股票發行注冊(ce)制將在全市(shi)場推(tui)開(kai)，上(shang)市(shi)效率的(de)提升和上(shang)市(shi)條件(jian)的(de)多元化將進一步推(tui)動A股市(shi)場IPO擴容(rong)。

　　券商(shang)人(ren)士認為，全面實(shi)行(xing)股票發行(xing)注冊制(zhi)，有望推動發行(xing)上(shang)市、交易機制(zhi)、監管(guan)退(tui)市等(deng)領域(yu)實(shi)現系統性優化，從而提升資(zi)本市場(chang)(chang)發揮資(zi)源配置(zhi)的功能，改(gai)善金融市場(chang)(chang)結構(gou)。投行(xing)作為資(zi)本市場(chang)(chang)發行(xing)上(shang)市的直(zhi)接參與主體，有望全面受益。投行(xing)上(shang)下游(you)業(ye)務(wu)模式或被重塑(su)，提前(qian)布局(ju)、向以客戶(hu)為中心(xin)業(ye)務(wu)模式轉變、注重業(ye)務(wu)協同的券商(shang)未來將(jiang)更具優勢(shi)。

　　券商直接受益

　　“投(tou)(tou)資(zi)銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)務(wu)處于戰略機遇期(qi)。”中(zhong)金公司投(tou)(tou)資(zi)銀(yin)行(xing)部負責人(ren)王曙光(guang)對中(zhong)國證券報記者表示。一是改善企(qi)業(ye)(ye)融資(zi)環境，為投(tou)(tou)資(zi)銀(yin)行(xing)帶來增(zeng)量業(ye)(ye)務(wu)。全面實行(xing)股票發行(xing)注冊制，發行(xing)條件(jian)、審核機制等方面持續改革優(you)化(hua)，不(bu)斷暢通(tong)企(qi)業(ye)(ye)融資(zi)渠道。上(shang)市標準的多元化(hua)推動市場有效擴(kuo)容，更多企(qi)業(ye)(ye)有望(wang)登陸(lu)A股市場，拓展了投(tou)(tou)資(zi)銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)務(wu)的客戶覆蓋(gai)面與業(ye)(ye)務(wu)量。

　　二是基礎制度不斷完善(shan)，推動投(tou)資銀(yin)行(xing)充分發(fa)揮作用。在保薦過程中，投(tou)資銀(yin)行(xing)將更加注重挖掘(jue)擬上(shang)市公司的(de)(de)核心競爭(zheng)力、商業模式(shi)、科研創新實力，綜(zong)合評估(gu)公司的(de)(de)價值與風險因(yin)素(su)，建立與企業的(de)(de)共贏模式(shi)。

　　三是(shi)推動投(tou)資銀(yin)行業(ye)務(wu)(wu)(wu)轉型，以綜合金融服務(wu)(wu)(wu)實體(ti)經濟。全面實行股票發(fa)行注冊制，投(tou)資銀(yin)行通過不斷提升保薦、定價、承銷能(neng)力，推動業(ye)務(wu)(wu)(wu)專業(ye)化、市場化、綜合化。IPO作為投(tou)資銀(yin)行客戶服務(wu)(wu)(wu)的切入點，可(ke)帶動再融資、債權融資、并購重組等投(tou)行業(ye)務(wu)(wu)(wu)，也可(ke)協同(tong)資產管理(li)、財富管理(li)等創造業(ye)務(wu)(wu)(wu)機(ji)會。

　　開源證(zheng)券副總裁兼研(yan)究所(suo)(suo)所(suo)(suo)長孫金鉅(ju)認為，全(quan)面實(shi)(shi)行股(gu)票發行注冊制(zhi)，券商(shang)將(jiang)(jiang)從(cong)兩(liang)方面直(zhi)(zhi)接(jie)受(shou)益(yi)。首先，全(quan)面注冊制(zhi)的實(shi)(shi)施將(jiang)(jiang)為券商(shang)帶來(lai)更(geng)多業(ye)務增量(liang)(liang)(liang)，IPO市場將(jiang)(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)擴容(rong)，不(bu)但能直(zhi)(zhi)接(jie)為券商(shang)投行業(ye)務帶來(lai)更(geng)多業(ye)務量(liang)(liang)(liang)，也(ye)將(jiang)(jiang)間接(jie)通過上市公司質(zhi)量(liang)(liang)(liang)提(ti)升(sheng)為券商(shang)的資管(guan)、自營、研(yan)究等(deng)其它業(ye)務提(ti)供更(geng)多優(you)質(zhi)標的。其次，全(quan)面注冊制(zhi)的實(shi)(shi)施將(jiang)(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)提(ti)升(sheng)券商(shang)的服(fu)(fu)務質(zhi)量(liang)(liang)(liang)，監管(guan)機構將(jiang)(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)壓(ya)實(shi)(shi)壓(ya)嚴中介機構“看門(men)人”責任，從(cong)而倒逼券商(shang)加強內(nei)控管(guan)理、提(ti)高服(fu)(fu)務質(zhi)量(liang)(liang)(liang)。

　　延長專業服務價值鏈條

　　“作為資(zi)(zi)本(ben)市場重要的(de)專(zhuan)業中(zhong)介機構，投(tou)(tou)行(xing)應當(dang)不斷(duan)提升(sheng)并充分發(fa)揮專(zhuan)業能力，延長專(zhuan)業服務價(jia)值(zhi)鏈(lian)條，發(fa)現價(jia)值(zhi)、創造(zao)價(jia)值(zhi)，為資(zi)(zi)本(ben)市場源源不斷(duan)引入優質的(de)證(zheng)券化(hua)資(zi)(zi)產。”華泰聯(lian)合(he)證(zheng)券相關(guan)業務負責人對(dui)中(zhong)國(guo)證(zheng)券報記者(zhe)表(biao)示(shi)，全面(mian)實行(xing)股票發(fa)行(xing)注冊制，IPO審核(he)發(fa)行(xing)節奏常態(tai)化(hua)，增量(liang)(liang)提速，給投(tou)(tou)行(xing)的(de)項目組織和執(zhi)行(xing)質量(liang)(liang)將帶來(lai)前(qian)所未有的(de)挑戰(zhan)。同(tong)時(shi)，市場進(jin)出機制得以優化(hua)，倒逼投(tou)(tou)行(xing)提升(sheng)質控能力，對(dui)投(tou)(tou)行(xing)的(de)業務穩健性也提出了更高要求。

　　投行的(de)核(he)心(xin)能(neng)力需進一(yi)步向前后兩(liang)端延伸。一(yi)方面(mian)，要提(ti)(ti)升優質資(zi)產(chan)獲取和(he)價值發(fa)(fa)現能(neng)力，積極(ji)主動融入國家重大發(fa)(fa)展戰(zhan)略，善于發(fa)(fa)現和(he)服(fu)務代表經濟轉(zhuan)型和(he)高質量發(fa)(fa)展方向的(de)企業(ye)；另一(yi)方面(mian)，要提(ti)(ti)高行業(ye)研(yan)究水平，提(ti)(ti)升估值定價和(he)發(fa)(fa)行銷(xiao)售能(neng)力，培養核(he)心(xin)專業(ye)投資(zi)機(ji)構(gou)群體，使資(zi)本市場更好(hao)地發(fa)(fa)揮(hui)資(zi)源(yuan)配置(zhi)的(de)作用。

　　在王(wang)曙(shu)光看來，全面(mian)實行股(gu)票發(fa)行注冊(ce)制(zhi)，對投資(zi)銀(yin)行作為(wei)保薦機構的(de)(de)履職(zhi)盡責能力(li)(li)提出了更高要求(qiu)。投行應自覺提高站位(wei)，更好地服(fu)務國(guo)家(jia)戰(zhan)(zhan)略和(he)(he)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場改革，打造適應全面(mian)注冊(ce)制(zhi)的(de)(de)核(he)心能力(li)(li)，發(fa)揮好資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場看門人的(de)(de)作用。一是勇(yong)于擔當服(fu)務國(guo)家(jia)戰(zhan)(zhan)略的(de)(de)“領(ling)頭(tou)羊(yang)”，自覺肩負起服(fu)務國(guo)家(jia)戰(zhan)(zhan)略和(he)(he)實體經濟(ji)的(de)(de)使命；二要注重立身(shen)之本(ben)，不斷提升專業能力(li)(li)；三要維護市(shi)(shi)場穩定，積極引導長期資(zi)金入市(shi)(shi)；四要堅守底線，持續完善(shan)內控(kong)和(he)(he)風險(xian)管(guan)理(li)體系。

　　東亞(ya)前海證券(quan)認(ren)為，全面(mian)實(shi)行(xing)(xing)股票發行(xing)(xing)注冊制有望(wang)重塑投行(xing)(xing)產業(ye)(ye)(ye)鏈。在業(ye)(ye)(ye)務(wu)上游(you)，投行(xing)(xing)需要(yao)(yao)增強項(xiang)目(mu)儲(chu)(chu)備，選(xuan)擇(ze)適合自(zi)己的承(cheng)攬方式，同(tong)時強化項(xiang)目(mu)篩選(xuan)和質量(liang)控制；在業(ye)(ye)(ye)務(wu)下游(you)，投行(xing)(xing)需要(yao)(yao)提升(sheng)定(ding)價(jia)和承(cheng)銷的專業(ye)(ye)(ye)性。頭(tou)部(bu)投行(xing)(xing)可(ke)以完(wan)善行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)、區域(yu)(yu)和職能(neng)的項(xiang)目(mu)分工，加速各(ge)領(ling)域(yu)(yu)滲(shen)透，通過與(yu)投資(zi)的協同(tong)拓寬(kuan)項(xiang)目(mu)儲(chu)(chu)備。頭(tou)部(bu)券(quan)商還可(ke)以通過機構業(ye)(ye)(ye)務(wu)聯動為上游(you)企業(ye)(ye)(ye)和下游(you)投資(zi)者提供更多增值服(fu)務(wu)，增強客戶黏(nian)性和承(cheng)銷定(ding)價(jia)話(hua)語權。中小(xiao)券(quan)商則需要(yao)(yao)根據自(zi)身資(zi)源稟(bing)賦(fu)或區位優勢，集中突破特定(ding)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)或區域(yu)(yu)，在建立(li)起一定(ding)項(xiang)目(mu)儲(chu)(chu)備和行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)聲望(wang)后，進行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)務(wu)擴張。

　　促進投行全面轉型

　　華創證券(quan)(quan)分析(xi)師徐康在接(jie)受中(zhong)國(guo)證券(quan)(quan)報記者采訪時表示，全面實行股票(piao)發行注(zhu)冊(ce)制，意味著我國(guo)券(quan)(quan)商營業環境(jing)將進一步(bu)向發達國(guo)家靠近，借(jie)鑒頂級投行經(jing)驗，提(ti)前布局、向以客(ke)戶為中(zhong)心業務模式轉變(bian)、注(zhu)重業務協同(tong)的券(quan)(quan)商未來將更(geng)具優勢(shi)。

　　就全(quan)面(mian)實行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)票發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)注(zhu)冊(ce)(ce)制對(dui)投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)務(wu)的(de)影響(xiang)，徐康團隊認為，在(zai)收益(yi)(yi)方面(mian)，將(jiang)有部分項目出現跟投(tou)(tou)(tou)(tou)收益(yi)(yi)超承(cheng)銷保(bao)薦(jian)收入的(de)現象；在(zai)資(zi)金支出方面(mian)，包銷疊加跟投(tou)(tou)(tou)(tou)將(jiang)增加保(bao)薦(jian)承(cheng)銷業(ye)(ye)務(wu)的(de)初(chu)始(shi)資(zi)金投(tou)(tou)(tou)(tou)入；在(zai)監管方面(mian)，直投(tou)(tou)(tou)(tou)規(gui)則調整(zheng)帶(dai)來(lai)券商“直投(tou)(tou)(tou)(tou)+投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)”新(xin)模式(shi)的(de)探索。此(ci)外，全(quan)面(mian)實行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)票發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)注(zhu)冊(ce)(ce)制將(jiang)帶(dai)來(lai)投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)務(wu)市場規(gui)模擴容(rong)，“投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)務(wu)+資(zi)本(ben)中(zhong)介業(ye)(ye)務(wu)”作為大投(tou)(tou)(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)戰略的(de)一部分，資(zi)本(ben)中(zhong)介業(ye)(ye)務(wu)如(ru)衍(yan)生品業(ye)(ye)務(wu)的(de)高速發(fa)展(zhan)將(jiang)帶(dai)來(lai)新(xin)機遇(yu)。 

　　瑞(rui)銀證券全球投(tou)資銀行(xing)(xing)(xing)部(bu)聯席主管孫利(li)軍認為，全面(mian)實行(xing)(xing)(xing)股票(piao)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)注(zhu)冊制(zhi)，以信息(xi)披露為核心，將引入更加市(shi)場化(hua)的(de)(de)(de)(de)制(zhi)度安排，對于新(xin)股發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)格和(he)節奏(zou)不(bu)設任何行(xing)(xing)(xing)政性(xing)限制(zhi)，而是交由市(shi)場來決定(ding)，投(tou)行(xing)(xing)(xing)從(cong)傳統的(de)(de)(de)(de)“通道(dao)”回歸到定(ding)價(jia)(jia)及銷售的(de)(de)(de)(de)“本(ben)源(yuan)”，這必將促進投(tou)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)全面(mian)轉型(xing)。全面(mian)實行(xing)(xing)(xing)股票(piao)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)注(zhu)冊制(zhi)對投(tou)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)定(ding)價(jia)(jia)能(neng)(neng)力(li)和(he)銷售能(neng)(neng)力(li)將是重大考驗。在此背景(jing)下，投(tou)行(xing)(xing)(xing)需要堅持專業化(hua)發(fa)(fa)展(zhan)道(dao)路，不(bu)斷培(pei)養和(he)鞏固自身的(de)(de)(de)(de)專業能(neng)(neng)力(li)，尤其要提升行(xing)(xing)(xing)研能(neng)(neng)力(li)、價(jia)(jia)值發(fa)(fa)掘能(neng)(neng)力(li)和(he)定(ding)價(jia)(jia)能(neng)(neng)力(li)。