市場進一步確信(xin)美聯儲9月(yue)的加(jia)息舉措，即便對(dui)加(jia)息幅度的預測(ce)并不一致。

　　當(dang)地時(shi)間8月(yue)23日，美(mei)聯(lian)儲主(zhu)席鮑威爾(er)在Jackson Hole年度會(hui)議中發(fa)出(chu)迄今(jin)為止最(zui)強烈的降息信(xin)號：為避(bi)免國(guo)內(nei)勞動(dong)(dong)力市場進一步疲(pi)弱，美(mei)聯(lian)儲打算采取行動(dong)(dong)，即將在9月(yue)降息。

　　盡管(guan)鮑(bao)威(wei)爾表示現(xian)在(zai)已到了政策調整的(de)(de)時候，對(dui)通(tong)脹前(qian)景有更多(duo)的(de)(de)信心，但其并未(wei)明確降息的(de)(de)幅度，后(hou)者將取決于即將公布的(de)(de)數據(ju)、不斷變化的(de)(de)前(qian)景和風(feng)險平衡(heng)。

　　投資者此前已經預期美聯儲將(jiang)(jiang)在9月降(jiang)(jiang)息(xi)，但對降(jiang)(jiang)息(xi)幅(fu)度存在分歧。基(ji)于就業數據(ju)將(jiang)(jiang)比7月更強勁(jing)的(de)假設，高盛(sheng)預計聯邦公開(kai)市場委員會(hui)（FOMC）將(jiang)(jiang)在9月，11月和12月的(de)會(hui)議上首次連續三(san)次降(jiang)(jiang)息(xi)25個(ge)基(ji)點。“市場傾向于降(jiang)(jiang)息(xi)25個(ge)基(ji)點，但9月6日的(de)就業數據(ju)將(jiang)(jiang)決定會(hui)發生(sheng)什么(me)”，ING分析(xi)師認為如果(guo)失業率再次上升至4.4%或(huo)4.5%，可能引發50個(ge)基(ji)點的(de)降(jiang)(jiang)息(xi)。

　　一(yi)旦降(jiang)息(xi)落地(di)，美(mei)(mei)元(yuan)匯(hui)率年內(nei)走勢將(jiang)備受關注。業內(nei)人士普遍認為，降(jiang)息(xi)在(zai)市場(chang)預計之內(nei)，且市場(chang)仍(reng)對美(mei)(mei)國經(jing)濟軟著陸(lu)保(bao)持樂(le)觀，短期內(nei)美(mei)(mei)元(yuan)進一(yi)步(bu)下行的可能性并不大(da)，美(mei)(mei)國資產(chan)仍(reng)然相對有吸引力。

　　對勞動力市場疲軟容忍度已耗盡

　　鮑威爾(er)的(de)(de)表態標志(zhi)著(zhu)美聯儲(chu)的(de)(de)關注焦點(dian)從對抗物價(jia)，明(ming)顯(xian)轉向勞動力(li)市場的(de)(de)下行風險(xian)。

　　美(mei)聯儲對(dui)通(tong)脹前(qian)景顯示出(chu)更(geng)充(chong)足的(de)信心(xin)。“目(mu)前(qian)通(tong)脹率(lv)(lv)已(yi)更(geng)接(jie)近(jin)我們的(de)目(mu)標，重新朝著2%的(de)目(mu)標邁進”，鮑威爾稱對(dui)通(tong)脹率(lv)(lv)能夠持續回(hui)到(dao)2%的(de)目(mu)標信心(xin)倍增。

　　值得一(yi)提的是(shi)，鮑威(wei)爾(er)的態度(du)與其(qi)他聯(lian)邦公開市場委員(yuan)會成員(yuan)最近關(guan)于通脹(zhang)的較為(wei)試(shi)探性的聲明形成了對(dui)比。高(gao)盛在(zai)研報中將其(qi)解讀(du)為(wei)，鮑威(wei)爾(er)認為(wei)FOMC不再因通脹(zhang)擔憂而猶豫不決是(shi)合適的。

　　更為重要的(de)(de)是，美聯(lian)儲對勞(lao)動力(li)市場進一步疲軟跡象的(de)(de)容忍度已(yi)經耗(hao)盡(jin)，并(bing)更加(jia)堅定地強調任何進一步的(de)(de)疲軟都將不受歡迎(ying)。“勞(lao)動力(li)市場如今已(yi)從之前的(de)(de)過熱狀(zhuang)態大(da)幅降(jiang)溫。”鮑(bao)威爾將失業(ye)率(lv)的(de)(de)上(shang)升描述為幾(ji)乎整整一個(ge)百(bai)分點，而不是參考三個(ge)月平均水平的(de)(de)較小漲(zhang)幅，指出(chu)就業(ye)市場的(de)(de)下行風險已(yi)經增加(jia)，同時兩次(ci)表示(shi)當前的(de)(de)勞(lao)動力(li)市場狀(zhuang)況(kuang)不像2019年新冠疫情(qing)之前那樣緊張，當時通貨膨脹率(lv)低(di)于2%。

　　前(qian)進的方向(xiang)很明(ming)確，調整政策的時機已經到來(lai)，但具體降息的時機和步伐將(jiang)重點取決(jue)于就業數據(ju)。上(shang)周三(san)公(gong)布(bu)的7月FOMO會議紀要為9月降息埋下(xia)伏筆，絕大多(duo)數（FOMC 委員）認為，若數據(ju)繼(ji)續與(yu)預期相符，那么在下(xia)次(ci)會議上(shang)放寬(kuan)政策可能是合(he)適的。

　　會議紀要(yao)沒(mei)有(you)討(tao)論25個基(ji)點(dian)或50個基(ji)點(dian)的問題，但鮑威爾(er)暗示若情(qing)況需要(yao)，將(jiang)選擇大(da)幅(fu)降(jiang)(jiang)息。這(zhe)意味著，若勞動力市(shi)場進(jin)一步(bu)降(jiang)(jiang)溫，FOMC將(jiang)迅速采取更激進(jin)的行動。

　　“9月6日的(de)就業報告是(shi)關鍵(jian)”，ING分析師表示，如(ru)果失業率(lv)上(shang)升到(dao) 4.4%，甚至4.5%，那么50個基點的(de)可能(neng)性更大。如(ru)果失業率(lv)保持(chi)在4.3%或下降至4.2%，可以肯定將是(shi)25個基點的(de)降息。

　　高盛仍然預(yu)計，如果8月就業(ye)數(shu)(shu)據強(qiang)勁于7月水平，FOMC將(jiang)(jiang)在今年3次會(hui)(hui)議(yi)中首次連(lian)續三(san)次分別降(jiang)息25個(ge)基(ji)(ji)(ji)點。但該機構同時指出(chu)若(ruo)就業(ye)市場再次疲軟，可能會(hui)(hui)降(jiang)息50個(ge)基(ji)(ji)(ji)點。渣打銀(yin)行(xing)預(yu)計美聯儲會(hui)(hui)在年內減息75個(ge)基(ji)(ji)(ji)點，因為就業(ye)市場疲軟，且美國(guo)將(jiang)(jiang)截至今年3月底的過去(qu)一年新增非農就業(ye)人數(shu)(shu)下(xia)修了81.8萬。

　　美國第(di)二(er)季度國內生產總值(zhi)(GDP)修(xiu)正數(shu)據也將于下周四(si)發布(bu)，經(jing)濟學(xue)家的預測(ce)中(zhong)值(zhi)為(wei)年(nian)化增(zeng)長率2.8%，與之(zhi)前(qian)的數(shu)據持(chi)平。

　　美元短期內走弱的可能性不大

　　外(wai)匯市場顯然認為這是(shi)做空(kong)美元的(de)時機。鮑威爾主席的(de)講話沒有給(gei)目前(qian)的(de)政策(ce)利率方向留下任何模棱兩可的(de)余地，而且無(wu)論是(shi)從歷史角度還是(shi)在當前(qian)背(bei)景(jing)下，都很難(nan)反對在降息(xi)周期開(kai)始前(qian)一個月做空(kong)美元。

　　但美(mei)元短期內進一步走弱(ruo)的(de)可能性并不大。受降息預期已經(jing)基本被市(shi)場定價，以及在多重(zhong)不確定性的(de)擾動下(xia)，中(zhong)金外匯策略師并不認為當前(qian)的(de)宏觀環境支持美(mei)元大幅下(xia)行(xing)，也并不認為風險資產會輕易重(zhong)回上半年強(qiang)勁的(de)狀(zhuang)態(tai)。

　　美元指(zhi)數(shu)逼近去年12月的(de)低位(wei)100.6，目前較7月高位(wei)已經(jing)下跌了近5%。渣打銀行財富管理團隊認(ren)為下個支持位(wei)在(zai)2023年7月曾試探(tan)過的(de)99.6附(fu)近，除非美國經(jing)濟數(shu)據進一(yi)步惡化，否則美元短期內進一(yi)步走弱的(de)可能性不大。

　　美(mei)國就業形勢(shi)在(zai)夏季變差且制造業正在(zai)萎縮(suo)，但8月(yue)標普全(quan)球采購經(jing)理指(zhi)數顯示(shi)服(fu)務業活動(dong)依然(ran)健康。此外(wai)，美(mei)國企業2季度盈(ying)利穩健，年內剩余(yu)時間和明年的業績預期(qi)強勁，表明商業前景仍(reng)然(ran)樂(le)觀(guan)。未來幾個月(yue)的貨幣(bi)寬松也應有(you)助(zhu)于經(jing)濟實現軟著陸，進而支持美(mei)元匯率(lv)。

　　從(cong)戰術角度看，高(gao)盛經濟學家仍(reng)然預計勞動(dong)力市場(chang)數據將(jiang)(jiang)足(zu)夠強勁，美(mei)(mei)聯儲(chu)將(jiang)(jiang)采取(qu)比目前定(ding)價更為(wei)漸進的(de)路徑。“美(mei)(mei)聯儲(chu)的(de)降息(xi)步伐從(cong)結構(gou)上看不(bu)太可能(neng)明(ming)顯超(chao)過全(quan)球同(tong)行，美(mei)(mei)聯儲(chu)更快的(de)降息(xi)可能(neng)會導(dao)致其他司(si)法管(guan)轄區更快的(de)調(diao)整。”該(gai)機構(gou)也不(bu)認為(wei)美(mei)(mei)聯儲(chu)將(jiang)(jiang)不(bu)得(de)不(bu)動(dong)用其所(suo)有可用的(de)政策空(kong)間來確(que)保軟(ruan)著陸，美(mei)(mei)國(guo)資產(chan)仍(reng)然相對(dui)有吸引力，即使短(duan)期(qi)利差略(lve)有收窄。這為(wei)近年來美(mei)(mei)元的(de)高(gao)估(gu)值提(ti)供(gong)了關鍵的(de)支撐(cheng)。同(tong)時認為(wei)在政策不(bu)確(que)定(ding)的(de)情況下，即將(jiang)(jiang)到來的(de)美(mei)(mei)國(guo)大(da)選應該(gai)會抑制(zhi)投(tou)資組合流動(dong)。

　　此外，隨著美聯(lian)儲(chu)降息，通過借入日圓(yuan)而(er)(er)展開的(de)套利交(jiao)易也正在消退，渣打轉而(er)(er)戰術性看淡澳元兌日圓(yuan)匯率。亞洲（除日本）市場(chang)中(zhong)，渣打看好提(ti)供高(gao)股(gu)息收益(yi)率的(de)非(fei)金融類國企股(gu)，因其(qi)收益(yi)穩定，此類股(gu)票近期回調，為(wei)投資者打開了增持的(de)窗口。

　　具(ju)體到人民幣匯(hui)率(lv)，中金(jin)認為，外部(bu)因(yin)素(su)改善對(dui)匯(hui)率(lv)有(you)所支撐，然而內部(bu)因(yin)素(su)偏弱，匯(hui)率(lv)自主(zhu)升值動能有(you)限，整體走勢趨于震蕩。