“我們絕(jue)對看好中(zhong)(zhong)國資(zi)管市場,也在(zai)(zai)尋找合適的(de)機(ji)會和合作伙伴(ban)。”一外資(zi)行(xing)高(gao)管日前(qian)對中(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)報記者(zhe)表(biao)(biao)示。據悉,截至目(mu)前(qian),已有近(jin)30家(jia)銀(yin)行(xing)宣(xuan)布(bu)成立理財子公司,其中(zhong)(zhong)多家(jia)中(zhong)(zhong)小銀(yin)行(xing)表(biao)(biao)示擬在(zai)(zai)合適時機(ji)引入戰略投資(zi)者(zhe),不排除個別銀(yin)行(xing)在(zai)(zai)籌建初期就考慮著手與外資(zi)金融機(ji)構共(gong)同成立。
券商分析(xi)人士(shi)預計,理財(cai)子公(gong)司(si)或超50家,再加上中(zhong)國(guo)金(jin)融(rong)領域(yu)對外(wai)開放不斷釋放利(li)好,外(wai)資金(jin)融(rong)機構(gou)入股理財(cai)子公(gong)司(si)正(zheng)迎(ying)來“黃(huang)金(jin)窗口期”。但外(wai)資金(jin)融(rong)機構(gou)如何將(jiang)國(guo)際管理經(jing)驗、產品和(he)投資優(you)勢真正(zheng)運用到中(zhong)國(guo)本土市場,仍面臨一定挑戰。
外資入股迎“黃金窗口期”
2018年末(mo),銀(yin)保監會(hui)批準中國建設銀(yin)行、中國銀(yin)行設立(li)理財子(zi)公司申請(qing)。兩家(jia)大(da)行的(de)暫時(shi)“領跑”,讓各路資(zi)本(ben)頗有(you)(you)些(xie)蠢蠢欲動。“相信大(da)家(jia)都(dou)看到了中國資(zi)管市場的(de)潛力,所以(yi)有(you)(you)些(xie)銀(yin)行答復我們準備全資(zi)設立(li),但我相信總會(hui)有(you)(you)合適的(de)機會(hui)。”上述外資(zi)行高管坦言(yan)。
銀保監會有關部門負責人此前(qian)明確表示,鼓勵商業銀行吸引(yin)境外成熟優秀的(de)金融機構投資入股,引(yin)入國際先進的(de)專業經驗和管(guan)理機制。
在(zai)監管部門的(de)鼓勵引導下,外(wai)(wai)資金(jin)(jin)融機構入股理(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)公司(si)正(zheng)迎來“黃(huang)金(jin)(jin)窗口期”。畢馬威銀行(xing)業管理(li)(li)咨詢(xun)總監劉紹(shao)倫稱:“隨(sui)著我國金(jin)(jin)融機構對(dui)外(wai)(wai)資逐步開放,現在(zai)是(shi)外(wai)(wai)資公司(si)入股理(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)公司(si)一(yi)個較好的(de)窗口期。我們觀察到一(yi)些(xie)銀行(xing)籌建理(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)公司(si)時(shi)已經開始考慮(lv)并可能(neng)會著手與外(wai)(wai)資金(jin)(jin)融機構共同成立。”
劉紹倫(lun)認為(wei),外資金融機構理(li)(li)財子公司(si)內部經營管理(li)(li)經驗比較(jiao)豐(feng)富,可(ke)以把(ba)這(zhe)種(zhong)優良(liang)的(de)能(neng)力和(he)經驗帶進(jin)來(lai),幫助國內理(li)(li)財子公司(si)快速發展。另外,理(li)(li)財子公司(si)對于人(ren)才的(de)要求較(jiao)高,合資體制(zhi)機制(zhi)可(ke)以更(geng)好引入和(he)管理(li)(li)人(ren)才,建立人(ren)才隊(dui)伍。
國家金(jin)融(rong)(rong)與發展實驗室(shi)副主任曾剛認為,中長期來(lai)看,理財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)引(yin)入外資(zi)金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構作為股(gu)東(dong)的(de)優勢顯而易見:首先(xian),可(ke)(ke)以增強理財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)的(de)資(zi)本(ben)實力,“理財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)理論上是(shi)輕資(zi)本(ben)行業(ye),但考慮到后續的(de)凈資(zi)本(ben)監管辦(ban)法,以及(ji)非標業(ye)務(wu)加大(da)資(zi)本(ben)損耗等,多(duo)元化(hua)(hua)的(de)資(zi)本(ben)補充來(lai)源(yuan)肯定有(you)好處。”;其次,可(ke)(ke)以促使理財(cai)子(zi)公(gong)(gong)司(si)股(gu)權結構多(duo)元化(hua)(hua),降低母行對子(zi)公(gong)(gong)司(si)的(de)直接(jie)(jie)管控,使其激勵(li)約束機(ji)(ji)制(zhi)更加市場化(hua)(hua)并與國際(ji)接(jie)(jie)軌;再次,外資(zi)機(ji)(ji)構資(zi)管業(ye)務(wu)成熟,除(chu)了(le)資(zi)本(ben)的(de)引(yin)入,也可(ke)(ke)將(jiang)先(xian)進(jin)的(de)國際(ji)經驗帶到中國資(zi)管業(ye)務(wu)中。
交通銀(yin)行金融(rong)研(yan)究中心高級研(yan)究員梁棟材認為(wei)(wei)(wei)(wei),外(wai)(wai)資(zi)銀(yin)行作為(wei)(wei)(wei)(wei)合作伙(huo)伴優勢在(zai)于(yu):一是(shi)管(guan)理(li)經(jing)驗豐富。外(wai)(wai)資(zi)銀(yin)行公司(si)治(zhi)理(li)較為(wei)(wei)(wei)(wei)健全,能夠為(wei)(wei)(wei)(wei)理(li)財(cai)子(zi)公司(si)帶(dai)來(lai)現代(dai)化的公司(si)治(zhi)理(li)模式。二是(shi)產品研(yan)發較為(wei)(wei)(wei)(wei)完善。外(wai)(wai)資(zi)銀(yin)行金融(rong)衍生工具等運用較為(wei)(wei)(wei)(wei)完備,引入(ru)外(wai)(wai)資(zi)銀(yin)行作為(wei)(wei)(wei)(wei)投資(zi)者有助于(yu)理(li)財(cai)子(zi)公司(si)完善產品創新體系,吸收國(guo)際先進技(ji)術。但劣勢在(zai)于(yu)外(wai)(wai)資(zi)銀(yin)行在(zai)內地發展不一,對國(guo)內市場情況了解不充分(fen),如(ru)何實現本(ben)土化是(shi)面臨(lin)的長期問(wen)題,而且(qie)缺乏渠道以及客戶資(zi)源。
不僅是資本金的優勢
《商業銀(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)(zi)公司(si)(si)(si)管(guan)理(li)(li)(li)辦法》規定(ding)(ding)(ding),銀(yin)行(xing)(xing)(xing)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)(zi)公司(si)(si)(si)變更(geng)持(chi)股(gu)(gu)1%以上、5%以下股(gu)(gu)東的(de),應當在10個工作日(ri)內向銀(yin)行(xing)(xing)(xing)業監督管(guan)理(li)(li)(li)機構(gou)報告(gao)。中信建投銀(yin)行(xing)(xing)(xing)業首(shou)席分(fen)析(xi)師楊榮認為(wei),該(gai)條規定(ding)(ding)(ding)意在鼓勵各類股(gu)(gu)東長期持(chi)有理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)(zi)公司(si)(si)(si)股(gu)(gu)權、保持(chi)股(gu)(gu)權結(jie)構(gou)穩定(ding)(ding)(ding)的(de)同時,為(wei)理(li)(li)(li)財(cai)(cai)子(zi)(zi)公司(si)(si)(si)下一步引入境內外專業機構(gou)、更(geng)好落實(shi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)業對(dui)外開放舉措預留空間(jian)。
正如專家所言,外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)“入場(chang)”帶來的(de)(de)(de)絕對不僅僅是資(zi)(zi)(zi)(zi)本。恒大集團首席(xi)經(jing)(jing)濟學家任澤平指出,海(hai)外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)市場(chang)經(jing)(jing)過(guo)多年的(de)(de)(de)競爭,已形成(cheng)從資(zi)(zi)(zi)(zi)金端(duan)(duan)-資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)端(duan)(duan)較為完整的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)產(chan)業(ye)鏈,其中銀(yin)行(xing)系資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)憑借(jie)母行(xing)的(de)(de)(de)客戶、渠道優(you)勢,在資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)市場(chang)上(shang)有舉足輕(qing)重的(de)(de)(de)地(di)位,從海(hai)外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)機構的(de)(de)(de)發展(zhan)可(ke)以看出,其多元(yuan)化的(de)(de)(de)路(lu)徑更(geng)多依賴自身稟賦。結(jie)合國際(ji)(ji)經(jing)(jing)驗和我國實際(ji)(ji)情(qing)況,理財子的(de)(de)(de)發展(zhan)同樣可(ke)依據(ju)自身稟賦,發揮母銀(yin)行(xing)在資(zi)(zi)(zi)(zi)金端(duan)(duan)、資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)端(duan)(duan)或某個細(xi)分領域業(ye)務的(de)(de)(de)優(you)勢。
梁(liang)棟材表示,股(gu)權(quan)準入限制及管(guan)理上(shang)的改變,增設監(jian)管(guan)機(ji)構(gou)(gou)特(te)批(pi)情(qing)況(kuang),不僅(jin)從制度上(shang)保證了未來出現股(gu)權(quan)管(guan)理方(fang)面(mian)相(xiang)關情(qing)形(xing)的合法性,增加(jia)了回旋余(yu)地,也遵循了我國加(jia)大(da)金融對外(wai)開放的一貫原則,有(you)利(li)于未來內外(wai)資(zi)機(ji)構(gou)(gou)積極參與(yu)理財(cai)子(zi)公(gong)司的設立運行,發揮專業化(hua)優勢,共同推動理財(cai)子(zi)公(gong)司有(you)序發展。具體而言,具有(you)豐富股(gu)債資(zi)產管(guan)理經驗、研究能力以及具有(you)銷售(shou)渠道的機(ji)構(gou)(gou)將更(geng)受銀行青睞。
“從(cong)股(gu)權結構(gou)來講,必須是國內(nei)商業(ye)銀行(xing)作為(wei)控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)及主要發起方(fang),來保證(zheng)理(li)財(cai)子(zi)公(gong)司(si)健(jian)康(kang)有(you)(you)序(xu)的(de)發展。”劉紹倫介紹,監管希(xi)望投資理(li)財(cai)子(zi)公(gong)司(si)的(de)股(gu)東(dong)可(ke)以(yi)長期持(chi)有(you)(you)股(gu)權,同時使(shi)理(li)財(cai)子(zi)公(gong)司(si)的(de)結構(gou)保持(chi)總(zong)體穩(wen)定。未(wei)來股(gu)權方(fang)面可(ke)以(yi)分(fen)階段發展,如在第(di)一年至第(di)三(san)年屬(shu)于理(li)財(cai)子(zi)公(gong)司(si)剛上路的(de)階段,需保持(chi)法人治理(li)結構(gou)的(de)透(tou)明有(you)(you)序(xu)和(he)穩(wen)定,在股(gu)東(dong)方(fang)面可(ke)以(yi)稍微穩(wen)定和(he)簡單化一點。三(san)年之(zhi)后(hou)可(ke)以(yi)更(geng)多元化一些。
投研能力難一蹴而就
一邊是(shi)各方(fang)資本熱情高漲,另一邊是(shi)理(li)財子(zi)公司(si)落(luo)地提(ti)速。天風證券銀行業首席(xi)分析師廖志明預計,理(li)財子(zi)公司(si)的(de)數(shu)目或超50家。在理(li)財子(zi)公司(si)剛(gang)開業時,因權(quan)益類資產的(de)投(tou)研能(neng)力尚在培育之中(zhong),在股(gu)票配(pei)置上可(ke)能(neng)會偏保守,可(ke)能(neng)會優先考慮(lv)低(di)估(gu)值(zhi)、高股(gu)息、股(gu)價(jia)較(jiao)平穩的(de)板塊,增量(liang)未必(bi)很快體(ti)現;長期來(lai)看,伴隨投(tou)研能(neng)力的(de)完善(shan),客戶結構的(de)更加豐富,有望看到股(gu)票配(pei)置比例的(de)漸漸提(ti)高。
分析人士預計,理(li)財(cai)子公司有可能在2019年年中正(zheng)式運營,未來還是以低(di)風(feng)險理(li)財(cai)產(chan)品為(wei)主(zhu),投資股票等高風(feng)險領域(yu)短期看還是作為(wei)一種補(bu)充(chong),但發展(zhan)將進一步提速(su)。
曾剛表示,理(li)(li)財(cai)子(zi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資管(guan)理(li)(li)能力建設很(hen)難一蹴而就。這(zhe)既與(yu)銀(yin)行(xing)理(li)(li)財(cai)業務過往的(de)(de)(de)(de)發展路(lu)徑有關,也取決(jue)于理(li)(li)財(cai)子(zi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)經營管(guan)理(li)(li)機(ji)制(激勵機(ji)制)。“在銀(yin)行(xing)控股的(de)(de)(de)(de)架構下,理(li)(li)財(cai)子(zi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資管(guan)理(li)(li)與(yu)其(qi)他(ta)資管(guan)機(ji)構之間(jian)仍會有很(hen)大的(de)(de)(de)(de)不(bu)同。這(zhe)也決(jue)定在短期內,其(qi)投(tou)資管(guan)理(li)(li)能力的(de)(de)(de)(de)建設很(hen)難實(shi)現(xian)全方(fang)位(wei)的(de)(de)(de)(de)發展,而是聚焦于銀(yin)行(xing)傳(chuan)統優勢的(de)(de)(de)(de)領域。”
畢馬(ma)威金融(rong)風(feng)險管(guan)理(li)咨詢合伙(huo)人(ren)陶(tao)進偉(wei)表(biao)示,銀行理(li)財資(zi)產(chan)(chan)投到資(zi)本市場(chang)(chang)的占比較小,未來如果(guo)產(chan)(chan)品(pin)從預期收益(yi)過渡到凈(jing)值化型后,管(guan)理(li)水平(ping)和資(zi)產(chan)(chan)配置相應會(hui)有所傾斜。未來要調整產(chan)(chan)品(pin)體(ti)系(xi)、投研體(ti)系(xi)。產(chan)(chan)品(pin)體(ti)系(xi)需從預期收益(yi)轉向(xiang)凈(jing)值化管(guan)理(li),投研體(ti)系(xi)應從原來更(geng)多關(guan)注信(xin)用風(feng)險,慢慢轉化為關(guan)注商品(pin)、另類(lei)資(zi)產(chan)(chan)、股票市場(chang)(chang)。
劉紹倫(lun)認為(wei),凈值化(hua)管理(li)(li)(li)是未(wei)來打(da)造子公司產(chan)品的核心理(li)(li)(li)念。類(lei)基(ji)金產(chan)品可作為(wei)一個中(zhong)長(chang)期發展目標。另(ling)外,固(gu)收混合類(lei)、權益、商品、衍(yan)生品這(zhe)幾大類(lei)的產(chan)品條線都(dou)應(ying)(ying)該(gai)進行(xing)相應(ying)(ying)部署。這(zhe)需要跟母行(xing)互動(dong),在管理(li)(li)(li)體(ti)制(zhi)、產(chan)品治(zhi)理(li)(li)(li)模式方面(mian)要有相應(ying)(ying)配(pei)套。
興(xing)業(ye)研究分析師孔祥認為,銀(yin)行(xing)理財子公(gong)司后續(xu)凈(jing)值化產(chan)(chan)品(pin)創(chuang)設(she)需要(yao)分清不同(tong)資(zi)管產(chan)(chan)品(pin)線的(de)定位(wei)。凈(jing)值型(xing)(xing)產(chan)(chan)品(pin)未來要(yao)拓(tuo)展三類:現金管理型(xing)(xing)產(chan)(chan)品(pin)、定開債(zhai)基(ji)型(xing)(xing)產(chan)(chan)品(pin)以及混合策略型(xing)(xing)產(chan)(chan)品(pin)。銀(yin)行(xing)理財凈(jing)值型(xing)(xing)產(chan)(chan)品(pin)的(de)創(chuang)設(she)將是(shi)負債(zhai)久期逐步(bu)拉長,資(zi)產(chan)(chan)風險偏好逐步(bu)提升的(de)過程。
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