在7月按兵不(bu)動后，歐洲央(yang)行日前終(zhong)于開啟年內第二(er)次降(jiang)息——下(xia)調三大主要(yao)利(li)率25個基點(dian)至60個基點(dian)不(bu)等。不(bu)過，從(cong)歐洲央(yang)行議息會議后發(fa)布的貨(huo)幣(bi)政策聲明(ming)以及歐洲央(yang)行行長拉加德的表態(tai)看，其釋放的“鷹派”信號非常明(ming)顯：既強調下(xia)半年通(tong)脹(zhang)存(cun)在反(fan)彈可能(neng)，也未預先確(que)定(ding)后續降(jiang)息的時間和幅度。

　　綜合歐(ou)洲(zhou)央行(xing)(xing)表態以及(ji)市(shi)場(chang)(chang)對(dui)即將(jiang)到來(lai)的(de)美聯儲議息決議的(de)預(yu)期，業內人(ren)士分析(xi)，歐(ou)洲(zhou)央行(xing)(xing)有(you)望在12月再次降息，即將(jiang)2024年降息頻次定格在三(san)次；對(dui)市(shi)場(chang)(chang)而言，美元指數(shu)近期或保持震蕩，黃金(jin)價格仍(reng)有(you)望在未來(lai)幾個月延續強(qiang)勢(shi)。

　　非對稱降息符合預期

　　北(bei)京時間9月12日(ri)晚間，歐洲央(yang)行公布(bu)最新(xin)利(li)率(lv)決議，將其三(san)大(da)利(li)率(lv)中的存款機制利(li)率(lv)下調25個(ge)(ge)基點(dian)，主要再融資(zi)利(li)率(lv)和邊際借貸(dai)利(li)率(lv)均下調60個(ge)(ge)基點(dian)，降(jiang)息后三(san)大(da)利(li)率(lv)分別降(jiang)至3.50%、3.65%、3.90%。歐洲央(yang)行年內(nei)第二次降(jiang)息“靴子”落地。

　　對于此次降(jiang)(jiang)息(xi)，市場之前(qian)已形成較為一致(zhi)的(de)預期。對歐洲央行而言，降(jiang)(jiang)息(xi)既有來自通脹率(lv)整體(ti)持續下行的(de)支持，也有面臨歐元區二季度經濟增速放緩(huan)、“火(huo)車頭”德國(guo)經濟浮現衰退信(xin)號(hao)的(de)無奈。

　　數據顯(xian)示，2024年8月，歐元(yuan)(yuan)區CPI同(tong)(tong)比增幅(fu)進(jin)一(yi)步(bu)回落(luo)至(zhi)2.2%，低(di)于前(qian)值2.6%，創出(chu)2021年7月以來最低(di)水平，離歐洲央行2%的目標通(tong)脹(zhang)率(lv)只有(you)一(yi)步(bu)之(zhi)遙。與此同(tong)(tong)時，2024年第(di)二季度，歐元(yuan)(yuan)區GDP終值環(huan)比增長0.2%，低(di)于初值和預期的0.3%；德(de)國2024年第(di)二季度GDP環(huan)比下降0.1%，制造業疲軟拖(tuo)累(lei)整體經(jing)濟(ji)表現。在與議息決議一(yi)同(tong)(tong)發(fa)布的歐元(yuan)(yuan)區宏觀經(jing)濟(ji)前(qian)景預測報告中，歐洲央行還進(jin)一(yi)步(bu)下調了歐元(yuan)(yuan)區經(jing)濟(ji)增速，預計(ji)2024年GDP增速為(wei)0.8%，2025年、2026年分別(bie)為(wei)1.3%和1.5%。

　　考慮到此前歐(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)已經宣布把主(zhu)要再(zai)融(rong)資(zi)利(li)(li)率與存款機制利(li)(li)率的利(li)(li)差(cha)收窄(zhai)至15個基點(dian)，同時(shi)(shi)維持邊(bian)際借貸(dai)利(li)(li)率與主(zhu)要再(zai)融(rong)資(zi)利(li)(li)率之間25個基點(dian)的利(li)(li)差(cha)不變，因此歐(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)本次非(fei)對(dui)稱降息(xi)的舉措也并未出乎市場(chang)預(yu)料。歐(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)管理(li)委(wei)員會同時(shi)(shi)表示，隨時(shi)(shi)準備在(zai)其職權范圍(wei)內動用所有工(gong)具，確(que)保通脹率在(zai)中(zhong)期時(shi)(shi)間尺(chi)度內恢復到2%的目標(biao)。

　　“縮窄利率走(zou)廊的(de)決策(ce)(ce)僅屬于技術性調(diao)整，不傳遞增(zeng)量寬松政策(ce)(ce)信(xin)號(hao)，理(li)論(lun)上近期不會(hui)向貨幣市場額外注(zhu)入流動(dong)性，也(ye)不會(hui)明顯擾動(dong)市場利率水平。”中信(xin)證券海外研究首席分析師崔(cui)嶸表示。

　　未預先確定降息路線圖

　　歐(ou)(ou)(ou)洲最新通(tong)脹(zhang)率距(ju)離歐(ou)(ou)(ou)洲央行2%的(de)目標通(tong)脹(zhang)率似乎只有(you)一步之遙，但無論(lun)是(shi)歐(ou)(ou)(ou)洲央行貨(huo)幣政(zheng)策聲明的(de)表述，還是(shi)會后拉加德的(de)表態，均(jun)對歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)區通(tong)脹(zhang)前景持謹慎態度，降息背后“鷹”味(wei)濃濃。

　　歐(ou)洲(zhou)央行(xing)表(biao)示，盡管(guan)最近的通脹數據大致(zhi)符合(he)預(yu)(yu)期，但繼續高(gao)速增長的工資使(shi)得(de)歐(ou)元(yuan)區(qu)(qu)通脹仍處高(gao)位(wei)。考慮(lv)到能源價格大幅(fu)下跌(die)將不再(zai)納(na)入年(nian)(nian)率(lv)計(ji)(ji)算范圍等因素，歐(ou)洲(zhou)央行(xing)判斷(duan)，下半年(nian)(nian)歐(ou)元(yuan)區(qu)(qu)通脹預(yu)(yu)計(ji)(ji)將再(zai)次上升(sheng)，預(yu)(yu)計(ji)(ji)2024年(nian)(nian)總體通脹率(lv)將達到2.5%，但應該會(hui)在2025年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)下降到歐(ou)洲(zhou)央行(xing)目標水平。

　　由(you)于(yu)(yu)(yu)本次(ci)(ci)(ci)降(jiang)息幾乎是板上釘釘，因(yin)此市(shi)場各方對于(yu)(yu)(yu)歐洲(zhou)央行可能透露的后續降(jiang)息路徑(jing)更為關注。但從拉(la)加德(de)的表態(tai)看，后續降(jiang)息時間和(he)幅度均(jun)未預先確定(ding)(ding)。同(tong)時鑒(jian)于(yu)(yu)(yu)未來(lai)的不確定(ding)(ding)性，拉(la)加德(de)再次(ci)(ci)(ci)重申將繼續遵循依(yi)賴于(yu)(yu)(yu)數(shu)據(ju)和(he)逐次(ci)(ci)(ci)會議(yi)的方法，來(lai)確定(ding)(ding)適當的限制水平和(he)持續時間。

　　實際上不僅僅是歐洲央行，從包括英國在(zai)內的(de)(de)全(quan)球多個主(zhu)要經(jing)濟(ji)體央行舉動(dong)看(kan)，“鷹(ying)派降(jiang)(jiang)息(xi)”成為今年降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)(de)一大鮮明特色，即在(zai)謹慎(shen)降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)(de)同(tong)時傳遞出對通(tong)脹(zhang)韌(ren)性(xing)的(de)(de)關切，避免通(tong)過連續(xu)降(jiang)(jiang)息(xi)使(shi)通(tong)脹(zhang)反彈。即使(shi)是被普(pu)遍認(ren)為將在(zai)下周降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)(de)美(mei)聯儲，也因(yin)美(mei)國8月(yue)(yue)核心CPI環比增速意外回升等因(yin)素，使(shi)得市場對于9月(yue)(yue)大幅降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)(de)預期(qi)有所降(jiang)(jiang)溫(wen)。

　　12月歐洲央行或再次降息

　　對于(yu)歐洲央(yang)行后續降(jiang)息(xi)路徑，目前市(shi)場不少機構傾向于(yu)其將在12月(yue)(yue)降(jiang)息(xi)，即在10月(yue)(yue)繼續按兵不動，全年降(jiang)息(xi)3次(ci)。

　　崔嶸認為，歐洲央(yang)行(xing)目(mu)前的(de)(de)(de)政策利率(lv)有限(xian)制性，PCCI等指(zhi)標反(fan)映歐元(yuan)區通脹(zhang)動能減(jian)弱的(de)(de)(de)程(cheng)度已較充分，因此歐洲央(yang)行(xing)年(nian)內有進(jin)一(yi)(yi)步減(jian)少貨(huo)幣政策限(xian)制性的(de)(de)(de)空間。此外(wai)，目(mu)前歐元(yuan)區服務業通脹(zhang)仍然偏高，以物價(jia)穩定為單一(yi)(yi)首要目(mu)標的(de)(de)(de)歐洲央(yang)行(xing)可能依(yi)舊有必要保留(liu)利率(lv)的(de)(de)(de)限(xian)制性，從而抑制服務業通脹(zhang)動能。“總體上，我們(men)維持(chi)歐洲央(yang)行(xing)全年(nian)共降息3次(ci)的(de)(de)(de)預(yu)測(ce)。”

　　考慮到(dao)當前市場對美(mei)聯儲年內(nei)降(jiang)息(xi)預期的定價已較充分，崔嶸判斷，美(mei)元指數近期或保持震蕩，進一步下行的空間(jian)可能需要新數據(ju)催(cui)化(hua)才(cai)能充分打開。

　　從市場表(biao)現看，在歐洲央行宣布(bu)降(jiang)(jiang)息后，歐洲股(gu)市主要股(gu)指(zhi)迎來(lai)上漲(zhang)(zhang)但漲(zhang)(zhang)幅并不突(tu)出(chu)，相(xiang)比之(zhi)下金(jin)價(jia)(jia)表(biao)現更為(wei)活躍。Wind數據(ju)顯示，9月12日(ri)，COMEX黃(huang)金(jin)期價(jia)(jia)、倫敦金(jin)現貨價(jia)(jia)格均(jun)漲(zhang)(zhang)近2%，盤中再創歷史新高。對此，東海期貨研究(jiu)所認為(wei)，歐洲央行降(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)低(di)了持有(you)黃(huang)金(jin)的(de)機會成本，受美聯儲降(jiang)(jiang)息預期增強(qiang)(qiang)以(yi)及全球經(jing)濟面臨的(de)不確定性影響，黃(huang)金(jin)價(jia)(jia)格仍有(you)望在未來(lai)幾個月保持強(qiang)(qiang)勢。