本報記者 劉 琪(qi)　

　　日前，外匯(hui)交易中心發布消息，近期(qi)部分人民(min)幣對(dui)(dui)美元中間(jian)(jian)價(jia)(jia)報價(jia)(jia)行基于自(zi)(zi)身(shen)對(dui)(dui)經濟(ji)基本面和市(shi)場情況的判斷，陸續主(zhu)動將人民(min)幣對(dui)(dui)美元中間(jian)(jian)價(jia)(jia)報價(jia)(jia)模(mo)型中的“逆周期(qi)因子”淡(dan)出使(shi)用(yong)(yong)。調整后的報價(jia)(jia)模(mo)型有利于提升報價(jia)(jia)行中間(jian)(jian)價(jia)(jia)報價(jia)(jia)的透明度、基準性和有效(xiao)性，也是(shi)外匯(hui)市(shi)場自(zi)(zi)律機制中市(shi)場主(zhu)體發揮作用(yong)(yong)的體現。　　

　　在(zai)此次調整后，人(ren)民幣匯(hui)率(lv)怎么(me)走(zou)？中國(guo)銀行研(yan)究院研(yan)究員(yuan)王有鑫在(zai)接(jie)受《證券日報》記(ji)者采訪時認為，在(zai)經濟基本面(mian)和中外(wai)利差帶(dai)動(dong)下，預計(ji)人(ren)民幣將繼(ji)續(xu)處于強勢(shi)(shi)階(jie)段，不過考(kao)慮(lv)到四季(ji)度海外(wai)金融(rong)市場(chang)波(bo)動(dong)可能會帶(dai)動(dong)美元逆勢(shi)(shi)反彈，預計(ji)人(ren)民幣匯(hui)率(lv)的短期(qi)波(bo)動(dong)性將增大(da)，或(huo)圍(wei)繞潛(qian)在(zai)趨勢(shi)(shi)水(shui)平(ping)上下波(bo)動(dong)。

　　“逆周期因(yin)子”首次出現(xian)在公眾視野(ye)中(zhong)是(shi)在2017年5月份，外匯(hui)市(shi)場(chang)自律機制核心成員基于市(shi)場(chang)化原則將(jiang)人民幣對美元匯(hui)率(lv)中(zhong)間(jian)價(jia)報價(jia)模型由原來的“收盤價(jia)+一籃子貨(huo)(huo)幣匯(hui)率(lv)變化”調(diao)整為“收盤價(jia)+一籃子貨(huo)(huo)幣匯(hui)率(lv)變化+逆周期因(yin)子”。　

　　外匯市場自律機制(zhi)秘書(shu)處此(ci)前表示，引入“逆周期(qi)因子”主要目的(de)是適度對沖市場情緒的(de)順周期(qi)波動，緩解外匯市場可能存在的(de)“羊群效應”，使中(zhong)間價報價更(geng)加充分地反映我(wo)國經濟運(yun)行等基(ji)本面因素，更(geng)真實地體現外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。　

　　近(jin)兩年，“逆周(zhou)期(qi)(qi)因(yin)子(zi)”經過了多次調整(zheng)。2018年1月份，隨(sui)著我國跨境資本流動和(he)外匯供求趨(qu)于平(ping)衡(heng)，人民幣(bi)對(dui)美元匯率中(zhong)間(jian)價(jia)報價(jia)行基于自身對(dui)經濟基本面和(he)市場情況(kuang)的判斷，陸續主動對(dui)“逆周(zhou)期(qi)(qi)系(xi)數”進行了調整(zheng)，使“逆周(zhou)期(qi)(qi)因(yin)子(zi)”回歸中(zhong)性(xing)。值得一(yi)提(ti)的是，雖(sui)然將“逆周(zhou)期(qi)(qi)因(yin)子(zi)”調至(zhi)中(zhong)性(xing)，但是“收盤價(jia)+一(yi)籃子(zi)貨幣(bi)匯率變化+逆周(zhou)期(qi)(qi)因(yin)子(zi)”的中(zhong)間(jian)價(jia)報價(jia)模型(xing)并未改變。

　　2018年(nian)8月份，“逆周期(qi)因(yin)子”又被重啟。彼時，外匯(hui)交(jiao)易中(zhong)心(xin)發布消息表示，受(shou)美元指數(shu)走強和貿易摩擦等因(yin)素影(ying)響，外匯(hui)市場(chang)出現了一(yi)些(xie)順(shun)周期(qi)行為。基于(yu)自身(shen)對(dui)(dui)市場(chang)情(qing)(qing)況的(de)判斷(duan)，人民幣(bi)對(dui)(dui)美元匯(hui)率中(zhong)間價報價行陸續(xu)主動調整了“逆周期(qi)系數(shu)”，以適度對(dui)(dui)沖貶(bian)值(zhi)方向(xiang)的(de)順(shun)周期(qi)情(qing)(qing)緒。

　　對(dui)于(yu)此(ci)次(ci)“逆周(zhou)期(qi)(qi)因(yin)子(zi)(zi)”淡出中間價報價模型(xing)的原因(yin)，王有(you)鑫認(ren)為，逆周(zhou)期(qi)(qi)調節因(yin)子(zi)(zi)逐漸淡出使用符合市(shi)場形勢變化和政(zheng)策預期(qi)(qi)導向。5月28日至今，人民幣(bi)升值幅度在7%上下(xia)，受此(ci)影響，企業結(jie)匯(hui)(hui)率(lv)增加，售匯(hui)(hui)率(lv)下(xia)降，外(wai)匯(hui)(hui)供求和跨境資(zi)本流動形勢改善，外(wai)匯(hui)(hui)市(shi)場風險大幅下(xia)降。在此(ci)背景下(xia)，“逆周(zhou)期(qi)(qi)因(yin)子(zi)(zi)”逐漸淡出使用符合市(shi)場形勢變化，有(you)利(li)于(yu)人民幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)的穩定(ding)和有(you)序波(bo)動。　

　　昆(kun)侖健康資(zi)管首席研究(jiu)員張瑋對(dui)《證券(quan)日(ri)報(bao)》記者表(biao)示，此次“逆周(zhou)期因子”的淡(dan)出，可以與近期下調遠期售匯準(zhun)備(bei)金率連在一起看。　

　　“單就‘逆周期(qi)因子’而(er)言，調(diao)整的只(zhi)是中間價報價。而(er)采用下調(diao)遠期(qi)售匯準備金(jin)的方式(shi)，不僅(jin)能夠影(ying)響匯率(lv)，還(huan)可以吸收市場上的人民幣存量，對沖(chong)遠期(qi)通脹走高的風險。”張瑋(wei)表(biao)示(shi)。　

　　王有鑫(xin)表示，前(qian)期(qi)央行已通過將遠期(qi)售匯(hui)風險準備金率降至0和(he)繼(ji)續推進金融(rong)開放的(de)表態釋(shi)放了穩定匯(hui)率的(de)信號，因此，此時部分報價(jia)(jia)行調整(zheng)中(zhong)間價(jia)(jia)報價(jia)(jia)機(ji)制也是(shi)順應市場形勢和(he)監(jian)管(guan)意(yi)圖的(de)表現，屬于意(yi)料之中(zhong)的(de)變化。