研究報告內(nei)容摘要(yao)：

　　核心觀點：

　　ATE：廣(guang)泛(fan)應用(yong)于(yu)半(ban)(ban)導體(ti)產業(ye)(ye)鏈，需求趨勢向上。半(ban)(ban)導體(ti)測試是產品(pin)良率(lv)和成本管理的重要環節，需求來自(zi)于(yu)下(xia)游(you)廣(guang)泛(fan)的產業(ye)(ye)鏈客戶，包括半(ban)(ban)導體(ti)設計廠(chang)商、制造廠(chang)商（IDM與代工廠(chang)）、封測廠(chang)。根據SEMI，2018年全球半(ban)(ban)導體(ti)測試設備（包括ATE、探針臺、分選機）市場規(gui)模約(yue)56.3億美元，其中(zhong)ATE約(yue)40億美元。

　　設計、制造(zao)、封(feng)測三大環節(jie)，半導體全面國產(chan)化蘊藏機遇。在(zai)設計環節(jie)以及OEM客戶(hu)方(fang)面，以華為為代(dai)表，需求潛(qian)力已(yi)逐步(bu)顯現。根據(ju)泰瑞達年(nian)報，2019年(nian)公司來自華為收入達到(dao)2.52億(yi)美(mei)元。在(zai)制造(zao)環節(jie)，將(jiang)充(chong)分受(shou)益邏輯廠(chang)(chang)與(yu)存(cun)儲(chu)器廠(chang)(chang)雙倍投(tou)資(zi)強度，其(qi)中晶圓代(dai)工廠(chang)(chang)行業(ye)景(jing)(jing)氣上行、產(chan)能(neng)利(li)用率(lv)攀(pan)升，推動(dong)代(dai)工廠(chang)(chang)提高(gao)資(zi)本(ben)開(kai)支。另一方(fang)面，國內存(cun)儲(chu)器投(tou)資(zi)具備長期性與(yu)規模(mo)性，2020年(nian)長江存(cun)儲(chu)與(yu)合肥長鑫都進(jin)入積(ji)極的產(chan)能(neng)爬(pa)坡期。此(ci)外(wai)，封(feng)測行業(ye)景(jing)(jing)氣度回暖、企業(ye)盈利(li)改善，有望促(cu)使資(zi)本(ben)開(kai)支回升。

　　產能(neng)與工藝(yi)驅(qu)動，深挖細分領域市場(chang)機遇。全球ATE市場(chang)以存(cun)儲(chu)器和SoC測(ce)(ce)試(shi)(shi)(shi)占(zhan)據(ju)絕大部分。而國內在(zai)模(mo)(mo)(mo)擬(ni)(ni)測(ce)(ce)試(shi)(shi)(shi)、分立器件測(ce)(ce)試(shi)(shi)(shi)等(deng)領域仍然(ran)有良(liang)好的(de)市場(chang)空間。在(zai)存(cun)儲(chu)測(ce)(ce)試(shi)(shi)(shi)領域，國內存(cun)儲(chu)器擴產浪潮將(jiang)有力推動測(ce)(ce)試(shi)(shi)(shi)設(she)備(bei)需(xu)求，根據(ju)我們測(ce)(ce)算，2020-2022年(nian)國內存(cun)儲(chu)器建設(she)對應ATE需(xu)求分別為26.0億元(yuan)(yuan)/42.3億元(yuan)(yuan)/58.6億元(yuan)(yuan)。SoC是全球ATE最大的(de)細分領域，根據(ju)愛德(de)萬，2019年(nian)SOC測(ce)(ce)試(shi)(shi)(shi)系統全球市場(chang)空間達到27億美元(yuan)(yuan)。此外，模(mo)(mo)(mo)擬(ni)(ni)測(ce)(ce)試(shi)(shi)(shi)系統是國內ATE的(de)重(zhong)要組成部分，下(xia)游模(mo)(mo)(mo)擬(ni)(ni)芯(xin)片的(de)需(xu)求穩(wen)(wen)定帶(dai)來了模(mo)(mo)(mo)擬(ni)(ni)測(ce)(ce)試(shi)(shi)(shi)系統的(de)穩(wen)(wen)定需(xu)求，根據(ju)賽迪顧問，2018年(nian)國內模(mo)(mo)(mo)擬(ni)(ni)測(ce)(ce)試(shi)(shi)(shi)機市場(chang)占(zhan)國內ATE的(de)12.0%。

　　全球市場(chang)高(gao)度集中，國(guo)(guo)產裝(zhuang)備向中高(gao)端(duan)進階。根據SEMI，2017年泰瑞(rui)達、愛德萬兩家(jia)企業(ye)在全球半導體測(ce)試(shi)機(ji)行業(ye)的市場(chang)份(fen)額達到87%。國(guo)(guo)內(nei)半導體測(ce)試(shi)設(she)備領(ling)先企業(ye)包括華(hua)峰測(ce)控(kong)、長川科技、武漢精(jing)鴻等(deng)，其(qi)中在模擬測(ce)試(shi)機(ji)領(ling)域，國(guo)(guo)內(nei)包括華(hua)峰測(ce)控(kong)、長川科技已(yi)經占據國(guo)(guo)內(nei)相當一(yi)部(bu)分市場(chang)份(fen)額，在存(cun)儲測(ce)試(shi)機(ji)領(ling)域，根據中國(guo)(guo)招標網，武漢精(jing)鴻已(yi)經取得長江(jiang)存(cun)儲訂單，在SoC測(ce)試(shi)機(ji)領(ling)域，包括華(hua)峰測(ce)控(kong)等(deng)將積(ji)極布局。

　　投資建議(yi)：國(guo)內晶圓廠(chang)積極擴產、封測(ce)行業復蘇帶動資本開支回(hui)升，以及(ji)設計環節的(de)測(ce)試需求持續(xu)增長，預計未來(lai)幾年國(guo)內半(ban)(ban)導體測(ce)試設備需求有望持續(xu)增長。未來(lai)國(guo)內半(ban)(ban)導體測(ce)試設備企業將充(chong)分受益投資紅利(li)以及(ji)產品擴張紅利(li)。建議(yi)關注(zhu)國(guo)內半(ban)(ban)導體ATE的(de)優質企業：華峰測(ce)控、長川(chuan)科技等。（帶的(de)為和廣發電子聯(lian)合(he)覆蓋）

　　風險提(ti)示：行業(ye)(ye)投資波動(dong)帶(dai)來的收入不(bu)確(que)定性；行業(ye)(ye)競爭加劇導致毛利率下(xia)滑；技(ji)術研發及(ji)國產(chan)化(hua)(hua)趨(qu)勢推進不(bu)及(ji)預期(qi)(qi)；國家產(chan)業(ye)(ye)扶持(chi)政(zheng)策變化(hua)(hua)或扶持(chi)力度(du)不(bu)及(ji)預期(qi)(qi)。