中(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)多(duo)，融資(zi)(zi)(zi)難；市(shi)(shi)場資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)多(duo)，投資(zi)(zi)(zi)難是國內(nei)資(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)場一直需要面對的(de)難題。業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)認為(wei)，這些難題歸根結底是企業(ye)與資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)對接通道(dao)不暢。在此(ci)背(bei)景(jing)下，供(gong)應鏈金(jin)(jin)(jin)融資(zi)(zi)(zi)產證(zheng)券化產品(pin)借助新技(ji)術的(de)優勢，在為(wei)中(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)提供(gong)安全便(bian)捷(jie)融資(zi)(zi)(zi)服務(wu)的(de)同時，也受到了市(shi)(shi)場的(de)廣泛關(guan)注。

　　解決(jue)中小企業信(xin)用難題

　　“中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)融資的核心(xin)困難(nan)不是信用(yong)資質不足，而是在(zai)傳統信貸模式下，基本的融資資格都成問題。”新希望集團黨委書(shu)記、副(fu)總裁張明貴對中(zhong)國證券(quan)報記者表示。

　　新希望(wang)集團是以(yi)農(nong)(nong)業(ye)為(wei)主營(ying)業(ye)務的(de)大型民營(ying)企業(ye)，旗下(xia)上市公(gong)司新希望(wang)六(liu)和(he)年銷(xiao)售收入(ru)近(jin)700億元，控股(gu)的(de)分、子公(gong)司500余家(jia)，員工(gong)達6萬人。由于涉(she)農(nong)(nong)的(de)特殊屬性，公(gong)司大量(liang)的(de)上下(xia)游企業(ye)是以(yi)養殖為(wei)主的(de)中(zhong)小企業(ye)，是典型的(de)“融(rong)資困難戶”。

　　2018年9月，開源(yuan)-平安-新希望供應(ying)鏈金融1-20號資產(chan)支持專項計劃在(zai)上(shang)交所成功獲批，規(gui)模70億元。這成為(wei)新希望通過供應(ying)鏈ABS產(chan)品幫(bang)助上(shang)下游企業融資的第一次(ci)嘗試。

　　目前國內供應(ying)鏈(lian)ABS多以反(fan)向保(bao)理（實際是下游(you)核(he)心企業的(de)(de)應(ying)付賬(zhang)款）方式實現，評估下游(you)核(he)心企業的(de)(de)信用資(zi)(zi)質(zhi)來為上游(you)中小(xiao)企業提(ti)供融(rong)資(zi)(zi)。由(you)于融(rong)資(zi)(zi)過程中引入了(le)核(he)心企業的(de)(de)資(zi)(zi)質(zhi)情況(kuang)，使得上游(you)中小(xiao)企業更容(rong)易獲(huo)得流動性資(zi)(zi)金的(de)(de)支持。由(you)于該類模式下的(de)(de)入池應(ying)收賬(zhang)款所對應(ying)的(de)(de)債(zhai)務(wu)人較為單一，債(zhai)務(wu)人的(de)(de)信用資(zi)(zi)質(zhi)較為關鍵。

　　“中下(xia)(xia)游(you)的(de)(de)企(qi)業(ye)在新希望這邊都有經營(ying)記(ji)錄，他(ta)們從我(wo)們這里購買豬苗、豬飼料等，然后(hou)又(you)把豬賣給我(wo)們，有了這些數據之后(hou)，下(xia)(xia)游(you)企(qi)業(ye)的(de)(de)經營(ying)風險我(wo)們都可(ke)以掌握(wo)。”張明(ming)貴表示，在這種背景下(xia)(xia)，雖然下(xia)(xia)游(you)的(de)(de)企(qi)業(ye)交(jiao)易(yi)數據不足以支撐信(xin)(xin)用(yong)評級，但是通過核心企(qi)業(ye)可(ke)以掌握(wo)下(xia)(xia)游(you)企(qi)業(ye)的(de)(de)信(xin)(xin)用(yong)情況，整(zheng)體融(rong)資風險可(ke)控(kong)。

　　推動多方共贏

　　供應(ying)鏈(lian)金(jin)融ABS產品(pin)自(zi)2016年7月首次推出以來(lai)，發行(xing)規(gui)模快速增(zeng)長。從中國證券投資基金(jin)業協(xie)會備(bei)案數據來(lai)看，2018年依托核心企業應(ying)付款(kuan)確(que)認(ren)的保理(li)類供應(ying)鏈(lian)ABS產品(pin)備(bei)案195只，同比增(zeng)長230.51%，備(bei)案規(gui)模1386.95億元，同比增(zeng)長148.17%。

　　業(ye)(ye)(ye)內人士認為(wei)，供(gong)應(ying)鏈(lian)ABS實現了中(zhong)小微企(qi)業(ye)(ye)(ye)、行(xing)業(ye)(ye)(ye)核(he)心企(qi)業(ye)(ye)(ye)、保理(li)商、投資人、證券公司等中(zhong)介機(ji)構的多贏，創新產品得以擁有生命力(li)。除(chu)中(zhong)小微企(qi)業(ye)(ye)(ye)實現低成本融資外，由于行(xing)業(ye)(ye)(ye)核(he)心企(qi)業(ye)(ye)(ye)在與其(qi)供(gong)應(ying)商合作更為(wei)緊密的同時，也(ye)通過(guo)協商付款期(qi)限等形(xing)式進一步(bu)優化企(qi)業(ye)(ye)(ye)的資金(jin)管(guan)理(li)和資金(jin)安排(pai)，使其(qi)更有積極性開(kai)展此項業(ye)(ye)(ye)務，相關中(zhong)介機(ji)構也(ye)從中(zhong)獲(huo)益(yi)。

　　渤海匯(hui)金證券(quan)資(zi)管(guan)董事總經理李耀光對(dui)中國證券(quan)報記者(zhe)表示，通(tong)過(guo)這(zhe)樣一種融資(zi)模式，核(he)(he)心企(qi)業(ye)在(zai)降低(di)了上(shang)(shang)(shang)游企(qi)業(ye)融資(zi)成(cheng)本的(de)同時，也(ye)強(qiang)化了自身的(de)持續經營能力。比如核(he)(he)心企(qi)業(ye)可以(yi)通(tong)過(guo)這(zhe)種方(fang)(fang)式加(jia)強(qiang)在(zai)上(shang)(shang)(shang)游企(qi)業(ye)的(de)話語權，獲取(qu)價(jia)格更低(di)的(de)上(shang)(shang)(shang)游供應。此(ci)外，在(zai)財務方(fang)(fang)面，下游核(he)(he)心企(qi)業(ye)可以(yi)通(tong)過(guo)這(zhe)種方(fang)(fang)式進行賬期管(guan)理，相(xiang)關(guan)的(de)融資(zi)成(cheng)本則通(tong)過(guo)供應鏈(lian)ABS產品(pin)實現多方(fang)(fang)的(de)共(gong)同分擔。從而促進整個產業(ye)鏈(lian)的(de)良性發展(zhan)，實現產業(ye)整體資(zi)源優化配(pei)置。

　　值得(de)注意的(de)是(shi)(shi)，供應(ying)鏈(lian)ABS融(rong)資(zi)方式大多更加快捷方便。以開(kai)源-平(ping)安-新希(xi)望供應(ying)鏈(lian)金融(rong)1-20號資(zi)產(chan)支持(chi)專項計劃為例，目前的(de)供應(ying)鏈(lian)ABS產(chan)品(pin)大多是(shi)(shi)儲架發(fa)行機制，一次備案，分批發(fa)行，極大地提高了(le)效率，縮短了(le)資(zi)金占用(yong)周(zhou)期，提高了(le)融(rong)資(zi)效率。同時，所有手續資(zi)料通過網絡傳輸給保理公司在線審核即可，無(wu)需(xu)花(hua)費額外成本進(jin)行往返奔波。

　　政策持續助力

　　在(zai)(zai)供應鏈ABS持續發展(zhan)的同(tong)時，上交所等(deng)各(ge)方也在(zai)(zai)努力推(tui)動(dong)ABS產(chan)品在(zai)(zai)幫助(zhu)民營企(qi)業(ye)、中小企(qi)業(ye)融資上持續發力。

　　不久前，上(shang)交所首(shou)單基(ji)于小(xiao)微(wei)融資(zi)租(zu)賃資(zi)產(chan)支持(chi)證券(quan)的信用保護(hu)合約落地。該單信用保護(hu)合約由(you)海通(tong)(tong)證券(quan)對海通(tong)(tong)恒(heng)信小(xiao)微(wei)3號(hao)資(zi)產(chan)支持(chi)專項計劃優(you)先(xian)A-3級資(zi)產(chan)支持(chi)證券(quan)創(chuang)設。海通(tong)(tong)恒(heng)信小(xiao)微(wei)1-5號(hao)資(zi)產(chan)支持(chi)專項計劃為(wei)國內(nei)首(shou)單儲(chu)架式小(xiao)微(wei)融資(zi)租(zu)賃資(zi)產(chan)證券(quan)化產(chan)品，儲(chu)架規模(mo)共50億(yi)元，每期發(fa)行規模(mo)為(wei)10億(yi)元，基(ji)礎資(zi)產(chan)為(wei)恒(heng)信租(zu)賃享(xiang)有的小(xiao)微(wei)企業(ye)融資(zi)租(zu)賃債權(quan)及(ji)其附屬權(quan)利。

　　海通證券向優(you)先(xian)A-3級(ji)資產(chan)支持(chi)證券認(ren)購機構(gou)共出售(shou)信用保護合約名義本金3000萬元，為其提供信用增進(jin)支持(chi)，促進(jin)了該資產(chan)支持(chi)證券的(de)順利(li)發行。

　　業(ye)(ye)內人士表示，該單(dan)信(xin)用保護工具的(de)推出(chu)有(you)利于減少市(shi)場投(tou)資(zi)(zi)者對于底層小微企(qi)業(ye)(ye)信(xin)用風(feng)險的(de)擔憂，降低中間級資(zi)(zi)產(chan)支持證(zheng)券的(de)銷售(shou)難度(du)，保障整(zheng)個(ge)項(xiang)目的(de)成功發行(xing)。通過(guo)這一舉措，撬(qiao)動整(zheng)個(ge)儲架產(chan)品的(de)發行(xing)，有(you)效對接了資(zi)(zi)本市(shi)場豐富的(de)投(tou)資(zi)(zi)者群體，為海通恒(heng)信(xin)這類(lei)服(fu)務于小微企(qi)業(ye)(ye)融資(zi)(zi)的(de)企(qi)業(ye)(ye)提供廣闊的(de)資(zi)(zi)金來源，產(chan)生了以點帶面的(de)積(ji)極效果，具有(you)較好的(de)示范性(xing)和可復(fu)制性(xing)，探索了信(xin)用保護工具在(zai)資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券化領域支持小微企(qi)業(ye)(ye)的(de)新路徑。

　　上交(jiao)所相關負責人表示，上交(jiao)所將在證(zheng)監會的(de)統(tong)一部署下，貫徹落實新發展理念，優化金融(rong)產(chan)品體(ti)(ti)系，以市場化手段(duan)推動信用保護工(gong)具等創新產(chan)品對民營企業(ye)、小微(wei)企業(ye)的(de)融(rong)資支持力度，服(fu)務金融(rong)供給側結構性改革(ge)，增強交(jiao)易所債券市場服(fu)務實體(ti)(ti)經濟的(de)能力。