中證網訊(記者 張勤峰) 周二,美股再現重挫。長江證券首席宏觀債券研究員趙偉認為,此次美股重挫或主因市場對美國經濟前景擔憂加劇。3日以來,美國經濟衰退領先指標,10年與2年期美債期限利差加速收窄至不足15bp,5年與3年期美債期限利差更是出現近11年以來首次倒掛。
趙偉團(tuan)隊通過研究歷次美股見頂的(de)宏(hong)微觀(guan)環境,以及(ji)結合(he)本輪美股的(de)上漲特征發現(xian):
其一、歷次美股見頂均發生在美國經濟周期尾端、高利率環境中。歷史經驗顯示,美國經濟周期尾端,企業盈利增速加速下滑;同時,經過美聯儲一段時間加息后,利率水平明顯上行。盈利和估值雙雙承壓下,美股隨之見頂回落。其二、歷次美股見頂回落導火索,往往與美國企業端或居民端的杠桿負反饋有關。例如,1990年和2007年,伴隨房價下跌,美國居民端泡沫破滅、經濟陷入衰退,美股見頂回落;1980年和2000年,受企業端杠桿崩盤、景氣驟降拖累,美國經濟增速大幅下滑,美股加速見頂回落。
趙偉團隊認為,目前,美國部分金融市場及宏觀經濟指標已接近、甚至超過歷次美股見頂時水平。其中,美股上市公司總市值、保證金債務占GDP比重分別高達166%、2.9%,ShillerPE也升至33左右,均接近、甚至超過歷次美股見頂時水平。同時,美國企業利潤增速已見頂回落、經濟行至周期尾端,美聯儲也表態將持續加息。
他們指出,本輪美股牛市,與美企通過舉債和匯回海外利潤等回購股票高度相關。數據顯示,2011年至2017年,股票回購貢獻了美股總漲幅中的33.1%,超出凈利潤貢獻率21.3%。隨著減稅效應衰減后海外利潤回流放緩,以及美聯儲加息等打壓債券融資,警惕回購下降引發美股回調風險。
趙偉等稱(cheng),從最新數據來看,伴隨減稅效應(ying)衰減、美企海外利(li)潤回流(liu)放緩(huan)等,股票回購下降(jiang)引發的美股調整風險正(zheng)加速累積。