2024年以來，超長(chang)期限產業債(zhai)在債(zhai)券市(shi)場成為焦點，其發(fa)行(xing)與需求均呈(cheng)現出一片繁榮景象。分(fen)析人(ren)士表示，超長(chang)期限產業債(zhai)，不僅為投資者(zhe)提供了豐厚的配置收(shou)益，而且在流(liu)動性顯著提升的背景下，其交易(yi)吸(xi)引力與價值也得到(dao)進一步增強(qiang)。

　　機構(gou)投資(zi)者在(zai)二季(ji)度顯著增強了對產(chan)業(ye)債券的配置力度，特別是紅利資(zi)產(chan)行業(ye)的產(chan)業(ye)債受到青睞(lai)。展望下(xia)半年，市場人士認為，產(chan)業(ye)債違(wei)約風險可(ke)控，部分(fen)行業(ye)和個券仍(reng)存(cun)在(zai)收(shou)益空(kong)間，公用事業(ye)行業(ye)價(jia)格調(diao)整政策有望改善企業(ye)基本面，為相(xiang)關債券帶(dai)來投資(zi)機會。

　　長期限產業債發行放量

　　隨著市場利(li)率的(de)下(xia)降，發行長期限(xian)產業債(zhai)的(de)成本降低，產業債(zhai)供(gong)給放(fang)量(liang)。

　　choice數(shu)據顯示(shi)，上(shang)半年產業類債券發行規模(mo)(mo)為2.76萬億元，同比(bi)、環(huan)比(bi)分別增(zeng)長(chang)11.29%和(he)17.95%。凈融(rong)資(zi)規模(mo)(mo)為5667.21億元，同比(bi)、環(huan)比(bi)分別大幅增(zeng)長(chang)254.32%和(he)229.79%。

　　中國郵(you)政儲蓄銀(yin)行(xing)總行(xing)投資銀(yin)行(xing)部李武桂(gui)認為，在城投債發(fa)行(xing)審核趨嚴(yan)背景下，產業(ye)債發(fa)行(xing)供給有望延續(xu)放量態勢(shi)。企業(ye)增(zeng)加中長期(qi)限債券發(fa)行(xing)，既迎合投資人(ren)拉久期(qi)的訴求，又鎖定低利(li)率長期(qi)資金。

　　以(yi)中國(guo)電力建(jian)設股(gu)份有限(xian)公司(si)（下稱“中國(guo)電建(jian)”）為(wei)例，其(qi)2024年(nian)一(yi)季度(du)在上海證(zheng)券交易所(suo)成功發行(xing)了兩期(qi)長期(qi)限(xian)產(chan)業債，分別為(wei)30億(yi)元(yuan)科技創新(xin)(xin)公司(si)債券和(he)20億(yi)元(yuan)企(qi)業債券，產(chan)品期(qi)限(xian)均為(wei)10年(nian)，票面利率(lv)2.88%和(he)2.86%，連續刷(shua)新(xin)(xin)全(quan)市場同類型同期(qi)限(xian)產(chan)品歷史新(xin)(xin)低。

　　浙(zhe)商銀行發布的(de)(de)(de)研報(bao)認為，新發超長(chang)期(qi)信(xin)用債(zhai)集中(zhong)于產業(ye)控股行業(ye)，低利率(lv)環境下企(qi)業(ye)有意愿(yuan)鎖定(ding)長(chang)期(qi)資(zi)金成本，置換過(guo)往短期(qi)債(zhai)務；另(ling)外，公(gong)用電(dian)(dian)力與(yu)交(jiao)運發債(zhai)量(liang)也相(xiang)(xiang)對(dui)較(jiao)多，考慮到電(dian)(dian)改、道路經營(ying)權延期(qi)等公(gong)用事業(ye)相(xiang)(xiang)關政(zheng)策的(de)(de)(de)出臺會改善行業(ye)盈利及現(xian)金流預期(qi)，這類(lei)行業(ye)的(de)(de)(de)資(zi)金需求也相(xiang)(xiang)對(dui)較(jiao)大(da)。

　　華福證券固收(shou)首席分析師徐(xu)亮表示，預(yu)計(ji)隨著監(jian)管部門鼓勵企(qi)業運用科(ke)創(chuang)債、“兩新(xin)(xin)”債等(deng)融資(zi)工(gong)具(ju)加大(da)科(ke)創(chuang)投(tou)入、助(zhu)力推動相關(guan)產業新(xin)(xin)技術的(de)發展和應(ying)用等(deng)政策落地見效，中(zhong)長期信用債一、二級(ji)市場活躍度(du)將明顯提升(sheng)。

　　機構配置力量增強

　　與此同(tong)時，二季度機(ji)構(gou)開(kai)始大力配置產(chan)(chan)業債券。分析人士表示，在城投債供給(gei)受限(xian)和利率(lv)持續下行的(de)背景下，市場對產(chan)(chan)業行業發行主體的(de)關注度持續提(ti)升。

　　國聯證券(quan)(quan)統計的(de)(de)數據顯示，2024年二(er)季度(du)，公(gong)募基金前十(shi)大(da)重倉產業債(zhai)的(de)(de)總市(shi)值高(gao)于城投債(zhai)，達到(dao)1521.32億元，占信用債(zhai)總市(shi)值規(gui)模的(de)(de)14.69%，涉及1624只債(zhai)券(quan)(quan)，前十(shi)大(da)持倉市(shi)值較上(shang)季度(du)環比上(shang)升9.65%。

　　此外，2024年(nian)二季度公募(mu)基金(jin)在民企產(chan)(chan)業債中的持(chi)倉市(shi)值(zhi)規(gui)模由62.7億(yi)元(yuan)增加至68.14億(yi)元(yuan)，整體(ti)市(shi)值(zhi)規(gui)模仍然較小，占產(chan)(chan)業債總(zong)市(shi)值(zhi)規(gui)模約4.48%。國企產(chan)(chan)業債二季度持(chi)倉規(gui)模同樣有所上升(sheng)，由1324.71億(yi)元(yuan)上升(sheng)到1453.17億(yi)元(yuan)，季度環比增加9.7%。

　　一位公(gong)募(mu)基金(jin)債(zhai)(zhai)券(quan)投(tou)資總(zong)監表(biao)示，在(zai)(zai)當前市場利(li)率較(jiao)(jiao)低(di)且長短(duan)期(qi)限利(li)差縮小的(de)(de)(de)(de)背景下，發(fa)行人更(geng)偏好(hao)發(fa)行長期(qi)且利(li)率較(jiao)(jiao)低(di)的(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)券(quan)，以(yi)此來優(you)化他(ta)們的(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)務(wu)構成。同時，今年以(yi)公(gong)募(mu)基金(jin)為主的(de)(de)(de)(de)主力信(xin)用債(zhai)(zhai)券(quan)投(tou)資機構面(mian)臨較(jiao)(jiao)大的(de)(de)(de)(de)配置(zhi)需求，他(ta)們更(geng)愿(yuan)意(yi)延(yan)長投(tou)資期(qi)限，這導致了產(chan)業債(zhai)(zhai)券(quan)，特(te)別是那些超長期(qi)且具有較(jiao)(jiao)高票息的(de)(de)(de)(de)產(chan)業債(zhai)(zhai)券(quan)，在(zai)(zai)市場上呈現出供需兩旺的(de)(de)(de)(de)局(ju)面(mian)。

　　一位債(zhai)(zhai)券(quan)基金經理表示：“產業(ye)債(zhai)(zhai)相(xiang)較(jiao)于其他類(lei)型(xing)的債(zhai)(zhai)券(quan)，通常具有更(geng)好的風險(xian)收益比，因為其發(fa)行(xing)主(zhu)體具有較(jiao)強的自主(zhu)經營能力和(he)盈利能力。而且，產業(ye)債(zhai)(zhai)的發(fa)展可以響應(ying)國家(jia)戰略，支持重點行(xing)業(ye)和(he)關鍵領域的發(fa)展，如綠色債(zhai)(zhai)券(quan)支持環保(bao)項(xiang)目(mu)，科創債(zhai)(zhai)支持科技創新等。”

　　關注長久期產業債投資

　　展望(wang)2024年下半年，多位市場人士認為，產業(ye)債違(wei)約風險(xian)不(bu)大，疊加經濟仍在修復(fu)企穩當(dang)中(zhong)，收(shou)益率(lv)大幅上升(sheng)的基礎不(bu)牢(lao)固，部分行業(ye)和個券仍有一定收(shou)益空(kong)間可挖(wa)掘。

　　今年以來，產(chan)業(ye)(ye)債二(er)級(ji)市場(chang)投資熱情(qing)高漲。截至2024年7月末(mo)，我(wo)國產(chan)業(ye)(ye)債成(cheng)交量為15076.68億(yi)元(yuan)，環比(bi)和同比(bi)均(jun)有(you)所增長。7月，產(chan)業(ye)(ye)債換手率為11.51%。

　　浙商(shang)銀(yin)行發布的研(yan)報認為，上半年超(chao)長(chang)期(qi)信用(yong)債(zhai)(zhai)市場交投活躍，不僅帶動了(le)超(chao)長(chang)期(qi)信用(yong)債(zhai)(zhai)活躍度顯(xian)著提(ti)升，還吸引了(le)大量新增機構的參與，未來超(chao)長(chang)期(qi)信用(yong)債(zhai)(zhai)將(jiang)成為交易盤中的重要備選(xuan)投資標的。

　　該研報也提(ti)醒(xing)，超長期信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)集配置與交易(yi)屬性于一(yi)身，在(zai)牛(niu)市(shi)或溫和(he)波動的(de)市(shi)場(chang)環境中，其持(chi)有(you)體驗較好，既能享受較高票息(xi)，又能獲取價差收益，但在(zai)急劇下跌的(de)熊市(shi)中，其流(liu)動性可(ke)能急劇萎縮(suo)，存在(zai)風險。當(dang)前階段，優(you)質超長期信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)的(de)估值或可(ke)參(can)考(kao)30年期國(guo)債(zhai)作為基準，市(shi)場(chang)偏好明顯傾向(xiang)于提(ti)供更高絕(jue)對票息(xi)的(de)超長期信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)，預計信(xin)用(yong)(yong)利差與期限利差進一(yi)步(bu)壓縮(suo)的(de)空間(jian)有(you)限。

　　關(guan)于投資的(de)具體品種，分析人士表(biao)示(shi)，公用事(shi)業(ye)(ye)行(xing)業(ye)(ye)提價(jia)有望改善(shan)企業(ye)(ye)基本面，相關(guan)債券可拉(la)久期。徐亮(liang)認為，今年以來多個地方的(de)高速、高鐵、水價(jia)、電價(jia)和燃氣價(jia)格有所上調，此類(lei)新政的(de)信(xin)號意義值得關(guan)注(zhu)。

　　“與此(ci)同(tong)時，各地公(gong)(gong)用事(shi)業(ye)類公(gong)(gong)司多為(wei)國企(qi)(qi)，承擔了(le)一定(ding)的社會責任，公(gong)(gong)用事(shi)業(ye)提價能夠很直接地提高企(qi)(qi)業(ye)現金流，改善企(qi)(qi)業(ye)基本面情況(kuang)。2024年下半年可(ke)關注此(ci)類公(gong)(gong)用事(shi)業(ye)企(qi)(qi)業(ye)，包括環境衛生、交通運輸、水電燃氣等(deng)民(min)生行業(ye)。”徐(xu)亮(liang)說。