繼美股科技(ji)“七(qi)巨頭”上周遭遇自(zi)ChatGPT引爆AI行情(qing)以(yi)來(lai)的(de)“至(zhi)暗時刻”后，科技(ji)股本(ben)周則上演了一(yi)出“過山車”行情(qing)。

　　以英偉達為例(li)，7月(yue)30日該(gai)股一度重(zhong)挫(cuo)7%，而隔夜就飆升近13%，8月(yue)1日，英偉達再(zai)度重(zhong)挫(cuo)，收跌(die)近7%。以科技股為主的納斯達克指數(shu)也跟(gen)隨(sui)著(zhu)“上躥下跳”，截至8月(yue)3日收盤(pan)，周跌(die)幅(fu)超3.8%。

　　劇烈(lie)波動背后(hou)(hou)，是市場(chang)對科技公司巨(ju)(ju)額AI投資的(de)回(hui)報(bao)擔憂正在日益加劇。繼特斯拉和(he)谷(gu)歌母(mu)公司Alphabet之后(hou)(hou)，“七巨(ju)(ju)頭(tou)”中(zhong)的(de)另外四位成員——微(wei)軟、蘋(pin)果、Meta、亞馬遜——本周也相繼發布財報(bao)，數據(ju)顯(xian)示，大部分巨(ju)(ju)頭(tou)對AI的(de)巨(ju)(ju)額投入目前尚未(wei)帶(dai)來遠(yuan)超預期的(de)回(hui)報(bao)，華爾街(jie)已經開始(shi)失去耐(nai)心(xin)。

　　但與華爾街的(de)擔憂與懷疑形成鮮明對比的(de)是，科技公司仍在(zai)AI領(ling)域持續(xu)“燒錢”。《每日經(jing)濟(ji)新聞》梳理近幾個季度的(de)財報發現，巨頭(tou)們(men)的(de)總體(ti)資本支出和研發支出仍然呈上(shang)升趨勢，保持在(zai)較高(gao)水平。他們(men)如此(ci)堅持，背(bei)后的(de)考量是什么(me)？

　　收入(ru)端：AI變現(xian)仍是科技巨頭最大(da)挑戰(zhan)，華爾(er)街不耐(nai)煩了

　　市場對于科技巨(ju)頭的AI項目寄予厚望，期(qi)待AI項目能夠為業績(ji)帶(dai)來新的動力，并繼續延續美(mei)股奇跡。高盛今年年初就表(biao)示：“支撐估值(zhi)的是業績(ji)，收入增速是關鍵。”

　　但(dan)上周(zhou)特斯拉和(he)Alphabet的(de)(de)財報(bao)給了(le)美股(gu)市(shi)(shi)場重重的(de)(de)一(yi)擊。本周(zhou)，微(wei)軟(ruan)、Meta、蘋(pin)果和(he)亞(ya)馬遜(xun)也相繼(ji)發(fa)布財報(bao)。盡管四家(jia)公司的(de)(de)總體收入和(he)利潤(run)均超市(shi)(shi)場預期，但(dan)是市(shi)(shi)場反(fan)應卻各不相同，美股(gu)三大指數也因此在漲跌之間反(fan)復橫跳。

　　從一周表(biao)現(xian)看，“七巨頭”中僅Meta和蘋果上漲，漲幅分別為0.87%和4.82%，其余五家均下跌，亞馬遜跌幅最大(da)，達(da)8%。

　　財經商業媒體Fastcompany的克利斯莫里斯認為，“如今AI部門的增長比收(shou)益對投資者更重要。”

　　《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者在梳理谷歌、微軟(ruan)、亞馬遜(xun)和Meta近一(yi)年內AI相(xiang)關業務的增長發(fa)現，這些業務的收入增長并未持續呈穩步抬升(sheng)態勢，甚至在個別季度遭遇(yu)大幅下滑。

　　先來看(kan)微軟，在截至2024年(nian)6月30日的2024財年(nian)第四財季，微軟Azure云計算(suan)業務收入同(tong)比增(zeng)長 29%，但低(di)于(yu)分(fen)析師預期的31%。這是(shi)自(zi)2022年(nian)以(yi)來，該部門首次增(zeng)長低(di)于(yu)預期，而且也低(di)于(yu)過去兩(liang)個季度的增(zeng)幅。

　　亞(ya)馬(ma)遜方(fang)面，公司(si)云業務(wu)AWS在今年(nian)第二季度繼續復(fu)蘇，收(shou)入增(zeng)(zeng)長19%至約263億美(mei)元，超出預期。然而，該公司(si)第三(san)季度業績指引(yin)卻令投資(zi)者失望。亞(ya)馬(ma)遜預計第三(san)季度營收(shou)將同比增(zeng)(zeng)長約8%~11%，均(jun)值(zhi)低(di)于預期，若預測(ce)成真將創2022年(nian)12月以來最低(di)增(zeng)(zeng)速。分析認為，這一指引(yin)令人擔心亞(ya)馬(ma)遜的云業務(wu)前景不妙。

　　這與上(shang)周(zhou)谷(gu)歌的情形有些類(lei)似。由于(yu)第(di)二季(ji)度AI部門收益不及華(hua)爾(er)街預(yu)(yu)期且(qie)Youtube視頻平臺(tai)廣告收入不及預(yu)(yu)期，同時谷(gu)歌又預(yu)(yu)計第(di)三季(ji)度的開支將進一(yi)步增長，導致(zhi)投資者對其(qi)未來利潤率的擔(dan)憂，因而，財(cai)報發(fa)布(bu)當(dang)天，谷(gu)歌大幅下挫5%。

　　蘋(pin)果(guo)在(zai)AI領域(yu)此(ci)前一(yi)直被詬病(bing)落后，財報發(fa)布時間也僅(jin)距“蘋(pin)果(guo)智能(neng)”發(fa)布近(jin)兩(liang)個(ge)月，尚(shang)未(wei)看(kan)出(chu)AI對業務(wu)(wu)的(de)(de)助力(li)。知名(ming)科技(ji)記者(zhe)Mark Gurman評(ping)價(jia)稱，“從(cong)財務(wu)(wu)上看(kan)蘋(pin)果(guo)一(yi)切都好，但這家公(gong)司已經大(da)大(da)失去了(le)創新的(de)(de)步伐，可能(neng)錯過(guo)了(le)最(zui)新的(de)(de)重大(da)新產品……我認(ren)為蘋(pin)果(guo)未(wei)來兩(liang)至(zhi)三年的(de)(de)產品路線(xian)圖中沒(mei)有任(ren)何(he)能(neng)夠改變(bian)游戲規則(ze)的(de)(de)爆(bao)款產品。任(ren)何(he)有突(tu)破意義的(de)(de)東西都要(yao)到2027年左右才會出(chu)現(xian)。”

　　不過(guo)，Meta對(dui)于AI的(de)(de)整合受到了市場的(de)(de)充(chong)分肯定。財報顯(xian)示，該公司受AI推動(dong)的(de)(de)數字廣告市場份額(e)繼續增(zeng)長。廣告收入同比(bi)增(zeng)長22%，而它(ta)最大的(de)(de)競爭(zheng)對(dui)手谷歌的(de)(de)廣告收入增(zeng)幅僅為11%，只有Meta的(de)(de)一半。

　　然而(er)，以英偉達(da)為例的科技股的表現也表明(ming)，當(dang)前AI帶來的收入增長(chang)對華爾(er)街來說可能還(huan)不(bu)(bu)夠。Synovus Trust高級(ji)投資組合經(jing)理Daniel Morgan分析認為，“華爾(er)街沒有多少(shao)耐心。他們看到你花(hua)了(le)數十億美元后，就希望看到大幅的收入增加。如果這些科技公司的表現不(bu)(bu)能超出預(yu)期或(huo)遠(yuan)超預(yu)期，那么它們可能將被淘汰。”

　　當(dang)前的(de)投資者更熱衷于看到(dao)AI如何增加(jia)收(shou)(shou)入或擴大利潤(run)率(lv)，Wedbush分析師(shi)稱其為“新興的(de)AI貨(huo)幣(bi)化”，即由各種(zhong)AI相關服務所推動的(de)任何收(shou)(shou)入。John Hancock Investment Management的(de)Emily Roland也表示，財(cai)報季看到(dao)的(de)挑戰是(shi)(shi)，收(shou)(shou)益雖(sui)然存(cun)在(zai)，但(dan)投資者想看的(de)是(shi)(shi)（AI）在(zai)銷售增長和貨(huo)幣(bi)化中的(de)體現。

　　支出端(duan)：數百億(yi)美元砸向AI，巨(ju)頭稱關乎未來生(sheng)存

　　科技公司對AI投(tou)(tou)入的雄心萬(wan)丈，和華爾街的擔憂與懷疑形成了鮮明對比。在本周的財報會(hui)議(yi)上(shang)，面對分析師的詢問，包括微軟(ruan)董事長兼CEO納德拉(la)、蘋果(guo)CEO庫克在內(nei)的科技公司高管都(dou)在試圖安撫投(tou)(tou)資(zi)者，并說(shuo)服(fu)他(ta)們相信(xin)圍(wei)繞AI的巨額投(tou)(tou)資(zi)是合理且(qie)有望獲得回報的。

　　當前，科技公司依然在堅定“燒錢”支(zhi)(zhi)持AI研發。《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者對(dui)谷歌(ge)、微軟、蘋果、亞馬遜(xun)和(he)Meta近幾個季度的財報分析對(dui)比后發現(xian)，其(qi)總體(ti)資本支(zhi)(zhi)出(chu)和(he)研發支(zhi)(zhi)出(chu)幾乎都呈上升趨勢(shi)，都保(bao)持在一(yi)個較(jiao)高水平，且(qie)資本支(zhi)(zhi)出(chu)在最新一(yi)季度大(da)多保(bao)持兩位數的增幅。尤其(qi)是微軟、亞馬遜(xun)的資本支(zhi)(zhi)出(chu)已經(jing)逐步(bu)攀升至近200億美元。

　　上(shang)周，《每日經濟新聞》曾報道(dao)，谷歌母公司(si)Alphabet并沒(mei)有在(zai)財報中透(tou)露AI總研發投入的具體(ti)占比，不(bu)過(guo)有外媒透(tou)露，今年第二季(ji)度(du)Alphabet在(zai)DeepMind和谷歌搜索部門投資了(le)22億美(mei)元(yuan)來(lai)構建AI模型(xing)，這一數(shu)字高于去年同期的11億美(mei)元(yuan)。而且，Alphabet計劃到(dao)2025年底之前每個季(ji)度(du)至少投資120億美(mei)元(yuan)。

　　而(er)在7月(yue)30日舉行的(de)(de)(de)財報會議上，微(wei)軟表示將持續擴(kuo)大微(wei)軟云和AI基礎設施的(de)(de)(de)投資，以(yi)應對日益增長的(de)(de)(de)需求。同(tong)時(shi)，微(wei)軟高(gao)管透露(lu)，2024財年第四財季的(de)(de)(de)資本(ben)支出將從上一季度的(de)(de)(de)140億(yi)美元躍升至190億(yi)美元，達到2024財年以(yi)來的(de)(de)(de)單季最高(gao)。

　　微軟(ruan)執(zhi)行副總裁兼首席財務官艾(ai)米(mi)·胡(hu)德(de)稱，資(zi)本支出幾乎都用于AI、云計(ji)算，而其中(zhong)一半(ban)用于基礎設(she)施方面的(de)投入(ru)，建造這些基礎設(she)施主要是為了滿足(zu)AI相關需求。

　　但(dan)與此(ci)同時(shi)，在財(cai)報會議上(shang)(shang)微軟也給華爾街打上(shang)(shang)了一劑(ji)“預(yu)防針”。該(gai)公司稱，“預(yu)計到下一個財(cai)政年度上(shang)(shang)半年，AI服務（收益的(de)）增(zeng)長受當前容量(liang)限制的(de)制約。”

　　再(zai)將視角轉向亞馬遜，在過去兩年(nian)專注于削減成(cheng)(cheng)本(ben)之(zhi)后，該公(gong)司正在大(da)舉押(ya)注生成(cheng)(cheng)式(shi)AI。據路(lu)透社(she)援引倫(lun)敦證券(quan)交易所的預(yu)測數據，亞馬遜主(zhu)要用于構建(jian)云(yun)和(he)生成(cheng)(cheng)式(shi)AI基(ji)礎設施的資本(ben)投資在今(jin)年(nian)第(di)二季度增(zeng)(zeng)長43%，達到164.1億(yi)美元(yuan)。這比前三個月(yue)增(zeng)(zeng)加了約(yue)15億(yi)美元(yuan)。

　　在8月1日(ri)的(de)財報會議上，亞馬遜首(shou)席(xi)財務(wu)官Brian Olsavsky承諾在今年(nian)下半年(nian)將投入更多，其中大部分支出將用于支持AWS基礎設施所需的(de)增(zeng)長。

　　Meta方面亦是如此。記(ji)者注意到，該公司預計(ji)明年(nian)的資本(ben)支出(chu)將繼續增加，主要將用于(yu)AI研(yan)究和(he)產品開發工作。Meta曾預計(ji)2024年(nian)全年(nian)資本(ben)支出(chu)將在350億~400億美元之間(jian)，高于(yu)2023年(nian)的300億~370億美元。

　　盡管與其他巨頭相比，蘋果(guo)的(de)資(zi)(zi)本支(zhi)出增(zeng)幅稍遜一籌(chou)，但(dan)今(jin)年快速推進“蘋果(guo)智能”的(de)舉動也證(zheng)明其將加注AI的(de)決心。在財報會議中，蘋果(guo)CEO蒂姆·庫(ku)克(ke)大部分時間都在回避(bi)關于AI帶來(lai)的(de)銷售增(zeng)長的(de)問題。盡管從(cong)財報數據(ju)來(lai)看，資(zi)(zi)本支(zhi)出處于下降趨勢(shi)，但(dan)庫(ku)克(ke)承認(ren)，公司的(de)AI成本正(zheng)在上(shang)升。

　　如此大規模地投入AI開發，科技巨頭的(de)考量是(shi)什么？

　　有報(bao)道稱，對(dui)AI的(de)投(tou)入關乎整個(ge)(ge)(ge)(ge)計(ji)算平臺的(de)重構(gou)，堪(kan)比20世紀(ji)80年代從大型機向個(ge)(ge)(ge)(ge)人電腦的(de)轉變。在這個(ge)(ge)(ge)(ge)新的(de)AI計(ji)算時代，每家公司都必須升級基(ji)礎設施以(yi)保持競(jing)爭力(li)。對(dui)企業(ye)而言，AI投(tou)資已成為一個(ge)(ge)(ge)(ge)生存問題，而非(fei)僅(jin)僅(jin)追求(qiu)增量利(li)潤。這可能(neng)是華(hua)爾街忽略(lve)的(de)一個(ge)(ge)(ge)(ge)問題。

　　而這也(ye)恰(qia)好呼應了Meta CEO扎克伯格(ge)和谷歌CEO皮查伊此前的表態：寧愿過度投資(zi)也(ye)不愿投資(zi)不足(zu)，因為科技行業(ye)的競爭(zheng)落后(hou)就意(yi)味著“一無所有(you)”。

　　扎克伯格在(zai)7月份的(de)(de)(de)采(cai)訪中就坦言(yan)，落后的(de)(de)(de)后果是，在(zai)未來10~15年內，公司會在(zai)最重要的(de)(de)(de)技術上(shang)處于不利地位。皮查伊在(zai)上(shang)周(zhou)的(de)(de)(de)財(cai)報會議(yi)中也表達了相似的(de)(de)(de)觀點：盡管AI成(cheng)本高(gao)，但對公司來說，投資不足(zu)的(de)(de)(de)風險遠(yuan)遠(yuan)大于投資過度的(de)(de)(de)風險。