當地時間4月(yue)(yue)6日，美(mei)聯儲公(gong)布(bu)的3月(yue)(yue)貨幣(bi)政策會(hui)議紀要顯示，面對通(tong)脹持續高企(qi)的局面，美(mei)聯儲官員認(ren)為，接下來可能(neng)會(hui)有數次“50個(ge)基點”的加息，最早將于5月(yue)(yue)開始(shi)以每月(yue)(yue)至多950億美(mei)元的規模(mo)縮減(jian)資產負債表。

　　此(ci)次(ci)美(mei)聯(lian)儲(chu)可(ke)謂(wei)全線“轉(zhuan)鷹”，加息、縮表速度均快(kuai)于歷史數據。金(jin)融(rong)市場對此(ci)有何(he)準備？各大(da)類資(zi)產又將(jiang)何(he)去何(he)從？中(zhong)國資(zi)產將(jiang)受到何(he)種影響？

　　緊縮幾無懸念

　　從美聯儲(chu)最新的會議(yi)紀要(yao)以及近期美聯儲(chu)高官表(biao)態看，美聯儲(chu)年內持(chi)續收緊貨幣(bi)政策(ce)幾乎沒(mei)有懸念。

　　首先，美聯儲(chu)可(ke)能(neng)加(jia)速(su)加(jia)息，甚至(zhi)會出現(xian)不止一次單次加(jia)息50基點的情況。

　　根(gen)據美(mei)聯(lian)儲(chu)3月(yue)貨幣政(zheng)策會(hui)議紀要，面(mian)對(dui)通脹(zhang)持續高企的局面(mian)，美(mei)聯(lian)儲(chu)官員認為，接下來(lai)可(ke)(ke)能會(hui)有數次(ci)(ci)“50個(ge)基(ji)點(dian)”的加(jia)息(xi)(xi)。華(hua)爾(er)街日報對(dui)大型(xing)機構的最(zui)新調查顯(xian)示，今年美(mei)聯(lian)儲(chu)可(ke)(ke)能加(jia)息(xi)(xi)7次(ci)(ci)，其中5次(ci)(ci)加(jia)息(xi)(xi)25個(ge)基(ji)點(dian)，2次(ci)(ci)可(ke)(ke)能加(jia)息(xi)(xi)50個(ge)基(ji)點(dian)；明年第(di)一季度可(ke)(ke)能加(jia)息(xi)(xi)兩次(ci)(ci)，每次(ci)(ci)25個(ge)基(ji)點(dian)。

　　其(qi)次，美聯儲(chu)可能會以較快速度(du)進行縮表(biao)，單月縮表(biao)規模將遠高于上一輪（2017年至2019年期間）。

　　紀要顯示，美(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)官員在3月(yue)15日至16日的(de)(de)貨幣政策會議上(shang)討論(lun)了縮(suo)(suo)表路線(xian)圖，認為在加息(xi)應對(dui)通脹(zhang)的(de)(de)背景下(xia)，縮(suo)(suo)表可發(fa)揮重要作(zuo)用。最(zui)早將(jiang)于5月(yue)開始以每月(yue)至多950億(yi)美(mei)元的(de)(de)規模縮(suo)(suo)減資產負(fu)債表。美(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)官員整體上(shang)同意設(she)立每月(yue)逐步(bu)減持(chi)(chi)600億(yi)美(mei)元美(mei)國(guo)國(guo)債和350億(yi)美(mei)元機構抵(di)押貸款支持(chi)(chi)證券的(de)(de)上(shang)限。美(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)官員們(men)還表示，如(ru)果市場(chang)環境需要，縮(suo)(suo)表上(shang)限可以在3個月(yue)或(huo)略長時(shi)間內逐步(bu)實施(shi)。在通脹(zhang)率(lv)持(chi)(chi)續(xu)攀高(gao)、勞動力市場(chang)緊(jin)張的(de)(de)現(xian)狀下(xia)，美(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)官員預計(ji)本輪縮(suo)(suo)表進程將(jiang)比2017年至2019年更快，當時(shi)美(mei)聯儲(chu)(chu)(chu)每月(yue)最(zui)大減持(chi)(chi)規模是500億(yi)美(mei)元。

　　日益陷入兩難

　　為應對(dui)新冠疫情對(dui)美國經濟和(he)金融市場(chang)的(de)沖擊(ji)，美聯(lian)儲(chu)于2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)初將聯(lian)邦基金利率目(mu)標區間(jian)下調至零(ling)至0.25%的(de)超低水平，向市場(chang)注入(ru)大量流動性。美聯(lian)儲(chu)目(mu)前持有的(de)資產(chan)略低于9萬億美元(yuan)，是2020年(nian)(nian)年(nian)(nian)初的(de)兩倍多(duo)。

　　然而進入2022年(nian)，美(mei)國通脹率(lv)持續攀高，目(mu)(mu)前(qian)已經達(da)到40年(nian)來最高水(shui)平。為(wei)此，美(mei)聯(lian)(lian)儲不得不開(kai)啟緊縮周(zhou)期(qi)。美(mei)聯(lian)(lian)儲今年(nian)3月16日宣(xuan)布上調(diao)聯(lian)(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目(mu)(mu)標(biao)區間25個基點到0.25%至0.5%之間。這是美(mei)聯(lian)(lian)儲自2018年(nian)12月以來首次(ci)加(jia)息，也標(biao)志著美(mei)聯(lian)(lian)儲自2020年(nian)3月以來為(wei)應對新(xin)冠疫情(qing)實行的零利(li)率(lv)政(zheng)策終(zhong)結，開(kai)始步入新(xin)一輪(lun)加(jia)息周(zhou)期(qi)。

　　多家(jia)機構認為(wei)，美國經濟前景(jing)不佳、通脹(zhang)水(shui)平高企使得美聯儲制定政(zheng)策日益(yi)陷(xian)入兩(liang)難。

　　法興銀行在最新研究(jiu)報告中(zhong)表示，經濟衰退仍是未來(lai)美國前景中(zhong)的(de)一(yi)部分，但眼下的(de)通(tong)脹(zhang)風險(xian)是真實存在的(de)，因此美聯儲在未來(lai)幾個月將(jiang)不(bu)得不(bu)進行加息和縮(suo)表。

　　巴克萊(lai)銀行也認(ren)為，通脹和(he)就業壓力、地緣局勢、新冠肺炎疫情(qing)進(jin)展等(deng)多(duo)重(zhong)因素可能(neng)影響美國經濟，美聯儲(chu)只是礙(ai)于高(gao)企的通脹水(shui)平而不得不先收(shou)緊貨幣政(zheng)策。

　　警惕相關風險

　　雖(sui)然從歷史數據(ju)看，加息、縮表(biao)(biao)并(bing)不意味著美(mei)股(gu)(gu)將下(xia)跌，但此次情況和此前并(bing)不完全相同。德意志銀行指出，2017年(nian)-2018年(nian)的縮表(biao)(biao)周期對(dui)美(mei)國股(gu)(gu)市幾乎沒有帶來(lai)任(ren)何(he)負面影響(xiang)，但當時有兩大(da)有利因素：一(yi)是(shi)預期計入充分，二(er)是(shi)美(mei)企在稅改等推動下(xia)盈利較好。當下(xia)，全球各種不確定因素較多(duo)，美(mei)股(gu)(gu)科(ke)技(ji)股(gu)(gu)盈利前景不明，美(mei)股(gu)(gu)能否復制此前一(yi)輪的表(biao)(biao)現值得(de)商(shang)榷。

　　對于非美資(zi)(zi)產(chan)而言(yan)，需(xu)要警(jing)惕部(bu)分(fen)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)資(zi)(zi)產(chan)和大(da)宗商品(pin)市(shi)場(chang)可能出現(xian)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)。中(zhong)泰證券把(ba)美聯儲上一(yi)輪貨幣政策收緊過程劃分(fen)為(wei)加息(xi)期（時(shi)(shi)長約(yue)3年）、加息(xi)縮表(biao)(biao)重疊(die)期（時(shi)(shi)長約(yue)14個月）和縮表(biao)(biao)期（時(shi)(shi)長約(yue)兩年），分(fen)別(bie)計算了各類(lei)資(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)(de)收益表(biao)(biao)現(xian)。該(gai)機構發(fa)現(xian)，縮表(biao)(biao)對于新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)沖擊可能比加息(xi)更(geng)大(da)。在加息(xi)期間，銅、鋁等工業(ye)(ye)金(jin)屬(shu)價(jia)格漲幅靠前(qian)，MSCI新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)指(zhi)數(shu)也(ye)(ye)有(you)(you)不錯表(biao)(biao)現(xian)，但隨著縮表(biao)(biao)開(kai)啟，新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)需(xu)求占比更(geng)高(gao)的(de)(de)(de)工業(ye)(ye)金(jin)屬(shu)價(jia)格明(ming)顯回落，MSCI新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)指(zhi)數(shu)也(ye)(ye)有(you)(you)調整，而發(fa)達經(jing)濟(ji)體(ti)需(xu)求占比更(geng)高(gao)的(de)(de)(de)原油和MSCI發(fa)達經(jing)濟(ji)體(ti)指(zhi)數(shu)仍有(you)(you)較好(hao)表(biao)(biao)現(xian)。因此(ci)，投資(zi)(zi)者必(bi)須關(guan)注一(yi)旦美聯儲5月開(kai)始縮表(biao)(biao)，部(bu)分(fen)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)資(zi)(zi)產(chan)和大(da)宗商品(pin)前(qian)景。

　　業內人士認為(wei)，我國A股、人民幣(bi)等(deng)資產直(zhi)接受到美聯儲緊縮的影響可能(neng)相對有限。

　　國海證券在研究(jiu)報告(gao)中(zhong)指出，隨著美聯(lian)儲加(jia)(jia)息、縮表政策逐(zhu)步(bu)(bu)明(ming)朗，外部緊縮對A股的影響(xiang)有限(xian)。植信投(tou)資(zi)(zi)研究(jiu)院(yuan)認為，人民幣憑借其相對低波動(dong)、購買力(li)穩定等(deng)“低風險(xian)”特點，正吸(xi)引(yin)歐美國際投(tou)資(zi)(zi)機構關注。近期，全球風險(xian)資(zi)(zi)產價格在地緣政治(zhi)和(he)美聯(lian)儲加(jia)(jia)息預期擾動(dong)下有所下降(jiang)，人民幣資(zi)(zi)產吸(xi)引(yin)力(li)進一步(bu)(bu)顯(xian)現。