan)布初裁決定。蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸價格近期上漲(zhang)(zhang)至20270元(yuan)/噸，相比九(jiu)月(yue)初上漲(zhang)(zhang)18.6%，后期價格走勢(shi)需進一步關注蛋(dan)(dan)氨(an)(an)(an)酸反傾銷(xiao)(xiao)初裁結果。建(jian)議關注安(an)迪蘇和(he)新(xin)(xin)和(he)成。

　　◆風(feng)(feng)險(xian)分析：安全(quan)生產的風(feng)(feng)險(xian)、養殖業等下(xia)游需求變弱的風(feng)(feng)險(xian)、行業產能過剩帶(dai)來產品(pin)價格下(xia)跌的風(feng)(feng)險(xian)、原材料(liao)價格波動的風(feng)(feng)險(xian)、中美貿易爭(zheng)端的風(feng)(feng)險(xian)、匯率波動風(feng)(feng)險(xian)。