6月地方政府債券發行近8000億元，較5月發行量繼續增多，并且發行定價市場化水平有所提高。展望下半年，專家認為，地方債發行將繼續加快，8月和9月可能成為發行小高峰。此外，在《地方政府專項債券項目資金績效管理辦法》要求強化績效評價的情況下，專項債項目質量將逐步提升。

　　項目審批趨嚴

　　Wind數據顯示，6月(yue)地方(fang)政(zheng)府共發(fa)行債券7949億元，其中新(xin)增專(zhuan)項(xiang)債券4303億元，主要投向市政(zheng)和產業園區基礎設(she)施、城(cheng)鄉發(fa)展和棚改等(deng)方(fang)向。值(zhi)得注意的是，6月(yue)發(fa)行了(le)5只鄉村振(zhen)興專(zhuan)項(xiang)債券，規(gui)模約34億元。

　　今(jin)年(nian)3月起，地方政府開始發(fa)行(xing)新(xin)增債券，發(fa)行(xing)量逐月提升。財政部數(shu)據顯(xian)示，3月新(xin)增地方債發(fa)行(xing)364億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，4月發(fa)行(xing)3399億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，5月發(fa)行(xing)5701億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。Wind數(shu)據顯(xian)示，截至6月末，今(jin)年(nian)以來地方債共計(ji)發(fa)行(xing)14800億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。與2019年(nian)同期的21765億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、2020年(nian)同期的27869億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)相比，發(fa)行(xing)節奏(zou)明顯(xian)放緩。

　　在華泰證券固定收益首席分析師張繼強(qiang)看(kan)來(lai)，今(jin)年(nian)以來(lai)地方債發行(xing)進度緩慢，主(zhu)要原(yuan)因是去年(nian)發行(xing)規(gui)模(mo)較(jiao)大。

　　中(zhong)泰證(zheng)券固(gu)定收益首席分(fen)析師周岳認為，在穿(chuan)透式監管下，專(zhuan)項(xiang)債發行更加注重質效，項(xiang)目(mu)審批趨嚴(yan)。

　　地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)利(li)率市(shi)場(chang)化(hua)(hua)水(shui)平提升是6月地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)發行(xing)(xing)的一大亮(liang)點(dian)。周(zhou)岳表示，6月廣(guang)東、浙(zhe)江等5個地(di)區(qu)的地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)化(hua)(hua)發行(xing)(xing)出現新的積極跡象，多只地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)發行(xing)(xing)利(li)率突破既往利(li)率指導(dao)下限。“地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)的市(shi)場(chang)化(hua)(hua)發行(xing)(xing)，有利(li)于資(zi)質較好區(qu)域降(jiang)低融資(zi)成本，可更好反映區(qu)域流動性，有助于改善一級乃(nai)至(zhi)二級市(shi)場(chang)定(ding)價體系(xi)。”

　　發行節奏有望加快

　　“截至6月末，共有19個省市和4個計(ji)劃單列(lie)市披露了三(san)季度(du)地方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)發行(xing)計(ji)劃。其中7月發行(xing)計(ji)劃合計(ji)6308億(yi)元(yuan)，包括新(xin)增(zeng)一(yi)般債(zhai)(zhai)(zhai)394億(yi)元(yuan)、新(xin)增(zeng)專項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)3676億(yi)元(yuan)、再融(rong)資一(yi)般債(zhai)(zhai)(zhai)1705億(yi)元(yuan)、再融(rong)資專項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)533億(yi)元(yuan)。”周岳預計(ji)，7月地方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)發行(xing)規模約7600億(yi)元(yuan)。

　　周(zhou)岳稱，2019年(nian)和2020年(nian)由于提(ti)前(qian)下(xia)達(da)(da)新增地方(fang)債額度(du)，債券發行(xing)(xing)節奏提(ti)前(qian)。今(jin)年(nian)地方(fang)債新增限(xian)額下(xia)達(da)(da)較晚，且財政部提(ti)出適(shi)當放寬專項(xiang)債券發行(xing)(xing)時(shi)間限(xian)制。下(xia)半年(nian)，地方(fang)債發行(xing)(xing)或持續至年(nian)末。據(ju)已披露的三季度(du)發行(xing)(xing)計劃，8月地方(fang)債發行(xing)(xing)預計出現小高峰(feng)。

　　廣發證(zheng)券固定收益首席分析師劉郁認為，從適(shi)度(du)均衡發債(zhai)節奏的(de)角度(du)出發，如果7月(yue)(yue)(yue)(yue)地(di)方(fang)新增(zeng)債(zhai)發行8000億元左右(you)，截至(zhi)三(san)季度(du)末新增(zeng)地(di)方(fang)債(zhai)剩余15%左右(you)的(de)額度(du)，則(ze)8月(yue)(yue)(yue)(yue)和9月(yue)(yue)(yue)(yue)每(mei)月(yue)(yue)(yue)(yue)新增(zeng)地(di)方(fang)債(zhai)發行額在(zai)8600億元左右(you)。8月(yue)(yue)(yue)(yue)和9月(yue)(yue)(yue)(yue)可能(neng)成為地(di)方(fang)債(zhai)發行的(de)相對(dui)高(gao)峰(feng)期(qi)。

　　推動項目質量提升

　　為加強地(di)方政(zheng)府(fu)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)券(quan)項(xiang)目(mu)資(zi)(zi)金(jin)(jin)績(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)管(guan)理(li)、提高(gao)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)券(quan)資(zi)(zi)金(jin)(jin)使用(yong)效(xiao)(xiao)(xiao)益(yi)、有效(xiao)(xiao)(xiao)防范政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)務風險，財政(zheng)部近日印發《地(di)方政(zheng)府(fu)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)券(quan)項(xiang)目(mu)資(zi)(zi)金(jin)(jin)績(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)管(guan)理(li)辦法(fa)》，通過事前績(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)評(ping)估、績(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)目(mu)標管(guan)理(li)、績(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)運行監控、績(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)評(ping)價管(guan)理(li)、評(ping)價結果(guo)應用(yong)等環節，推動提升債(zhai)(zhai)券(quan)資(zi)(zi)金(jin)(jin)配置效(xiao)(xiao)(xiao)率和使用(yong)效(xiao)(xiao)(xiao)益(yi)。

　　《辦法》要(yao)(yao)求，申請(qing)專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)券(quan)資金前，項(xiang)(xiang)目(mu)單(dan)位或項(xiang)(xiang)目(mu)主(zhu)管部門要(yao)(yao)開(kai)展事前績(ji)效評(ping)估，主(zhu)要(yao)(yao)判斷項(xiang)(xiang)目(mu)申請(qing)專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)券(quan)資金支(zhi)持的必要(yao)(yao)性(xing)(xing)和(he)可(ke)行性(xing)(xing)，包括項(xiang)(xiang)目(mu)償債(zhai)計劃可(ke)行性(xing)(xing)和(he)償債(zhai)風險點等。在(zai)評(ping)價(jia)結(jie)果應用方面(mian)，省級財(cai)政部門在(zai)分配(pei)專(zhuan)項(xiang)(xiang)債(zhai)務限額時，將抽查(cha)情況及開(kai)展的重點績(ji)效評(ping)價(jia)結(jie)果等作(zuo)為分配(pei)調(diao)整因(yin)素。

　　此前，6月(yue)公布的《關(guan)于2020年(nian)度中央預算(suan)執行和其他(ta)財政收支的審(shen)計(ji)工作報告》指出(chu)，截至2020年(nian)年(nian)底，55個地(di)區專項(xiang)債(zhai)余額1.27萬億(yi)元中有413.21億(yi)元未嚴(yan)格按(an)用(yong)途使用(yong)，其中5個地(di)區將204.67億(yi)元投向(xiang)無收益或年(nian)收入不(bu)足(zu)本息支出(chu)的項(xiang)目。

　　“專項(xiang)(xiang)(xiang)債門(men)檻提(ti)高之(zhi)后，地方申報難度(du)會有所加(jia)大(da)，但長(chang)期看有利于推動項(xiang)(xiang)(xiang)目質量提(ti)升。”張繼強認為，年(nian)內剩(sheng)余的2.6萬億元(yuan)新增專項(xiang)(xiang)(xiang)債額(e)度(du)大(da)概率不會因此調減，但《辦法》落(luo)實后，專項(xiang)(xiang)(xiang)債發行節奏可能(neng)會面臨(lin)不確定性。