風電(dian)葉(xie)(xie)片膠領(ling)域龍頭(tou)(tou)。公(gong)司自成立二十余年(nian)來一直專注(zhu)于(yu)膠粘(zhan)劑行業，其中風電(dian)葉(xie)(xie)片用(yong)環(huan)(huan)氧樹脂(zhi)結構膠的市(shi)(shi)場(chang)占(zhan)有率由2012年(nian)公(gong)司上市(shi)(shi)時的28%提高至如今的約(yue)70%，是(shi)風電(dian)用(yong)膠領(ling)域的絕對龍頭(tou)(tou)。公(gong)司IPO募投的“4,800噸環(huan)(huan)氧樹脂(zhi)結構膠項目”及(ji)“20,000噸環(huan)(huan)氧基體樹脂(zhi)項目”主要應用(yong)于(yu)風電(dian)葉(xie)(xie)片粘(zhan)接及(ji)葉(xie)(xie)片基體，該項目將繼(ji)續做(zuo)大做(zuo)強公(gong)司的風電(dian)業務板塊。

　　定增項目(mu)打(da)開成長空(kong)間。公(gong)司(si)通過定增募集資(zi)金用于建設丁(ding)基(ji)(ji)材料項目(mu)”和“聚氨酯膠(jiao)(jiao)(jiao)粘(zhan)劑擴產項目(mu)”。丁(ding)基(ji)(ji)材料目(mu)前應用較多的領(ling)域是(shi)風電、光伏等可再生能源領(ling)域，是(shi)新(xin)能源設備組件需要大(da)量使用的重要材料，公(gong)司(si)丁(ding)基(ji)(ji)材料項目(mu)有助于實現進口產品的國(guo)內替代，打(da)開公(gong)司(si)新(xin)的發展空(kong)間；國(guo)內的塑(su)料軟包(bao)裝用膠(jiao)(jiao)(jiao)替代市場(chang)(chang)龐大(da)，公(gong)司(si)無溶(rong)劑環(huan)保(bao)型聚氨酯膠(jiao)(jiao)(jiao)粘(zhan)劑占(zhan)據國(guo)內市場(chang)(chang)25%份額，“聚氨酯膠(jiao)(jiao)(jiao)粘(zhan)劑擴產項目(mu)”投產后將充分(fen)釋放產能，加速搶占(zhan)無溶(rong)劑膠(jiao)(jiao)(jiao)市場(chang)(chang)。

　　聚酰(xian)(xian)亞胺(PI)泡沫(mo)(mo)材料業(ye)務空(kong)間值(zhi)得(de)暢(chang)想(xiang)。公司(si)已(yi)經目(mu)前具備大(da)規模高質量的PI生產能(neng)力，2016年(nian)首(shou)次實現批量銷(xiao)售(shou)，未(wei)來有(you)望實現放量銷(xiao)售(shou)。隨著我國國力日益強盛(sheng)，對外能(neng)源需求不斷加大(da)，國際貿易體量巨大(da)，國防軍工(gong)工(gong)業(ye)未(wei)來成長(chang)空(kong)間巨大(da)，公司(si)聚酰(xian)(xian)亞胺泡沫(mo)(mo)軍工(gong)產品空(kong)間值(zhi)得(de)暢(chang)銷(xiao)。

　　估值(zhi)與評級。我們預計公司2016年(nian)和2017年(nian)攤薄(bo)EPS分別為0.39元(yuan)和0.58元(yuan)，對應1月4日(ri)收(shou)盤（30.90元(yuan)）PE分別為80X和43X，維持(chi)“增持(chi)”評級，6個月目標價34.00元(yuan)。

　　風險(xian)提(ti)示(shi)。募(mu)投(tou)項目投(tou)產不及預期的(de)(de)風險(xian)；聚酰亞(ya)胺材料(liao)推廣(guang)不及預期的(de)(de)風險(xian)。