[摘要]

　　■事件：公(gong)司(si)公(gong)告(gao)2017H1業(ye)績，上半(ban)年(nian)實(shi)現營(ying)(ying)業(ye)收入63.45億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)20.18%；歸屬上市公(gong)司(si)股東凈(jing)(jing)(jing)利潤15.73億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)19.71%;歸母扣非凈(jing)(jing)(jing)利潤15.72億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)19.22%；EPS0.56元，上半(ban)年(nian)業(ye)績符合預期。上半(ban)年(nian)經營(ying)(ying)活動產生現金(jin)流凈(jing)(jing)(jing)額(e)13.56億元，較(jiao)去年(nian)同期增(zeng)長(chang)(chang)(chang)了(le)5.72%，經營(ying)(ying)質量較(jiao)好。

　　■Q2增速環比加快，業(ye)績符合預(yu)期：2017年1-6月份公司實現營業(ye)收(shou)入(ru)63.45億元(yuan)(yuan)（+20.18%），歸(gui)母(mu)(mu)凈(jing)利(li)(li)潤15.73億元(yuan)(yuan)（+19.71%），扣(kou)非凈(jing)利(li)(li)潤15.72億元(yuan)(yuan)（+19.22%）；從(cong)Q2單季(ji)度(du)看，17Q2公司實現收(shou)入(ru)、歸(gui)母(mu)(mu)凈(jing)利(li)(li)潤、扣(kou)非凈(jing)利(li)(li)潤分(fen)別(bie)(bie)為(wei)31.75、7.62、7.66億，分(fen)別(bie)(bie)同比增長21.63%、20.89%、21.01%，Q2凈(jing)利(li)(li)潤率(lv)23.99%，較一(yi)季(ji)度(du)分(fen)別(bie)(bie)提(ti)升(sheng)2.87、2.26、3.58個百(bai)分(fen)點。

　　■研發投入創新高(gao)，整(zheng)體期間費(fei)(fei)用(yong)率(lv)(lv)(lv)略有下(xia)降(jiang)：上半(ban)年(nian)(nian)公司綜合毛利率(lv)(lv)(lv)86.58%，略降(jiang)0.07個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)，凈(jing)利潤率(lv)(lv)(lv)24.77%，降(jiang)低0.20個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)；2017年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)銷售費(fei)(fei)用(yong)率(lv)(lv)(lv)35.93%，同比(bi)下(xia)降(jiang)1.23個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)；管(guan)理費(fei)(fei)用(yong)率(lv)(lv)(lv)20.29%，同比(bi)提升(sheng)0.30個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)；財務費(fei)(fei)用(yong)率(lv)(lv)(lv)-0.62%；三項期間費(fei)(fei)用(yong)率(lv)(lv)(lv)合計(ji)55.59%，較(jiao)去年(nian)(nian)同期下(xia)降(jiang)0.03個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)。2017年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)公司累(lei)計(ji)投入研發資金7.8億元，比(bi)上年(nian)(nian)同期增長60%，占(zhan)總營業收入的(de)12.33%，較(jiao)去年(nian)(nian)同期提升(sheng)了3.07個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)。

　　■多產(chan)品(pin)獲(huo)(huo)批臨(lin)床，吡咯替尼報(bao)產(chan)獲(huo)(huo)批：上半年公司多個產(chan)品(pin)獲(huo)(huo)批臨(lin)床,BTK激酶抑制劑SHR1459獲(huo)(huo)得CFDA臨(lin)床試(shi)驗(yan)批件,貝伐(fa)珠(zhu)單(dan)抗注射液的I/II期臨(lin)床試(shi)驗(yan)，注射用甲苯磺酸瑞(rui)馬唑侖(lun)開展III期臨(lin)床試(shi)驗(yan)。同時治療轉移性(xing)乳腺癌抗腫瘤藥物吡咯替尼報(bao)產(chan)獲(huo)(huo)批，未(wei)來獲(huo)(huo)批將(jiang)有效補充公司腫瘤產(chan)品(pin)線。

　　■投資(zi)建議：我們預計公司2017-2019年的(de)收(shou)入增速(su)分(fen)(fen)別為(wei)20.80%、19.30%、19.50%，凈(jing)利(li)潤(run)增速(su)分(fen)(fen)別為(wei)20.74%、19.67%、18,87%；EPS分(fen)(fen)別為(wei)1.11、1.33、1.58元，首次評級，給予增持-A的(de)投資(zi)評級，6個(ge)月目標價(jia)60.00元。

　　■風(feng)險(xian)提示：老產品(pin)增速(su)放緩；產品(pin)降(jiang)價風(feng)險(xian)