隨著資(zi)管新(xin)規的(de)落(luo)地，去通(tong)道、限嵌套、凈(jing)值化(hua)管理等多(duo)項(xiang)新(xin)要(yao)求正(zheng)在(zai)(zai)倒逼券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)資(zi)管轉型(xing)。券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)全(quan)面轉型(xing)主動管理已是(shi)大(da)(da)勢所趨，而FOF產(chan)(chan)品正(zheng)是(shi)其重(zhong)中(zhong)(zhong)之重(zhong)。東方財(cai)富Choice數(shu)據顯示，今年(nian)以來，在(zai)(zai)有(you)數(shu)據統計的(de)68只券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)系FOF產(chan)(chan)品中(zhong)(zhong)，僅有(you)12只跑贏了同期(qi)的(de)上證綜指，中(zhong)(zhong)信(xin)證券(quan)(quan)(quan)(quan)、招商(shang)證券(quan)(quan)(quan)(quan)、國(guo)泰君安、國(guo)信(xin)證券(quan)(quan)(quan)(quan)2018年(nian)發(fa)行(xing)的(de)“全(quan)明星FOF”產(chan)(chan)品則表現(xian)更顯眼一些。但大(da)(da)部分(fen)券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)系FOF產(chan)(chan)品收益并不(bu)高，且(qie)并未表現(xian)出FOF產(chan)(chan)品應(ying)有(you)的(de)低(di)波(bo)動性。分(fen)析人士表示，當前券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)FOF也面臨諸多(duo)尷(gan)尬：在(zai)(zai)資(zi)源方面不(bu)如銀行(xing)理財(cai)和保險資(zi)管，投研實力略遜公(gong)募(mu)基金。

　　一位券(quan)商(shang)(shang)人士坦言，在(zai)推廣(guang)FOF產品的(de)資產配置理(li)念時，也遭(zao)遇(yu)了客戶(hu)認(ren)知較低等(deng)阻力。不過(guo)，券(quan)商(shang)(shang)系(xi)FOF行業(ye)的(de)格局正在(zai)厘清。當前不少頭(tou)部券(quan)商(shang)(shang)的(de)FOF產品都有(you)了專業(ye)化(hua)布局，體系(xi)化(hua)的(de)建(jian)設也讓頭(tou)部券(quan)商(shang)(shang)們在(zai)競爭中有(you)了更多(duo)優勢，主動管(guan)理(li)轉(zhuan)型初見成效(xiao)。

　　券商FOF迎發行大年

　　券商系FOF產品(pin)正在(zai)迎來發行大年(nian)(nian)(nian)。中國(guo)證券投資(zi)基金業協會官網的數(shu)據(ju)顯示，截至8月8日，券商資(zi)管2019年(nian)(nian)(nian)已(yi)成立了92只帶(dai)有“FOF”字樣的資(zi)管產品(pin)，而這一數(shu)據(ju)在(zai)去年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)也不過(guo)是60只。

　　2018年，《關于規范金融機構資(zi)產管理業務的指導意(yi)見》（簡(jian)稱“資(zi)管新規”）及其細(xi)則(ze)陸續發布，對資(zi)管行業產生了深遠的影響，打破剛兌、凈值化管理、聚(ju)焦主動管理成為行業發展方向(xiang)，而FOF正是券商資(zi)管轉型(xing)主動管理的重點(dian)。

　　業(ye)內人士表示，FOF又稱“基金(jin)(jin)中的(de)基金(jin)(jin)”，和其(qi)他基金(jin)(jin)的(de)區別在于FOF的(de)購買對象是(shi)基金(jin)(jin)，不是(shi)股票(piao)或者(zhe)債券(quan)，主要(yao)是(shi)通過專業(ye)投資者(zhe)進行篩選(xuan)，購買選(xuan)中的(de)其(qi)他基金(jin)(jin)，通過持有(you)(you)的(de)基金(jin)(jin)間(jian)接持有(you)(you)股票(piao)或者(zhe)債券(quan)。當前國內的(de)FOF主要(yao)有(you)(you)私募(mu)基金(jin)(jin)FOF、券(quan)商集(ji)合FOF、公募(mu)基金(jin)(jin)FOF等三(san)大(da)體系。

　　2018年，以中信(xin)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)為代表(biao)的多家頭部券(quan)(quan)商刮起券(quan)(quan)商全(quan)(quan)明(ming)星FOF產(chan)品(pin)(pin)發行(xing)潮，吸引大批投資(zi)者(zhe)。招商證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)旗(qi)下的資(zi)管公司在(zai)當時也發行(xing)了全(quan)(quan)明(ming)星FOF系列(lie)產(chan)品(pin)(pin)，招商證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)資(zi)產(chan)管理有(you)(you)(you)限公司（簡稱(cheng)“招商資(zi)管”）組合投資(zi)部總經理周俠(xia)在(zai)接受(shou)中國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報記者(zhe)采訪時指(zhi)出：“之所以全(quan)(quan)明(ming)星產(chan)品(pin)(pin)看起來比較吸睛，主(zhu)要是(shi)因為這是(shi)去(qu)年的風(feng)口，同時去(qu)年上半年對權益市場比較看好。FOF本身作為一類單獨的資(zi)產(chan)管理產(chan)品(pin)(pin)，是(shi)有(you)(you)(you)其應(ying)用場景的。FOF有(you)(you)(you)些(xie)獨特屬性，就是(shi)風(feng)險會比較分(fen)散，收益往往以追求絕對收益為主(zhu)，比較契(qi)合機構(gou)和(he)高凈值人群的理財需求。”

　　招(zhao)商(shang)資(zi)管(guan)在(zai)(zai)其2018年年報中(zhong)指出，2018年公司全力加速(su)主動管(guan)理(li)轉型，其中(zhong)爆款(kuan)FOF產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)銷售20.69億元。不過，周俠坦言，全明星(xing)FOF只(zhi)是招(zhao)商(shang)資(zi)管(guan)的一(yi)(yi)個(ge)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)，招(zhao)商(shang)資(zi)管(guan)在(zai)(zai)FOF層(ceng)面(mian)有(you)一(yi)(yi)個(ge)完整(zheng)的產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)體(ti)系(xi)。他(ta)說：“包括絕對收(shou)益產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)、相(xiang)對收(shou)益產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)、低(di)風(feng)險產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)和(he)高(gao)(gao)風(feng)險產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)，風(feng)險從低(di)到高(gao)(gao)的產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)都非常全面(mian)，全明星(xing)FOF產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)是我(wo)們一(yi)(yi)款(kuan)相(xiang)對收(shou)益和(he)較高(gao)(gao)收(shou)益定位的產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)，只(zhi)是我(wo)們產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)體(ti)系(xi)中(zhong)的一(yi)(yi)環(huan)。”

　　多家券商資管(guan)越來越重視(shi)FOF在其(qi)產品線的(de)(de)(de)(de)地(di)位，第(di)(di)一創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)證券股份有限(xian)公司董事總經理、資產管(guan)理部負責人(ren)尹占(zhan)華(hua)告訴中國(guo)證券報(bao)記(ji)者，第(di)(di)一創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)戰略(lve)(lve)是打造(zao)“有固定收益(yi)特色的(de)(de)(de)(de)、以資產管(guan)理業(ye)(ye)務為核心(xin)”的(de)(de)(de)(de)上市證券公司。他說：“資產管(guan)理部充分(fen)借(jie)助第(di)(di)一創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)一流的(de)(de)(de)(de)固定收益(yi)投研實(shi)力(li)，重點打造(zao)‘固定收益(yi)+’產品線，而(er)FOF是‘+’的(de)(de)(de)(de)重要組成部分(fen)。一方(fang)面，憑借(jie)著第(di)(di)一創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)在固定收益(yi)領域(yu)的(de)(de)(de)(de)核心(xin)優勢(shi)，FOF策略(lve)(lve)的(de)(de)(de)(de)加入(ru)使得產品線從債(zhai)券型向債(zhai)券增(zeng)強型進行了擴展；另一方(fang)面，通過FOF模式整(zheng)合市場上最優秀的(de)(de)(de)(de)管(guan)理人(ren)，建設第(di)(di)一創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)在多策略(lve)(lve)權(quan)益(yi)投資領域(yu)的(de)(de)(de)(de)優勢(shi)。”

　　雖然券(quan)商(shang)(shang)(shang)資管正在FOF領域快(kuai)馬加(jia)鞭(bian)地(di)布局，不過，根(gen)據(ju)萬得(de)、晨(chen)星以(yi)及朝陽永續數據(ju)的(de)統計(ji)，今年(nian)以(yi)來券(quan)商(shang)(shang)(shang)FOF平(ping)均(jun)(jun)收(shou)益(yi)比(bi)公募FOF和私募FOF平(ping)均(jun)(jun)收(shou)益(yi)僅略高(gao)一點。截(jie)至(zhi)8月(yue)2日，2019年(nian)券(quan)商(shang)(shang)(shang)FOF（含FOT）平(ping)均(jun)(jun)收(shou)益(yi)約(yue)(yue)7%，公募FOF平(ping)均(jun)(jun)收(shou)益(yi)約(yue)(yue)6%，私募FOF平(ping)均(jun)(jun)收(shou)益(yi)約(yue)(yue)6.5%。三(san)類FOF內部(bu)表(biao)現差異比(bi)較(jiao)大(da)，如券(quan)商(shang)(shang)(shang)FOF中(zhong)收(shou)益(yi)最高(gao)34%，最低-30%，相差60個百分點，但99%均(jun)(jun)獲得(de)正收(shou)益(yi)，超過一半的(de)產(chan)品收(shou)益(yi)率(lv)集中(zhong)在5%-10%之間(jian)。

　　鉅陣資本(ben)投資副總(zong)監鐘(zhong)恒表示(shi)，無論收益率、差異(yi)化特征，券商(shang)系FOF與其他兩類FOF產品無異(yi)，2019年以來(lai)得益于股市(shi)和一些量(liang)化策略的較好(hao)表現支(zhi)撐(cheng)，整個FOF行業今年以來(lai)的收益率較2018年均有所提升，但這是市(shi)場給予的機會。