據統計，2019年(nian)上半年(nian)，股指期貨(huo)主(zhu)力連續合約上漲27.42%；國債期貨(huo)主(zhu)力連續合約下跌0.71%。

　　上半年(nian)A股(gu)(gu)技(ji)壓(ya)群雄，引(yin)領亞太股(gu)(gu)市，中國債市卻在海(hai)外上漲大潮中特立(li)獨行，國內股(gu)(gu)債表現高下(xia)立(li)判。然而，4月(yue)下(xia)旬以來(lai)，股(gu)(gu)市陷入(ru)調整，債市重新走(zou)強，股(gu)(gu)債之(zhi)間的(de)這場較量很難(nan)說(shuo)已(yi)完全(quan)分出勝負。

　　綜合機構研(yan)報來看，A股能否持續上(shang)漲取(qu)決于(yu)(yu)企業(ye)盈利拐點(dian)的確認，債市(shi)收益率能否再創新低(di)也取(qu)決于(yu)(yu)基本面后續變(bian)化；在經濟(ji)上(shang)有壓(ya)力下有托底(di)、宏(hong)觀政策(ce)較(jiao)為(wei)友好(hao)的環境中，下半年股債市(shi)場均有表現(xian)空間，特別(bie)是外(wai)資持續流(liu)入可期，人民幣資產將整體受益。

　　從你強我弱到握手言和

　　近(jin)期全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)放(fang)緩跡象增多。不少研(yan)究人士(shi)認為，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)面(mian)臨的(de)增長(chang)壓力上升，但(dan)出(chu)現大幅衰退的(de)可(ke)能性仍(reng)較低。相比之(zhi)下，本輪中國經(jing)濟(ji)調整得更早(zao)也(ye)更充分，雖然下半年仍(reng)存在一些風險和(he)挑戰，但(dan)經(jing)濟(ji)增長(chang)滑出(chu)目標區間的(de)可(ke)能性并不大。

　　政(zheng)府工作報告提出(chu)，今年(nian)國內生產總(zong)值增長目標為(wei)6%－6.5%。光大證券(quan)宏(hong)觀團隊認(ren)為(wei)，下(xia)半年(nian)外部風險(xian)將有所緩和(he)，貨幣政(zheng)策(ce)維持(chi)偏松態勢，寬財政(zheng)仍是重頭戲，消費弱中趨穩，投資小幅回落(luo)，全年(nian)經濟增速或在(zai)6.3%左右。興業研究魯政(zheng)委等(deng)認(ren)為(wei)，專(zhuan)項債等(deng)廣義(yi)財政(zheng)赤字的擴大會對下(xia)半年(nian)總(zong)需(xu)求形成支撐，預計下(xia)半年(nian)GDP實際增速在(zai)6.4%左右。

　　對于(yu)股(gu)票(piao)而言，這意味著(zhu)基(ji)本面(mian)不會(hui)成為(wei)(wei)顯(xian)著(zhu)負面(mian)因(yin)素，在(zai)市場已(yi)提前反(fan)映外部環境(jing)變化(hua)和(he)經濟增長(chang)壓力(li)的情況下(xia)，繼續(xu)調整空(kong)間(jian)應有限(xian)，而“預(yu)期差(cha)”的出(chu)現反(fan)倒可(ke)能成為(wei)(wei)股(gu)市上(shang)漲的催(cui)化(hua)劑。

　　同時，隨著(zhu)美國經濟增(zeng)長放(fang)緩，特(te)別美聯儲(chu)可能(neng)轉向(xiang)(xiang)降息，將動搖(yao)美元上漲基礎，資金回流(liu)新興(xing)市場的(de)可能(neng)性(xing)在加大。既有(you)全球(qiu)主要經濟體中增(zeng)長最快(kuai)的(de)基本面支(zhi)撐(cheng)，又具(ju)備估(gu)值的(de)國際比較優勢的(de)A股市場仍有(you)望成(cheng)為海外(wai)資金流(liu)入的(de)對象。Wind數據(ju)顯示，北向(xiang)(xiang)資金6月(yue)累(lei)計凈流(liu)入426億元，結束連續兩個月(yue)凈流(liu)出。

　　機構普遍對下(xia)半年(nian)A股(gu)行情(qing)持謹慎(shen)樂觀態(tai)度。海通證(zheng)券報告指出(chu)，當前(qian)(qian)市(shi)場(chang)焦點重回(hui)基(ji)本面，A股(gu)第二波上漲仍需蓄勢(shi)，市(shi)場(chang)反復震蕩(dang)是戰略布局窗口，著眼中期(qi)均衡配置核(he)心資產與科技券商。興業證(zheng)券全球首(shou)席策(ce)略分析(xi)師張憶東認為，下(xia)半年(nian)貿易問題(ti)有望趨(qu)于明朗，秋季A股(gu)和港股(gu)將迎(ying)來中級行情(qing)。前(qian)(qian)海開(kai)源基(ji)金首(shou)席經濟學家(jia)楊德(de)龍認為，下(xia)半年(nian)資本市(shi)場(chang)依然有比較大(da)的(de)投資機會，特別是一些利空因(yin)素一旦改善或者消除，A股(gu)市(shi)場(chang)可能(neng)會大(da)幅上漲，甚(shen)至可能(neng)再(zai)創今年(nian)新高。

　　在(zai)經(jing)(jing)濟增長缺(que)乏彈(dan)性，海(hai)內(nei)外(wai)(wai)政(zheng)策寬松預期較強的(de)(de)情況下(xia)，債(zhai)(zhai)市(shi)也不(bu)存(cun)在(zai)大(da)幅(fu)下(xia)跌風險(xian)。中(zhong)(zhong)金公司認為(wei)，未來中(zhong)(zhong)央政(zheng)府可(ke)能(neng)取代實(shi)體(ti)經(jing)(jing)濟成(cheng)為(wei)加(jia)(jia)杠桿的(de)(de)主體(ti)，從而(er)對(dui)經(jing)(jing)濟形成(cheng)支撐，但從國(guo)內(nei)外(wai)(wai)經(jing)(jing)驗(yan)看，財政(zheng)政(zheng)策持續發力必(bi)然要有寬松貨幣政(zheng)策的(de)(de)配合，利率中(zhong)(zhong)樞(shu)也將(jiang)下(xia)行。中(zhong)(zhong)山證券固定收(shou)益事業(ye)部副總經(jing)(jing)理陳文虎認為(wei)，下(xia)半(ban)年債(zhai)(zhai)券市(shi)場在(zai)基本面正式筑(zhu)底反彈(dan)前沒(mei)有大(da)幅(fu)走熊的(de)(de)風險(xian)。值(zhi)得一提的(de)(de)是，上半(ban)年的(de)(de)“掉隊”，令(ling)中(zhong)(zhong)國(guo)債(zhai)(zhai)券相對(dui)海(hai)外(wai)(wai)債(zhai)(zhai)券性價比大(da)幅(fu)提升(sheng)，近期外(wai)(wai)資加(jia)(jia)倉中(zhong)(zhong)國(guo)債(zhai)(zhai)券的(de)(de)態(tai)勢非(fei)常明顯(xian)。

　　或許正如一些業(ye)內人士所(suo)指，經過(guo)上半(ban)年調(diao)整(zheng)，股(gu)(gu)(gu)債(zhai)相(xiang)對性(xing)價(jia)比更加中(zhong)性(xing)，下半(ban)年股(gu)(gu)(gu)債(zhai)之間的(de)表現可能不是你強我弱，在外資持續流入背景(jing)下，出現股(gu)(gu)(gu)債(zhai)齊漲的(de)可能性(xing)在上升(sheng)。