[摘要]

　　事件描述公司(si)發布三(san)季報：（1）三(san)單季度實(shi)現歸母凈利4.57億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)2150.06%，稀釋eps0.4594；（2）前三(san)季度合(he)計(ji)實(shi)現歸母凈利12.03億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)1864.13%，稀釋eps1.2110，加權平均ROE32.53%；（3）公司(si)2016全(quan)年業績指引15.65-16.89億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)531.40%-581.42%。

　　事件(jian)評論量、價(jia)(jia)同比(bi)大(da)(da)增持續增厚業績(ji)，經營(ying)性(xing)現(xian)金(jin)流強(qiang)勁；天齊江(jiang)蘇技(ji)改將拉(la)動(dong)碳酸鋰產(chan)銷走(zou)(zou)高。（1）價(jia)(jia)格層面，三季(ji)度(du)(du)(du)(du)中國電池級碳酸鋰現(xian)貨市(shi)場均價(jia)(jia)含稅14.08萬(wan)元/噸，從4月高點回(hui)落但仍同比(bi)大(da)(da)漲175.28%；由于公司(si)銷售兼(jian)具大(da)(da)小客戶的季(ji)度(du)(du)(du)(du)合約和零散訂單，均價(jia)(jia)波動(dong)幅度(du)(du)(du)(du)小于市(shi)價(jia)(jia)；（2）產(chan)銷層面，伴隨江(jiang)蘇工廠技(ji)改完畢，我們預計公司(si)江(jiang)蘇、射洪兩地(di)碳酸鋰產(chan)品的有效月產(chan)能可達(da)2000噸；（3）財務(wu)方(fang)面，行(xing)業高景氣(qi)、上(shang)游資源在(zai)鋰電產(chan)業鏈(lian)中的強(qiang)勢地(di)位力助公司(si)1-9月經營(ying)性(xing)現(xian)金(jin)流凈(jing)額同比(bi)大(da)(da)增151.50%至12.55億元，應(ying)收周轉(zhuan)等運營(ying)效率指標(biao)自去年四季(ji)度(du)(du)(du)(du)優化(hua)明顯；公司(si)1-9月ROE達(da)32.53%、綜(zong)合毛利率達(da)71.34%，但三季(ji)度(du)(du)(du)(du)毛利率69.68%環比(bi)二(er)季(ji)度(du)(du)(du)(du)走(zou)(zou)低4.75個百分點。

　　西(xi)澳奎納納2.4萬(wan)噸氫氧(yang)化(hua)(hua)鋰(li)奠(dian)基，目標全力切入(ru)海外供應鏈。10月12日公司位(wei)于西(xi)澳奎納納工(gong)(gong)業區的氫氧(yang)化(hua)(hua)鋰(li)項目舉(ju)行開工(gong)(gong)奠(dian)基儀式，公司將投入(ru)3.98億(yi)澳元（CNY20.16億(yi)），打(da)造一座設計(ji)產能(neng)2.4萬(wan)的全自(zi)動(dong)化(hua)(hua)電池級氫氧(yang)化(hua)(hua)鋰(li)工(gong)(gong)廠（預計(ji)另含硫酸鈉、鋁硅酸鹽及(ji)石膏等副產品，滿產或消耗16.1萬(wan)噸鋰(li)精礦），計(ji)劃2018年10月竣工(gong)(gong)。

　　我們認為，（1）作為澳洲第一座鋰(li)(li)加工(gong)廠，該項(xiang)目建(jian)設投(tou)入大，但建(jian)成(cheng)后享(xiang)有(you)運(yun)營成(cheng)本(ben)、產(chan)品質量、物(wu)流等優勢；（2）該廠氫氧化鋰(li)(li)產(chan)品目標配套日、韓高端(duan)鋰(li)(li)電(dian)客戶（供(gong)811、NCA、部分LFP），有(you)望成(cheng)為公(gong)司全面融(rong)入全球(qiu)供(gong)應鏈的里程碑；（3）考慮該項(xiang)目、加上雅保的擴(kuo)張，不排除(chu)未(wei)來1-3年泰利森-格林布(bu)什將啟動實質性擴(kuo)產(chan)擴(kuo)能。

　　積極競購智利(li)SQM間接(jie)股權、資源(yuan)戰略再推進(jin)。公司(si)公告收(shou)購SCP所持(chi)SQM-B股4.58%股權，對(dui)應SQM總股本(ben)2.1%，協議另含(han)購買SCP所持(chi)剩(sheng)余SQM全部B股的期權（預計(ji)對(dui)應SQM總股本(ben)9.18%）。

　　我們判(pan)斷本次股(gu)權(quan)購(gou)買僅為第一(yi)步，若此(ci)前(qian)公告的(de)23.02%間接股(gu)權(quan)競(jing)購(gou)順利(li)，公司合計有(you)望獲(huo)取(qu)SQM約32.20%股(gu)權(quan)、沖擊(ji)其控制(zhi)權(quan)。

　　維(wei)持公司“增持”評(ping)級，預(yu)計2016-2018年(nian)eps分(fen)別為(wei)1.69元(yuan)、2.02元(yuan)、2.37元(yuan)。風險提示：若全球電動化進程低預(yu)期、若鋰價大(da)幅波動、以及宏觀經濟和政(zheng)治風險等(deng)。