今(jin)年以來地方(fang)債發行情況（億元）

　　視(shi)覺(jue)中(zhong)國(guo)圖片 數據(ju)來(lai)源/財政部(bu) 制圖/楊紅 

　　截至6月(yue)8日各地(di)已披露數據顯示，6月(yue)上(shang)半月(yue)地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)計劃發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)量達4741.64億元。專家(jia)預(yu)計，6月(yue)全月(yue)地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)量或達8000億元，接近5月(yue)實際發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)規(gui)模(mo)。在今年(nian)適當放寬發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)時間(jian)限制的(de)情(qing)況下，地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)安(an)排或持續(xu)至年(nian)末，發(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)節奏料更趨平滑。此(ci)外，在更加嚴(yan)格的(de)監管導向下，后(hou)續(xu)專項債(zhai)(zhai)資金使用效率有(you)望(wang)得到(dao)一定(ding)提(ti)升。

　　發行節奏明顯放緩

　　財政部最新(xin)數據顯示，5月(yue)(yue)各(ge)地組織(zhi)發行地方政府(fu)債(zhai)券8753億元(yuan)(yuan)(yuan)。其中，新(xin)增(zeng)地方政府(fu)債(zhai)券5701億元(yuan)(yuan)(yuan)，再融資債(zhai)券3052億元(yuan)(yuan)(yuan)。1月(yue)(yue)至5月(yue)(yue)，各(ge)地已組織(zhi)發行新(xin)增(zeng)地方政府(fu)債(zhai)券9465億元(yuan)(yuan)(yuan)。其中，9351億元(yuan)(yuan)(yuan)使用2021年債(zhai)務限額，完成已下達債(zhai)務限額的21.91%。

　　東吳證券(quan)固定(ding)收益首(shou)席分(fen)(fen)析師李勇介紹(shao)，2019年(nian)和2020年(nian)前5個月(yue)的(de)地(di)方(fang)政府(fu)新增債(zhai)券(quan)發(fa)行量(liang)占全(quan)年(nian)發(fa)行量(liang)比(bi)例分(fen)(fen)別在47%和59%左右。相比(bi)之(zhi)下(xia)，今年(nian)地(di)方(fang)債(zhai)發(fa)行節(jie)奏(zou)明顯(xian)放緩(huan)。

　　李勇分析，今(jin)年地方債發(fa)行放緩主要原因在于，一方面，在去(qu)年新冠肺炎疫情擾動下(xia)，逆周(zhou)期政(zheng)(zheng)策發(fa)力，發(fa)行限額大幅提升。部分地方債募(mu)集(ji)資金(jin)未落實(shi)到(dao)具體(ti)項目，導(dao)致(zhi)發(fa)行新增債券的迫切性(xing)下(xia)降。這一點可從(cong)財(cai)政(zheng)(zheng)存款余額走高的情況得到(dao)印證，在2020年稅收收入承壓情況下(xia)，財(cai)政(zheng)(zheng)存款賬面資金(jin)充(chong)沛的局(ju)面延續至今(jin)年。

　　另一方面，今年GDP增(zeng)(zeng)速(su)目標定為6%以上，穩增(zeng)(zeng)長壓力較小，地(di)方政(zheng)府發(fa)行新增(zeng)(zeng)債券意愿有所下(xia)降。“5月經(jing)濟發(fa)達地(di)區地(di)方債發(fa)行量多不及預(yu)期(qi)。”他說。

　　發行過程或貫穿全年

　　最(zui)新(xin)數(shu)據顯示，6月1日至15日，各地共計劃發行地方政府債(zhai)券(quan)4741.64億元，其中新(xin)增債(zhai)券(quan)3385.56億元。

　　中泰證(zheng)券固定收益首席分析師周岳(yue)表示，從(cong)5月末各地披露的6月地方債發(fa)行(xing)(xing)計劃來看，按照4月和5月實際發(fa)行(xing)(xing)與(yu)計劃發(fa)行(xing)(xing)比例推算，預計6月地方債發(fa)行(xing)(xing)規模約為8000億(yi)元。

　　“今(jin)年的(de)供給(gei)節奏更接近于同(tong)樣沒有(you)提前批額度(du)下達(da)的(de)2016年至(zhi)2018年。根據這三(san)年的(de)數據，對后續(xu)發行(xing)量進行(xing)預測，全年供給(gei)壓力可(ke)能將在第三(san)季度(du)釋放(fang)。”李勇稱。

　　廣發(fa)(fa)(fa)證券資深宏觀分(fen)析師吳(wu)棋瀅(ying)認為，新增專項債(zhai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)進度(du)(du)顯著(zhu)慢(man)于前(qian)兩年(nian)，6月至9月將迎來一波發(fa)(fa)(fa)行(xing)高峰。財(cai)政發(fa)(fa)(fa)力主要時段仍大概率(lv)落在三季(ji)度(du)(du)和四季(ji)度(du)(du)前(qian)半(ban)段，這將對下半(ban)年(nian)經濟持續增長起到一定支撐作用。

　　早在年初召開(kai)的全(quan)國財政(zheng)工作會議上(shang)，財政(zheng)部部長劉昆就表示(shi)，要按照“資金跟著項(xiang)目走”的原則，適當放(fang)寬發行時間(jian)限制(zhi)，合理擴大(da)使(shi)(shi)用范圍(wei)，提高債券資金使(shi)(shi)用績(ji)效。

　　在周岳看來，今(jin)年地方債新增(zeng)限額下達(da)較晚、發(fa)行(xing)較慢，且財(cai)政部提出“適當(dang)放寬發(fa)行(xing)時間限制”，地方債發(fa)行(xing)或持(chi)續至(zhi)年末。

　　資金使用效率有望提升

　　方正證(zheng)券固定收益(yi)首席(xi)分(fen)析師齊晟認為(wei)，今年在專項債(zhai)準(zhun)備、審(shen)核、發(fa)行和落(luo)地全套程序上(shang)的(de)要求都(dou)更加嚴格，發(fa)行總(zong)量(liang)或難(nan)超預期，控(kong)制在10月以前完成大(da)(da)部分(fen)債(zhai)券發(fa)行的(de)難(nan)度也(ye)較大(da)(da)。

　　周岳表(biao)示，政府去杠(gang)桿(gan)(gan)指(zhi)的是包含隱(yin)性(xing)(xing)債務在(zai)內的總體(ti)杠(gang)桿(gan)(gan)，反而需(xu)要通過發行顯性(xing)(xing)債務緩解地方政府財政壓力，從而更好(hao)地化解隱(yin)性(xing)(xing)債務。

　　財(cai)政(zheng)部日前(qian)披露，經全國人(ren)大批準，2021年預(yu)算安排新增地方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)債(zhai)(zhai)務(wu)限(xian)額(e)(e)(e)44700億(yi)元(yuan)。其(qi)(qi)中，一般債(zhai)(zhai)務(wu)限(xian)額(e)(e)(e)8200億(yi)元(yuan)，專項債(zhai)(zhai)務(wu)限(xian)額(e)(e)(e)36500億(yi)元(yuan)。經國務(wu)院批準，財(cai)政(zheng)部已(yi)下達2021年新增地方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)債(zhai)(zhai)務(wu)限(xian)額(e)(e)(e)42676億(yi)元(yuan)。其(qi)(qi)中，一般債(zhai)(zhai)務(wu)限(xian)額(e)(e)(e)8000億(yi)元(yuan)，專項債(zhai)(zhai)務(wu)限(xian)額(e)(e)(e)34676億(yi)元(yuan)。

　　對(dui)于新下達的(de)地方政府債務限額(e)“有(you)(you)(you)零(ling)有(you)(you)(you)整(zheng)”，吳棋瀅解釋稱，專項(xiang)(xiang)債限額(e)下達34676億元(yuan)可能與專項(xiang)(xiang)債發行必須一一對(dui)應具體項(xiang)(xiang)目有(you)(you)(you)關。往(wang)年專項(xiang)(xiang)債存在的(de)問題是項(xiang)(xiang)目前(qian)期準備(bei)不足導致債券資金閑置，在更加(jia)嚴格(ge)的(de)項(xiang)(xiang)目審核和(he)匹配下，專項(xiang)(xiang)債后續推(tui)進和(he)使用(yong)效率有(you)(you)(you)望得到一定提升。