12月3日美(mei)國國債(zhai)(zhai)(zhai)市場(chang)上(shang)(shang),2年期(qi)(qi)美(mei)債(zhai)(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)上(shang)(shang)漲(zhang)超(chao)3個(ge)基(ji)點(dian)(dian),報(bao)2.8211%;3年期(qi)(qi)美(mei)債(zhai)(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)上(shang)(shang)漲(zhang)不(bu)到3個(ge)基(ji)點(dian)(dian),報(bao)2.8274%;5年期(qi)(qi)美(mei)債(zhai)(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)上(shang)(shang)漲(zhang)不(bu)到1個(ge)基(ji)點(dian)(dian),報(bao)2.8175%;10年期(qi)(qi)美(mei)債(zhai)(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)下跌不(bu)到2個(ge)基(ji)點(dian)(dian),報(bao)2.9697%。
3年(nian)(nian)期(qi)、5年(nian)(nian)期(qi)美債收(shou)益率出現(xian)倒掛(gua),為(wei)2007年(nian)(nian)以來(lai)首(shou)次出現(xian)。2年(nian)(nian)期(qi)、10年(nian)(nian)期(qi)美債收(shou)益率的(de)差距也(ye)縮小至略高(gao)于15個(ge)基點,同樣(yang)為(wei)2007年(nian)(nian)以來(lai)最低水平。分析人(ren)士(shi)認為(wei),從歷史數據看,收(shou)益率倒掛(gua)已成為(wei)一個(ge)領先指(zhi)標,預示美國(guo)經濟前景(jing)黯淡。一旦主流的(de)2年(nian)(nian)期(qi)、10年(nian)(nian)期(qi)美債收(shou)益率倒掛(gua),對于市場產生的(de)負(fu)面影響(xiang)將很大。
兩大因素影響美債走勢
近日美(mei)債走勢(shi)出現波動(dong),與近期(qi)兩大(da)因素直接相關。首先,在全(quan)球(qiu)貿易摩擦有望(wang)趨緩的影響(xiang)下,金融(rong)市場(chang)中(zhong)風險資產(chan)的吸引力開始上升(sheng),令短期(qi)國(guo)債的配置需求下降(jiang),價格(ge)下挫推(tui)高了收益(yi)率(lv);從另一方面來看,有跡象(xiang)顯示美(mei)聯儲本輪(lun)加息周期(qi)或已接近終點,加之美(mei)國(guo)長(chang)期(qi)經(jing)濟(ji)增(zeng)速不大(da)可(ke)能大(da)幅(fu)提(ti)升(sheng),也制約了長(chang)期(qi)美(mei)債收益(yi)率(lv)進一步(bu)上升(sheng)的空間。
美(mei)聯儲主席(xi)鮑威爾在上(shang)周的講話中表示,目(mu)前的利率(lv)水平“略低于”中性利率(lv),而(er)一(yi)(yi)個(ge)月前他還(huan)認(ren)為,目(mu)前利率(lv)距離(li)中性利率(lv)“仍有一(yi)(yi)段(duan)很長的路要走”。市場將這一(yi)(yi)措辭變化解讀為,2019年(nian)再度小幅加息后,本輪(lun)加息周期可能(neng)就此結束。
3日,美聯儲(chu)兩位副(fu)主席(xi)接連發話呼應了鮑(bao)威(wei)爾(er)此前的(de)表態。負責(ze)銀(yin)行監(jian)管事務的(de)美聯儲(chu)副(fu)主席(xi)夸爾(er)斯表示(shi),中(zhong)性利率(lv)的(de)概(gai)念(nian)在幫(bang)助指導貨幣政策(ce)方面很有用(yong),即使它“不是一個非常精確的(de)概(gai)念(nian)”。他稱(cheng),鮑(bao)威(wei)爾(er)準確地表示(shi)美聯儲(chu)正在接近這一區間(jian),但(dan)最終會到達區間(jian)的(de)哪(na)個位置將(jiang)(jiang)取決于經濟數據。美聯儲(chu)“二把手(shou)”、副(fu)主席(xi)克拉里達也表示(shi),美聯儲(chu)將(jiang)(jiang)容忍通(tong)脹略高于其2%的(de)目標(biao)。由于全球因素(su)推動價格低(di)于目標(biao),美聯儲(chu)需要保護(hu)其通(tong)脹目標(biao)。
3日,美(mei)國10年期(qi)美(mei)債收益率跌破(po)3%大(da)關(guan),同時也是2017年11月以來首次跌破(po)200日移動(dong)均線(xian)。對(dui)此(ci)道明(ming)證券(quan)策略師表示,這可(ke)能反映了外界對(dui)于(yu)美(mei)國經濟前景的(de)擔憂(you),市場(chang)預(yu)計美(mei)聯儲不僅將在2019年暫停加息,從2020年開始會考慮降息的(de)可(ke)能性。
“倒掛”影響不容小覷
國(guo)(guo)債(zhai)收益率基本等同于(yu)基準(zhun)利率。從(cong)邏輯上看,短(duan)期(qi)(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)收益率高于(yu)長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)不可持(chi)續,或(huo)者是短(duan)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)高利率抑制(zhi)了經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增長(chang)(chang)(chang),或(huo)者經(jing)(jing)濟(ji)(ji)長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)增長(chang)(chang)(chang)的(de)潛力(li)難以支撐短(duan)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)高利率。從(cong)另外一個(ge)角度看,長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)利率走低代表(biao)投資者對經(jing)(jing)濟(ji)(ji)長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)增長(chang)(chang)(chang)較為悲觀(guan),而同時短(duan)期(qi)(qi)(qi)(qi)利率更(geng)高,將對當下經(jing)(jing)濟(ji)(ji)產生負面(mian)影響。
對于(yu)(yu)剛剛出現(xian)的(de)(de)3年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)、5年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)美(mei)債(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)倒(dao)掛(gua),主(zhu)流(liu)華爾街機構認為(wei),投資(zi)者目(mu)前還無(wu)需過度(du)擔憂。彭博援(yuan)引一(yi)些(xie)基金經理(li)的(de)(de)觀點報道稱,3年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)、5年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)美(mei)債(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)的(de)(de)倒(dao)掛(gua),短期(qi)(qi)(qi)內并不會影(ying)響各類資(zi)產的(de)(de)表(biao)現(xian);2年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)、10年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)美(mei)債(zhai)(zhai)的(de)(de)收(shou)益(yi)率(lv)倒(dao)掛(gua)更受(shou)市(shi)場矚目(mu),對于(yu)(yu)市(shi)場的(de)(de)影(ying)響也(ye)要更大。BMO Capital Markets美(mei)債(zhai)(zhai)策(ce)略負責人林(lin)根預測(ce),2年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)、10年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)美(mei)債(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)將(jiang)在2018年(nian)(nian)(nian)底或2019年(nian)(nian)(nian)初出現(xian)倒(dao)掛(gua)。
美聯(lian)儲此(ci)前發布的聯(lian)儲高級官員意(yi)(yi)見調查報告(SLOOS)顯(xian)示(shi),美國(guo)銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)(ye)也對收益率倒(dao)掛情況表示(shi)擔(dan)憂。部分銀(yin)行(xing)表示(shi),收益率倒(dao)掛可(ke)能意(yi)(yi)味(wei)(wei)著(zhu)經(jing)濟前景存在不(bu)確(que)定(ding)性(xing),現有的貸(dai)(dai)(dai)款組合(he)質量下降(jiang),銀(yin)行(xing)的風險承受(shou)能力將(jiang)下降(jiang),同時貸(dai)(dai)(dai)款所取得的利潤將(jiang)降(jiang)低,銀(yin)行(xing)的貸(dai)(dai)(dai)款業(ye)(ye)(ye)務將(jiang)無利可(ke)圖。一(yi)旦銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)(ye)信貸(dai)(dai)(dai)緊(jin)縮,意(yi)(yi)味(wei)(wei)著(zhu)未(wei)來企業(ye)(ye)(ye)的長(chang)期融(rong)資遇到困難。這將(jiang)直(zhi)接作用于實體經(jing)濟,進一(yi)步使經(jing)濟增長(chang)受(shou)限。
歷史數據顯(xian)(xian)示(shi),國(guo)債收益(yi)率倒掛領(ling)先于經濟衰退(tui)(tui)和股(gu)市調(diao)整。自1950年(nian)以來,美(mei)國(guo)總共出(chu)現(xian)10次收益(yi)率倒掛,最(zui)終有9次導致(zhi)經濟衰退(tui)(tui),另外1次發(fa)生(sheng)在1960年(nian)代中期,收益(yi)率倒掛后導致(zhi)美(mei)國(guo)經濟增速顯(xian)(xian)著放緩。這10次收益(yi)率倒掛現(xian)象(xiang)出(chu)現(xian)后,無(wu)一例外都(dou)出(chu)現(xian)了道瓊斯指數的大幅下(xia)調(diao)。不(bu)僅在美(mei)國(guo),國(guo)債收益(yi)率倒掛在英國(guo)、德國(guo)、澳大利亞和加拿大等(deng)西方經濟體都(dou)是(shi)良好的預測領(ling)先指標。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲(sheng)明(ming)(ming):凡(fan)本網(wang)注明(ming)(ming)“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)所有(you)作品(pin),版權均屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與作品(pin)作者(zhe)聯合聲(sheng)明(ming)(ming),任何組(zu)織(zhi)未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以及作者(zhe)書面授(shou)權不(bu)得轉(zhuan)載(zai)、摘編或利(li)用(yong)其它方式使用(yong)上述(shu)作品(pin)。凡(fan)本網(wang)注明(ming)(ming)來源非(fei)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的(de)作品(pin),均轉(zhuan)載(zai)自其它媒(mei)體,轉(zhuan)載(zai)目(mu)的(de)在于(yu)更(geng)好服務讀者(zhe)、傳遞信息之需,并不(bu)代表本網(wang)贊(zan)同其觀點(dian),本網(wang)亦(yi)不(bu)對(dui)其真實性負責,持(chi)異(yi)議者(zhe)應與原出(chu)處單位主張權利(li)。
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