隨著人民幣國際化進程持續推(tui)進，中國債券(quan)市場開放程度不(bu)(bu)斷提高，以及境內市場融資成本不(bu)(bu)斷降低(di)，熊貓債發行(xing)的熱度不(bu)(bu)斷提升。

　　Wind數(shu)據顯示，截(jie)至(zhi)目前，2024年(nian)年(nian)內(nei)熊貓債發行規(gui)模已超過2023年(nian)全年(nian)，逼近1600億(yi)元，刷新歷史紀錄。

　　多位分析人士向證券時報記者表示，熊(xiong)(xiong)貓債市場(chang)發行(xing)(xing)火熱(re)主要得益于中(zhong)美貨幣政策(ce)分化(hua)下的人民幣融資成本優(you)勢，同時，我國出臺(tai)了一(yi)系列政策(ce)優(you)化(hua)熊(xiong)(xiong)貓債的發行(xing)(xing)環(huan)境(jing)，為境(jing)內外機構參與熊(xiong)(xiong)貓債投融資提供便利。

　　熊貓債發行熱度空前

　　9月(yue)23日，梅(mei)賽德(de)斯(si)—奔馳國際財務有限公司在中國銀行(xing)(xing)間債(zhai)市簿記(ji)發行(xing)(xing)2024年(nian)度第一期(qi)中期(qi)票據(ju)(ju)，金額合計不超(chao)過30億元(yuan)(yuan)。據(ju)(ju)悉，本期(qi)債(zhai)券由梅(mei)賽德(de)斯(si)—奔馳集團股(gu)份公司提(ti)供無條件且(qie)不可(ke)撤銷(xiao)的擔保(bao)，其中3年(nian)期(qi)品(pin)種初始(shi)發行(xing)(xing)規模(mo)20億元(yuan)(yuan)，5年(nian)期(qi)品(pin)種初始(shi)發行(xing)(xing)規模(mo)10億元(yuan)(yuan)。

　　熊(xiong)貓(mao)債指的是(shi)境(jing)外機構在我國發(fa)(fa)(fa)行(xing)的以人(ren)民幣(bi)計價的債券。繼(ji)去年發(fa)(fa)(fa)行(xing)量創(chuang)歷史新高后，今年以來(lai)，熊(xiong)貓(mao)債發(fa)(fa)(fa)行(xing)延(yan)續火熱局面，在全球債券市場中不斷刷新熱度。Wind數據顯示，以發(fa)(fa)(fa)行(xing)起始(shi)日計，截(jie)至目(mu)前，年內(nei)熊(xiong)貓(mao)債已發(fa)(fa)(fa)行(xing)92只(zhi)，發(fa)(fa)(fa)行(xing)規模約(yue)為(wei)1595億元(yuan)，超過2023年全年發(fa)(fa)(fa)行(xing)額(e)1544.5億元(yuan)，與去年同期相比，發(fa)(fa)(fa)行(xing)額(e)增長(chang)了31.71%。

　　從發(fa)(fa)行(xing)人結構來看，雖然(ran)紅籌企業仍是熊(xiong)(xiong)(xiong)貓(mao)(mao)債發(fa)(fa)行(xing)的(de)(de)主力，但伴隨熊(xiong)(xiong)(xiong)貓(mao)(mao)債認可度的(de)(de)不斷提升，純境(jing)外發(fa)(fa)行(xing)人發(fa)(fa)行(xing)熊(xiong)(xiong)(xiong)貓(mao)(mao)債的(de)(de)規(gui)模也在提升。值得(de)一提的(de)(de)是，在今年發(fa)(fa)行(xing)熊(xiong)(xiong)(xiong)貓(mao)(mao)債的(de)(de)純境(jing)外發(fa)(fa)行(xing)人中，還出現了(le)不少“新(xin)面孔”。記(ji)者觀察發(fa)(fa)現，康(kang)師傅控股有限(xian)公(gong)司(si)、拜(bai)耳公(gong)司(si)、巴斯夫愛爾蘭(lan)指定活(huo)動(dong)公(gong)司(si)、凱德商用產業財資(zi)有限(xian)公(gong)司(si)等(deng)多家企業首次出現在發(fa)(fa)行(xing)人名單中。拜(bai)耳、巴斯夫等(deng)作為大型跨國(guo)企業發(fa)(fa)行(xing)的(de)(de)熊(xiong)(xiong)(xiong)貓(mao)(mao)債獲得(de)了(le)市(shi)場的(de)(de)廣泛關注(zhu)，凸顯了(le)熊(xiong)(xiong)(xiong)貓(mao)(mao)債的(de)(de)吸引(yin)力。

　　從(cong)債券期(qi)限看，今(jin)年(nian)(nian)(nian)以來(lai)，熊(xiong)(xiong)貓債發(fa)(fa)行(xing)期(qi)限仍主要(yao)集中在中短期(qi)，但5年(nian)(nian)(nian)期(qi)及(ji)以上發(fa)(fa)行(xing)規(gui)(gui)模明顯增加。具(ju)體來(lai)看，發(fa)(fa)行(xing)期(qi)限在3年(nian)(nian)(nian)及(ji)3年(nian)(nian)(nian)以下的熊(xiong)(xiong)貓債有(you)(you)64只(zhi)，占比約為70%，與去年(nian)(nian)(nian)同期(qi)相比有(you)(you)所下降，其中3年(nian)(nian)(nian)期(qi)仍為發(fa)(fa)行(xing)規(gui)(gui)模最大的債券品種。

　　在低利率環(huan)境下，5年(nian)(nian)期(qi)及以(yi)上(shang)發行(xing)規模(mo)與去(qu)年(nian)(nian)同期(qi)相比明顯(xian)增長。數據顯(xian)示，今(jin)年(nian)(nian)以(yi)來，發行(xing)期(qi)限為5年(nian)(nian)的熊貓(mao)債有20只(zhi)，去(qu)年(nian)(nian)同期(qi)為11只(zhi)；發行(xing)期(qi)限為10年(nian)(nian)的熊貓(mao)債有8只(zhi)，去(qu)年(nian)(nian)同期(qi)未出(chu)現10年(nian)(nian)期(qi)限債券。

　　中誠信國際認為，長(chang)期(qi)性的(de)低(di)成本融資工(gong)具有助于(yu)(yu)降低(di)發行(xing)人的(de)償債壓(ya)力(li)并(bing)保持(chi)良好的(de)流動性，而(er)計入權益的(de)永(yong)續債則有利于(yu)(yu)降低(di)發行(xing)人的(de)資產負債率。

　　人民幣債券市場

　　成本優勢顯著

　　熊(xiong)貓債發行熱度不(bu)斷攀升，折(zhe)射出境內較低(di)的(de)融資成本和不(bu)斷優化的(de)政策環境。

　　近年來，因美聯儲接連加息(xi)，而我國(guo)央行實施獨立穩健(jian)的貨幣政策，中(zhong)美利差不斷擴大。在此背景下(xia)，以人(ren)民(min)幣計價(jia)的債(zhai)券融資成(cheng)(cheng)本優(you)勢顯(xian)著。“相(xiang)(xiang)對于(yu)歐(ou)美發達市場融資，近年來我國(guo)人(ren)民(min)幣利率下(xia)行，帶動人(ren)民(min)幣債(zhai)券融資成(cheng)(cheng)本降低(di)明顯(xian)。”光(guang)大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向證券時報記者表示，由于(yu)歐(ou)美面臨粘性通脹，預計維持較長時間的高利率水平，而人(ren)民(min)幣融資成(cheng)(cheng)本相(xiang)(xiang)對低(di)，吸引力增強。

　　同時，人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率的穩定，也提(ti)升了(le)熊貓債(zhai)發行的吸(xi)引力。周(zhou)茂華表示，人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率穩定且近期有所升值，也一(yi)定程度提(ti)升了(le)境外機(ji)構發行人(ren)民(min)幣(bi)債(zhai)券的吸(xi)引力。

　　此外(wai)，我國(guo)(guo)(guo)出臺(tai)了一系列政策(ce)，優化熊貓債(zhai)(zhai)的(de)發(fa)行(xing)環境(jing)(jing)。惠譽博(bo)華工商企業(ye)部執行(xing)總監常海中向證券時報記者(zhe)表示，為了加快(kuai)人(ren)民幣國(guo)(guo)(guo)際化進程而實施的(de)制度(du)變革(ge)是(shi)熊貓債(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)快(kuai)速增長的(de)主要原因。2022年末(mo)，由中國(guo)(guo)(guo)人(ren)民銀行(xing)、國(guo)(guo)(guo)家外(wai)匯管理局聯(lian)合發(fa)布的(de)《關于境(jing)(jing)外(wai)機(ji)構(gou)境(jing)(jing)內發(fa)行(xing)債(zhai)(zhai)券資(zi)(zi)金(jin)管理有關事(shi)宜的(de)通知》允許發(fa)行(xing)人(ren)將境(jing)(jing)內募(mu)集資(zi)(zi)金(jin)匯往境(jing)(jing)外(wai)，也可留存境(jing)(jing)內使用，鼓勵以人(ren)民幣形式(shi)使用，擴大了熊貓債(zhai)(zhai)募(mu)資(zi)(zi)的(de)使用范圍。

　　2023年，中國銀行(xing)間市場交易(yi)商協會圍繞熊貓債推出一系列優化(hua)舉措，包括(kuo)放開注(zhu)冊(ce)發行(xing)環節主承(cheng)銷商家數(shu)限(xian)制、深化(hua)境外交易(yi)所掛(gua)牌(pai)試點(dian)、優化(hua)境外機構債券(quan)定價配售機制等。

　　熊(xiong)貓債市(shi)場(chang)有望繼續擴(kuo)容

　　熊貓債(zhai)正在成(cheng)(cheng)為人民(min)幣債(zhai)券市場上一顆耀眼的新星，隨(sui)著人民(min)幣低息(xi)融資成(cheng)(cheng)本優勢繼(ji)續維持(chi)，熊貓債(zhai)市場有望繼(ji)續擴容(rong)。

　　常(chang)海中(zhong)認為，美聯儲降(jiang)息(xi)為中(zhong)國(guo)貨幣政策進一步寬(kuan)松打開了空間。預計中(zhong)國(guo)央行(xing)(xing)在(zai)下半年還會(hui)再次降(jiang)息(xi)。因此(ci)，未來(lai)一段(duan)時(shi)(shi)間，較寬(kuan)的(de)(de)(de)中(zhong)美利差還將(jiang)繼續維持，這將(jiang)對熊(xiong)貓(mao)債(zhai)(zhai)發行(xing)(xing)人保持吸引力。同(tong)時(shi)(shi)，境(jing)外投資(zi)人持續加(jia)大(da)對中(zhong)國(guo)債(zhai)(zhai)券(quan)市場和熊(xiong)貓(mao)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)投資(zi)規模也將(jiang)提(ti)升熊(xiong)貓(mao)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)流動(dong)性(xing)，進而從(cong)投資(zi)端推動(dong)熊(xiong)貓(mao)債(zhai)(zhai)市場的(de)(de)(de)擴容。

　　至于(yu)熊(xiong)貓(mao)(mao)債(zhai)火(huo)熱發行帶來的影響，周茂華表示：“熊(xiong)貓(mao)(mao)債(zhai)市(shi)場(chang)發展，有(you)助于(yu)推動我國(guo)金融業高(gao)水平(ping)對外開放，讓市(shi)場(chang)主體更好利用兩種資(zi)源和市(shi)場(chang)，促進金融業高(gao)質量發展，服務實體經濟發展；同時(shi)，人民幣在國(guo)際(ji)融資(zi)和投資(zi)中廣泛使用，有(you)利于(yu)人民幣國(guo)際(ji)化。”