本(ben)報記者 周尚伃

　　由于近(jin)年(nian)來券(quan)商(shang)重資(zi)本業務快速發展，資(zi)本需求(qiu)倍增，再融資(zi)頻繁，而(er)部分券(quan)商(shang)杠(gang)桿(gan)率偏低，制約(yue)了凈資(zi)產收益率的提(ti)升，部分券(quan)商(shang)四項核心風控指(zhi)標已臨(lin)近(jin)“預警線”。

　　近日(ri)，證(zheng)監會就修訂《證(zheng)券公(gong)司風險(xian)控制指標(biao)計算標(biao)準規(gui)定》公(gong)開征求意見(jian)，重點(dian)關注券商做市、資管、參與公(gong)募(mu)REITs等(deng)業務風險(xian)資本(ben)準備計算優(you)化(hua)，以及強化(hua)分類監管背景下拓(tuo)展(zhan)優(you)質券商資本(ben)空間等(deng)。

　　提升風控指標有效性

　　當(dang)前，以凈資本(ben)為核心的風控(kong)指標體系，在促(cu)進券(quan)商(shang)加(jia)強流動性風險(xian)管理，保持業(ye)務(wu)規模與(yu)資本(ben)實力相匹(pi)配(pei)方面發揮著(zhu)重要作用。

　　中證協最新數據顯示，上(shang)(shang)半年(nian)(nian)，券商(shang)持續夯實(shi)資(zi)(zi)本(ben)實(shi)力，行業風(feng)險管(guan)(guan)控(kong)能力不斷(duan)增(zeng)強。截至上(shang)(shang)半年(nian)(nian)末，行業凈資(zi)(zi)本(ben)為2.13萬億元，較上(shang)(shang)年(nian)(nian)末增(zeng)長(chang)2.09%。行業平均風(feng)險覆蓋(gai)率(lv)為254.9%（監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)標(biao)準≥100%），平均資(zi)(zi)本(ben)杠桿率(lv)為18.84%（監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)標(biao)準≥8%），平均流動性(xing)風(feng)險覆蓋(gai)率(lv)為231.44%（監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)標(biao)準≥100%），平均凈穩定資(zi)(zi)金率(lv)為150.11%（監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)標(biao)準≥100%），141家券商(shang)風(feng)控(kong)指標(biao)均優于監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)標(biao)準，合規風(feng)控(kong)水(shui)平健康(kang)穩定。

　　11月(yue)3日，證監會對《證券(quan)公(gong)司風(feng)險控制(zhi)指標(biao)(biao)計(ji)算標(biao)(biao)準規定》（以下簡稱(cheng)《計(ji)算標(biao)(biao)準》）進行了(le)修(xiu)訂并向社會公(gong)開征求(qiu)意(yi)見，進一步發揮(hui)風(feng)險控制(zhi)指標(biao)(biao)的“指揮(hui)棒”作用(yong)。

　　本次《計(ji)算標準》修訂主(zhu)要(yao)體現(xian)三方面的監(jian)管導(dao)向(xiang)，一是促進功能發揮，突(tu)出服(fu)務實體經濟主(zhu)責主(zhu)業；二是強化分類監(jian)管，拓(tuo)展優質券商資本空(kong)間；三是突(tu)出風險(xian)管理，切實提升(sheng)風控指標的有效性。

　　國聯證(zheng)券非銀(yin)分析(xi)師劉雨(yu)辰表示，本次《計算(suan)標(biao)準》修訂回應了8月份證(zheng)監會(hui)提出的(de)“優化證(zheng)券公司(si)風(feng)控指標(biao)計算(suan)標(biao)準，適(shi)當放(fang)寬對(dui)優質證(zheng)券公司(si)的(de)資(zi)本約(yue)束，提升(sheng)資(zi)本使(shi)用效率(lv)”，對(dui)于連(lian)(lian)續三年AA級券商和(he)連(lian)(lian)續三年A類券商給予更優惠的(de)風(feng)險(xian)資(zi)本準備和(he)表內外資(zi)產(chan)的(de)調整(zheng)系數，有利于上述兩(liang)類券商進(jin)一步擴充業務規(gui)模、提高杠桿水平。

　　“本次《計算標準》修訂主要針對(dui)資(zi)質(zhi)(zhi)較好(hao)的優(you)(you)質(zhi)(zhi)券(quan)商，給予(yu)優(you)(you)質(zhi)(zhi)券(quan)商加杠桿(gan)的空間，有助于(yu)優(you)(you)質(zhi)(zhi)券(quan)商進一步(bu)提升(sheng)杠桿(gan)率及ROE（凈資(zi)產收益率）。”一位不愿具名的券(quan)商人士(shi)向記(ji)者補(bu)充道。

　　國泰君安非銀金融首席分析(xi)師劉欣(xin)琦預計(ji)(ji)，針對性優化放寬做市、資管和(he)公募REITs等業(ye)務風控(kong)指(zhi)標計(ji)(ji)量(liang)，有助于券商(shang)加(jia)(jia)快發展相關業(ye)務；分類評價(jia)結果(guo)居前(qian)的(de)優質(zhi)券商(shang)則(ze)有望破(po)除當前(qian)的(de)凈穩定資金率、資本杠桿率等風控(kong)指(zhi)標瓶頸，進一步提(ti)升杠桿水平(ping)、提(ti)振ROE，加(jia)(jia)快機(ji)構與資管業(ye)務發展。

　　拓展優質券商資本空間

　　隨著業務結構的(de)重資產化，不(bu)少頭部券(quan)(quan)商(shang)風控(kong)指標(biao)已(yi)接(jie)近“預警線(xian)”，此前的(de)凈資本指標(biao)體系限制(zhi)了部分頭部券(quan)(quan)商(shang)的(de)杠桿運用能力(li)，這也(ye)導致其只能通(tong)過再(zai)融(rong)資以提升合(he)規(gui)風控(kong)對業務發(fa)展的(de)約(yue)束和支撐能力(li)。不(bu)過，近年來頻繁的(de)再(zai)融(rong)資也(ye)進一步(bu)壓制(zhi)了券(quan)(quan)商(shang)的(de)ROE及估值水平(ping)。

　　從(cong)單家公(gong)司的(de)(de)風(feng)控能(neng)力(li)來看，上半年末，中(zhong)國(guo)銀(yin)河、申萬宏(hong)(hong)源、中(zhong)金公(gong)司、廣發證(zheng)券(quan)(quan)、招(zhao)商證(zheng)券(quan)(quan)、東方證(zheng)券(quan)(quan)、中(zhong)信(xin)建投(tou)、華泰證(zheng)券(quan)(quan)的(de)(de)資本杠桿(gan)率(lv)分別為10.82%、10.92%、11.7%、12.14%、13.26%、13.45%、13.82%、14.24%，該指(zhi)標(biao)預警線為9.6%。中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)(quan)、申萬宏(hong)(hong)源、中(zhong)國(guo)銀(yin)河、國(guo)泰君(jun)安(an)、華泰證(zheng)券(quan)(quan)、中(zhong)信(xin)建投(tou)、中(zhong)金公(gong)司、招(zhao)商證(zheng)券(quan)(quan)等多家券(quan)(quan)商的(de)(de)凈穩定資金率(lv)均在130%附近，該指(zhi)標(biao)預警線為120%。天(tian)風(feng)證(zheng)券(quan)(quan)的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)覆蓋率(lv)為120.13%，該指(zhi)標(biao)預警線為120%。中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)(quan)、方正證(zheng)券(quan)(quan)的(de)(de)流動性風(feng)險(xian)(xian)覆蓋率(lv)也在130%左(zuo)右，接近120%的(de)(de)預警線。

　　本(ben)次修訂(ding)主(zhu)要涉及《計(ji)算(suan)(suan)(suan)標準》中風(feng)險(xian)資(zi)本(ben)準備計(ji)算(suan)(suan)(suan)表(biao)(biao)(biao)(biao)、表(biao)(biao)(biao)(biao)內(nei)外(wai)資(zi)產總(zong)額計(ji)算(suan)(suan)(suan)表(biao)(biao)(biao)(biao)、流(liu)動性(xing)覆(fu)蓋率計(ji)算(suan)(suan)(suan)表(biao)(biao)(biao)(biao)、凈(jing)穩(wen)定資(zi)金率計(ji)算(suan)(suan)(suan)表(biao)(biao)(biao)(biao)、風(feng)險(xian)控制(zhi)指(zhi)標監管報表(biao)(biao)(biao)(biao)等(deng)5張計(ji)算(suan)(suan)(suan)表(biao)(biao)(biao)(biao)。從核(he)心變化來看，《計(ji)算(suan)(suan)(suan)標準》修訂(ding)進一步調(diao)整風(feng)險(xian)資(zi)本(ben)準備分類(lei)計(ji)算(suan)(suan)(suan)系(xi)數。同時(shi)，連續三(san)年A類(lei)AA級以上（含）的(de)“白(bai)名單”券商(shang)，經證監會認(ren)可后，可以試(shi)點(dian)采(cai)取內(nei)部模型法等(deng)風(feng)險(xian)計(ji)量(liang)高級方(fang)法計(ji)算(suan)(suan)(suan)風(feng)險(xian)資(zi)本(ben)準備。此外(wai)，本(ben)次還(huan)新增了證券公司表(biao)(biao)(biao)(biao)內(nei)外(wai)資(zi)產總(zong)額根據(ju)分類(lei)評價結果進行調(diao)整。

　　2020年3月份，證(zheng)監(jian)會決(jue)定(ding)對(dui)中金公(gong)司(si)(si)、招(zhao)商(shang)證(zheng)券(quan)、中信證(zheng)券(quan)、華(hua)泰證(zheng)券(quan)、中信建投、國泰君(jun)安6家(jia)券(quan)商(shang)納入首批并表監(jian)管試(shi)點范圍(wei)。興(xing)業證(zheng)券(quan)非銀首席分析師(shi)徐一洲分析稱(cheng)，以(yi)(yi)上(shang)述6家(jia)券(quan)商(shang)作為(wei)樣本券(quan)商(shang)，以(yi)(yi)2022年為(wei)基期(qi)進(jin)行敏感性測(ce)算，2022年6家(jia)公(gong)司(si)(si)平均(jun)ROE為(wei)8.1%，平均(jun)經(jing)營杠(gang)桿(gan)為(wei)4.4倍(bei)（以(yi)(yi)（總資產-代(dai)理買賣證(zheng)券(quan)款）/凈資產計算），假(jia)設經(jing)營杠(gang)桿(gan)分別提高到5倍(bei)、6倍(bei)、7倍(bei)，6家(jia)公(gong)司(si)(si)平均(jun)ROE將分別提升至8.6%、9.5%和10.5%。