2月15日(ri)，中信(xin)建投證券“贏在(zai)虎(hu)年 2022春(chun)季投資策略會”線上啟幕。

　　中信建投(tou)證(zheng)(zheng)券首席策(ce)略官(guan)陳(chen)果在(zai)策(ce)略會上表示(shi)，當前A股市場運行(xing)模式正在(zai)發生轉變，傳統的(de)景氣度趨勢投(tou)資面臨挑戰，當下建議結合(he)低(di)位、低(di)估值、低(di)擁擠度等因(yin)素篩(shai)選(xuan)有基本(ben)面邊際改(gai)善(shan)預期(qi)的(de)公司。中信建投(tou)證(zheng)(zheng)券首席經濟(ji)學家(jia)、研究發展(zhan)部聯席負(fu)責人黃文濤表示(shi)，投(tou)資者對大類(lei)資產的(de)配置應趨于均(jun)衡。

　　A股機構化程度加深

　　在陳果看來(lai)，當前A股市場運(yun)行模式正在發生轉變。

　　“A股投(tou)資者(zhe)機(ji)構(gou)化(hua)程度不斷加深，截至2021年三季(ji)度末，機(ji)構(gou)投(tou)資者(zhe)持股市值在A股自(zi)由流通市值的占比(bi)超過30%。”陳果(guo)說(shuo)，“市場對基本面預(yu)期變(bian)化(hua)的反應更(geng)(geng)快、更(geng)(geng)充分、更(geng)(geng)前(qian)瞻。”

　　陳果認為，A股市(shi)場(chang)運行模式發(fa)生變(bian)化可能與量(liang)(liang)化資(zi)金(jin)及相關投資(zi)策略(lve)(lve)蓬勃發(fa)展有(you)關。目前，執(zhi)(zhi)行股票(piao)量(liang)(liang)化策略(lve)(lve)的資(zi)金(jin)總規(gui)模已經突破(po)萬億元，百億元規(gui)模的量(liang)(liang)化私(si)募接近(jin)30家。陳果也指出，大部分量(liang)(liang)化基金(jin)本(ben)身(shen)交易頻率(lv)較高(gao)，往往靈活運用杠桿和多空策略(lve)(lve)，并(bing)且在(zai)市(shi)場(chang)波動較大時會果斷執(zhi)(zhi)行程序化交易，一(yi)定程度上放大了市(shi)場(chang)波動。

　　當前時(shi)點(dian)，陳果建(jian)議(yi)布(bu)局把握“三低(di)一(yi)改(gai)(gai)”方向，即(ji)結合低(di)位、低(di)估值(zhi)、低(di)擁擠度等因素篩選有(you)基本面邊際改(gai)(gai)善預(yu)期的公司。

　　具體(ti)策略上(shang)，一是(shi)關(guan)(guan)注逆周(zhou)(zhou)期(qi)上(shang)行(xing)的板(ban)(ban)塊(kuai)，如盈利邊際(ji)改(gai)善的食品飲料、電(dian)力、基建、建材板(ban)(ban)塊(kuai)，行(xing)業(ye)周(zhou)(zhou)期(qi)迎來向(xiang)上(shang)拐點的智能汽車整車及配件(jian)、畜牧養殖板(ban)(ban)塊(kuai)，以及漲(zhang)價周(zhou)(zhou)期(qi)鏈上(shang)的原油鏈。二(er)是(shi)選擇高(gao)股息策略，即關(guan)(guan)注盈利穩定、高(gao)分紅、防御(yu)性強(qiang)的板(ban)(ban)塊(kuai)，如地產、銀行(xing)、鋼鐵、煤炭、交運、公用事業(ye)等(deng)。三是(shi)關(guan)(guan)注低配行(xing)業(ye)，如電(dian)力、銀行(xing)、計算機、通(tong)信等(deng)。

　　“交易(yi)(yi)擁擠度過(guo)高，可能(neng)是部(bu)分高景氣行業2021年年底以來持續(xu)走弱的(de)(de)重要原因之(zhi)一。”陳果直言(yan)，“部(bu)分行業的(de)(de)交易(yi)(yi)擁擠度有待(dai)脫離危險區，成長(chang)板塊的(de)(de)大機會尚(shang)需等(deng)待(dai)”。

　　大類資產配置趨于均衡

　　對于(yu)2022年大類資產配(pei)置(zhi)趨(qu)勢，黃文(wen)濤概(gai)括為“趨(qu)于(yu)均衡”。

　　黃(huang)文濤表示，美聯儲3月加息幾無(wu)懸(xuan)念。在這(zhe)一背景下，美股系統性反(fan)彈(dan)難度較大。但由于上(shang)市公司業績仍有支撐，2022年美股震蕩走勢幾率較大，波(bo)動幅(fu)度不會小。

　　美(mei)(mei)(mei)債(zhai)(zhai)方面，黃文濤表示，美(mei)(mei)(mei)債(zhai)(zhai)收益(yi)率短(duan)期上行空間(jian)已不大。對于(yu)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，黃文濤認為其走勢將穩中偏強，在(zai)美(mei)(mei)(mei)聯儲緊縮預期不斷加(jia)強、全球經(jing)濟復(fu)蘇出現不確定(ding)性(xing)、避險(xian)需(xu)求旺盛的背景下，美(mei)(mei)(mei)元(yuan)指數將在(zai)95-100區間(jian)震(zhen)蕩。

　　大宗商(shang)品(pin)方面，黃文濤(tao)認為，大宗商(shang)品(pin)將高位波動，原(yuan)油基本(ben)面有(you)(you)一定利好，短期有(you)(you)望(wang)維持在每桶(tong)100美元左右(you)的高位；黃金(jin)趨勢(shi)性(xing)機(ji)會(hui)仍需等待，或有(you)(you)一定交(jiao)易性(xing)機(ji)會(hui)。