數據(ju)顯(xian)示(shi)，美(mei)國(guo)聯邦(bang)債(zhai)(zhai)務(wu)規模(mo)目前已經(jing)接(jie)近26.5萬億(yi)美(mei)元。作為(wei)美(mei)債(zhai)(zhai)“頭號買家”和(he)“接(jie)盤俠”，面對(dui)不斷攀升的債(zhai)(zhai)務(wu)規模(mo)，美(mei)聯儲(chu)開(kai)啟(qi)無限量(liang)化寬松模(mo)式，印鈔機(ji)馬力全(quan)開(kai)，大舉支(zhi)持購債(zhai)(zhai)計(ji)劃實(shi)施(shi)。最新公布的美(mei)聯儲(chu)6月會(hui)議紀要顯(xian)示(shi)，相關政策制定者認為(wei)有(you)必要在一段時間內(nei)實(shi)施(shi)“高度寬松”的貨幣政策，流動性之閘易開(kai)難收。天量(liang)債(zhai)(zhai)務(wu)未來何(he)去何(he)從(cong)，美(mei)國(guo)的貨幣政策和(he)全(quan)球經(jing)濟又(you)會(hui)如何(he)演變(bian)？

　　債務加速膨脹

　　經(jing)濟下行疊加新冠肺炎疫情沖擊，美聯儲和(he)美國財政部接連出臺刺激政策。

　　美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)官網關(guan)于美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)資產負債表變(bian)化情況的(de)報告顯示，2月末美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)資產負債表規模還維持在4萬(wan)億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)左右，6月已經攀升(sheng)至7萬(wan)億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)以上，達到歷(li)史最(zui)高水平。

　　為了緩解疫情(qing)對(dui)經濟帶來的(de)(de)打(da)擊，美國財(cai)政部緊(jin)急推(tui)出(chu)約(yue)3萬億美元的(de)(de)刺激(ji)法案，在收入減(jian)少和(he)支出(chu)增(zeng)加(jia)的(de)(de)情(qing)況下(xia)，財(cai)政赤(chi)字大幅增(zeng)加(jia)，聯邦政府不得不更多地訴諸舉(ju)債。

　　美聯儲還祭出多項(xiang)“大手(shou)筆”政(zheng)策，包括(kuo)3月開啟無限量化寬松，進行不設上限的資(zi)產購買。美元(yuan)印鈔(chao)機(ji)“馬力全開”。

　　在(zai)此背景(jing)下，美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債規模加(jia)速擴張(zhang)。彭博(bo)數(shu)據顯(xian)示，截至6月末，美(mei)國(guo)(guo)聯(lian)邦(bang)債務規模已經達到26.48萬億美(mei)元，半年膨脹(zhang)逾3萬億美(mei)元。

　　日前發(fa)布的(de)美聯儲6月會議(yi)紀要顯(xian)示，與會官員們認(ren)為(wei)，未來一段時間內(nei)(nei)有必要實施“高度(du)寬松”的(de)貨幣政策。這意味著，美聯儲此(ci)前打開(kai)的(de)流動(dong)性(xing)之閘(zha)短時間內(nei)(nei)很難(nan)收緊(jin)。

　　負利率疑團又現

　　美(mei)(mei)國財(cai)政部日前公布的國際資本流動(dong)報告顯示，今年4月(yue)外國投資者(zhe)拋售了1770億美(mei)(mei)債，持有美(mei)(mei)債規模約為6.77萬億美(mei)(mei)元。外資持有美(mei)(mei)債的比例只有不到三成(cheng)(cheng)，七成(cheng)(cheng)由美(mei)(mei)國國內投資者(zhe)持有。

　　“美(mei)聯儲是持有美(mei)國(guo)國(guo)債的(de)最(zui)大單(dan)一主體和主要(yao)購(gou)買(mai)者(zhe)(zhe)，”民生銀行(xing)首席(xi)研究員溫彬對中國(guo)證券報(bao)記者(zhe)(zhe)表示，“每次(ci)危機期(qi)間，美(mei)聯儲通過(guo)購(gou)債，壓低(di)收益率曲線，引(yin)導(dao)市場融資(zi)成本下(xia)降。”

　　面(mian)對(dui)巨(ju)額債務(wu)負(fu)擔，越來越多(duo)市場人士認為，美(mei)聯儲(chu)可能最終走向負(fu)利(li)率。“隨著(zhu)美(mei)國(guo)債務(wu)的(de)(de)快速膨(peng)脹，除了負(fu)利(li)率外，美(mei)聯儲(chu)似乎再也拿不出(chu)更為寬松的(de)(de)政(zheng)策和(he)降低利(li)息支(zhi)出(chu)的(de)(de)舉措了，而以上這些也意味(wei)著(zhu)，一旦(dan)時機合適，負(fu)利(li)率在美(mei)國(guo)存在很大的(de)(de)可能性。”有分析稱。

　　溫彬表(biao)示，“美聯(lian)(lian)儲(chu)除了無限購(gou)債，還購(gou)買企業債，資產負債表(biao)擴張，資產品種更加(jia)多元。下(xia)一階段預期落在美聯(lian)(lian)儲(chu)會(hui)不會(hui)實施負利(li)(li)率上，盡管目前對此爭議比較多，但不排除美聯(lian)(lian)儲(chu)未來啟用(yong)負利(li)(li)率。”他認為，債務經濟模式有可能(neng)推動美聯(lian)(lian)儲(chu)走上這樣一條道路。

　　究竟誰來買單

　　疫情情況仍(reng)未(wei)明朗，經濟復蘇遙遙無(wu)期，有(you)市(shi)場人(ren)士(shi)(shi)討(tao)論認(ren)為，除了負利率，是(shi)否繼續(xu)瘋狂印鈔并償(chang)還債務、是(shi)否會賴掉一部分(fen)債務也成為美國在債務高企背景下的可能“出路”，雖然另(ling)有(you)分(fen)析(xi)人(ren)士(shi)(shi)表(biao)示，后兩(liang)者會讓美國信用崩(beng)塌，不太(tai)可能出現。

　　“長期(qi)看，美(mei)(mei)債規模不斷(duan)上升會透支美(mei)(mei)元的(de)信用。美(mei)(mei)元在(zai)國(guo)(guo)際貨(huo)幣(bi)體系(xi)中(zhong)的(de)地位和(he)影響(xiang)會下降(jiang)。在(zai)此過程(cheng)中(zhong)，中(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)長期(qi)向好、金融開放(fang)程(cheng)度提(ti)高(gao)，人民幣(bi)國(guo)(guo)際化程(cheng)度、在(zai)國(guo)(guo)際市場上認可(ke)度也會提(ti)升。短期(qi)看，美(mei)(mei)元在(zai)國(guo)(guo)際貨(huo)幣(bi)體系(xi)中(zhong)的(de)地位仍在(zai)，尤(you)其在(zai)危機中(zhong)，其作為(wei)避(bi)險(xian)貨(huo)幣(bi)仍得(de)到追捧。”溫彬(bin)表示(shi)。

　　他補(bu)充道，美國政(zheng)(zheng)府債(zhai)務占(zhan)GDP的比重還(huan)不是最(zui)高的，大概占(zhan)到130%，遠低(di)于日本(ben)(ben)。日本(ben)(ben)政(zheng)(zheng)府并未出現債(zhai)務危機，主要因(yin)為(wei)大部(bu)分國債(zhai)為(wei)國內持有(you)。

　　德意(yi)志銀行報告指(zhi)出(chu)，作為(wei)全球儲備貨幣的(de)美(mei)元需求(qiu)似乎在減(jian)弱，全球經濟從疫情中恢復后，美(mei)債是(shi)否還會有大量投資者買單，可能是(shi)接下來市場的(de)重要(yao)風險之(zhi)一。

　　“美聯儲(chu)資(zi)(zi)產(chan)負債表規模目前(qian)在7萬億美元以上，如果疫情控制住，經濟得以恢復，美聯儲(chu)的資(zi)(zi)產(chan)擴張將會回(hui)落(luo)，一(yi)些(xie)資(zi)(zi)產(chan)購(gou)買到期(qi)后不再(zai)續做，資(zi)(zi)產(chan)負債表將會自動收縮(suo)。但縮(suo)表后，此前(qian)流入新(xin)興市場的錢倘若撤離，容易導致資(zi)(zi)產(chan)大跌，部分脆弱(ruo)的新(xin)興市場會陷入兩難境地。”溫彬表示(shi)。

　　還有分析指出，美國(guo)經濟(ji)復(fu)蘇(su)并不如一些人期許(xu)的那樣(yang)呈“V”型反轉(zhuan)，復(fu)蘇(su)過程(cheng)可能要持續(xu)數年，這將給大(da)量債務帶(dai)來更多壓力。