研究(jiu)報(bao)告內容摘要：

　　4家上(shang)市快(kuai)(kuai)(kuai)遞公司發布2020年7月(yue)經營(ying)數據。申通快(kuai)(kuai)(kuai)遞實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)快(kuai)(kuai)(kuai)遞服務(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)16.67億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑6.31%；實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)業(ye)務(wu)(wu)量(liang)(liang)7.86億(yi)(yi)件(jian)(jian)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長23.51%；實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)單(dan)票(piao)收(shou)(shou)入(ru)2.12元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑24.29%。韻達股份實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)快(kuai)(kuai)(kuai)遞業(ye)務(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)25.50億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑7.88%；實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)業(ye)務(wu)(wu)量(liang)(liang)12.68億(yi)(yi)件(jian)(jian)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長44.25%；實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)單(dan)票(piao)收(shou)(shou)入(ru)2.01元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑36.19%。圓(yuan)通速(su)(su)遞實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)快(kuai)(kuai)(kuai)遞業(ye)務(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)22.98億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長6.06%；實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)業(ye)務(wu)(wu)量(liang)(liang)10.64億(yi)(yi)件(jian)(jian)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長37.91%；實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)單(dan)票(piao)收(shou)(shou)入(ru)2.16元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑23.10%。順豐控股實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)速(su)(su)運(yun)物(wu)流收(shou)(shou)入(ru)113.67億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長36.25%；實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)速(su)(su)運(yun)物(wu)流業(ye)務(wu)(wu)量(liang)(liang)6.36億(yi)(yi)件(jian)(jian)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長72.36%；實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)單(dan)票(piao)收(shou)(shou)入(ru)17.87元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)(xia)滑20.96%；實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)供應(ying)鏈(lian)業(ye)務(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)6億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長30.72%，速(su)(su)運(yun)物(wu)流和供應(ying)鏈(lian)業(ye)務(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)合計(ji)119.67億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長35.96%。

　　7月(yue)順(shun)(shun)(shun)豐(feng)業(ye)務(wu)(wu)量(liang)(liang)增速繼續(xu)(xu)領跑。2020年(nian)7月(yue)，順(shun)(shun)(shun)豐(feng)控(kong)股(gu)(gu)、韻達(da)(da)(da)(da)股(gu)(gu)份(fen)、圓(yuan)通速遞業(ye)務(wu)(wu)量(liang)(liang)同比(bi)(bi)增速均在37%以上，其中順(shun)(shun)(shun)豐(feng)控(kong)股(gu)(gu)高達(da)(da)(da)(da)72.36%。申(shen)通快遞、韻達(da)(da)(da)(da)股(gu)(gu)份(fen)、圓(yuan)通速遞、順(shun)(shun)(shun)豐(feng)控(kong)股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)份(fen)額(e)分(fen)別(bie)(bie)達(da)(da)(da)(da)到11.33%、18.27%、15.33%和(he)9.16%，韻達(da)(da)(da)(da)股(gu)(gu)份(fen)、圓(yuan)通速遞、順(shun)(shun)(shun)豐(feng)控(kong)股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)份(fen)額(e)分(fen)別(bie)(bie)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)1.53%、0.64%和(he)2.13%。順(shun)(shun)(shun)豐(feng)控(kong)股(gu)(gu)和(he)韻達(da)(da)(da)(da)股(gu)(gu)份(fen)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)份(fen)額(e)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)較(jiao)為明顯，其中順(shun)(shun)(shun)豐(feng)控(kong)股(gu)(gu)2020Q1和(he)2020Q2市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)份(fen)額(e)分(fen)別(bie)(bie)為13.73%和(he)9.07%，同比(bi)(bi)分(fen)別(bie)(bie)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)5.64、2.37個(ge)百(bai)分(fen)點，市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)份(fen)額(e)連續(xu)(xu)兩(liang)個(ge)季(ji)度呈現提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)趨(qu)勢(shi)(shi)。我(wo)們判(pan)斷順(shun)(shun)(shun)豐(feng)控(kong)股(gu)(gu)7月(yue)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)份(fen)額(e)同比(bi)(bi)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)的(de)原因如下：（1）公司(si)從2019年(nian)5月(yue)針對(dui)(dui)電商市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)及客戶(hu)推出特惠專(zhuan)配新(xin)產品(pin)，迅速獲得市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)認(ren)可(ke)，拉動經濟板(ban)塊業(ye)務(wu)(wu)去年(nian)下半年(nian)實(shi)現收入(ru)同比(bi)(bi)增長(chang)47.54%，而特惠專(zhuan)戶(hu)產品(pin)在去年(nian)7月(yue)份(fen)還沒有(you)大(da)幅起量(liang)(liang)，基數相對(dui)(dui)較(jiao)低，今年(nian)7月(yue)實(shi)現了低基數上的(de)高增長(chang)；7月(yue)份(fen)公司(si)時效產品(pin)仍(reng)然延續(xu)(xu)今年(nian)上半年(nian)的(de)趨(qu)勢(shi)(shi)，對(dui)(dui)公司(si)業(ye)務(wu)(wu)量(liang)(liang)、收入(ru)增長(chang)帶動較(jiao)大(da)，服裝(zhuang)鞋帽、食品(pin)、家居(ju)、母嬰等品(pin)類貢獻(xian)可(ke)能依然較(jiao)大(da)，品(pin)質化消費成為順(shun)(shun)(shun)豐(feng)時效產品(pin)增長(chang)的(de)新(xin)動力。

　　7月(yue)價(jia)格競爭仍(reng)然激烈。7月(yue)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)單(dan)票(piao)收(shou)入(ru)(ru)為10.42元(yuan)，同比(bi)(bi)下滑10.06%，環比(bi)(bi)6月(yue)10.67元(yuan)的(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)單(dan)票(piao)收(shou)入(ru)(ru)下滑2.34%。申通快遞(di)(di)、韻達(da)股份(fen)、圓(yuan)通速遞(di)(di)、順豐控股7月(yue)單(dan)票(piao)收(shou)入(ru)(ru)同比(bi)(bi)下滑達(da)到24.29%、36.19%、23.10%和20.96%，除韻達(da)股份(fen)7月(yue)單(dan)票(piao)收(shou)入(ru)(ru)環比(bi)(bi)大幅下滑14.74%，其他三家公司(si)(si)單(dan)票(piao)收(shou)入(ru)(ru)環比(bi)(bi)基本持(chi)平。我(wo)們判斷通達(da)系快遞(di)(di)公司(si)(si)競爭中以價(jia)換(huan)量(liang)的(de)模式沒有根(gen)本性的(de)變化，韻達(da)股份(fen)單(dan)票(piao)收(shou)入(ru)(ru)同比(bi)(bi)下滑最大，業(ye)(ye)(ye)務量(liang)同比(bi)(bi)增長最高。順豐控股單(dan)票(piao)收(shou)入(ru)(ru)下滑20%以上，我(wo)們延續(xu)2020年7月(yue)19日外發報(bao)告(gao)《6月(yue)快遞(di)(di)公司(si)(si)數據點評：順豐、圓(yuan)通業(ye)(ye)(ye)務量(liang)增速領跑(pao)，行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)價(jia)格競爭略(lve)放緩(huan)》的(de)判斷，認為與單(dan)票(piao)價(jia)格較(jiao)低的(de)經濟件填倉產(chan)品——特惠專配的(de)比(bi)(bi)例提升有較(jiao)大關(guan)系。

　　投資(zi)建議(yi)(yi)。我們建議(yi)(yi)關(guan)注(zhu)收入結構逐步優化(hua)、業(ye)務量高速增(zeng)長的順豐控股。

　　風險提示。疫(yi)情(qing)防控進展不(bu)及預期、宏觀(guan)經濟增速不(bu)達(da)預期、新興電(dian)商平臺帶來的業務量增速不(bu)達(da)預期、人(ren)力成(cheng)本大(da)幅增加。