“催發”地方債、鼓(gu)勵銀行承銷地方債……一系列政策護航下，近(jin)(jin)期地方債發行明顯提速，供給(gei)壓(ya)力穩步釋(shi)放，利率債承壓(ya)調整，近(jin)(jin)期10年國債收(shou)益率回升近(jin)(jin)20BP。

　　供給(gei)壓力真的“猛于虎”么？機構分析稱，短期而言，供需關(guan)系的確(que)制約收(shou)益率(lv)下行，但供給(gei)從來不(bu)是影響(xiang)利率(lv)趨勢(shi)(shi)性走勢(shi)(shi)的關(guan)鍵因素(su)，中長(chang)期內(nei)市場(chang)更為關(guan)注的仍(reng)是基本面(mian)表現，在貨幣(bi)政(zheng)策保(bao)持穩健中性、經濟未現明顯改善的情況下，債市整(zheng)體趨勢(shi)(shi)并未有明顯逆轉信號出現，“債牛”不(bu)輕言結(jie)束。

　　供給擔憂正兌現

　　近(jin)一(yi)個月(yue)來，債(zhai)券市場(chang)出現一(yi)波明顯的調整行情，中債(zhai)10年期(qi)國債(zhai)收益率從(cong)3.46%快速走升至3.65%，累計上(shang)行幅度高達19BP，雖近(jin)一(yi)周市場(chang)有所回(hui)落，10年國債(zhai)收益率仍徘徊在3.62%附近(jin)，較8月(yue)初上(shang)行約16BP。

　　導致這(zhe)一輪市(shi)場(chang)調整的(de)原因是(shi)什么？業內(nei)人士認為(wei)，近期(qi)投資(zi)者情緒走(zou)低，主要源(yuan)于市(shi)場(chang)對(dui)供給(gei)壓力的(de)擔憂。

　　8月份以來，債券發(fa)行(xing)明顯(xian)提速，尤其是地方(fang)(fang)債，近(jin)期(qi)發(fa)行(xing)規模和凈融資額均創(chuang)下近(jin)兩(liang)年來的新高。Wind數據顯(xian)示，2018年8月，地方(fang)(fang)政府債總(zong)發(fa)行(xing)量達8829.7億(yi)元，環比增長16.6%，創(chuang)下2016年7月以來最高紀錄；凈融資額達7654.85億(yi)元，為2016年9月以來最高。

　　8月14日(ri)(ri)財政部發(fa)布(bu)《關(guan)于(yu)做(zuo)好地方政府專項債(zhai)券發(fa)行工作的意見(jian)》后(hou)，當(dang)月后(hou)半程地方債(zhai)發(fa)行明顯提速。8月15日(ri)(ri)至(zhi)31日(ri)(ri)，地方債(zhai)發(fa)行量超7000億(yi)元，占全月發(fa)行量近80%。

　　“供給壓力變成投資者當前最(zui)主要擔憂的(de)風(feng)險(xian)。”中金公司的(de)市場(chang)調查結果顯(xian)示。機構普遍(bian)認(ren)為(wei)，地(di)方(fang)債(zhai)供給壓力將在三季度集中釋放，繼8月地(di)方(fang)債(zhai)發(fa)行近(jin)9000億(yi)元后，9月份的(de)發(fa)行量也不會(hui)低，可(ke)(ke)能逼近(jin)萬億(yi)規(gui)(gui)模。再考慮到(dao)銀保監(jian)會(hui)新規(gui)(gui)鼓勵(li)銀行承銷地(di)方(fang)債(zhai)，地(di)方(fang)債(zhai)發(fa)行可(ke)(ke)能會(hui)進一(yi)步提速。

　　銀(yin)(yin)保監(jian)會(hui)近(jin)期下發《中(zhong)國銀(yin)(yin)保監(jian)會(hui)辦公廳關于(yu)商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)承銷(xiao)地方(fang)政府債(zhai)(zhai)券有關事項的通知(zhi)》，通知(zhi)指出，自通知(zhi)印發之日(ri)起，地方(fang)政府債(zhai)(zhai)券參照國債(zhai)(zhai)和政策(ce)性金融債(zhai)(zhai)，不適(shi)用《中(zhong)國銀(yin)(yin)監(jian)會(hui)關于(yu)加強商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)債(zhai)(zhai)券承銷(xiao)業務風(feng)險(xian)管理的通知(zhi)》相關規定。

　　“也(ye)就是說，銀行(xing)部門投(tou)資本行(xing)所主承(cheng)銷(xiao)的債券金額，將不(bu)受(shou)此前不(bu)超過債券發行(xing)量20%的限(xian)制，有助于提(ti)高銀行(xing)承(cheng)銷(xiao)意愿，以(yi)便(bian)利后續地方債的發行(xing)。”申(shen)萬宏源證券點(dian)評稱(cheng)。

　　市場人(ren)士指出，在一系列配(pei)合政策出臺的護航(hang)下，8月(yue)中(zhong)旬以來地方債(zhai)發行進度明(ming)顯加快。往后(hou)看(kan)，9月(yue)地方債(zhai)供(gong)給壓力仍(reng)會(hui)較大，將對(dui)基建(jian)投資有(you)提振作用，這對(dui)利(li)率(lv)債(zhai)的影響(xiang)仍(reng)會(hui)相(xiang)對(dui)負面。