【摘要】

美聯儲降(jiang)息(xi)(xi)如期落地，是(shi)(shi)否全面開啟寬松(song)周期有待觀察。美聯儲降(jiang)息(xi)(xi)50BP，將聯邦基金利率(lv)目標(biao)區間下調(diao)至(zhi)4.75%-5%，儲備余額(e)利率(lv)、貼現利率(lv)分別降(jiang)至(zhi)4.90%、5.00%。由(you)于美國經濟雖(sui)然(ran)顯示出一(yi)些放緩跡(ji)象，但并未(wei)出現嚴重的衰退(tui)跡(ji)象，此次降(jiang)息(xi)(xi)也(ye)被(bei)認(ren)為是(shi)(shi)預防式降(jiang)息(xi)(xi)。議息(xi)(xi)會議呈現先鴿(ge)后鷹(ying)的趨(qu)勢，本次大幅降(jiang)息(xi)(xi)更(geng)可能是(shi)(shi)對7月(yue)議息(xi)(xi)會議未(wei)及(ji)時(shi)降(jiang)息(xi)(xi)的“補救(jiu)”行為。

央行聯合金(jin)融監管(guan)總局打出“組合拳”，降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)(xi)力度超預期(qi)。美聯儲(chu)大幅降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)(xi)進一(yi)步增(zeng)加了(le)中國貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策空間。此(ci)次貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策方面，是我國2021年開啟貨(huo)幣(bi)(bi)寬松(song)周期(qi)以來，第一(yi)次同時降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)(xi)。一(yi)是降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)0.5個百(bai)分點，向金(jin)融市場提供長期(qi)流(liu)動性約1萬億元，同時預告(gao)年內二次降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)0.25個百(bai)分點-0.5個百(bai)分點的可能性；二是將7天期(qi)逆(ni)回(hui)購操(cao)作利率下(xia)調20BP，從1.7%下(xia)調到1.5%，MLF利率下(xia)調30BP至2.0%，LPR和存款(kuan)利率下(xia)調20BP-25BP。

9月26日，中(zhong)共中(zhong)央(yang)政(zheng)治局召開(kai)經濟主題會議。會議提出“要(yao)加大(da)財政(zheng)政(zheng)策逆周期(qi)調(diao)節力度，保證必要(yao)的財政(zheng)支(zhi)出，切實(shi)做(zuo)好基層(ceng)‘三保’工(gong)作。要(yao)發(fa)行使(shi)用好超長期(qi)特別國(guo)債(zhai)和地方政(zheng)府專(zhuan)項債(zhai)，更好發(fa)揮政(zheng)府投資帶動(dong)作用”，此次(ci)財政(zheng)政(zheng)策的發(fa)力節奏或將緊(jin)跟貨幣政(zheng)策。

階段性(xing)震蕩行(xing)(xing)情，四(si)季度債(zhai)市(shi)依舊(jiu)可期(qi)。從短(duan)期(qi)來(lai)(lai)看，本次新政落(luo)地央(yang)行(xing)(xing)希望通過互換便(bian)利等(deng)途徑引導資金由債(zhai)券市(shi)場流向權益(yi)市(shi)場，債(zhai)市(shi)短(duan)期(qi)確實面臨(lin)回調(diao)壓(ya)力。但從中(zhong)長(chang)期(qi)來(lai)(lai)看，隨著降息降準(zhun)政策(ce)落(luo)地，PPI下行(xing)(xing)趨勢尚未逆轉，一(yi)時震蕩調(diao)整并不改變利率趨勢。如追加財政工(gong)具在2萬億(yi)元之內，對債(zhai)市(shi)的(de)沖(chong)擊(ji)或相對可控。

風險提示：本(ben)報(bao)(bao)告(gao)所有分析均基于公(gong)開信息，不構成任(ren)何投資建議(yi)；若市(shi)場(chang)環(huan)境或政策因素發生不利(li)變化將(jiang)可能造(zao)成行業(ye)發展表現不及(ji)預期。報(bao)(bao)告(gao)采用的(de)樣本(ben)數據有限，存(cun)在(zai)樣本(ben)不足以代(dai)表整體市(shi)場(chang)，且數據處理統計方式存(cun)在(zai)誤差。