越來(lai)越多(duo)的銀行間市場人士,正(zheng)在為“錢(qian)多(duo)”而煩惱。
今年尤(you)其是7月以來,貨幣(bi)政(zheng)策轉向(xiang)寬松所釋放(fang)的(de)流動性大量淤積在(zai)銀行(xing)間(jian)市場,“碾壓”了利率債(zhai)和(he)高(gao)(gao)評級信用債(zhai)的(de)收(shou)益,并讓回購(gou)利率和(he)同業存單利率也雙雙大幅下(xia)行(xing)。8月8日,存款類機(ji)構7天期回購(gou)利率更是創下(xia)近30個月以來新低(di)。為(wei)此,一些市場人士開(kai)始擔(dan)憂“無資(zi)產(chan)可(ke)投”。一些淤積在(zai)銀行(xing)間(jian)的(de)資(zi)金(jin)轉而投向(xiang)收(shou)益稍高(gao)(gao)的(de)貨幣(bi)基(ji)金(jin),卻(que)受到(dao)基(ji)金(jin)公司“冷眼相(xiang)迎”——基(ji)金(jin)經理也在(zai)為(wei)缺乏(fa)可(ke)投資(zi)產(chan)而發愁。
在(zai)接受中(zhong)國證券報記(ji)者(zhe)采(cai)訪中(zhong),幾乎每一(yi)個身處其中(zhong)的(de)金融(rong)人士都(dou)認(ren)為(wei),只有讓淤積的(de)資金有效流(liu)向實體經濟才(cai)能真正解(jie)(jie)困。但是(shi),由(you)于對信用風險(xian),尤其是(shi)民(min)企(qi)信用風險(xian)的(de)擔心,金融(rong)機構(gou)基于“個體理性”,投向實體的(de)資金依舊(jiu)有限。業內人士指(zhi)出(chu),破解(jie)(jie)這一(yi)難題,需要(yao)系統(tong)政策支持。
所幸,這一問題已被監管層關注(zhu)。8月10日,央(yang)行(xing)(xing)指(zhi)出(chu),央(yang)行(xing)(xing)在將流動(dong)性(xing)注(zhu)入(ru)銀行(xing)(xing)體系后,能否(fou)有效(xiao)運用(yong)和傳導(dao)出(chu)去,還取決于資(zi)金供求雙(shuang)方(fang)的意愿和能力。8月11日,銀保監會發文指(zhi)出(chu),進(jin)一步調動(dong)基層信貸投放(fang)積極性(xing)。
銀行間擁擠的交易
進入八(ba)月,阿(a)榮(化名)有種(zhong)咸魚翻身的(de)感覺。
作為(wei)上海(hai)一家保險資管公司的(de)資金交易員,阿(a)榮需每天在(zai)(zai)銀行(xing)間市(shi)場籌措資金平掉頭寸——用阿(a)榮的(de)話說(shuo),是(shi)“跪求”銀行(xing)出錢。但近來(lai)情形(xing)發生變化。阿(a)榮說(shuo):“以往是(shi)求著銀行(xing)出錢,而且還(huan)(huan)得在(zai)(zai)加權價(jia)格基礎上再上浮(fu)10-50bp;最近,非但不用加價(jia),銀行(xing)還(huan)(huan)主動找上門來(lai)給借錢,真是(shi)幸福(fu)感(gan)爆(bao)棚。”
其(qi)實,阿(a)榮的這種“幸福”,是“合理充裕”的流動性淤積在銀行間市(shi)場的結果。
今(jin)年(nian)(nian)(nian),尤其是7月以來,在(zai)央行兩(liang)(liang)次降準、投(tou)放5020億(yi)1年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)中期(qi)(qi)借貸(dai)便利(MLF)等(deng)操作后,商業(ye)銀行流(liu)動(dong)性大幅提(ti)高(gao)。但(dan)這(zhe)些流(liu)動(dong)性并未通過信(xin)貸(dai)等(deng)途徑(jing)有(you)效流(liu)向(xiang)實體經(jing)濟,而是淤積在(zai)銀行間市場,尤其是淤積在(zai)短久(jiu)期(qi)(qi)利率(lv)債和高(gao)等(deng)級信(xin)用債上(shang),極大壓(ya)低了(le)這(zhe)兩(liang)(liang)類資產的(de)收(shou)益率(lv)。Wind數據(ju)顯示,截至(zhi)8月10日,1年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)國(guo)債收(shou)益率(lv)由年(nian)(nian)(nian)初的(de)3.68%下降到2.73%,1年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)AAA級中短期(qi)(qi)票(piao)據(ju)到期(qi)(qi)收(shou)益率(lv)由年(nian)(nian)(nian)初的(de)5.06%下降到3.56%。
這意味著(zhu),對活躍(yue)在銀(yin)行間市場的各類金融(rong)機構而(er)言,尤其是(shi)面臨增配(pei)壓力(li)的銀(yin)行,利率(lv)債(zhai)和高等級(ji)信(xin)用債(zhai)的配(pei)置價值大(da)打折扣(kou)。某合資(zi)銀(yin)行金融(rong)同(tong)業部負責人說,對中小(xiao)銀(yin)行而(er)言,其負債(zhai)端(duan)成本大(da)多在4%以上,但目(mu)前AAA級(ji)信(xin)用債(zhai)收益(yi)率(lv)無法覆蓋負債(zhai)端(duan)成本。
近期,一些淤積(ji)在銀(yin)行間的資金只好(hao)將目光(guang)更多轉向質押式回購(gou)(gou)和同(tong)(tong)業存單(dan)。在資金“碾壓”之(zhi)下,回購(gou)(gou)利(li)率(lv)(lv)(lv)和同(tong)(tong)業存單(dan)利(li)率(lv)(lv)(lv)也(ye)雙雙大幅下行。Wind數據顯示,8月8日,存款(kuan)類機構隔夜回購(gou)(gou)利(li)率(lv)(lv)(lv)DR001為1.45%;7天期回購(gou)(gou)利(li)率(lv)(lv)(lv)DR007為2.25%,創下近30個月以來新低(di)。
所以,當(dang)阿榮用質押(ya)式回購“借錢”幸福感(gan)爆棚時,一(yi)些固(gu)定(ding)收益投(tou)資(zi)經理們感(gan)受到的(de)(de),卻是擁擠的(de)(de)交(jiao)易及(ji)隱約可見的(de)(de)“資(zi)產荒(huang)”。對于固(gu)收人士而言,上一(yi)次感(gan)受到“擁擠的(de)(de)交(jiao)易”是在(zai)2016年,彼時正值“資(zi)產荒(huang)”。對此(ci),前述合資(zi)銀行(xing)金融(rong)同業部總(zong)經理指出,2016年時,銀行(xing)投(tou)放資(zi)產都(dou)比較正常,當(dang)時也沒有大規模爆發過(guo)違約事件,銀行(xing)的(de)(de)資(zi)產擴張還在(zai)進行(xing),陷(xian)入資(zi)產荒(huang)的(de)(de)原因在(zai)于利率水平(ping)太低(di)。但現在(zai)是資(zi)金流向實(shi)體(ti)經濟(ji)(ji)的(de)(de)途徑有所收窄,銀行(xing)間市場和實(shi)體(ti)經濟(ji)(ji)脫(tuo)節(jie)。
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