研究報告內容摘要：

　　本期投資提示：

　　本篇報(bao)告解(jie)答投資者最關心的(de)(de)幾個問題：1）外部(bu)沖擊對計(ji)算機影響的(de)(de)20Q1回溯，2）20Q2-20Q4逐(zhu)季(ji)收入利(li)潤增速，3）下游景氣分類，4）20H1主要(yao)公司收入利(li)潤預測(ce)和(he)和(he)預測(ce)憑據，5）我們的(de)(de)歷史預測(ce)誤(wu)差，6）收入新14號文(wen)。

　　一(yi)季報前瞻在市場(chang)率(lv)先警示2020Q1受到外部(bu)沖擊的(de)風險，實(shi)際(ji)2020Q1行業(ye)(ye)利(li)潤(run)下滑82.9%。海外IT、小(xiao)型企業(ye)(ye)IT、政府IT三個分(fen)支好于我們(men)預(yu)測。根據六(liu)種業(ye)(ye)務形態的(de)預(yu)測收(shou)入受損情況，我們(men)率(lv)先警示了2020Q1行業(ye)(ye)利(li)潤(run)的(de)大幅度下滑。伴隨20Q1披露，實(shi)際(ji)2020Q1收(shou)入、利(li)潤(run)分(fen)別下降11.6%、82.9%，略好于我們(men)預(yu)測。

　　回溯(su)披露數據(ju)并更新2020Q2-2020Q4預測，確(que)認2020Q1低點！結合不同模式公司實際20Q1披露，可(ke)反算出(chu)“近似受到外部(bu)影響打(da)折程度”，并一定(ding)程度鑒別(bie)是(shi)否20Q1有“利(li)潤(run)表平滑(hua)”，為后續(xu)預測提供參考，見正文。據(ju)此預測2020Q2-2020Q4單季(ji)度收(shou)入(ru)增(zeng)速為-18%、-2%、+15%，2020Q2-2020Q4單季(ji)度利(li)潤(run)增(zeng)速為-39%、-8%、+765%，逐季(ji)改(gai)善。其中，2020Q4高增(zeng)一個原(yuan)因是(shi)預測2020Q4減值(zhi)損失同比大幅優(you)化。

　　下游景氣分四類，輔(fu)助投資選(xuan)擇。回溯分析計算機(ji)諸多下游的景氣階段(duan)，分為四種類型(xing)。

　　提(ti)供(gong)2020H1主要公(gong)司(si)（50家(jia)(jia)，市值占比(bi)(bi)(bi)約80%）的(de)(de)收入、利潤(run)、預(yu)(yu)測方法，上半(ban)年同(tong)比(bi)(bi)(bi)正增長公(gong)司(si)近一半(ban)，大幅優于一季報，再次佐證逐季改善。1）預(yu)(yu)測利潤(run)增速高于50%的(de)(de)公(gong)司(si)有(you)(you)3家(jia)(jia)，占比(bi)(bi)(bi)6%。2）預(yu)(yu)測利潤(run)增速介于20%-50%的(de)(de)有(you)(you)9家(jia)(jia)，占比(bi)(bi)(bi)18%。3）預(yu)(yu)測利潤(run)增速介于0%-20%的(de)(de)有(you)(you)12家(jia)(jia)，占比(bi)(bi)(bi)24%。4）預(yu)(yu)測增速低于0%或無基(ji)數的(de)(de)26家(jia)(jia)，占比(bi)(bi)(bi)52%。

　　提供了2019Q2、2019Q3、2020Q1預測(ce)的(de)準確率回(hui)溯，提供了2020Q2單季度的(de)收(shou)(shou)入、利(li)潤、預測(ce)方法，詳見正(zheng)文。其中，2020Q1收(shou)(shou)入預測(ce)普(pu)遍低于實際情(qing)況原因(yin)是，首次(ci)面對外(wai)部環境沖(chong)擊，分析師的(de)預測(ce)更加謹慎。

　　維持行(xing)(xing)業(ye)(ye)“看好”評級(ji)，建議投資下游(you)逐(zhu)季(ji)改善（與(yu)行(xing)(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體趨勢(shi)一致(zhi)）的領(ling)軍，持有已經處于(yu)高(gao)景氣的領(ling)軍公(gong)司(si)。1)下游(you)將逐(zhu)季(ji)改善的領(ling)軍：海康(kang)(kang)威(wei)視/石(shi)基信息/浪(lang)潮信息/啟(qi)明星辰/衛寧健(jian)康(kang)(kang)/科(ke)大(da)訊飛等。2)已經處于(yu)高(gao)景氣的領(ling)軍：廣(guang)聯(lian)達/深(shen)信服/德賽西(xi)威(wei)/恒生電子/同花順(shun)/用友網(wang)絡/金(jin)山(shan)辦公(gong)/虹軟(ruan)科(ke)技(ji)/金(jin)蝶(die)國際(ji)（H）/金(jin)山(shan)軟(ruan)件(H)；3)關注成長(chang)期(qi)參(can)與(yu)者：萬興科(ke)技(ji)/創業(ye)(ye)慧康(kang)(kang)/千方科(ke)技(ji)/泛微網(wang)絡/廣(guang)電運(yun)通/超(chao)圖軟(ruan)件/長(chang)亮科(ke)技(ji)。4)關注導(dao)入期(qi)參(can)與(yu)者：拉卡拉/遠光軟(ruan)件/太極股份/久遠銀海/中(zhong)科(ke)創達/東方國信/美亞(ya)柏科(ke)

　　風險(xian)：1)若企業主未按(an)外部環(huan)境波動，做經營(ying)杠桿(gan)或金融(rong)杠桿(gan)應(ying)對，則上述(shu)預測將出現偏(pian)差。2)部分公司PE已經達到2015年后較高位(wei)置。高PE終歸伴隨風險(xian)。