2018年4月27日，中(zhong)國人(ren)民銀行、中(zhong)國銀行保險監督(du)管理委員(yuan)會、中(zhong)國證券監督(du)管理委員(yuan)會、國家外(wai)匯管理局(ju)聯合(he)印發《關于規范(fan)(fan)金融(rong)機構(gou)(gou)資產管理業務的(de)(de)指(zhi)導意(yi)見》（以下簡稱“資管新(xin)規”），從投資范(fan)(fan)圍(wei)、杠桿(gan)約(yue)束、信息(xi)披露等多個(ge)方面做(zuo)出要求，旨在(zai)防范(fan)(fan)金融(rong)風險、增(zeng)強金融(rong)服(fu)務實體經濟的(de)(de)能力，最大(da)限度消除監管套利空(kong)間和推動金融(rong)供給側(ce)結構(gou)(gou)性(xing)改(gai)革。

　　歷經(jing)3年(nian)多過渡期，“資(zi)管(guan)新規(gui)”在2022年(nian)正式開(kai)始落地實施(shi)。經(jing)過了先破(po)后立的(de)過程，資(zi)管(guan)行(xing)業在新的(de)一(yi)年(nian)重新出(chu)發(fa)，在新的(de)監管(guan)要求(qiu)下如何轉(zhuan)型，實現(xian)高質(zhi)量發(fa)展(zhan)？經(jing)濟日報記(ji)者就各方關注的(de)問題進行(xing)了采訪(fang)。

　　回歸服務實體經濟“初心”

　　“資管(guan)新(xin)規”的主要思路(lu)是統一監管(guan)標準(zhun)、防(fang)控金融風(feng)險(xian)、有(you)序規范創新(xin)。在(zai)3年多的過渡期中，要說影(ying)響最大(da)的行業，不能不提信托業。

　　在3年多的(de)(de)(de)過(guo)渡期(qi)中(zhong)，信(xin)托(tuo)業經(jing)歷(li)了“浴火(huo)重生”的(de)(de)(de)過(guo)程。在相關(guan)監(jian)管(guan)部門(men)的(de)(de)(de)指導下，信(xin)托(tuo)業“兩壓(ya)一降”見成效。據監(jian)管(guan)機構發布的(de)(de)(de)最新數據，當前投向金(jin)融(rong)機構的(de)(de)(de)信(xin)托(tuo)規模較2017年末的(de)(de)(de)高點（4.11萬億(yi)元(yuan)）已壓(ya)縮(suo)過(guo)半，截(jie)至2021年三季度末，投向金(jin)融(rong)機構的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)信(xin)托(tuo)余(yu)額為1.90萬億(yi)元(yuan)。資(zi)金(jin)空(kong)轉現(xian)象明顯(xian)減(jian)少，也減(jian)少了資(zi)金(jin)鏈條過(guo)長隱匿的(de)(de)(de)風險。

　　2022年是“資(zi)(zi)(zi)管(guan)新規”正式實施的第一年，信(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)公司在(zai)推(tui)進業務(wu)(wu)和服(fu)務(wu)(wu)轉(zhuan)型過程(cheng)中，應加深(shen)業務(wu)(wu)所(suo)在(zai)行(xing)(xing)業和產(chan)(chan)業的理(li)解和研究；轉(zhuan)變以債權融資(zi)(zi)(zi)為主的經營模(mo)式，從“重資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)”向“重服(fu)務(wu)(wu)”轉(zhuan)化；改(gai)變管(guan)理(li)和服(fu)務(wu)(wu)方式，從“高(gao)風(feng)險暴(bao)露”向“低風(feng)險運營”轉(zhuan)變。中航(hang)產(chan)(chan)融、中航(hang)信(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)董事長姚(yao)江濤表示，在(zai)信(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)行(xing)(xing)業房(fang)地產(chan)(chan)信(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)、通道類信(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)、融資(zi)(zi)(zi)類信(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)規模(mo)持續(xu)壓降(jiang)的背景下，信(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)業需要持續(xu)推(tui)進業務(wu)(wu)轉(zhuan)型發(fa)展。

　　姚(yao)江(jiang)濤認為，資(zi)管(guan)(guan)機(ji)構(gou)可以向“綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)資(zi)管(guan)(guan)”持續轉型升級。“‘綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)資(zi)管(guan)(guan)’是(shi)(shi)踐行國家‘雙碳(tan)’戰略的(de)(de)重要(yao)舉措，也是(shi)(shi)資(zi)管(guan)(guan)機(ji)構(gou)服務綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)低碳(tan)經(jing)濟發展的(de)(de)時代要(yao)求。面對(dui)國家能源結構(gou)轉型的(de)(de)新舊(jiu)動能轉換關鍵時期，資(zi)管(guan)(guan)機(ji)構(gou)應整合金(jin)(jin)融資(zi)源，有效發揮資(zi)本作(zuo)為生產(chan)要(yao)素的(de)(de)積極作(zuo)用，大力(li)發展綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)信貸、綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)債券(quan)、綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)基金(jin)(jin)、綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)保險和綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)信托，聚焦綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)產(chan)業鏈供(gong)應鏈，創新推進(jin)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)低碳(tan)金(jin)(jin)融產(chan)品和服務開(kai)發，提升‘綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)資(zi)管(guan)(guan)’供(gong)給(gei)側的(de)(de)服務能力(li)和水平。”姚(yao)江(jiang)濤說。

　　“對(dui)于券(quan)商(shang)(shang)資管(guan)(guan)來(lai)說，我(wo)國券(quan)商(shang)(shang)起步(bu)相(xiang)對(dui)較晚。在起步(bu)階段，通(tong)道(dao)業務(wu)確實占了(le)很(hen)大(da)的(de)比重。‘資管(guan)(guan)新(xin)規’發(fa)布后，通(tong)道(dao)類業務(wu)快速壓降，券(quan)商(shang)(shang)資管(guan)(guan)規模(mo)顯著(zhu)下(xia)降。經過幾(ji)年(nian)的(de)調整，券(quan)商(shang)(shang)資管(guan)(guan)規模(mo)已經止跌(die)回升。更重要的(de)是，投研、產品、銷售(shou)等核心能(neng)力都有了(le)顯著(zhu)提(ti)升，券(quan)商(shang)(shang)資管(guan)(guan)逐步(bu)回歸了(le)主(zhu)動管(guan)(guan)理的(de)主(zhu)賽(sai)道(dao)。隨(sui)著(zhu)‘資管(guan)(guan)新(xin)規’落地，券(quan)商(shang)(shang)資管(guan)(guan)開啟了(le)高(gao)質(zhi)量發(fa)展(zhan)的(de)新(xin)時代。”華林證券(quan)執委(wei)會委(wei)員、資管(guan)(guan)部總裁(cai)張大(da)威說。

　　平(ping)安信(xin)托(tuo)(tuo)相關(guan)負(fu)責人介紹，平(ping)安信(xin)托(tuo)(tuo)壓縮融(rong)資類信(xin)托(tuo)(tuo)規(gui)模340.04億(yi)元(yuan)，積極響(xiang)應綠(lv)色金融(rong)的供給側改革要求，深耕(geng)ESG責任投(tou)資，聚(ju)焦中(zhong)西部民生項(xiang)目、健(jian)康、環保及現(xian)代制(zhi)造等重點行業(ye)，累計投(tou)入實體經濟規(gui)模近(jin)3500億(yi)元(yuan)，助(zhu)力實體經濟高質(zhi)量發展。全(quan)年(nian)產業(ye)股(gu)權(quan)投(tou)資規(gui)模超(chao)100億(yi)元(yuan)，同比增長58%，其中(zhong)，PE股(gu)權(quan)業(ye)務(wu)全(quan)年(nian)投(tou)成(cheng)規(gui)模約(yue)64億(yi)元(yuan)，助(zhu)推11家被投(tou)企業(ye)完成(cheng)上市(shi)，助(zhu)力險資20億(yi)元(yuan)入股(gu)中(zhong)廣核風(feng)電股(gu)權(quan)ESG項(xiang)目，創下“國內(nei)新能源電力領(ling)域最大股(gu)權(quan)融(rong)資項(xiang)目”紀錄(lu)。

　　招聯金融首席研究員董希淼表示，未來資(zi)管(guan)業(ye)務將(jiang)更加突(tu)出對實體經濟(ji)的(de)服(fu)務。資(zi)管(guan)業(ye)務和(he)資(zi)管(guan)機構將(jiang)更主動融入國民經濟(ji)和(he)社會發展大局，提升對實體經濟(ji)的(de)服(fu)務能力。

　　促進理財行業轉型發展

　　“資管(guan)新規”的(de)核心內(nei)容(rong)包括凈值化管(guan)理(li)、打破剛性兌付、消除多層嵌套和(he)通道、規范資金(jin)池、限制杠桿水平(ping)、提(ti)高資本(ben)和(he)風險準備(bei)金(jin)要(yao)求、第(di)三方獨立托管(guan)、提(ti)高投資者門(men)檻(jian)等(deng)。“資管(guan)新規”的(de)出臺，促進了我國理(li)財行業轉型發展。

　　回(hui)顧“資(zi)管新規”出臺(tai)后(hou)行(xing)業(ye)(ye)(ye)轉型發展的(de)歷程，建(jian)信理(li)(li)財董(dong)事長劉興(xing)華(hua)表示，3年(nian)多(duo)來理(li)(li)財業(ye)(ye)(ye)務(wu)經(jing)(jing)歷了(le)(le)(le)脫(tuo)胎換骨的(de)變化：一是(shi)巨大規模的(de)凈值化改造。徹底告別(bie)資(zi)金(jin)池與(yu)剛性兌(dui)付，期(qi)限錯配、高杠桿與(yu)多(duo)層嵌套。二(er)是(shi)理(li)(li)財業(ye)(ye)(ye)務(wu)已經(jing)(jing)成(cheng)為商業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)零(ling)售(shou)業(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)核(he)心板塊。超過8100萬(wan)持有理(li)(li)財產品的(de)客戶，形(xing)成(cheng)了(le)(le)(le)商業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)零(ling)售(shou)業(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)核(he)心客群。三是(shi)理(li)(li)財行(xing)業(ye)(ye)(ye)經(jing)(jing)受住了(le)(le)(le)過渡(du)期(qi)多(duo)重(zhong)整改考驗。保持總量平穩增長，對實體(ti)經(jing)(jing)濟和資(zi)本市(shi)場發揮(hui)著增量支(zhi)撐(cheng)作(zuo)(zuo)用(yong)。四是(shi)理(li)(li)財公司作(zuo)(zuo)為新型金(jin)融(rong)機構(gou)，確立了(le)(le)(le)市(shi)場地位。理(li)(li)財公司在理(li)(li)財總量中的(de)占比超過80%，在整個資(zi)管市(shi)場中，成(cheng)為公募(mu)基金(jin)、信托后(hou)第三大子類(lei)。

　　“轉型(xing)的成果(guo)比(bi)預想的要好。在快速轉型(xing)的過(guo)程當(dang)中，股票(piao)市(shi)場和債券市(shi)場總體(ti)是非(fei)常健(jian)康(kang)和平穩的。”交銀理(li)財有限(xian)責任公司總裁(cai)金旗(qi)說，經過(guo)轉型(xing)，理(li)財市(shi)場中凈值化(hua)產品(pin)去年(nian)已經達到(dao)了(le)85%以上，為未來整體(ti)的中國(guo)財富管理(li)市(shi)場健(jian)康(kang)發(fa)展提供了(le)很好的支持。

　　董希淼表示，“資管(guan)新規”讓銀行(xing)理財(cai)的產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)結(jie)構發(fa)生改(gai)變，凈(jing)值型(xing)理財(cai)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)占(zhan)比(bi)持(chi)續提升。在(zai)資產(chan)(chan)(chan)結(jie)構上(shang)，投資資產(chan)(chan)(chan)標準化程度持(chi)續提升。在(zai)期限結(jie)構上(shang)，長期限產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)發(fa)行(xing)力(li)度穩步(bu)提高。未來，現金管(guan)理類理財(cai)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)、“固收+”理財(cai)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)將成為市場(chang)主流，權益類產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)的占(zhan)比(bi)也將穩步(bu)上(shang)升。

　　前海開(kai)源(yuan)基金(jin)(jin)首席經濟學家楊德龍表示，“資(zi)管新規(gui)”的(de)(de)落(luo)地(di)(di)對理財(cai)市場(chang)會(hui)形成較深(shen)遠的(de)(de)影(ying)響，對于基金(jin)(jin)市場(chang)而言，則是機遇與挑(tiao)戰(zhan)共(gong)存。“從機遇來(lai)看，保本基金(jin)(jin)已久未發行(xing)，所以(yi)在競(jing)爭上(shang)可(ke)(ke)能比不過銀行(xing)理財(cai)、信托等產品(pin)。而在‘資(zi)管新規(gui)’落(luo)地(di)(di)打破剛性(xing)兌付后(hou)，基金(jin)(jin)和其他機構可(ke)(ke)以(yi)站在同(tong)一起跑線(xian)上(shang)競(jing)爭，可(ke)(ke)能迎來(lai)新的(de)(de)發展機遇。挑(tiao)戰(zhan)方(fang)(fang)面，‘資(zi)管新規(gui)’實施(shi)后(hou)要采用市值法來(lai)管理，基金(jin)(jin)方(fang)(fang)面則要做出更好的(de)(de)成績(ji)才能吸引投(tou)資(zi)者。”

　　中(zhong)(zhong)金公司(si)資(zi)(zi)(zi)產(chan)管理部表(biao)示，要加強數(shu)字(zi)化等(deng)能力建設，賦能業務。數(shu)字(zi)化已經(jing)成為(wei)領先(xian)資(zi)(zi)(zi)管機構的(de)重要戰略(lve)支柱，券(quan)商資(zi)(zi)(zi)管需積極(ji)擁抱(bao)數(shu)字(zi)化，在(zai)營銷、投研(yan)、風控合規、運營提升等(deng)領域落實(shi)數(shu)字(zi)化舉措。近年(nian)來中(zhong)(zhong)金公司(si)積極(ji)落實(shi)并推進數(shu)字(zi)化轉型戰略(lve)落地(di)，將科(ke)技(ji)作(zuo)為(wei)資(zi)(zi)(zi)管業務核心競爭力之一，發揮金融科(ke)技(ji)在(zai)投資(zi)(zi)(zi)研(yan)究、客戶服務以及管理運營等(deng)方面(mian)的(de)積極(ji)作(zuo)用，提高投研(yan)前瞻性，打造(zao)(zao)行業領先(xian)的(de)客戶體驗(yan)，賦能員工價值(zhi)創造(zao)(zao)。

　　財富管理迎來新機遇

　　將(jiang)財(cai)(cai)富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)作為(wei)信(xin)托(tuo)(tuo)轉(zhuan)型的(de)(de)(de)(de)主戰場(chang)，構(gou)建資(zi)產(chan)管(guan)理(li)和財(cai)(cai)富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)雙循環的(de)(de)(de)(de)新發展格局，成為(wei)不(bu)少信(xin)托(tuo)(tuo)公司遵循監管(guan)導向和市場(chang)規律的(de)(de)(de)(de)選擇。圍(wei)繞財(cai)(cai)富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)的(de)(de)(de)(de)新圖景，上海國際信(xin)托(tuo)(tuo)總經理(li)陳(chen)兵說：“除了傳統(tong)的(de)(de)(de)(de)財(cai)(cai)產(chan)保值增(zeng)值目(mu)標以外，客戶(hu)(hu)對風險(xian)隔離、財(cai)(cai)富(fu)(fu)(fu)規劃、傳承(cheng)、分配、養(yang)老、教育、慈(ci)善捐贈等(deng)方面的(de)(de)(de)(de)需(xu)求也在快速增(zeng)長。現(xian)有的(de)(de)(de)(de)財(cai)(cai)富(fu)(fu)(fu)管(guan)理(li)產(chan)品已無法適應客戶(hu)(hu)的(de)(de)(de)(de)結(jie)構(gou)和服務需(xu)求的(de)(de)(de)(de)雙重(zhong)變(bian)化，急需(xu)推(tui)動金融供給的(de)(de)(de)(de)創(chuang)新。”

　　姚(yao)江濤表示，中航信托(tuo)將積極加強證券(quan)市(shi)場(chang)的投研能(neng)力建設，提(ti)升主(zhu)動(dong)投資(zi)管理(li)能(neng)力和配置能(neng)力，開發設計出更多符合客戶資(zi)產(chan)配置需求的證券(quan)投資(zi)信托(tuo)產(chan)品，為國民財富(fu)管理(li)提(ti)供豐富(fu)多元(yuan)且(qie)專業(ye)化的資(zi)產(chan)配置服務。

　　申(shen)萬宏源證券(quan)董(dong)事長儲曉明表示，資(zi)(zi)本市場(chang)是財(cai)富(fu)管(guan)理(li)的(de)重要平臺。一(yi)方面，資(zi)(zi)本市場(chang)是金融資(zi)(zi)產標準(zhun)化(hua)的(de)主(zhu)陣地(di)，可以滿(man)足財(cai)富(fu)管(guan)理(li)凈值化(hua)發(fa)展的(de)需求(qiu)；另(ling)一(yi)方面，注冊制改(gai)革(ge)推(tui)動資(zi)(zi)本市場(chang)大擴容，資(zi)(zi)本市場(chang)承接居民(min)(min)財(cai)富(fu)管(guan)理(li)資(zi)(zi)產配置需求(qiu)的(de)能(neng)力已大大提升。財(cai)富(fu)管(guan)理(li)行業發(fa)展離(li)不開強大的(de)資(zi)(zi)本市場(chang)，而發(fa)展中國特(te)色資(zi)(zi)本市場(chang)需要以人民(min)(min)為(wei)中心，體系化(hua)施策，不斷提升財(cai)富(fu)管(guan)理(li)功(gong)能(neng)，為(wei)實現共(gong)同富(fu)裕而服(fu)務。

　　“我(wo)(wo)們(men)認(ren)(ren)為(wei)，‘固收(shou)+’產品具有廣(guang)闊(kuo)的(de)(de)市(shi)場需求，是(shi)(shi)‘資(zi)管新規’落地后有望取得爆發性成長的(de)(de)一(yi)個領域，也是(shi)(shi)業內綜合實力(li)較強(qiang)的(de)(de)頭部機構發力(li)的(de)(de)方向。”鵬揚基金固收(shou)投資(zi)總監王華認(ren)(ren)為(wei)，當前，我(wo)(wo)國(guo)經濟(ji)處(chu)于追求高質(zhi)量(liang)發展階段(duan)，居民對財富(fu)管理的(de)(de)需求從剛性兌付預期下的(de)(de)單(dan)一(yi)保值(zhi)增值(zhi)，逐步(bu)向凈(jing)值(zhi)化(hua)、專業化(hua)、多元化(hua)方向轉變。（記者 彭江）