7月28日，期(qi)債(zhai)現券雙(shuang)雙(shuang)走弱(ruo)，國債(zhai)期(qi)貨全線下跌。本周以來，滬指反彈，債(zhai)市(shi)連跌。盡管市(shi)場人(ren)士對債(zhai)市(shi)走勢的(de)判斷分歧加大，但不(bu)少機構(gou)認為，下半年債(zhai)市(shi)前景并不(bu)悲(bei)觀(guan)。

　　基本面平穩復蘇

　　上周五，A股(gu)下(xia)跌(die)，債(zhai)市上漲。本周一和周二，股(gu)市反彈，債(zhai)市下(xia)跌(die)。28日，國債(zhai)期貨全線收(shou)(shou)跌(die)，10年期主(zhu)力(li)合約(yue)(yue)跌(die)0.33%，5年期主(zhu)力(li)合約(yue)(yue)跌(die)0.21%，活躍券收(shou)(shou)益(yi)率上行(xing)4至5個(ge)基點。

　　自(zi)7月中旬以來，10年期國債期貨主力合(he)約累計(ji)上漲約1%，10年期國債活(huo)躍(yue)券200006也從3.1%的高點下(xia)探至2.9%附近，甚至一度位(wei)于2.9%下(xia)方(fang)。

　　江海證券首席經濟學家屈(qu)慶認為(wei)，當前(qian)月末資金面(mian)邊際收緊，外部風險因(yin)素短(duan)期降溫，8月后地(di)方債和一(yi)般國債供給壓力將回升，而基本(ben)面(mian)仍在平穩復(fu)蘇。

　　此外，前期交易盤存在獲利回吐需(xu)求，在股(gu)市(shi)韌性較強等因素影響下，債市(shi)存在一定下跌(die)風險。

　　國泰君安覃(tan)漢(han)團隊指出(chu)，近期外部因素(su)不太可能改(gai)變債(zhai)市自身(shen)演繹(yi)邏(luo)輯(ji)，更多(duo)是在短期內對風險偏(pian)好形成(cheng)壓制。

　　多空因素交織

　　近(jin)期，內外部環境變化較大(da)，多空因(yin)素交織，市場人士對(dui)于債市后續(xu)走(zou)勢分歧較大(da)。

　　屈慶認為(wei)，下半年債市(shi)前(qian)景(jing)并不悲觀。外部因素仍存(cun)在變數，風(feng)險偏好面臨(lin)降溫。基本面改善邊際(ji)放緩是大概率事件(jian)，市(shi)場(chang)對經濟緩慢復蘇的反應也將逐(zhu)步(bu)鈍(dun)化(hua)。目前(qian)，債市(shi)收益率仍處在相對高位，配置需求仍將持續釋放，上行空間已較有限。

　　中(zhong)信證券(quan)明明團隊認(ren)為，為實現降成本(ben)，貸款利(li)率仍(reng)需下行(xing)，8月(yue)(yue)和(he)9月(yue)(yue)利(li)率債(zhai)供給壓力(li)再起(qi)，貨(huo)幣政策操作料(liao)難(nan)收緊。而且(qie)，近(jin)期二季(ji)度經(jing)濟(ji)數(shu)據超出市場人士預(yu)期，債(zhai)市表現仍(reng)然(ran)較強，表明市場對后續相關政策預(yu)期有分歧(qi)。

　　中金公司陳(chen)健恒團隊認為，今年(nian)(nian)5月至9月債(zhai)券收益率走勢，可能是去年(nian)(nian)4月至8月的“翻版(ban)”。從某種程度上來說，全球(qiu)大類資(zi)產輪動(dong)風(feng)口(kou)正慢(man)慢(man)回到中國(guo)債(zhai)券這邊。

　　華泰證券(quan)張繼強團隊認為，年內利率(lv)(lv)低點(dian)已出現，利率(lv)(lv)底部已抬升。此外，近期(qi)同業存單利率(lv)(lv)再(zai)次明顯提價，中長期(qi)利率(lv)(lv)下行空間將(jiang)受(shou)抑制。利率(lv)(lv)債供給壓力會對(dui)利率(lv)(lv)下行產生約束。