風電葉片膠領域龍(long)頭。公(gong)司(si)自(zi)成(cheng)立二十余年來一直專注于膠粘劑行業,其中風電葉片用(yong)(yong)環(huan)氧樹(shu)(shu)(shu)脂結構(gou)膠的市場占有(you)率(lv)由2012 年公(gong)司(si)上市時(shi)的28%提(ti)高至如今的約70%,是風電用(yong)(yong)膠領域的絕(jue)對龍(long)頭。公(gong)司(si)IPO 募投的“4,800 噸環(huan)氧樹(shu)(shu)(shu)脂結構(gou)膠項(xiang)目”及(ji)“20,000 噸環(huan)氧基體樹(shu)(shu)(shu)脂項(xiang)目”主要應用(yong)(yong)于風電葉片粘接(jie)及(ji)葉片基體,該項(xiang)目將繼續做(zuo)大做(zuo)強公(gong)司(si)的風電業務板(ban)塊。

　　定增項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)打開成長(chang)空(kong)間。公(gong)司通過定增募(mu)集(ji)資(zi)金用于建設丁(ding)基材料(liao)(liao)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)”和“聚氨(an)酯膠粘劑擴產項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)”。丁(ding)基材料(liao)(liao)目(mu)(mu)前應用較多的(de)(de)領域(yu)是風電、光伏等可(ke)再生能(neng)源領域(yu),是新(xin)能(neng)源設備組件需要大量(liang)使用的(de)(de)重要材料(liao)(liao),公(gong)司丁(ding)基材料(liao)(liao)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)有助于實現進口(kou)產品的(de)(de)國內替代(dai),打開公(gong)司新(xin)的(de)(de)發展空(kong)間;國內的(de)(de)塑料(liao)(liao)軟包裝用膠替代(dai)市場龐大,公(gong)司無(wu)溶劑環(huan)保型聚氨(an)酯膠粘劑占(zhan)據(ju)國內市場25%份額,“聚氨(an)酯膠粘劑擴產項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)”投產后將充分釋(shi)放產能(neng),加(jia)速搶占(zhan)無(wu)溶劑膠市場。

　　聚酰(xian)亞胺(PI)泡沫材料業務(wu)空(kong)間值得暢(chang)想。公(gong)司已經(jing)目前(qian)具備(bei)大規模(mo)高質(zhi)量(liang)的PI 生(sheng)產能力,2016 年首次(ci)實現批量(liang)銷售,未(wei)來(lai)有望實現放量(liang)銷售。隨著我國(guo)(guo)國(guo)(guo)力日益強盛,對外(wai)能源(yuan)需求(qiu)不(bu)斷加(jia)大,國(guo)(guo)際貿易體量(liang)巨大,國(guo)(guo)防(fang)軍(jun)工工業未(wei)來(lai)成長空(kong)間巨大,公(gong)司聚酰(xian)亞胺泡沫軍(jun)工產品空(kong)間值得暢(chang)銷。

　　估值與評(ping)級(ji)。我們預計公司2016 年和2017 年攤薄EPS 分別(bie)為(wei)0.39元(yuan)(yuan)和0.58 元(yuan)(yuan),對應1 月4 日收盤(30.90 元(yuan)(yuan))PE 分別(bie)為(wei)80X 和43X,維持“增(zeng)持”評(ping)級(ji),6 個月目標價34.00 元(yuan)(yuan)。