近期(qi)，在(zai)美(mei)聯儲(chu)(chu)通脹降溫、經濟數(shu)據走弱的背景下，“降息交易”席卷美(mei)國(guo)金融市場。截(jie)至目前，芝商所美(mei)聯儲(chu)(chu)觀察工具顯示，市場已(yi)幾乎全面定價(jia)美(mei)聯儲(chu)(chu)9月(yue)(yue)降息。截(jie)至當地時間(jian)7月(yue)(yue)22日(ri)，美(mei)國(guo)10年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)收益(yi)率(lv)報4.25%，月(yue)(yue)內(nei)累(lei)計(ji)下跌超(chao)3.8%；對貨幣政策更敏(min)感的美(mei)國(guo)2年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)收益(yi)率(lv)報4.53%，月(yue)(yue)內(nei)累(lei)計(ji)跌幅達5.33%。

　　美國(guo)勞工部近期公(gong)布的數據顯(xian)示(shi)，6月美國(guo)CPI同比(bi)(bi)上(shang)漲3.0%，漲幅較(jiao)5月收窄0.3個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點，環比(bi)(bi)下降0.1%。剔除波動(dong)較(jiao)大的食(shi)品和能源價格后，核心(xin)CPI環比(bi)(bi)上(shang)漲0.1%，較(jiao)5月環比(bi)(bi)漲幅收窄0.1個(ge)百(bai)分(fen)(fen)點，同比(bi)(bi)上(shang)漲3.3%，顯(xian)示(shi)出(chu)通脹(zhang)繼續放緩的跡象。

　　美國勞動力(li)市(shi)場(chang)逐(zhu)步(bu)走弱。數據顯示，6月(yue)新(xin)增非農就業20.6萬(wan)人，但(dan)前值(zhi)被大幅下修至21.8萬(wan)人，失業率從4%升(sheng)至4.1%。失業率的變動接近觸(chu)發“薩姆法則”（Sahm Rule）衰(shuai)(shuai)退信號，引(yin)發市(shi)場(chang)對美國經濟衰(shuai)(shuai)退風險的擔憂。

　　隨著通(tong)(tong)脹(zhang)的持續回落(luo)，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)的“口風”也有(you)所松(song)動(dong)。自(zi)2021年9月通(tong)(tong)脹(zhang)率(lv)連(lian)續三個月超過美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)2%的目標后，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)開始(shi)用“高(gao)企(qi)(qi)”描述通(tong)(tong)脹(zhang)。在此后幾乎每一份(fen)貨幣政策會議聲明中，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)的相關措辭(ci)雖有(you)所調整(zheng)，但對于通(tong)(tong)脹(zhang)仍然保持著“高(gao)企(qi)(qi)”的描述。

　　有消息稱，美(mei)聯儲可能在下(xia)周的(de)政策會(hui)議上，刪除(chu)對“通(tong)(tong)脹高企”的(de)描述(shu)。分析人士認為，若高通(tong)(tong)脹的(de)修飾(shi)詞出現變化，將釋放迄(qi)今為止最強烈的(de)貨幣政策轉向信號，進一步(bu)強化美(mei)聯儲9月降息預期(qi)。

　　除了(le)經濟數(shu)(shu)據支撐(cheng)美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)“轉向”之外，近期(qi)美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)官員(yuan)的公開講話(hua)也(ye)釋放了(le)“鴿派”信號，為降息(xi)預期(qi)添(tian)把火。美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)“三把手”威廉(lian)姆斯(si)上(shang)周在接(jie)受采訪(fang)時表示，如果通脹放緩延續，未來幾(ji)個月(yue)內(nei)美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)會降息(xi)，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)將在7月(yue)至(zhi)9月(yue)之間掌握到更多的經濟數(shu)(shu)據進而(er)做(zuo)出判斷。同(tong)日，“鷹派”票委沃(wo)勒表示：“確實正在接(jie)近有(you)理由下調政策利率的時刻。”

　　本周進入美聯儲貨(huo)幣(bi)政策會議前的(de)靜默期。中金公司研究(jiu)部外匯組表示(shi)，當前市(shi)場的(de)交(jiao)易頭(tou)緒比較(jiao)多，降(jiang)息(xi)(xi)交(jiao)易更(geng)(geng)多指向美元回(hui)落(luo)，但由(you)于9月降(jiang)息(xi)(xi)定價得較(jiao)為充分，進一步的(de)交(jiao)易降(jiang)息(xi)(xi)的(de)門(men)檻較(jiao)高，這需(xu)要更(geng)(geng)多支持更(geng)(geng)早更(geng)(geng)快降(jiang)息(xi)(xi)的(de)經濟數據來強化降(jiang)息(xi)(xi)預(yu)期。

　　平安證券首(shou)席經(jing)濟(ji)學家團隊提醒，需留(liu)心“降(jiang)息交易(yi)”的(de)反(fan)復。此外(wai)，歐洲央行(xing)最新會議(yi)“按兵(bing)不動(dong)”，這(zhe)也(ye)提示美(mei)歐央行(xing)尚未完成遏(e)制通脹(zhang)的(de)核(he)心任務，“非連續降(jiang)息”當然也(ye)是(shi)美(mei)聯儲(chu)的(de)可(ke)選項。