研究報告內容摘(zhai)要：

　　投資要點

　　近期(qi)醫(yi)藥板(ban)塊(kuai)出(chu)現一定程度回調(diao)，我們(men)總(zong)體觀點：短期(qi)調(diao)整(zheng)逐步到(dao)位，中(zhong)報(bao)三季報(bao)預期(qi)良好，不宜過度恐(kong)慌，醫(yi)藥板(ban)塊(kuai)仍是(shi)大部分投資(zi)者的底倉，人(ren)氣(qi)依(yi)舊。

　　醫(yi)藥(yao)板(ban)塊短期(qi)(qi)(qi)(qi)調整(zheng)(zheng)逐步(bu)到(dao)位，五大因素支撐醫(yi)藥(yao)板(ban)塊景氣度。1)Q2、Q3大部分企業業績(ji)預期(qi)(qi)(qi)(qi)良好，7-10月份估值(zhi)切換提前。2)政(zheng)(zheng)策環境總(zong)體穩定(ding)：第三批藥(yao)品集采政(zheng)(zheng)策在(zai)(zai)預期(qi)(qi)(qi)(qi)之內，預計不會對醫(yi)藥(yao)板(ban)塊產生影響。3)醫(yi)藥(yao)處于高位，比較(jiao)優(you)勢(shi)突出(chu)：境外(wai)新(xin)冠疫(yi)情(qing)持(chi)續發酵(jiao)，國內依然面臨(lin)較(jiao)大的(de)(de)輸入性感(gan)染壓(ya)力，疫(yi)情(qing)的(de)(de)散發和反復也讓醫(yi)藥(yao)股始終(zhong)位于聚(ju)光燈(deng)下(xia)。4)疫(yi)苗、醫(yi)療器械創新(xin)處于起步(bu)期(qi)(qi)(qi)(qi)，擁(yong)抱大創新(xin)。5)醫(yi)藥(yao)板(ban)塊的(de)(de)風險在(zai)(zai)于板(ban)塊比較(jiao)優(you)勢(shi)消失，而非當(dang)下(xia)：未來如(ru)果醫(yi)藥(yao)板(ban)塊發生調整(zheng)(zheng)，大概(gai)率不是行業內部的(de)(de)因素占主導（如(ru)政(zheng)(zheng)策、增(zeng)速(su)），而是行業比較(jiao)優(you)勢(shi)的(de)(de)弱化（如(ru)疫(yi)情(qing)拐(guai)點(dian)、周期(qi)(qi)(qi)(qi)/金融(rong)板(ban)塊上漲、年底疫(yi)苗三期(qi)(qi)(qi)(qi)數據(ju)揭(jie)盲(mang)）。

　　創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)1.0時(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)和2.0時(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)。1.0時(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)指創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)藥(yao)(yao)第(di)一步(bu)，從“仿制”轉型為“創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)”；2.0時(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)是(shi)“Best-in-class”（BIC）和“First-in-class”(FIC)藥(yao)(yao)物。總體來說，各細分(fen)行(xing)業創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)處于(yu)起步(bu)期，未來成長(chang)空間大。1)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)藥(yao)(yao)：經歷近4年(nian)發展(zhan)，目前已進(jin)入下半場，從1.0時(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)向2.0時(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)跨(kua)越。2）創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)疫苗(miao)：創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)疫苗(miao)隨(sui)著19年(nian)底(di)《疫苗(miao)管理(li)法(fa)》頒(ban)布和生物制品(pin)加(jia)速審評，進(jin)入創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)1.0時(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)，國產疫苗(miao)迎來產品(pin)上市周期，今年(nian)公眾(zhong)健(jian)康意識提升帶來需(xu)求爆(bao)發，且(qie)行(xing)業壁壘(lei)提高(gao)，疫苗(miao)有望迎來“量價齊升”行(xing)情。3）創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)醫療器(qi)械：創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)器(qi)械隨(sui)著器(qi)械集(ji)采(cai)序幕拉(la)開和港股18A及科創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)板給(gei)予的創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)(xin)估值溢(yi)價，正加(jia)速步(bu)入1.0時(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)，而且(qie)頭部公司可能會加(jia)速步(bu)入2.0時(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)。

　　醫(yi)藥(yao)(yao)投資策(ce)略：隨著中(zhong)報(bao)期臨近，業績(ji)將(jiang)成為下一階段(duan)的主(zhu)(zhu)線(xian)，尤(you)其(qi)是超(chao)高(gao)(gao)增長和(he)下半年(nian)可能繼續加速的績(ji)優公司，值得重(zhong)點關(guan)注(zhu)：1）“高(gao)(gao)成長”：主(zhu)(zhu)要包括【醫(yi)療(liao)(liao)(liao)(liao)設備】(邁(mai)瑞(rui)醫(yi)療(liao)(liao)(liao)(liao)、萬東醫(yi)療(liao)(liao)(liao)(liao))、【IVD】(安圖生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)、金域醫(yi)學(xue)、萬孚生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)、邁(mai)克(ke)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)等(deng)(deng))、【新一代(dai)自主(zhu)(zhu)創(chuang)新器械】(樂普醫(yi)療(liao)(liao)(liao)(liao)、微(wei)創(chuang)醫(yi)療(liao)(liao)(liao)(liao)、心脈醫(yi)療(liao)(liao)(liao)(liao)、威高(gao)(gao)股(gu)份、南微(wei)醫(yi)學(xue)、健(jian)帆生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)、啟明醫(yi)療(liao)(liao)(liao)(liao)等(deng)(deng))、【疫苗】(長春高(gao)(gao)新、康(kang)泰生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)、華蘭生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)、康(kang)希諾(nuo)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)、智飛生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)等(deng)(deng))。2）“創(chuang)新藥(yao)(yao)核心資產(chan)”：包括【BigPharma】(恒瑞(rui)醫(yi)藥(yao)(yao)、中(zhong)國生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)制藥(yao)(yao)、翰森制藥(yao)(yao)等(deng)(deng))、【Biotech】(信(xin)達生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)、君(jun)實(shi)生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)、諾(nuo)誠健(jian)華、康(kang)方生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)、康(kang)寧杰瑞(rui)制藥(yao)(yao)等(deng)(deng))、【大(da)市值CXO】(藥(yao)(yao)明康(kang)德、泰格醫(yi)藥(yao)(yao)、藥(yao)(yao)明生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu))、【細分賽道(dao)CXO】(凱萊英、康(kang)龍化成、藥(yao)(yao)石(shi)科技、艾德生(sheng)(sheng)(sheng)物(wu)(wu)等(deng)(deng))。3）“消費升級”：【醫(yi)療(liao)(liao)(liao)(liao)服務】(愛爾眼科、通策(ce)醫(yi)療(liao)(liao)(liao)(liao)、美年(nian)健(jian)康(kang)、錦(jin)欣生(sheng)(sheng)(sheng)殖等(deng)(deng))、【藥(yao)(yao)店(dian)】(益豐藥(yao)(yao)房(fang)、大(da)參林、一心堂、老百姓(xing))、【品牌消費品】(片仔癀、云(yun)南白藥(yao)(yao)、同(tong)仁堂)。

　　風險提(ti)示：醫(yi)保控費趨嚴(yan)，藥品和器械降價，市(shi)場競爭(zheng)加劇。