A股市(shi)場的(de)(de)小步快漲(zhang)，讓(rang)不(bu)少(shao)投(tou)(tou)資者陷入幸福(fu)的(de)(de)煩惱：“如(ru)果(guo)過(guo)于謹慎，市(shi)場上漲(zhang)我會不(bu)會踏空？”“如(ru)果(guo)過(guo)于積極，市(shi)場調整我會不(bu)會站崗？”面對這樣的(de)(de)“靈魂拷問”，筆者認為，投(tou)(tou)資不(bu)是短期(qi)事件，需(xu)要用長(chang)期(qi)的(de)(de)心態(tai)、長(chang)期(qi)的(de)(de)眼光以及長(chang)期(qi)的(de)(de)方法來進(jin)行正確的(de)(de)決策。

　　投(tou)(tou)資(zi)者需(xu)要(yao)一(yi)套“高精堅”的(de)解決方案(an)：“高”表示眼界要(yao)高，需(xu)要(yao)對(dui)(dui)未來宏觀環(huan)境及大類資(zi)產(chan)配置有更(geng)高遠(yuan)的(de)研判；“精”則是(shi)指精選，面對(dui)(dui)包含6000多只產(chan)品(pin)的(de)公(gong)募基(ji)金(jin)市場(chang)，投(tou)(tou)資(zi)者需(xu)要(yao)專業、科學的(de)方法(fa)挑選好(hao)產(chan)品(pin)；“堅”則是(shi)堅決的(de)風險控制，只有控制好(hao)回撤、波動，才(cai)能(neng)帶來更(geng)好(hao)的(de)投(tou)(tou)資(zi)體(ti)驗，也才(cai)能(neng)幫助投(tou)(tou)資(zi)者更(geng)好(hao)地(di)堅持長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)。

　　FOF投資(zi)第(di)一步：眼界(jie)要“高”

　　在(zai)不確定的(de)市(shi)場中，只(zhi)有資產配置才能確保投(tou)資者的(de)財富安全。前摩根士丹利首席策(ce)略分析師(shi)戴維(wei)·達斯特在(zai)《資產配置的(de)藝術》中舉(ju)過一個(ge)例子，2000年初，他(ta)受邀為一家互聯網公司(si)的(de)CEO和CFO提供(gong)投(tou)資建(jian)議，他(ta)們(men)分別持有20億(yi)美(mei)元、4000萬美(mei)元的(de)公司(si)股權。CFO聽取(qu)了(le)戴維(wei)的(de)建(jian)議，將(jiang)他(ta)的(de)財富分配成了(le)一個(ge)投(tou)資組合，包括股票、債券、地(di)產、商品等，而(er)(er)(er)CEO則(ze)固執地(di)認(ren)為自己20億(yi)的(de)股權將(jiang)會變成100億(yi)。后來科網泡沫破滅，CEO的(de)金翅膀(bang)融化栽倒(dao)地(di)上，而(er)(er)(er)CFO則(ze)富足而(er)(er)(er)退。

　　資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)配置(zhi)的(de)(de)(de)核心(xin)是結(jie)合市場(chang)研判和(he)投(tou)資(zi)(zi)目標，制(zhi)定具體的(de)(de)(de)股(gu)、債配置(zhi)比例，并不(bu)是預(yu)(yu)測市場(chang)方向。不(bu)能因為看好股(gu)市就全倉買(mai)入，如果(guo)投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)收(shou)益(yi)率(lv)目標僅僅是10%，那(nei)么權益(yi)倉位中樞就不(bu)應該(gai)超(chao)過30%。策略(lve)研究為資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)配置(zhi)的(de)(de)(de)Black-Litterman模型提供預(yu)(yu)期收(shou)益(yi)率(lv)假設，結(jie)合投(tou)資(zi)(zi)目標和(he)回(hui)撤限制(zhi)，制(zhi)定出(chu)風(feng)險收(shou)益(yi)優化(hua)后的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)配置(zhi)方案。任(ren)何預(yu)(yu)測總(zong)會有出(chu)現偏差的(de)(de)(de)時候(hou)，一個好的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)配置(zhi)方案是即使(shi)在極端(duan)市場(chang)下，仍然能夠控制(zhi)組(zu)合的(de)(de)(de)回(hui)撤和(he)波動表現。

　　FOF投(tou)資第二步：精選基金

　　如何選(xuan)擇一只好(hao)基金？傳統(tong)基金評價的(de)體系包(bao)(bao)括定(ding)(ding)量指標(biao)和定(ding)(ding)性(xing)分析(xi)。其中定(ding)(ding)量指標(biao)包(bao)(bao)括收益(yi)率、風險、風險調(diao)整后收益(yi)指標(biao)、投(tou)資風格、行業(ye)分布偏好(hao)，以及衍生的(de)擇時、板(ban)塊配置、選(xuan)股(gu)能力(li)指標(biao)等，定(ding)(ding)性(xing)分析(xi)包(bao)(bao)含(han)基金經(jing)理的(de)投(tou)資研究(jiu)背景、投(tou)資理念、選(xuan)股(gu)邏輯、團隊配合等。

　　但(dan)由(you)于基金的種類、風格各異，不同類型的基金不能(neng)用(yong)同一指標去評(ping)判，比(bi)如消費(fei)基金去跟成長基金對(dui)比(bi)，本身意義不大(da)。

　　基金(jin)(jin)(jin)配置首先是基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)細(xi)化分類(lei)，然后(hou)是“擇(ze)基”，最后(hou)是基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)搭配。不僅要(yao)明(ming)確基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)風(feng)險收益特征，還要(yao)進一(yi)步明(ming)確基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)價值、成長(chang)、均衡和大、中、小盤的(de)(de)九宮(gong)格投資風(feng)格定位，然后(hou)才是通(tong)過一(yi)系列指標“擇(ze)基”，篩(shai)選出細(xi)分類(lei)別中的(de)(de)優秀(xiu)基金(jin)(jin)(jin)。

　　最后，基金搭配不是(shi)簡(jian)單的(de)(de)數(shu)量越多越分散，對于(yu)相(xiang)同風險收(shou)益(yi)(yi)特征的(de)(de)基金，也要(yao)考慮投資風格間的(de)(de)差異，通過(guo)將收(shou)益(yi)(yi)分配于(yu)不同來(lai)源(yuan)，意味(wei)著在市(shi)場變化(hua)的(de)(de)過(guo)程中，整體組合的(de)(de)收(shou)益(yi)(yi)就(jiu)更加穩(wen)定(ding)。比如成長股基金中有(you)的(de)(de)以消費(fei)電子為(wei)主(zhu)，有(you)的(de)(de)以新能源(yuan)汽(qi)車為(wei)主(zhu)，由于(yu)相(xiang)關(guan)度較(jiao)低，搭配在一起，有(you)助于(yu)提(ti)高整體組合的(de)(de)穩(wen)定(ding)性。

　　FOF投資(zi)第三步：堅定控制回撤

　　風(feng)險控(kong)制，應(ying)該作為一種投(tou)資(zi)習慣，銘刻于每一個投(tou)資(zi)者的(de)心(xin)中。筆(bi)者的(de)風(feng)控(kong)意識來自于多年的(de)風(feng)險管(guan)理(li)經驗，十年前筆(bi)者已經在基金公(gong)司從事(shi)了4年風(feng)險管(guan)理(li)工作，經歷過(guo)2008年熊市，使我(wo)懂得控(kong)制投(tou)資(zi)風(feng)險必須從投(tou)資(zi)端開始，而不是事(shi)后的(de)風(feng)險指標計算。

　　沒有有效的(de)(de)資(zi)(zi)產配(pei)置方案和分散化的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)策略(lve)，任何一(yi)(yi)(yi)個(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)組(zu)(zu)(zu)合(he)如果只是單(dan)一(yi)(yi)(yi)資(zi)(zi)產、單(dan)一(yi)(yi)(yi)風格(ge)，那么就很難在(zai)各種市場狀況(kuang)下(xia)都(dou)有穩(wen)定(ding)的(de)(de)表現。在(zai)大類資(zi)(zi)產配(pei)置、基(ji)金配(pei)置之(zhi)后，確定(ding)投(tou)(tou)資(zi)(zi)組(zu)(zu)(zu)合(he)之(zhi)前，需(xu)要進行(xing)情(qing)景分析，考察組(zu)(zu)(zu)合(he)在(zai)股(gu)災(zai)(zai)、熔(rong)斷(duan)、債(zhai)災(zai)(zai)等極端市場條件下(xia)的(de)(de)回撤是否會突破限制，在(zai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)之(zhi)前就調整(zheng)好組(zu)(zu)(zu)合(he)。一(yi)(yi)(yi)個(ge)穩(wen)健的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)組(zu)(zu)(zu)合(he)應當攻守兼(jian)備、風格(ge)多樣，子基(ji)金相互之(zhi)間的(de)(de)相關度(du)越低越好。

　　在做FOF投(tou)資的過(guo)程中(zhong)，無論是(shi)資產配置(zhi)、基金(jin)配置(zhi)還是(shi)運用量化模型的組合(he)優(you)化，我們(men)都融入了策略研究和金(jin)融工程的專(zhuan)業(ye)儲(chu)備，爭(zheng)取為(wei)投(tou)資者(zhe)在不確定的市場中(zhong)提(ti)供(gong)更好的基金(jin)投(tou)資方(fang)案。