中證網訊(記者(zhe) 張勤峰(feng))2018年9月底以(yi)來,全球(qiu)金融市場進入新一輪的風(feng)(feng)險釋放階(jie)段。美(mei)債收益率(lv)走高,新興市場貨幣貶值,全球(qiu)股市下跌,風(feng)(feng)險偏好(hao)全面下降。工銀國際(ji)首席經濟學家、董事總經理(li)、研(yan)究部主(zhu)管程實(shi)發布報告(gao)稱,近期市場急速(su)變化背后的核(he)心邏輯(ji)在于(yu)三重(zhong)“預期修(xiu)正”。
一是(shi)對(dui)長期(qi)利率(lv)通道的(de)預(yu)期(qi)修正。9月27日預(yu)期(qi)之內的(de)美(mei)(mei)聯儲加息(xi)卻伴隨著預(yu)期(qi)之外(wai)的(de)鷹派言論,美(mei)(mei)聯儲對(dui)實際利率(lv)區位(wei)的(de)判(pan)斷明顯要高于市場認知,市場一次性調整認知帶(dai)來了(le)美(mei)(mei)債收(shou)(shou)益率(lv)點位(wei)的(de)急速上升和收(shou)(shou)益率(lv)曲線(xian)的(de)加快(kuai)陡峭,這種(zhong)短期(qi)粗暴的(de)“Priced-in”過程引發了(le)市場對(dui)未來金融環境的(de)深切(qie)擔憂。
二(er)是對全球貿易博弈(yi)的預期修正(zheng)。貿易博弈(yi)正(zheng)處于以時間(jian)換空間(jian)的關鍵階段,市場(chang)恐慌(huang)情緒(xu)的持(chi)續發酵難以自抑。
三(san)是對(dui)(dui)實(shi)體經濟復蘇的預期(qi)(qi)修正。IMF最近將2018年和2019年全球經濟增(zeng)長預期(qi)(qi)下調0.2個百分(fen)(fen)點,將貿易增(zeng)長預期(qi)(qi)下調超(chao)過0.5個百分(fen)(fen)點,引發市(shi)場(chang)對(dui)(dui)經濟增(zeng)長未來(lai)的普遍擔(dan)憂。
報告預計,美債(zhai)收益(yi)率短期(qi)內將(jiang)在(zai)高位震蕩,雖(sui)然繼續突然跳升(sheng)概率不大,但債(zhai)券市(shi)場(chang)長期(qi)承壓(ya)的(de)(de)格(ge)局也難以迅速改變;全(quan)面的(de)(de)RISK-OFF將(jiang)壓(ya)制全(quan)球股(gu)市(shi)的(de)(de)表現(xian),美股(gu)的(de)(de)調(diao)整可能(neng)(neng)才剛剛開始,其他(ta)主要市(shi)場(chang)在(zai)風險(xian)偏好急劇下(xia)降和空頭氛(fen)圍加劇的(de)(de)背景下(xia)也面臨下(xia)行壓(ya)力;全(quan)球外匯市(shi)場(chang)的(de)(de)演(yan)化將(jiang)進一步趨(qu)向復(fu)雜,美元上行可能(neng)(neng)受(shou)阻,新興市(shi)場(chang)貨幣貶值將(jiang)有所緩(huan)和卻不會結束。
程實也(ye)表示(shi),機會總與風險并(bing)行,過度(du)悲(bei)觀也(ye)有失理性。政策變局向著正面(mian)演化(hua)的概率也(ye)正在悄然上升,期待看到三點積極變化(hua):一(yi)是貿易博弈在市場震(zhen)蕩(dang)倒逼下走向緩和(he),二是全球政策加強協調(diao),三是維(wei)穩政策出臺以(yi)應對投(tou)機空頭。