機構熱議資金“抱團”能否持續

　　短期震蕩或加劇 A股投資“輕指數重結構”

　　2021年A股(gu)市場迎來“開門紅”。Wind數(shu)(shu)據顯示，截至(zhi)1月8日(ri)，三(san)大股(gu)指(zhi)當周(zhou)累計漲(zhang)幅均超過(guo)2%，創業板(ban)指(zhi)周(zhou)漲(zhang)幅更是(shi)超過(guo)6%。面對少(shao)數(shu)(shu)資金(jin)“抱團(tuan)”，龍頭股(gu)屢(lv)創新高、多數(shu)(shu)個股(gu)逆勢下(xia)跌(die)的局面，投資者對后市行情預期分歧進一步加大。

　　中國證(zheng)券(quan)(quan)報記(ji)者(zhe)梳(shu)理各大(da)券(quan)(quan)商最新研報發現，對于龍頭股“抱(bao)團”，多數(shu)券(quan)(quan)商認為春(chun)節(jie)前或難(nan)見瓦(wa)解，但(dan)是(shi)二、三線品種的(de)投(tou)機性“抱(bao)團”或加(jia)速瓦(wa)解。A股“春(chun)季躁動”行情將延續，但(dan)短期震蕩或加(jia)劇。2021年投(tou)資操作應輕指數(shu)、重(zhong)結構。配置方面，除此前持續看(kan)好的(de)順周(zhou)期板塊外，軍工、可選消費(fei)、科技、大(da)金(jin)融四大(da)賽道備受關注。

　　龍頭股集中度有望提升

　　2021年A股首周行情，最明顯(xian)的(de)特征(zheng)莫過于“個股不漲(zhang)、指數(shu)漲(zhang)”——少數(shu)權重大、市值(zhi)高的(de)龍頭股持續上漲(zhang)，推動指數(shu)走(zou)高，這些龍頭股往往是資金“抱團”的(de)股票。與此同時(shi)，多(duo)數(shu)股票出現下跌。

　　Wind數據顯(xian)示，截至1月(yue)4日(ri)收(shou)盤，滬指(zhi)(zhi)再(zai)上(shang)3500點，深指(zhi)(zhi)、創(chuang)業板指(zhi)(zhi)均創(chuang)下(xia)(xia)(xia)五年半以來新(xin)高(gao)(gao)，但有超過(guo)1100只(zhi)股(gu)票(piao)下(xia)(xia)(xia)跌(die)；1月(yue)5日(ri)三大(da)(da)股(gu)指(zhi)(zhi)再(zai)收(shou)紅，下(xia)(xia)(xia)跌(die)股(gu)票(piao)接(jie)近(jin)2400只(zhi)；1月(yue)7日(ri)三大(da)(da)股(gu)指(zhi)(zhi)繼續上(shang)漲，下(xia)(xia)(xia)跌(die)股(gu)票(piao)增至近(jin)3300只(zhi)，這意味著(zhu)當天(tian)近(jin)八成股(gu)票(piao)下(xia)(xia)(xia)跌(die)。不過(guo)，白酒(jiu)、軍(jun)工、化(hua)工、食品等多個細分領域龍頭(tou)股(gu)當周股(gu)價創(chuang)下(xia)(xia)(xia)或多次創(chuang)下(xia)(xia)(xia)歷史新(xin)高(gao)(gao)。

　　隨著(zhu)行情分化，市場對于“抱團”持續性的爭論隨之(zhi)升溫。

　　國盛證(zheng)券(quan)首席策略分析師張啟堯認為，資金向(xiang)龍(long)頭“抱(bao)團(tuan)”是機構(gou)化(hua)的(de)必然趨勢(shi)，且這(zhe)一趨勢(shi)初露端倪(ni)。“2018年以(yi)來(lai)(lai)，A股(gu)市場(chang)正在經歷一輪由(you)機構(gou)資金引(yin)領、前(qian)所未有的(de)歷史性(xing)變革，機械地參考過去(qu)幾輪‘抱(bao)團(tuan)’歷程(cheng)純屬‘刻舟求劍’。參考海外成熟市場(chang)，A股(gu)資金向(xiang)龍(long)頭集中(zhong)的(de)進程(cheng)遠未結束，未來(lai)(lai)龍(long)頭集中(zhong)度還將大大提升。”

　　國泰君安證(zheng)券首席策略(lve)分析師陳顯順(shun)認為(wei)，無風險利(li)率下行預期疊加“自下而上(shang)選(xuan)股”配置思路(lu)是當前抱(bao)團的(de)核(he)心本質(zhi)，春節前難(nan)見瓦解。“當前微觀流動性超預期，這(zhe)部(bu)分流動性進入基(ji)金(jin)而非(fei)直接入市，基(ji)金(jin)的(de)邊際定(ding)(ding)價(jia)決定(ding)(ding)市場的(de)方(fang)向(xiang)與結構。推演專業(ye)投(tou)資者思路(lu)，其會將2021年宏(hong)觀流動性轉(zhuan)向(xiang)等多種因素(su)納入考(kao)量。在此(ci)背景下，優質(zhi)賽道(dao)、確(que)定(ding)(ding)性龍頭成為(wei)‘抱(bao)團’的(de)核(he)心方(fang)向(xiang)。”

　　也有部(bu)分(fen)券商(shang)分(fen)析(xi)(xi)師(shi)指出，并非所有的個(ge)股“抱(bao)團”都(dou)(dou)會(hui)延續(xu)。中信(xin)證(zheng)券首席(xi)策略分(fen)析(xi)(xi)師(shi)秦培景認(ren)為(wei)，年初增量資(zi)金集(ji)中建倉驅動(dong)市場脈沖式上(shang)行和(he)結(jie)構(gou)分(fen)化(hua)加劇，A股優質公(gong)司持續(xu)享受估值溢價是必然趨勢，不過隨著增量資(zi)金建倉急迫性下降，風(feng)格(ge)分(fen)化(hua)程度(du)會(hui)有所緩(huan)和(he)，市場上(shang)漲(zhang)和(he)分(fen)化(hua)節奏都(dou)(dou)將有所放緩(huan)，回(hui)歸慢漲(zhang)輪動(dong)，機構(gou)密集(ji)調倉或(huo)導(dao)致二、三(san)線品種的投機性“抱(bao)團”加速瓦解。

　　短期震蕩或加劇

　　“跨年(nian)行情”“春季躁動(dong)”是近期投資者(zhe)熱議的話題(ti)，2021年(nian)首周A股表(biao)現為此添上一抹靚麗的色(se)彩。

　　2020年11月，張啟堯(yao)便明(ming)確表示看(kan)好跨年行情。他認為，跨年行情繼續(xu)演繹，風格向成(cheng)長(chang)偏轉。2021年隨著疫情沖擊平復，無論是(shi)經濟基(ji)本面還(huan)是(shi)市場流動性(xing)，均將回歸到宏觀向微觀下沉的趨勢(shi)(shi)。機(ji)構(gou)優(you)勢(shi)(shi)凸(tu)顯，疊加機(ji)構(gou)增量資金持續(xu)流入，“機(ji)構(gou)牛”“結構(gou)牛”行情還(huan)將延續(xu)。

　　廣發證(zheng)券策略首(shou)席(xi)分析(xi)師戴康(kang)認為，流動(dong)性寬松驅動(dong)“春季躁動(dong)”，在(zai)流動(dong)性環境未顯著改變前，A股仍(reng)處于躁動(dong)期(qi)，但(dan)目前A股指數(shu)表現與賺錢廣度的(de)背(bei)離難以持續，預計短期(qi)市場震蕩(dang)加(jia)劇，之后(hou)再以廣度的(de)上升實現兩者(zhe)彌合(he)。

　　“從(cong)歷史經(jing)驗來(lai)看，‘指數漲(zhang)+賺錢廣度下降’的(de)(de)背(bei)離一般持續(xu)不會(hui)超過10周，此后(hou)往往會(hui)通過短暫調(diao)整(zheng)實(shi)現指數走勢與賺錢廣度共振，隨著業績(ji)預期與估值匹配度階段(duan)性失衡，其它具備賺錢效應的(de)(de)板塊將分流資(zi)金，從(cong)而使背(bei)離得(de)到(dao)修正。”戴康認為(wei)。

　　中(zhong)(zhong)金公(gong)司首席策(ce)略分析師王漢(han)鋒(feng)指(zhi)出，開年第一(yi)(yi)周A股市(shi)場(chang)分化明顯，短期市(shi)場(chang)情緒可能在波動中(zhong)(zhong)繼(ji)續升溫，同時市(shi)場(chang)整體估值(zhi)并不低——滬深300指(zhi)數市(shi)盈率已(yi)經(jing)上(shang)升至13.6倍(bei)，處于(yu)歷史中(zhong)(zhong)等偏高(gao)水平（歷史均值(zhi)為(wei)12.6倍(bei)）。其中(zhong)(zhong)非金融(rong)部分為(wei)20.9倍(bei)，處于(yu)歷史均值(zhi)向上(shang)一(yi)(yi)倍(bei)標準差(cha)附近。

　　王漢鋒認為(wei)，根(gen)據歷史數(shu)(shu)據統(tong)計，在這(zhe)樣的(de)估值水平之下(xia)，對指(zhi)數(shu)(shu)未來12個月收(shou)益率不能有太(tai)高預期(qi)，中(zhong)期(qi)建議關注市場波動上(shang)升(sheng)的(de)風險。全年來看(kan)，2021年市場投資應(ying)“輕指(zhi)數(shu)(shu)、重結構”。

　　在(zai)安信證券首席(xi)策略分(fen)析師陳果(guo)看來，2020年12月(yue)以(yi)來流動(dong)性(xing)邊際改(gai)善已經提前開啟“春(chun)季行(xing)情(qing)”，目前全球(qiu)疫情(qing)存在(zai)一定不確定性(xing)，流動(dong)性(xing)寬松(song)環境(jing)有(you)望持續；隨著全球(qiu)通脹預期提升，部(bu)分(fen)漲價品種可(ke)能出現一波新的投資機會(hui)。

　　四大布局機會

　　對于后市(shi)配置，秦培景(jing)表(biao)示(shi)，從(cong)景(jing)氣(qi)角(jiao)度出發(fa)，建議(yi)重點關(guan)(guan)注(zhu)有色金屬、汽車、家(jia)電(dian)、家(jia)居等(deng)板塊；從(cong)長期成長角(jiao)度出發(fa)，建議(yi)圍繞科技、國防(fang)、糧(liang)食、能(neng)源(yuan)和(he)資源(yuan)“五大安全”戰(zhan)(zhan)略布局當(dang)前仍具高性價比的品種，包括(kuo)半導體、消費電(dian)子、種植鏈和(he)種子、軍工等(deng)；戰(zhan)(zhan)略性增配性價比更優的港(gang)股，重點關(guan)(guan)注(zhu)互聯網、消費電(dian)子、教育(yu)、農業、上(shang)游原材料和(he)金融板塊的龍頭。

　　陳顯順表示(shi)，景氣(qi)抬(tai)升下軍工(gong)行業具(ju)有(you)全年機會，此外看(kan)好短期景氣(qi)較高(gao)的銀行、券(quan)商板塊(kuai)。中期繼續看(kan)好“三朵金花”：一是銅、鋁、石(shi)化(hua)(hua)、基(ji)化(hua)(hua)；二是可選(xuan)消費(fei)領域的酒店(dian)旅游、化(hua)(hua)妝(zhuang)品、白酒、汽車、家(jia)電(dian)；三是新能源科(ke)技。

　　戴康建議布局三條主線(xian)：一是(shi)疫苗交易下出(chu)口鏈及(ji)出(chu)行鏈的“可(ke)選消費”，如汽(qi)車(che)、休閑服務(wu)、家電板塊；二是(shi)“漲價”主線(xian)中順(shun)周期及(ji)科技板塊，如有色金(jin)屬、半(ban)導(dao)體、新能源；三是(shi)景氣拐點確認的低估低配大金(jin)融板塊（銀(yin)行、非(fei)銀(yin)）。主題(ti)投(tou)資建議關注(zhu)國企改革。

　　張(zhang)啟堯建(jian)議配置三(san)條主線：一是成長方向的軍工(gong)、新能源、半導體(ti)等板塊；二是景氣(qi)確定(ding)性高(gao)的新能源汽車(che)、光伏風電(dian)、機械、醫藥、白酒和電(dian)子等板塊；三(san)是全(quan)球經濟共振復蘇推動的有色金屬、機械、石油(you)、石化等板塊。

　　王漢鋒建議關(guan)注(zhu)以下幾個結構性(xing)領域：一是新能源及(ji)新能源汽車(che)產業鏈中(zhong)上(shang)游(you)；二是電子半(ban)導體(ti)等科技硬(ying)件(jian)(jian)自下而上(shang)、逢低吸(xi)納機會(hui)；三是消(xiao)費(fei)(fei)，包括家(jia)電、汽車(che)及(ji)零(ling)部件(jian)(jian)、家(jia)居、酒店(dian)、其他可(ke)(ke)選消(xiao)費(fei)(fei)、食(shi)品飲(yin)料(liao)(liao)、醫藥等；四是周期(qi)性(xing)行業中(zhong)，關(guan)注(zhu)后續景氣程度可(ke)(ke)能繼續改善(shan)、估值不高的(de)部分金屬原材料(liao)(liao)、原油產業鏈等。

　　陳果建議，行(xing)業上可(ke)重(zhong)點(dian)關注軍工、農業、化工、有色(se)、電子(zi)（Mini Led、半導體、蘋果鏈）、新能源汽車(che)、光伏(fu)、白(bai)電、機(ji)械、券(quan)商等；主題方面可(ke)重(zhong)點(dian)關注碳中和、生物育種、高(gao)端制造(zao)等。