中(zhong)證網訊(xun)（記者(zhe) 李夢揚）6月28日(ri)，民生(sheng)證券“新(xin)浪潮(chao)·新(xin)機(ji)遇”2023年(nian)中(zhong)期投資策略(lve)會(hui)在上海(hai)正式拉開帷(wei)幕。本次(ci)策略(lve)會(hui)為期三天(tian)（6月28日(ri)至6月30日(ri)），圍(wei)繞(rao)著(zhu)人(ren)工智能、新(xin)能源、新(xin)材料(liao)、新(xin)技術(shu)、大消費等11個主(zhu)題論壇，現場有40多(duo)位(wei)產業(ye)專(zhuan)家作(zuo)分(fen)享，超過600家上市公司(si)、上千位(wei)專(zhuan)業(ye)投資者(zhe)、產業(ye)界人(ren)士(shi)現場交(jiao)流，首日(ri)總量論壇座無虛席。

　　策(ce)略會上，民生證(zheng)券(quan)宏(hong)觀首席(xi)分(fen)析師(shi)周君芝、策(ce)略首席(xi)分(fen)析師(shi)牟一(yi)凌(ling)分(fen)別作主題演(yan)講。牟一(yi)凌(ling)認為，2023年的經濟(ji)仍然具(ju)有(you)一(yi)定韌(ren)性(xing)，短期(qi)周期(qi)性(xing)底部(bu)或已出(chu)現。市(shi)場新的邊際(ji)增量資(zi)金來自保險資(zi)金，紅(hong)利(li)策(ce)略中(zhong)期(qi)能帶來穩(wen)定收益。行業配置方(fang)面，建議布局大宗商品、重要性(xing)國企、新能源和(he)資(zi)本品出(chu)口、與(yu)下沉市(shi)場的新群體消費(fei)。

　　民生證券“新浪潮·新機遇”2023年中期投資策略會現場，主辦方供圖

　　下半年將迎來“經濟底”和“政策底”

　　民生證(zheng)券(quan)宏觀首席(xi)分析師周(zhou)君芝認(ren)為，“2023年(nian)海(hai)外(wai)主線(xian)在(zai)于經濟處于全球經貿(mao)周(zhou)期(qi)下行階段，國(guo)內(nei)主線(xian)在(zai)于能否迎(ying)來居民資產負債表重(zhong)塑(su)”。

　　周(zhou)君芝(zhi)認為，下半(ban)年或迎來“經(jing)濟(ji)底”和“政策(ce)底”。主要原因(yin)有三點(dian)：下半(ban)年經(jing)濟(ji)主基調是經(jing)濟(ji)內(nei)生(sheng)動能沒有太(tai)大變化(hua)；第三季度的經(jing)濟(ji)形(xing)態是斜率走平，悲觀預期(qi)或因(yin)此收斂(lian)；如(ru)果政策(ce)要發(fa)力，理論上下半(ban)年政策(ce)組合包(bao)可以很(hen)豐富，具(ju)體可參考(kao)2014年-2015年。

　　周君(jun)芝表(biao)示，2014年(nian)(nian)(nian)-2015年(nian)(nian)(nian)和當(dang)下宏觀背景相似度高，當(dang)時政(zheng)(zheng)(zheng)策組合頗豐(feng)富，是(shi)中國(guo)逆周期(qi)政(zheng)(zheng)(zheng)策的典型案(an)例。高質量增長定調之下，本輪政(zheng)(zheng)(zheng)策出(chu)(chu)牌節奏(zou)需(xu)(xu)要(yao)市場付出(chu)(chu)更多耐心(xin)。根據(ju)以往經(jing)驗(yan)，幫助經(jing)濟走出(chu)(chu)有效需(xu)(xu)求不足，即(ji)資產(chan)負債表(biao)和當(dang)期(qi)需(xu)(xu)求共(gong)振向下現狀的關(guan)鍵(jian)，可供選擇(ze)政(zheng)(zheng)(zheng)策工(gong)具或許在2014年(nian)(nian)(nian)-2015年(nian)(nian)(nian)找(zhao)到(dao)答案(an)。2014年(nian)(nian)(nian)-2015年(nian)(nian)(nian)，當(dang)時政(zheng)(zheng)(zheng)策既(ji)著(zhu)力于分子端(duan)，即(ji)修(xiu)復(fu)需(xu)(xu)求、提振增長；也著(zhu)力于分母(mu)端(duan)，即(ji)寬松貨幣、著(zhu)力修(xiu)復(fu)資產(chan)負債表(biao)。

　　在周君(jun)芝(zhi)看來(lai)，下半(ban)年(nian)(nian)比較確定的交易(yi)機會還是來(lai)自分母(mu)端(duan)。“預(yu)計本輪政策期(qi)待之中，我(wo)們比較容易(yi)迎來(lai)分母(mu)端(duan)政策，交易(yi)流動(dong)性寬(kuan)松以(yi)及風險偏好修復，這或許是下半(ban)年(nian)(nian)大概(gai)率(lv)的方向。”

　　三季度或將出現指數級別收益

　　2009年后，中國(guo)經(jing)(jing)濟的(de)“居民—房地產—地方政府”的(de)債務(wu)擴張循環進(jin)入了尾聲。民生證券策(ce)略首席(xi)分析師牟一凌(ling)認(ren)為，長期(qi)的(de)債務(wu)周(zhou)期(qi)問題壓制(zhi)了短期(qi)的(de)經(jing)(jing)濟反(fan)彈彈性(xing)，但投資者忽視了經(jing)(jing)濟中的(de)積極因素(su)。

　　中國經(jing)濟中的(de)結構性(xing)亮(liang)點包括：第一，縣域、中低收(shou)入等人(ren)群并未享受(shou)資產(chan)負(fu)債(zhai)表擴(kuo)張，自然資產(chan)負(fu)債(zhai)表衰退無從談起，其消費具(ju)有韌(ren)性(xing)；第二，中國的(de)優勢(shi)產(chan)業仍(reng)在向上攀爬，資本品的(de)出口仍(reng)然是亮(liang)點；第三(san)，企業部門得益于2016年以來的(de)“三(san)去一降”反而相對健康。

　　因此(ci)，牟一(yi)凌(ling)認為(wei)，2023年(nian)的經(jing)濟仍然具有一(yi)定韌(ren)性，且短期周(zhou)期性底(di)部(bu)已(yi)現(xian)。“剔除(chu)價格(ge)效(xiao)應后，今年(nian)經(jing)濟增長需求側依然平穩，而從庫存周(zhou)期來看，主動去庫階段正在臨近(jin)尾聲，價格(ge)下行壓(ya)力正在緩解，經(jing)濟的周(zhou)期性底(di)部(bu)或已(yi)出現(xian)。”牟一(yi)凌(ling)說。

　　今年，市(shi)(shi)場最熱門的(de)板塊當屬人工智能(neng)。牟(mou)一(yi)凌認為，人工智能(neng)是(shi)(shi)市(shi)(shi)場不(bu)能(neng)回避的(de)話題(ti)，技術的(de)創(chuang)(chuang)新(xin)往往發生在(zai)一(yi)個(ge)周(zhou)期(qi)的(de)尾聲，但技術的(de)普及需要一(yi)個(ge)新(xin)的(de)復蘇周(zhou)期(qi)開啟。因此產業創(chuang)(chuang)新(xin)周(zhou)期(qi)仍(reng)要服(fu)從于大的(de)經濟和(he)債務周(zhou)期(qi)。不(bu)過在(zai)這一(yi)階段，供應側發展是(shi)(shi)可以期(qi)待的(de)，如果當下全行(xing)業資本開支(zhi)增速(su)能(neng)否轉化為未來系(xi)列公司(si)的(de)營收增速(su)，市(shi)(shi)場的(de)定價仍(reng)然是(shi)(shi)合(he)理(li)的(de)。

　　在市(shi)場(chang)機(ji)構資(zi)金(jin)方面，牟一凌認為，公募基金(jin)過去的(de)“賽道化(hua)”正向循(xun)環難(nan)以持續(xu)，新的(de)邊(bian)際增量是保險(xian)資(zi)金(jin)，機(ji)構配(pei)置(zhi)型(xing)資(zi)金(jin)投資(zi)范式(shi)的(de)變化(hua)將帶來(lai)市(shi)場(chang)波動(dong)的(de)加(jia)大(da)，紅利策略(lve)在中期維度來(lai)說帶來(lai)穩定收益(yi)。

　　具體(ti)來看(kan)，牟一凌表示，首先(xian)，從渠道(dao)(dao)發(fa)行看(kan)，公募(mu)基(ji)金的(de)(de)賽道(dao)(dao)化(hua)和歷(li)史業(ye)績已經難以和基(ji)金發(fa)行順利(li)形成正向激勵的(de)(de)循(xun)環。其(qi)次，由于保險(xian)資(zi)金正面臨投資(zi)收益率的(de)(de)壓力，可(ke)能(neng)(neng)會表現出兩(liang)頭配(pei)置的(de)(de)特征：更快的(de)(de)投資(zi)板塊輪動(dong)與(yu)紅利(li)配(pei)置策略。最后，量(liang)化(hua)資(zi)金正在(zai)信息(xi)捕捉(zhuo)的(de)(de)能(neng)(neng)力上快速(su)占(zhan)據優勢，這在(zai)新興產業(ye)投資(zi)中(zhong)可(ke)能(neng)(neng)占(zhan)盡先(xian)機。

　　在行業配置方(fang)面，牟一凌稱(cheng)，看好全(quan)市(shi)場(chang)三季(ji)度指(zhi)數級別的反彈，行業上(shang)布局大(da)宗商品、重要(yao)性國企(qi)、新能(neng)源和資本(ben)品出(chu)口、中低價格帶與下(xia)沉市(shi)場(chang)的新群體(ti)消費。

　　首(shou)先(xian)，大(da)宗商(shang)(shang)(shang)品的供給(gei)約束被(bei)廣泛認可，但是當(dang)下對于需(xu)求的定(ding)價(jia)過于悲觀，而美元(yuan)債務周期中后段的力量正在(zai)聚集，大(da)宗商(shang)(shang)(shang)品的供給(gei)+需(xu)求+貨幣(bi)計(ji)價(jia)正在(zai)共振，使得大(da)宗商(shang)(shang)(shang)品相(xiang)應(ying)的資產成為今年最重要的潛在(zai)收益來源，具體(ti)包括：油、銅(tong)、黃金、煤炭、鋁。

　　其(qi)次，“中(zhong)央+地方”占據主導(dao)地位的(de)(de)國企是中(zhong)國資產(chan)負債(zhai)表中(zhong)最(zui)重要的(de)(de)力(li)量，其(qi)分紅收益的(de)(de)資產(chan)證券化將是在“去杠桿”中(zhong)潛在的(de)(de)信用(yong)創(chuang)造力(li)量，看好(hao)“三桶(tong)油”、四大(da)行、運營(ying)商、電力(li)、公路(lu)。

　　再次，中國優勢(shi)產(chan)業(ye)的(de)力(li)量將重回(hui)(hui)舞臺，在高端制造(zao)行業(ye)經歷了長(chang)達(da)半年的(de)回(hui)(hui)撤后，建(jian)議給予(yu)更多關注，具體包(bao)括：機械(xie)設備（通用機械(xie)、工程機械(xie)）、新(xin)能源（鋰電(dian)、光伏）、船舶制造(zao)，建(jian)筑(zhu)也將受益(yi)于新(xin)興制造(zao)國家的(de)崛起。

　　最后，消(xiao)費(fei)“新勢力”的投資機會同樣不可(ke)忽視，比消(xiao)費(fei)降級更(geng)受關注(zhu)的是更(geng)多(duo)人群的“升級”，包(bao)括休(xiu)閑零食、啤酒等低(di)客單價品種(zhong)，可(ke)選消(xiao)費(fei)中(zhong)的國牌(pai)，以及滿足下沉市場社交(jiao)需(xu)求的茶飲店(dian)等。

　　民生證券研究院開啟擴張之路

　　據民生證券(quan)介(jie)紹，近兩年多來，民生研究(jiu)陸續引入了能源開采、金屬、宏觀、策(ce)略、機械(xie)、建材(cai)、電子等行業(ye)一(yi)大批業(ye)內優秀分析師，迅速完善研究(jiu)團隊的搭(da)建，目(mu)前(qian)共覆蓋了26個重要行業(ye)和(he)領域(yu)。

　　Choice數據顯(xian)示，2022年(nian)，民(min)生證券(quan)證券(quan)投資咨(zi)詢業務（分(fen)析師）的(de)從業人數為57人，排名顯(xian)著(zhu)提升至第27位，單(dan)位人效也迅速提高，2022年(nian)一(yi)共(gong)產(chan)出了4707篇研究報告。

　　伴(ban)隨著隊伍的搭建和優秀人才的聚集(ji)，民生證券研究院強勢(shi)崛起，這一(yi)年挺進傭金收入“億元(yuan)俱樂部”。根(gen)據(ju)Wind數(shu)據(ju)，民生證券2022年全年實現分倉傭金收入2.95億元(yuan)，比上年同期增加2.38億元(yuan)，同比增幅達到418%。市場排(pai)名也從去年的第49名提(ti)升(sheng)至第28名。

　　民生證券2023年中期策(ce)略會還(huan)分別(bie)舉辦“AI與(yu)電(dian)子共舞(wu)”電(dian)子論壇(tan)(tan)、“具(ju)身智能”機器人論壇(tan)(tan)、“AI賦能醫療診斷(duan)與(yu)醫藥創新(xin)”醫藥論壇(tan)(tan)、“迎接量化(hua)新(xin)紀元(yuan)”金工論壇(tan)(tan)等11個主題論壇(tan)(tan)，熱點紛(fen)呈，受到了機構投資者的熱烈(lie)關注。

　　AI賽(sai)道是今年二級市場最熱(re)門(men)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資方向之一，也是民(min)生證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)(jiu)院(yuan)的(de)(de)(de)優(you)勢研(yan)究(jiu)(jiu)方向之一。此(ci)前，民(min)生研(yan)究(jiu)(jiu)院(yuan)舉行的(de)(de)(de)一場人(ren)(ren)工(gong)(gong)(gong)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)主題的(de)(de)(de)在線(xian)路演(yan)(yan)異(yi)常火爆，大(da)量(liang)機構投(tou)(tou)資者涌入(ru)該投(tou)(tou)研(yan)服務平臺路演(yan)(yan)直(zhi)播間，一度導致該路演(yan)(yan)APP宕機。伴隨著AI投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)熱(re)潮，民(min)生證(zheng)券(quan)在人(ren)(ren)工(gong)(gong)(gong)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)領域(yu)的(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)(jiu)能(neng)(neng)(neng)力(li)(li)正逐漸成(cheng)(cheng)為(wei)一個品牌標(biao)簽。近(jin)期民(min)生證(zheng)券(quan)成(cheng)(cheng)立了券(quan)商首家人(ren)(ren)工(gong)(gong)(gong)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)研(yan)究(jiu)(jiu)院(yuan)，同時將成(cheng)(cheng)立人(ren)(ren)工(gong)(gong)(gong)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)產業顧問委員(yuan)會，凝聚產業的(de)(de)(de)智(zhi)(zhi)慧與力(li)(li)量(liang)，共(gong)同助力(li)(li)人(ren)(ren)工(gong)(gong)(gong)智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)國(guo)家戰(zhan)略。