研究(jiu)報告內(nei)容摘(zhai)要：

　　計算機(ji)(ji)行業劇烈分(fen)(fen)(fen)化(hua)(hua)。我們(men)選取申(shen)萬計算指數分(fen)(fen)(fen)析(xi)計算機(ji)(ji)行業的(de)(de)分(fen)(fen)(fen)化(hua)(hua)情況，以5月29日收(shou)盤價為準，計算機(ji)(ji)行業最大(da)(da)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)超1200億(yi)元(yuan)(yuan)，最小(xiao)(xiao)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)不足10億(yi)元(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)中(zhong)位數為59億(yi)元(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)平均(jun)數為122億(yi)元(yuan)(yuan)，平均(jun)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)是中(zhong)位市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)二倍，可(ke)以看到(dao)計算機(ji)(ji)公(gong)司(si)(si)(si)普遍市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)較小(xiao)(xiao)，大(da)(da)小(xiao)(xiao)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)數量出現明顯的(de)(de)分(fen)(fen)(fen)化(hua)(hua)，為了研(yan)究大(da)(da)小(xiao)(xiao)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)公(gong)司(si)(si)(si)具體的(de)(de)分(fen)(fen)(fen)化(hua)(hua)表現，我們(men)將(jiang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)大(da)(da)于200億(yi)的(de)(de)公(gong)司(si)(si)(si)作為大(da)(da)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)樣(yang)本(ben)組(zu)合，其余公(gong)司(si)(si)(si)為中(zhong)小(xiao)(xiao)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)組(zu)合，大(da)(da)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)組(zu)合共計31只個股，占總樣(yang)本(ben)的(de)(de)14%。

　　投資(zi)收(shou)(shou)益(yi)的分(fen)化。我們(men)用總體法計算市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)變化判斷(duan)其收(shou)(shou)益(yi)情況，大市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)組合(he)(he)2017年、2018年、2019年以及2020年（截止到5月29日）整體收(shou)(shou)益(yi)分(fen)別(bie)為15.1%、-14.4%、63.9%和(he)20.6%，同(tong)期中小(xiao)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)組合(he)(he)收(shou)(shou)益(yi)分(fen)別(bie)為-27.7%、-29.2%、35.2%和(he)2.9%，大市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)組合(he)(he)跑(pao)贏(ying)42.8%、14.8%、28.7%和(he)23.5%，可以看出(chu)大市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)公司(si)無論在板塊上漲(zhang)還是下跌區間(jian)，相比(bi)中小(xiao)公司(si)有明顯的超額收(shou)(shou)益(yi)。

　　業(ye)績的(de)分(fen)化(hua)。我們認為，凈利潤會(hui)受到公司(si)短(duan)期(qi)投(tou)入，獲取政府(fu)補助、投(tou)資(zi)收益、資(zi)產減值等非經常(chang)項(xiang)目的(de)影響，營業(ye)收入能(neng)夠更好(hao)的(de)反應企(qi)業(ye)的(de)成長(chang)能(neng)力。

　　采用(yong)整體(ti)法(fa)，我們選(xuan)取的大(da)市值(zhi)組合(he)2017-2019年(nian)營收(shou)增(zeng)速分(fen)別(bie)(bie)為45.3%、25.2%和14%，而中小(xiao)市值(zhi)組合(he)2017-2019年(nian)營收(shou)增(zeng)速分(fen)別(bie)(bie)為26.5%、16.4%和7.5%，大(da)市值(zhi)組合(he)分(fen)別(bie)(bie)跑贏18.8%、8.8%和6.5%。盡管差距在(zai)逐(zhu)漸縮小(xiao)，但大(da)市值(zhi)公司(si)在(zai)成長能力上(shang)依(yi)然保持(chi)領先。

　　機(ji)(ji)構關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)度的(de)(de)(de)分化(hua)。我(wo)(wo)們將給與評(ping)級(ji)機(ji)(ji)構的(de)(de)(de)數(shu)(shu)(shu)量(liang)(liang)作為(wei)(wei)考察一家公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)度的(de)(de)(de)指標，因為(wei)(wei)機(ji)(ji)構會(hui)更加關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)優(you)質的(de)(de)(de)企業，并給與研(yan)究(jiu)評(ping)級(ji)，采用Wind一致(zhi)預期(qi)評(ping)級(ji)機(ji)(ji)構家數(shu)(shu)(shu)（180天內(nei)）作為(wei)(wei)參考數(shu)(shu)(shu)據，我(wo)(wo)們選(xuan)擇的(de)(de)(de)大(da)市值(zhi)組(zu)合(he)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)機(ji)(ji)構數(shu)(shu)(shu)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)總數(shu)(shu)(shu)為(wei)(wei)476家，平均(jun)每家公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)機(ji)(ji)構數(shu)(shu)(shu)量(liang)(liang)為(wei)(wei)18.3家，中小市值(zhi)組(zu)合(he)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)機(ji)(ji)構數(shu)(shu)(shu)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)總數(shu)(shu)(shu)為(wei)(wei)510家，平均(jun)每家公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)機(ji)(ji)構數(shu)(shu)(shu)量(liang)(liang)為(wei)(wei)3.4家，可以(yi)看(kan)出大(da)市值(zhi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)平均(jun)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)機(ji)(ji)構數(shu)(shu)(shu)量(liang)(liang)約是(shi)中小市值(zhi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)6倍，足(zu)以(yi)說(shuo)明機(ji)(ji)構對(dui)大(da)市值(zhi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)(zhu)更高。

　　交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)的(de)(de)(de)分化。我們選取2017年(nian)至2020年(nian)5月(yue)30日(ri)，每(mei)個月(yue)第一天交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)作(zuo)為(wei)采(cai)樣點（如果(guo)未開市(shi)(shi)則(ze)選擇后面(mian)最近的(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)），分別計(ji)(ji)算(suan)大(da)市(shi)(shi)值(zhi)組合、中小(xiao)市(shi)(shi)值(zhi)組合公(gong)司(si)的(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)金額總額，并(bing)計(ji)(ji)算(suan)兩個組合交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)金額總額的(de)(de)(de)比(bi)(bi)(bi)值(zhi)，2017年(nian)1月(yue)3日(ri)的(de)(de)(de)比(bi)(bi)(bi)值(zhi)為(wei)0.21，最新交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)5月(yue)29日(ri)的(de)(de)(de)比(bi)(bi)(bi)值(zhi)為(wei)0.79，從(cong)趨(qu)勢上看，該比(bi)(bi)(bi)值(zhi)處于上升(sheng)態(tai)勢，也就是說計(ji)(ji)算(suan)機行(xing)業大(da)市(shi)(shi)值(zhi)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)額占整個計(ji)(ji)算(suan)機行(xing)業的(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)額的(de)(de)(de)比(bi)(bi)(bi)例越(yue)來越(yue)大(da)，中小(xiao)市(shi)(shi)值(zhi)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)占比(bi)(bi)(bi)在持續(xu)下降。

　　海通計算機2020年6月建議關注(zhu)：恒生電子、浪潮信(xin)息、金山辦公、廣聯達、易華錄、安恒信(xin)息、寶信(xin)軟件

　　風(feng)險(xian)提(ti)示：部分細分領域信息(xi)化需求低于預期