當地時(shi)間周(zhou)五，美國將公(gong)布8月消費者支出物價指數(shu)（PCE）。

　　隨著降息落地(di)，鑒(jian)于(yu)美聯儲多(duo)次(ci)提及雙重職責風險(xian)日(ri)益平衡，通脹數據的重要性(xing)有(you)所減弱。然(ran)而考慮到未來物價向2%邁(mai)進中(zhong)面臨的阻力和不(bu)確定性(xing)，數據意外上升(sheng)可能(neng)給首次(ci)降息后(hou)的寬松政(zheng)策(ce)路徑帶來更大不(bu)確定性(xing)。

　　核(he)心PCE或反(fan)彈

　　美國商(shang)務部上月公(gong)布的數據顯示，7月份整體個人消費支出（PCE）價格指數和核(he)心PCE同(tong)比上漲2.5%和2.6%，均與6月份的漲幅持平。

　　第一財經匯總(zong)華(hua)爾街機(ji)構預測發現，參考最(zui)新CPI和PPI數(shu)(shu)據后，8月(yue)PCE或同比(bi)增(zeng)(zeng)長2.3%，再創(chuang)2021年以來新低，環比(bi)增(zeng)(zeng)長0.2%。在食品價格(ge)基本穩(wen)定的背景下，能(neng)源價格(ge)料成為物價回落的主要推(tui)手。受(shou)供應增(zeng)(zeng)加和需求擔(dan)憂影響，國(guo)際油(you)價上月(yue)震(zhen)蕩走低，根據美(mei)國(guo)汽車協會（AAA）數(shu)(shu)據，8月(yue)全(quan)美(mei)汽油(you)價格(ge)平均下降3%左(zuo)右。

　　值得注意的(de)(de)是，作為美(mei)聯儲更關注的(de)(de)指標，不(bu)考慮能源(yuan)和食品(pin)的(de)(de)核心PCE增速或加快0.1個百分(fen)點(dian)至2.7%。

　　富國銀行(xing)在(zai)發給(gei)第(di)一財(cai)經記者(zhe)的報告中稱(cheng)，從7月CPI報告看，房租價格反彈(dan)和旅游休閑等服務成本上升將帶來(lai)擾(rao)動，與此(ci)同(tong)時(shi)，不利的基數效應也給(gei)數據帶來(lai)黏(nian)性。 亞特(te)蘭(lan)大聯儲工具顯示，9月美國PCE可(ke)能繼續維持(chi)在(zai)2.7%左右。

　　與PCE同(tong)時公布的(de)還(huan)有(you)個人(ren)收入(ru)和個人(ren)支(zhi)出(chu)月(yue)(yue)率。兩者對預測未來(lai)物價(jia)走勢有(you)重要參考意義，機構(gou)預計，收入(ru)月(yue)(yue)率將(jiang)加(jia)快至0.4%，支(zhi)出(chu)月(yue)(yue)率將(jiang)從0.5%回落(luo)至0.3%。

　　富國銀(yin)行認為(wei)，今年(nian)以(yi)來美國消(xiao)費者的堅韌(ren)繼續令人驚(jing)訝。通脹放緩和收入穩定增長(chang)的結合有助于支(zhi)持消(xiao)費者，但不能完全解釋支(zhi)出(chu)的上升(sheng)。該行統計發現，7月份支(zhi)出(chu)增長(chang)連(lian)續第六(liu)個月超過(guo)收入，使儲蓄(xu)率(lv)降至2.9%。這是自2008年(nian)以(yi)來儲蓄(xu)率(lv)第二(er)次降至3.0%以(yi)下，表明消(xiao)費者為(wei)了(le)增加支(zhi)出(chu)而降低了(le)儲蓄(xu)的優(you)先(xian)級。

　　總體(ti)而(er)言，富國銀行預計年(nian)底前消(xiao)費(fei)者(zhe)支出將進(jin)一(yi)步(bu)面臨(lin)壓力(li)，因(yin)為勞動力(li)市場疲軟導致(zhi)工資增(zeng)長放緩。如果家庭繼續消(xiao)費(fei)，儲蓄將進(jin)一(yi)步(bu)惡化(hua)，從而(er)使消(xiao)費(fei)者(zhe)隨著時(shi)間的推移在經濟上更加脆弱。

　　多重因(yin)素或影響降息(xi)節奏(zou)

　　一(yi)周前(qian)，美聯儲以(yi)50個基點開啟了新一(yi)輪(lun)降息周期(qi)。

　　然而，未來的政策(ce)路徑(jing)在很(hen)大程度上(shang)仍(reng)然依賴于數據，美(mei)聯儲主(zhu)席鮑威爾重申了本次(ci)會議(yi)決定的立場(chang)，并強調未來多份(fen)就業(ye)報告和通脹數據將對(dui)11月初的會議(yi)政策(ce)產生影(ying)響。

　　牛津經濟研究院高級經濟學(xue)家施(shi)瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一(yi)財經采訪時表(biao)示(shi)，隨著聯(lian)邦公開(kai)市場(chang)委員(yuan)會（FOMC）將注意力(li)從通脹轉向勞(lao)動力(li)市場(chang)，美聯(lian)儲正常化周期的(de)初始(shi)階(jie)段比預期的(de)要激進一(yi)些(xie)。考慮(lv)到就業市場(chang)的(de)疲軟，雙(shuang)重(zhong)使命開(kai)始(shi)重(zhong)新有所傾(qing)斜。

　　由于下次會議還有一(yi)個半月時間，施瓦茨認為美聯儲可能(neng)是(shi)出(chu)于擔心過于謹(jin)慎的行動可能(neng)會落(luo)后于曲線。從歷史上(shang)看，當勞動力市場開始崩潰時，經濟不(bu)可避免地會衰退。在低收入(ru)群(qun)體面臨壓(ya)力的同時，尚不(bu)確(que)定中高收入(ru)人群(qun)的強勁財(cai)富增長能(neng)持續多久來(lai)推動消(xiao)費。

　　事實上(shang)，無論(lun)利(li)率點陣圖還是(shi)最新講(jiang)話(hua)，美(mei)聯儲內部對(dui)于未來(lai)的(de)政(zheng)策(ce)路(lu)徑分(fen)歧不小。在(zai)9月(yue)會(hui)議(yi)投出反對(dui)票的(de)美(mei)聯儲理事鮑曼本周(zhou)表(biao)示，不能(neng)排除在(zai)抗通脹(zhang)方面的(de)進展出現停滯(zhi)的(de)可能(neng)性(xing)。

　　需要注(zhu)意的(de)是(shi)，周一公(gong)布(bu)的(de)標(biao)普美國采購經理(li)人(ren)（PMI）指數(shu)顯示，企業(ye)端成本壓力有所上升。隨著制造業(ye)的(de)持續(xu)衰退，以及商業(ye)信心令人(ren)擔憂地下降，一些警(jing)示燈在閃爍，特別(bie)是(shi)經濟(ji)增長(chang)對服務業(ye)的(de)依賴方面，標(biao)普全球市場情報公(gong)司首(shou)席(xi)商業(ye)經濟(ji)學家(jia)威廉(lian)姆森（Chris Williamson）補充道，通(tong)脹再次加速表(biao)明，美聯儲在尋求維持經濟(ji)好轉的(de)同時，不(bu)能將注(zhu)意力從通(tong)脹目標(biao)上轉移。

　　資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(ge)（Boris Schlossberg）向第(di)一財經表示，美聯(lian)儲內部鷹派成(cheng)員仍然認(ren)為通脹(zhang)存(cun)在(zai)一些上(shang)行風險(xian)，“隨著住房(fang)和服務成(cheng)本(ben)的持續壓(ya)力再次(ci)出現， 通往(wang)正(zheng)常(chang)通脹(zhang)的道路遇到(dao)了(le)挫折。再加上(shang)大選的潛在(zai)不(bu)確定性(xing)，這可能讓美聯(lian)儲在(zai)年內剩下的兩次(ci)會(hui)議(yi)上(shang)保(bao)持謹慎的政策選項(xiang)。”

　　施瓦茨(ci)預計，在(zai)降(jiang)息50個基點(dian)后，如果(guo)經(jing)濟能夠(gou)按照(zhao)美(mei)聯(lian)儲預測(ce)那樣(yang)運(yun)行(xing)，11月(yue)和12月(yue)可能只需要(yao)降(jiang)息25個基點(dian)。如果(guo)勞(lao)動力市(shi)場(chang)在(zai)美(mei)國大選前出現任何意外，那么11月(yue)的天平將(jiang)再次倒向降(jiang)息50個基點(dian)。